总量研究 - **宏观经济：美国6月新增非农就业大幅走弱，2026年加息可能性下降** 美国6月新增非农就业增加5.7万人，较5月初值（17.2万）下降超过一半，且4、5月数据累计下修7.4万[3][4]。6月失业率下降至4.2%，劳动参与率下降至约61.5%[5]。平均时薪同比增长3.5%[3]。报告认为，在就业市场维持相对稳定及美联储内部达成共识前，2026年美联储大概率维持利率不变，可能的加息或在2027年[7][8][9]。 - **A股策略：市场进入科技内部再定价与风格再平衡窗口期** 报告认为牛市仍继续，但产业预期摆动触发再定价[11]。当前核心在于科技主线的内部筛选（从“有AI”到“有盈利兑现”）与风格再平衡带来的修复机会并存[12]。投资建议关注四类方向：1）科技内部有盈利验证的方向（如国产算力、半导体）；2）科技外溢新景气方向（如电力设备、液冷）；3）具备产业趋势的新方向（如商业航天、机器人）；4）风格再平衡中的业绩兑现或成本改善板块（如有色、券商、美容护理、家电等）[14]。 - **金融工程（基金投顾）：2026年以来股票型产品业绩领先，6月增配电子、通信等行业** 2026年以来（截至6月末），各类型基金投顾产品收益均值为：股票型（11.5%）、股债混合（5.7%）、多元配置型（2.3%）、固收+（2.1%）、纯债型（0.8%）[17]。6月单月，股票型收益均值为3.1%[17]。主动优选策略股票型产品2026年全年收益均值为13.0%[18]。6月调仓行为显示，基金投顾在一级行业上增配电子、通信、非银金融、电力设备、煤炭，减配家用电器、银行、基础化工、医药生物等[23]。 - **金融工程（港股量化）：6月港股仅电子行业收红，市场风险偏好急剧收缩** 截至6月30日，恒生指数年内累计下跌10.7%，恒生科技指数下跌18.9%[25]。6月港股市场结构性分化极致，仅电子行业上涨约5%，其余行业普跌，综合、石油石化、有色金属等行业跌幅超20%[26]。2026年6月南下资金净流入271亿港元，全年净流入额3010亿港元，较2025年同期降低59%[27]。基于CCASS数据构建的港股优选20组合6月超额收益率为0.4%[29]，7月组合维持大盘价值配置[31]。 行业公司：地产建筑 - **政策与市场：地方公积金政策持续优化，核心城市土拍热度延续** 天津推出公积金直付购房首付款，海南将夫妻双方最高贷款额度统一提高至120万元[34]。2026年第27周，全国30城新房单周成交面积294.9万平米，同比增长15.9%；全国15城二手房单周成交面积168.6万平米，同比增长9.2%[36]。土地市场方面，核心城市优质宅地热度较高，上海、广州、杭州有地块高溢价成交[33]。 - **REITs市场：指数环比上涨，仓储物流、消费板块涨幅较大** 2026年第27周，中证REITs（收盘）指数为736.94，环比上涨3.87%，但同比下跌16.88%[39][41]。本周仓储物流类REITs上涨6.48%，消费类REITs上涨5.14%[41]。首批中证REITs全收益指数基金于7月1日同步发行，单只募集上限为3亿元[40]。目前有37只REITs基金等待上市，其中商业不动产REITs达19支[42]。 行业公司：非银金融 - **券商：首份头部券商中报业绩超预期，催化板块估值重塑** 国泰海通发布中报业绩预告，预计扣非归母净利润192-198亿元，同比增长164%至171%，单Q2净利135-140亿元，环比增长137%至146%[45]。业绩超预期主要源于科创股跟投直投、自营业务放大弹性以及全业务线增长[45]。2026年至今累计日均股基成交额3.28万亿元，同比增长103%[45]。 - **保险：负债端增速或放缓，但中报业绩同比有望明显改善** 前5月人身险行业个险新单期交保费收入同比增速仍达19%，但5月单月同比下滑超15%，主要受2025年同期高基数影响[46]。报告认为，保险板块估值处于较低水平，中报净利润增速有望较一季度明显改善，存款迁移和长端利率企稳的长逻辑未改[46]。 行业公司：大消费（食品饮料、商社、农林牧渔） - **食品饮料：调味品行业淡季承压分化，鱼子酱赛道具备长期成长空间** 调味品行业二季度淡季承压，增长放缓，呈现分化格局，龙头凭借渠道优势提升市占率[49][51]。鱼子酱属于高壁垒稀缺高端食材，中国是全球最大规模化养殖产区，行业存在养殖周期长、优质冷水资源稀缺两大核心壁垒，供需持续偏紧[52]。国内企业正加速打造自有品牌，建议关注鲟龙科技[52]。 - **商社（旅游出行）：同程旅行拟收购嘀嗒出行，完善“旅游+出行”链条** 同程旅行拟以约14.24亿港元全面现金要约收购嘀嗒出行[54]。嘀嗒出行为顺风车及智慧出租车平台，截至2025年注册用户超4.15亿，认证私家车主超2100万名[54]。收购有助于同程旅行补齐高频地面交通场景，形成覆盖异地交通、住宿、目的地接驳及同城出行的完整服务链条[54]。 - **商社（医美化妆品）：巨子生物医美矩阵加速扩张，618美妆高端与功效护肤表现突出** 巨子生物旗下重组Ⅰ型胶原蛋白面部注射剂上市，并获批全球首款用于改善颈纹的重组Ⅲ型胶原蛋白填充剂，成为全球首家同时持有重组Ⅰ型和Ⅲ型胶原医美植入剂的企业[96]。2026年618大促期间，抖音美妆GMV增速亮眼，高端美妆品牌整体同比增长超60%，可复美全渠道GMV同比增长25%以上[97]。 - **农林牧渔：猪价反弹由供给收缩驱动，持续性需观察肥标差与二育动向** 截至7月3日，全国生猪均价回升至10.53元/公斤，周环比上涨1.05元/公斤，同期日屠宰量下降7.24%至14.87万头，表明上涨核心驱动为供给收缩而非终端需求改善[63]。150kg肥猪较120kg标猪溢价（肥标差）扩大至0.52元/公斤，强化散户惜售与二次育肥预期[64]。二次育肥栏舍利用率回升至40.0%，冻品库容率仍处24.54%的高位[65]。 行业公司：周期与制造（煤炭、医药、电子、化工、通信） - **煤炭公用：短期回调不改长期趋势，坚定看好煤价中枢上移** 截至7月3日，秦港Q5500动力煤平仓价809元/吨，周环比下跌26元/吨；京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比下降110元/吨[70]。报告认为，动力煤价格上行将经历修复长协价、达到煤电盈利均分线等过程，目标区间看至800-860元/吨[71]。投资建议沿周期弹性、稳健红利、多元化铝弹性和成长逻辑四条主线布局[72]。 - **医药：动保原料药处于周期底部，抗生素类价格企稳回升** 动保原料药如氟苯尼考价格已从400-700元/kg下降至100-200元/kg区间，行业出清加速，2026年有望迎来周期性回升[74]。抗生素产业链中6-APA、青霉素工业盐价格明显触底回升[74]。肝素原料药价格近两年基本企稳，碘原料价格受电子行业需求拉动有所回升[75]。 - **电子：三星与海力士发布重大投资规划，功率半导体开启第二轮涨价** 三星宣布未来十年投资2655万亿韩元，海力士宣布投资1100万亿韩元以满足AI存储器需求[84]。功率半导体行业迎来第二轮涨价，英飞凌自7月1日起二次提价10%~20%，国内扬杰科技、士兰微、新洁能等厂商纷纷跟进，涨价幅度普遍在10%～25%[84]。江波龙预计2026年上半年净利润92-110亿元，同比增长62204%-74394%[84]。 - **化工：6月制造业PMI重返扩张区间，部分公司半年度业绩预告高增** 6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间，新订单指数为51.2%，环比上升1.3个百分点[86]。华峰化学预计2026年上半年归母净利润16.80—20.80亿元，同比增长70.85%—111.53%；盐湖股份预计归母净利润60.00—63.00亿元，同比增长131.38%—142.95%[87]。 - **通信：全球竞争聚焦科技主导权，坚定看好全球AI产业链** 报告指出，科技主导权成为大国竞争关键，全球AI链是战略制高点[91]。AI时代的新型基础设施涵盖高端芯片、算力数据中心、智能电网等核心要素[92]。投资建议关注光模块、液冷、算力等相关标的[93]。 行业公司：汽车 - **赛力斯：6月销量同比承压，但M6、M9新车型快速发力** 公司2026年6月实现销量3.62万辆，同比下降28.1%[100]。赛力斯汽车6月销量3.0万辆，同比下降30.2%[100]。全新问界M9上市一个月大定突破4.2万台，问界M6上市54天累计交付超3万台[102]。公司发布新品牌赛豆科技（AIVA），首款车型预计2026年内推出，并积极布局人形机器人业务[103]。