宏观图景 - 中国经济在“十五五”开局之年有望保持中高速平稳运行 通胀延续温和上行 投资将有回补 消费继续发挥基础性支撑作用 出口或略有回落 [1] - 政策重心将更聚焦于产业转型升级与“发展与安全”的平衡 科技自立与产业链安全成为长期主线 [1] - 美国经济预计实现“软着陆” 短期通胀压力可控 但关税上调可能带来通胀中枢的中长期抬升 [2] - 欧洲财政扩张推动经济修复 印度企业盈利预期较为强劲 新兴市场在全球资金版图中的吸引力正在增强 [2] - 2026年美元指数预期温和走弱 降息诉求、利差收缩及经济压力将推动美元指数逐步下行 人民币汇率有望延续温和走强 [2] 权益市场：A股 - A股整体进入“合理区间” 2026年的上涨动能将更多依赖企业盈利的实质性改善 步入“以盈利驱动为主、估值扩张为辅”的新阶段 [1][2] - 流动性环境总体友好 海外或进一步宽松 国内宏观流动性仍有释放空间 但增量资金的性质将影响市场节奏 [2] - 2026年投资主线应聚焦四条路径：一是景气度持续向上的成长赛道 二是具备全球竞争力的“龙头出海”企业 三是在行业“反内卷”背景下供需关系改善的领域 四是前沿科技产业化落地带来的新机遇 [2] 权益市场：港股与海外 - 港股在内外流动性双宽松的支撑下 南向资金预计持续净流入 结构性行情仍将延续 [3] - 港股投资一方面可布局经济边际改善预期下的顺周期板块 另一方面应精选基本面扎实的细分行业与绩优个股 [3] - 美股面临中期选举、美联储主席换届等政治扰动 关税对通胀的滞后传导也可能影响降息节奏 美股估值处于相对高位 [3] - 随着实际利率下行 处于周期底部的传统行业有望复苏 而AI产业将继续引领企业盈利增长 [3] - 欧股需观察财政支出向企业盈利的转化效果 建议关注内需导向的周期与价值板块 [3] - 印度市场企业盈利增速预期较高 若全球AI叙事短期松动 印度这类非AI受益标的或迎来资金的阶段性青睐 [3] 固收策略 - 债券市场在2026年仍将维持区间震荡格局 利率债“上有顶、下有底” 受资金面宽松和央行可能重启国债买卖等支撑 [3] - 信用债票息优势依然显著 机构配置需求稳定 建议采取“中短久期+票息”策略 通过3-5年期工具型品种寻找防守反击机会 [3] - 可转债整体表现预计优于纯债 权益市场韧性支撑风险偏好 叠加供给偏紧格局 转债市场仍具吸引力 [4] - 当前转债市场估值处于历史极值水平 建议注重防御与均衡配置 规避高价高溢价品种 根据“双低策略”寻找优质底仓 [4] - 预期2026年美联储降息约3次 广发模型测算当前10年期美债收益率中枢约4.10% [4] - 美元降息周期下 利差较高的新兴市场债券配置价值凸显 继续推荐短久期、高等级、高票息品种 [4] 另类资产 - 黄金在2026年有望延续牛市 美国财政赤字扩张、美联储降息周期、全球央行持续购金以及个人投资者配置提升 构成金价上行的坚实基础 [4] - 短期交易拥挤度有所回落 2026年第一季度或迎来良好配置窗口 [4] - 原油市场预计呈现“先抑后扬”走势 全年主线或为“蛰伏与突破” 上半年供需仍显宽松 下半年随着需求回暖或迎来转机 [4] - CTA策略（商品期货趋势策略）配置价值显著 2026年商品市场或呈震荡向上趋势 [4][5] - 商品市场机会源于：需求端 中美库存周期有望转向 供给端 “反内卷”政策带来部分品种供给收缩预期 流动性方面 美联储降息窗口期利于商品表现 [5] - 分板块来看 贵金属、有色金属、农产品板块机会突出 黑色与能化品亦有望边际改善 [5] 量化策略 - 股票量化策略方面 量化资金在私募备案中占比已升至45%左右 新增资金稳步入市 预计2026年超额收益环境良好 [5] - 截至2025年11月底 中证2000指数交易拥挤度已大幅回落 但对于微盘股仍需警惕高估值风险 股指期货基差预计维持震荡 [5] - 指增策略与市场中性策略仍具中长期配置价值 低利率环境叠加权益波动加大的市场环境中 市场中性产品能有效剥离系统性风险 获取相对稳健的阿尔法收益 [5] 人工智能（AI）产业 - 人工智能（AI）技术革命将持续深化 成为穿越经济周期的核心驱动力 [2] - AI产业发展进入新的阶段 难言泡沫化 继续奠定权益牛市基础 [1] - 市场对AI企业盈利的预期抢跑可能带来阶段性估值回调 [5]