港股市场表现 - 周二港股小幅高开，创新药、芯片及新消费股集体走高 [1] - 截至9:55，港股通科技ETF（513860）涨1.14%，今年累计涨幅超27% [1] - 热门个股方面，鸿腾精密科技涨超6%，美图公司、金山云涨超3%，ASMPT、瑞声科技、中兴通讯、哔哩哔哩-W等跟涨超2% [1] 资金流动情况 - 港股通科技ETF（513860）近三个交易日连续获得资金净流入超2.6亿元 [1] - 近三月区间净流入额5.42亿元，年初至今区间净流入额6.80亿元 [1] - 德国养老基金KZVK（管理341亿欧元）第二季度委托5000万美元给富国资产管理(香港)有限公司投资中国股票 [1] 市场前景分析 - 港股上市制度改革持续深化，预计优质企业赴港上市将提升港股市场资产质量及流动性水平 [1] - 南向资金或将持续流入港股市场 [1] - 预计三季度港股市场或呈震荡向上趋势，四季度或迎来业绩上修契机 [1] 指数及ETF信息 - 港股通科技ETF(513860)跟踪中证港股通科技人民币指数 [1] - 截至2025年7月7日，该指数前十大权重股合计占比68.78%，包括小米集团-W、腾讯控股、比亚迪股份等 [1] - 投资者可通过港股通科技ETF(513860)场外联接(A类：021464；C类：021465)布局港股通优质科技资产 [1]

公司动态 - 西部利得基金正式启动QDII业务 旗下首只QDII基金西部利得恒生科技指数基金将于7月9日发行 [1] - 公司2021年4月启动QDII业务资格申请 2023年成为国内第54家获得资格的公募基金 目前拥有5000万美元QDII额度 [1] - QDII业务采用行业通用成熟系统方案 纳入公司全面风险管理框架 实行全流程风险管理 [1] - 公司致力于成为"基础产品供应商" 已在固定收益 主观量化 权益投资 绝对收益等领域形成特色 [2] - QDII业务将遵循先被动后主动 先单一资产后多元资产的发展路径 持续完善产品线布局 [2] 基金经理背景 - 拟任基金经理胡超现任西部利得基金国际投资部总经理 拥有超9年境外证券市场投资管理经验 曾带领团队获得保险公司QDII资格 [2] - 拟任基金经理童国林拥有30年证券从业经验 管理公募基金超7年 曾任富国基金首席策略分析师 天弘基金投资总监 擅长基本面与量化结合投资 [2] 投资策略与市场观点 - 中长期坚定看好港股投资价值 尤其恒生科技指数代表的核心优质科技资产 [1][3] - 首只QDII基金布局港股科技赛道 主要基于港股估值修复潜力及AI产业链发展空间的积极判断 [2] - 中国综合国力强大 政策工具丰富 经济有韧性 估值处于历史低位 将成为全球不确定性中的确定性之锚 [3] - 港股因资金流动便利及盯住美元汇率制度受投资者青睐 海外投资者对中国资产配置比例将不断提升 [3] AI产业前景 - 正在经历由AI技术引领的第四次工业革命 这是全球AI产业链的共同机遇 [4] - 国内AI产业链在算力 云计算 终端 应用等环节涌现优秀公司 蕴含广阔结构性发展机会 [4] - AI产业发展仍处初级阶段 短期波动正常 恒生科技指数代表资产具备较好中长期配置价值 [4] - 2023年ChatGPT问世后全球资金流向美股 纳斯达克指数2023-2024年累计上涨逾80% [3] - DeepSeek问世使中国AI力量获得世界关注 [3]

资本市场对外开放政策 - 证监会加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，构建更加开放包容的资本市场生态，增强外资参与便利度 [1] - 持续放宽合格境外投资者准入条件，扩大投资范围，优化境外上市备案制度，完善境内外上市联动机制 [2] - 推动A股纳入明晟、富时罗素、标普道琼斯等国际主要指数，支持更多外资金融机构在华展业 [2] - 计划发布QFII制度优化方案，将外资可交易期货期权品种总数拓展到100个，研究推出人民币外汇期货 [4] 外资机构在华布局 - 外资券商数量显著增加，已有摩根大通证券（中国）、高盛（中国）证券、渣打证券等5家外商独资券商，以及星展证券、野村东方国际证券等外资控股券商 [2] - 城堡证券、花旗证券、瑞穗证券等外资券商申请设立审批已获接收 [2] - 外资机构通过独资模式整合全球资源，提升在华竞争力，推动中国资本市场与国际规则接轨 [3] 外资对中国资产的配置 - 全球资本对中国市场投资热度攀升，欧洲投资者从低配转为中性或超配中国资产 [1] - 高盛维持对中国股票"增持"立场，预计外资流入力度增强 [3] - 摩根士丹利上调中国股票指数目标，预计MSCI中国指数上涨5%、恒生指数上涨5%、沪深300指数上涨3% [3] - 科技与消费成为外资关注主线，高盛、富达投资等机构密集调研A股人工智能、医疗、消费行业公司 [4] 资本市场国际化发展 - 证监会推动跨境互联互通，提升外资参与A股的稳定性和便利性 [2] - 德邦证券建议放宽市场准入限制，吸引优质科技企业和投资者，加强与国际资本市场互联互通 [5] - 预计未来将持续扩大外资金融机构业务范围，增强中国在全球金融市场的话语权 [6]

中国科技资产重估主线行情 - 2024年"924行情"以来港股成为中国核心资产价值发现主战场，科技资产重估成为市场主线 [1] - 互联网大厂到硬科技企业均面临价值重估，凌雄科技因独特业务模式进入观察名单 [1] 技术壁垒与科技价值重估 - 凌雄科技作为DaaS行业头部服务商，通过IT设备全生命周期管理实现资源优化配置，帮助企业降本增效 [2] - 业务各环节融合大数据、AI技术，提升设备周转率与利用率，数字化能力形成竞争壁垒 [2] - 牵头制定《办公电脑回收再使用规范》等4项行业/国家标准，技术话语权获官方认证 [3][4] - 中国DaaS市场复合增长率超30%，2025年规模将破千亿元，AI与循环经济重构行业价值逻辑 [3] 规模效应与盈利结构优化 - 设备全生命周期管理模式具备规模效应：采购量增长带来议价优势，单位设备运营成本递减 [4] - 2024年设备回收客户平均贡献收入6.92万元（同比+6.5%），客户资源共享提升单客价值 [5] - 折旧到期设备账面价值下降但使用价值存续，2024年设备租赁毛利率提升至24.6%，IT技术服务毛利率达59.7% [5] ESG溢价与估值潜力 - 业务模式天然契合ESG：2024年净碳减排量8.37万吨，设备循环利用减少资源消耗 [6] - DaaS模式降低企业设备采购成本70%以上，助力数字化转型同时创造社会就业机会 [6] - 碳中和政策推动碳资产价值凸显，公司潜在碳资产尚未充分反映在估值中 [7]

港股科技板块资金流向 - 港股科技板块近期调整但资金逆势流入相关ETF 6月18日和6月19日分别获5.3亿元和22.66亿元资金加仓 [1] - 恒生科技ETF（513130）成为资金布局重要抓手 过去4个交易日累计吸金13.34亿元 其中6月19日单日净流入6.41亿元 [1] - 截至6月19日恒生科技ETF（513130）份额达378.29亿份 规模达255.73亿元 较5月底分别增加21.36亿份和9.66亿元 [1] 恒生科技ETF产品特征 - 恒生科技ETF（513130）跟踪恒生科技指数 包含30只港股互联网及科技制造业龙头 前五大权重股为腾讯控股、小米集团-W、阿里巴巴-W、美团-W、京东集团-SW [2] - 截至6月19日恒生科技指数市盈率为19.55 处于近5年7.06%历史低位区间 [2] - 该ETF最新规模超255亿元 年内日均成交额超57亿元 支持场内T+0交易 具备规模和流动性优势 [2] 恒生科技指数成分股 - 恒生科技指数成分股均为港股市场具有核心竞争力的互联网及科技制造业龙头 [2]

本次改革在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目 前仍处于未盈利阶段的科技型企业。设置科创成长层后，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部 纳入其中。 科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利周期长，对资本市场有着更强的依赖性。例如，一些人工 智能、商业航天、低空经济等前沿领域的企业，在研发阶段需要大量资金投入，短期内难以盈利，但一 旦研发成功，将可能带来颠覆性的变革。 6月18日，在2025陆家嘴论坛上，证监会主席吴清表示，创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利 创新企业上市。同时，支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期 资金参与科技企业投资。而科创板设置科创成长层，增强制度包容性适应性相关政策更是引发高度关 注。 政策红利不断，交投持续活跃，科技资产正成为A股的主角儿，在资本市场转型升级、高质量发展的过 程中发挥着愈发重要的作用。 创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，这一举措具有里程碑式的意义。曾经部分 具有巨大潜力的创新企业因暂时未能实现盈利而被挡在资本市场的大门之外。如今，政策为这些企业优 化了上市通道，让 ...

港股科技板块表现 - 地缘冲突导致市场风险偏好降低，港股科技股全线回调，康诺亚、迈富时、微创机器人等多股回调，港股科技ETF(513020)跌超2% [1] - 国内政策发力驱动基本面修复，叠加港股资金面持续改善，港股下半年或将向上，逢低可持续关注 [1] - 2025年港股科技板块盈利增长有较强确定性，恒生指数估值盈利匹配度大致处于均衡区间 [1] - AI产业催化下港股科技板块业绩预期良好，未来港股科技ROE有改善空间，继而带动估值抬升 [1] 资金面分析 - 外资流出收窄，内资机构发力，中国在全球经济和资本市场中占比接近20%，但外资对中国权益资产配置比例明显低配 [1] - 前期外资持续流出的情况边际上或将有所改善 [1] - 南向资金加速流入港股，2024年及之前散户是南下资金主力，2025年一季度南下资金流入规模创新高主要由机构推动 [1] - 未来机构端增量资金有望借道港股通进一步流入港股 [1] 机构观点 - 下半年继续看好港股，港股科技更优，中国资产重估叙事发酵，港股继续震荡上行但估值仍不算高 [2] - 国际对比视角下港股估值偏低，外部环境或对港股风险偏好和盈利预期形成扰动 [2] - 国内政策发力驱动基本面修复，叠加港股资金面持续改善，港股下半年或将向上 [2] - 港股科技板块云集稀缺优质资产，可持续关注港股科技ETF(513020)投资机会 [2]

全球AI革命与中国科技资产 - 全球AI革命进入临界点 国产大模型如DeepSeek凭借低成本高性能优势推动全球AI竞争多极化格局 [1] - AI革命催化中国科技资产价值重估 形成技术突破 政策红利与资本流动三重共振 [1] - 恒生科技指数作为中国科技资产风向标 凭借低估值高成长特性持续吸引全球关注 [1] 恒生科技指数概况 - 恒生科技指数由30家市值最大的香港上市科技企业组成 非必需性消费占比54.3% 资讯科技业占比40.7% [1] - 成份股多为互联网科技平台型公司及新消费领域企业 代表中国科技核心资产集群 [1] - 成份股与A股科技资产形成差异化互补 深度参与AI产业链上下游 覆盖芯片 云厂商 大模型等热门领域 [2] 指数业绩表现 - 2024年成份股营业收入增速中位数达11.29% 归属净利润增速中位数32.94% 平均净利润172亿元 [2] - 近一年涨幅40.09% 跑赢恒生指数(28.82%)和沪深300(7.27%) 展现更高弹性 [3] - 2020-2024年历年涨幅分别为78.71% -32.70% -27.19% -8.83% 18.70% [3] 估值与投资机会 - 当前TTM市盈率20.87倍 处于近十年13.04%分位点 低位布局意义明显 [3] - 高成长+低估值组合为价值回归提供广阔空间 [3] - 长城基金发行恒生科技指数QDII产品(A类024148 C类024149) 提供一键布局港股科技核心资产机会 [1][3]

一、ETF行业快讯1.三大指数集体上涨，多只黄金股ETF涨幅居前 今日，三大指数集体上涨，上证综指上涨0.43%，深证成指上涨0.16%，创业板指上涨0.48%。多只有色 金属板块ETF上涨，其中，黄金股票ETF（517400.SH）上涨3.89%，黄金股票ETF（159321.SZ）上涨 3.53%，黄金股ETF（517520.SH）上涨3.38%。家用电器板块多只ETF下跌，家电ETF易方达 （159328.SZ）下跌1.54%，龙头家电ETF（159730.SZ）下跌1.52%，家电ETF（159996.SZ）下跌 1.27%。 中邮证券指出，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值 凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。 浙商证券表示，国内股债市场持续低波行情突显黄金"每调买机"价值，建议短期交易以赔率思维为主， 高抛低吸进行波段交易，长期配置以胜率思维为主，看好黄金价格在经历短期震荡调整后进一步走出上 涨行情。 2.私募"抢筹"近百只年内新发ETF，加码科技资产成共识 据上证报，私募正在加码科技资产。私募排排网数据显示，截至 ...

拥抱科技—上市券商2025年一季报梳理分析 投资评级 看好 五矿证券研究所 非银金融行业 分析师：徐丰羽 登记编码：S0950524020001 邮箱：xufy@wkzq.com.cn 联系电话：15026638387 证券研究报告|行业点评 2025/06/03 | 非银金融行业 | | --- | | 投资评级 看好 | Contents 目录 2025Q1上市券商业绩回顾 01 行业发展趋势 03 资本市场以深化投融资综合改革为牵引，DeepSeek驱动科技资产价值重估 图表1：2025年一季度港股权益市场表现亮眼 图表2：2025年一季度各期限国债收益率均上行 20.74 16.83 15.25 12.37 4.51 3.42 3.13 2.31 1.90 0.86 (0.12) (0.48) (0.65) (1.21) (1.48) (1.77) -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0.5 1 1.5 2 2.5 3 国债到期收益率:30年 国债到期收益率:10年 国债到期收益率:1年 资料来源：Wind，五矿证券研究所 资料来源：IFind，五矿证券研究 ...