投资评级 - 报告对江苏金租维持“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 公司资产投放强劲，2026年第一季度租赁资产规模净增加195.99亿元，同比+31.40% [8] - 公司净利差处于高位，2026年第一季度净利差走扩至3.85%，主要得益于负债端成本改善 [8] - 公司资产质量改善，分红比例小幅提升，2025年拟每股分红0.30元，分红比例为53.62% [8] - 基于公司风控优势显著且股息率较高，维持推荐评级 [8] 业绩与财务表现 - **2025年及2026年第一季度业绩**：2025年实现营业收入61.09亿元，同比+15.75%；归母净利润32.41亿元，同比+10.12% [8] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入17.98亿元，同比+16.46%；归母净利润8.22亿元，同比+6.49% [8] - **盈利能力**：2025年及2026年第一季度年化ROE分别为13.17%和12.91% [8] - **收入增长驱动**：营收高增长主要系利息净收入表现优异，2025年第四季度和2026年第一季度利息净收入分别同比+18.63%和+20.65% [8] - **净利润增速波动**：2026年第一季度净利润增速放缓至6.49%，主要因信用减值损失增长较快，同比+44.10%至5.00亿元 [8] 资产规模与投放 - **租赁资产规模**：截至2025年末，租赁资产余额为1501.24亿元，同比+17.46% [8] - **2026年第一季度增长**：截至2026年第一季度末，租赁资产余额达1697.23亿元，同比+18.92%，单季度净增加195.99亿元 [8] - **投放结构与节奏**：2025年下半年资产投放明显前置，净增加20.21亿元，主要投向清洁能源（净增26.14亿元）和交通运输（净增56.63亿元）板块，其中个人汽车租赁净增23.62亿元 [8] 净利差与定价 - **净利差变动**：2025年公司租赁净利差为3.66%，较前三季度收窄9个基点，主要因资产端收益率下行速度快于负债端 [8] - **2026年第一季度改善**：净利差走扩19个基点至3.85%，核心在于负债端成本率由2025年的2.21%下降至2.00% [8] 资产质量与风险抵补 - **资产质量指标**：截至2026年第一季度末，公司不良率为0.88%，关注率为2.04%，较2025年末关注率下降8个基点 [8] - **不良资产增速**：2026年第一季度末不良租赁款余额为14.92亿元，同比+14.65%，增速慢于租赁资产整体增速 [8] - **拨备覆盖率**：2026年第一季度末拨备覆盖率为401.06%，较2025年末下降20.16个百分点，主要因当期确认较多信用减值损失 [8] 分红与股东回报 - **2025年分红方案**：拟每股分红0.30元，分红比例为53.62%，较2024年小幅提升0.47个百分点 [8] - **股息率**：以2026年4月23日股价计算，股息率（TTM）达5.57% [8] 盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为69.93亿元、78.24亿元、86.50亿元，同比增速分别为+14.46%、+11.89%、+10.56% [2][8] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为35.49亿元、39.32亿元、43.36亿元，同比增速分别为+9.52%、+10.78%、+10.28% [2][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.61元、0.68元、0.75元 [2] - **估值指标预测**：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍，市净率（PB）分别为1.48倍、1.36倍、1.25倍 [2][8]