财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元，同比增长45.24% [1] - 归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52% [1] - 氧化镨钕/氧化铈/氧化镧均价分别为42.1/1.05/0.42万元/吨，同比上升13.1%/57.2%/9.8% [1] - 稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为20161.88/64791.96/22397.95吨，同比提升15.71%/45.41%/32.33% [1] 产能扩张进展 - 绿色冶炼升级改造项目二期开工建设，一期进入产线联动调试收尾阶段 [2] - 华星稀土8000吨、甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产 [2] - 中鑫安泰8000吨金属项目完成立项、能评、环评等前期工作 [2] - 北方磁材50000吨磁材合金项目开工建设 [2] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 [2] 行业供需状况 - 工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》强化行业供给管控 [3] - 预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨，同比增长9.7% [3] - 氧化镨钕价格达59万元/吨，较年初上涨52% [3] - 行业供需维持紧平衡状态，机器人、飞行汽车等新应用成为增长引擎 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至24.1亿元/34.3亿元/42.3亿元，上调幅度15.0%/7.0%/10.0% [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为80倍/56倍/46倍 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 鉴于公司稀土行业龙头地位及供需关系的改善[3] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入188.66亿元 同比增加45.24% 归母净利润9.31亿元 同比大幅增加1951.52%[1] - 业绩高增长主要源于产品量价齐升和成本下降 氧化镨钕/氧化铈/氧化镧均价分别为42.1/1.05/0.42万元/吨 同比上升13.1%/57.2%/9.8%[1] - 冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低 主要产品销量显著提升 稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为20,161.88/64,791.96/22,397.95吨 同比提升15.71%/45.41%/32.33%[1] - 工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 行业供需有望维持紧平衡[3] - 氧化镨钕价格达59万元/吨 较年初提升52% 预计2025-2027年归母净利润为24.1亿元/34.3亿元/42.3亿元 上调15.0%/7.0%/10.0%[3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率改善明显 第二季度毛利率达13.31% 较第一季度11.21%提升2.1个百分点[10] - 盈利能力持续恢复 2025年第二季度归母净利润5.01亿元 净利率5.23%[10] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.56%/11.89%/12.32% 归母净利润增长率140.24%/42.32%/23.04%[5] - 估值水平逐步优化 预计2025-2027年PE为80X/56X/46X PB为7.8X/6.9X/6.1X[5][16] 项目进展 - 绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段 二期开工建设[2] - 华星稀土8000吨 甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产[2] - 中鑫安泰8000吨金属项目已完成立项 能评 环评等前期工作[2] - 金蒙稀土二次资源回收利用项目完成主体设备安装 预计年底前整体完工[2] - 北方磁材50000吨磁材合金项目开工建设 北方招宝3000吨磁体项目开工建设[2] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 二期调试验收[2] 行业前景 - 机器人 飞行汽车等新应用场景成为稀土磁材增长新引擎[3] - 预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨 同比增速+9.7%和+8.4%[3] - 稀土行业供改政策正式落地 未来行业将继续维持供需紧平衡状态[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025上半年北方稀土归母净利润同比高增，主要因主要品种价格上涨和成本端下滑 [1] - 推进绿色冶炼升级改造项目，一期进入产线联动调试收尾阶段，对成本管控等有积极作用 [2] - 下游应用保持增长，未来稀土行业供需有望维持紧平衡 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年7月9日北方稀土公告，预计2025年半年度归母净利润9亿元 - 9.6亿元，同比增加1882.54%到2014.71% [1] - 2025上半年氧化镨钕/氧化铈/氧化镧均价分别为42.1/1.05/0.42万元/吨，分别同比上升13.1%/57.2%/9.8% [1] 项目进展 - 投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，建成后具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年等多项能力，当前一期进入产线联动调试收尾阶段，二期工艺设计等有序推进 [2] 行业供需 - 新能源汽车1 - 5月产销同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的44%；截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，其中风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2% [3] - 预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业维持供需紧平衡 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年EPS为0.58元/0.89/1.06元，对应2025 - 2027年PE为42X/28X/23X [3] - 给出2023 - 2027年营业收入、净利润等多项财务指标预测数据 [5][12] 公司指标 - 总股本36.15亿股，总市值887.50亿元，一年最低/最高15.95/27.82元，近3月换手率105.48% [7] - 给出股价相对走势及不同时间段收益表现数据 [8][9] 财务指标 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表详细数据 [12][13] - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [14][15]