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天合光能(688599):坚定转型解决方案服务商,现金储备充足助力穿越周期
长江证券· 2025-05-23 22:10
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,维持该评级 [6][9] 报告的核心观点 - 天合光能2024年和2025Q1业绩下滑,2024年实现收入802.82亿元,同比下降29%,归母净利-34.43亿元,同比下降162%;2025Q1实现收入143.35亿元,同比下降21%,归母净利-13.2亿元,同比下降356% [2][4] - 公司积极转型解决方案服务商,组件、储能、系统解决方案、数字能源服务等业务各有表现,2024年组件出货超70GW,储能累计出货超10GWh,系统解决方案收入同比降40.99%,数字能源服务收入同比增99.61% [9] - 公司财务上减值计提充分,2024Q4计提16.6亿元,2025Q1计提3.6亿元,2024年经营性现金流净额80亿元,年末在手现金超200亿元 [9] - 公司积极应对美国关税风险,提前储备库存、印尼产能投产、出售美国工厂,2024年减值充分,2025年有望轻装上阵,多元业务提供底部利润支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024年组件出货超70GW,210系列组件全球销售稳步提升,连续多年上榜BNEF Tier 1一级光伏组件制造商榜单,全年毛利率4.3%,受组件跌价等因素影响 [9] - 2024年储能累计出货量超10GWh,突破六大区域市场,全年收入23.35亿元,同比增长19.10%,毛利率12.95% [9] - 2024年系统解决方案收入同比下降40.99%,分布式系统销量受市场交易政策预期影响大幅下滑,毛利率18.40%,同比增加4.62pct [9] - 2024年数字能源服务收入同比增长99.61%,得益于新能源发电及运维业务快速扩张 [9] - 2025Q1组件价格低位,组件收入和利润承压,系统解决方案和数字能源服务业务提供业绩支撑,体现转型决心 [9] 财务数据 - 2024Q4计提各类信用及资产减值准备16.6亿元,2025Q1计提减值3.6亿元 [9] - 2024年经营性现金流净额80亿元,年末在手现金超200亿元 [9] 应对风险措施 - 在美国提前储备组件库存,预计受益于美国组件涨价 [9] - 在印尼电池+组件已投产,对等关税中位,考虑关税传导,印尼盈利水平可观 [9] - 出售美国工厂降低中美地缘政治风险 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2024 - 2027年营业总收入分别为802.82亿元、786.20亿元、854.00亿元、1024.40亿元等 [13] - 资产负债表预测显示2024 - 2027年货币资金分别为225.03亿元、184.97亿元、172.29亿元、190.87亿元等 [13] - 现金流量表预测显示2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为80.08亿元、59.42亿元、98.71亿元、127.97亿元等 [13] - 基本指标预测显示2024 - 2027年每股收益分别为 - 1.59元、 - 0.54元、0.87元、1.53元等 [13]