市场指数表现 - 上证指数收盘报4016.33点，上涨0.70%，成交额为9682.16亿元 [1] - 深证成指收盘报13691.38点，上涨1.95%，成交额为12878.14亿元 [1] - 创业板指收盘报3324.27点，上涨2.93%，成交额为6166.46亿元 [1] 行业板块表现 - 银行和酿酒行业板块走低 [1] - 有色金属行业板块强势拉升 [1] - 券商、煤炭、保险、电力、石油等行业板块上扬 [1] 概念板块与产业链 - 光伏产业链股票爆发 [1] - 锂矿、固态电池、稀土等概念板块表现活跃 [1]

国盛证券研报指出，通威股份前三季度实现归母净利润-52.70亿元，第三季度单季归母净利润-3.15亿 元，亏损大幅收窄62.69%，环比第二季度减亏86.68%，创2023年四季度以来单季最低亏损水平。三季 度多晶硅价格显著反弹，据硅业分会统计数据，N型复投料均价从7月初的3.47万元/吨升至9月下旬的 5.32万元/吨，涨幅达53.3%。现金流稳健提供充足安全边际，光伏产业链各环节改善，"反内卷"政策推 动下行业价格理性回归，公司作为全产业链龙头，凭借成本优势、技术壁垒与现金流韧性，在行业出清 阶段展现出较强抗风险能力，业绩拐点已现，盈利修复可期，维持"增持"评级。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅涨1.66%，多晶硅跌3.71%；下周投资者需关注10月底政策进展与西南地区减产执行情况 [4] - 工业硅主力合约在8400 - 8600区间震荡，止损区间8200 - 8800；多晶硅主力合约短期在48000 - 53000震荡，止损区间46000 - 55000 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周工业硅期货上行，枯水期减产预期使价格小幅上升；多晶硅下行，因上周情绪退却市场行情回落 [4] - 行情展望：工业硅供应上西南减产与西北增产并行，需求上多晶硅需求不确定大，有机硅和铝合金需求相对稳定，成本支撑价格但高库存压制上行空间；多晶硅供应端西南成本上升部分企业减产，需求端下游光伏产业链需求不振，新兴市场需求激增缓冲下滑，政策传闻提振信心但细则和落地时间未明确 [4] - 操作建议：工业硅主力合约区间震荡，震荡区间8400 - 8600，止损区间8200 - 8800；多晶硅主力合约短期震荡，震荡区间48000 - 53000，止损区间46000 - 55000 [4] 期现市场 - 本周工业硅上行，多晶硅期价下行；工业硅现货价格走平，基差走低；多晶硅期现货价走强，基差走强，预计基差回归下周继续 [5][10][14] - 截至20251023，工业硅现货价格报9350元/吨，较上周不变；基差报645元/吨；多晶硅现货价格报52.98元/千克，较上周涨230元/千克；基差报2220元/克 [12][16] - 本周全国工业硅产量约8.45万吨，产能利用率为58.25% [19] 产业情况 - 本周工业硅原材料持平，临近枯水期电价上调成本上升，但西北地区电价稳定 [21] - 截至20251023，工业硅仓单数量报48371手，环比下跌1986手 [28] - 本周有机硅产量和开工率上行，截至20251023，周度产量报4.6万吨，上涨0.88%；周度开工率报70.05%，上涨0.55% [30][35] - 本周有机硅成本企稳，现货价和利润上涨，后续预计产量走平；截至20251023，现货价报11275元/吨，较上周涨75元/吨；毛利润 - 465元/吨，较上周涨75元/吨；成本11740元/吨，较上周不变 [37][39] - 铝合金现货走高，库存上行，预计工业硅需求企稳；截至20251023，铝合金价格报21000元/吨，较上周涨100元/吨；铝合金锭库存报7.53万吨，较上周涨0.09万吨 [41][47] - 硅片价格走平，电池片价格走弱，预计对多晶硅需求呈负向；截至20251023，硅片价格报1.48元/片，较上周不变；电池片价格报0.30元/瓦，较上周跌0.01元/瓦 [49][51] - 本周受工业硅影响，多晶硅成本下行，利润和库存上行；截至1023，多晶硅利润11080元/吨，平均成本40672元/吨，库存27.84万吨 [56][61]

核心观点 - 报告涵盖煤炭、非银行金融及光伏三大行业的最新动态 [3] - 煤炭行业三季度债市呈现平均期限创新高与龙头企业重组带来的结构性机会 [4][6] - 非银行金融行业受益于上市公司治理准则修订及市场情绪回暖，两融新开户数创年内新高 [5][10] - 光伏产业链价格整体持稳，呈现结构性分化，需关注新技术方向与供给侧变化 [9][11][12] 煤炭行业评论 - 2025年三季度煤炭市场受益于反内卷政策，煤价反弹，行业盈利能力回升，市场悲观预期有所缓和 [6] - 煤炭债平均久期持续创新高，基本面改善的持续性存疑，导致机构可能增加控制久期的行为 [6] - 2025年9月25日，平煤神马集团与河南能源集团实施战略重组，新主体资产体量和煤炭产销量将大幅提升，规模优势增强 [6] - 重组后预计平煤神马集团资产负债率可能上升，但整体利好双方存量债券，风险抵御能力有望改善 [6] 非银行金融行业评论 - 证监会修订《上市公司治理准则》，从董事高管任职、履职、离职及薪酬管理等方面进行全面规范，旨在促进利益绑定与投资者保护 [5] - 2025年9月市场新开两融账户达20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，创年内单月最高纪录，反映投资者信心修复 [10] - 2025年10月13日至17日，主要指数下跌，上证综指跌1.47%，沪深300跌2.22%，创业板指数跌5.71%，A股日均成交额2.19万亿元，环比下降15.76% [10] - 截至10月17日，两融余额为2.43万亿元，中债-总全价指数较年初下跌1.94%，10年期国债收益率较年初上行21.69个基点至1.82% [10] 光伏行业评论 - 电池片价格出现结构性下滑，182-183.75mm N型电池片均价为0.315元/W，较上周下降1.6%，而210mm N型电池片价格持平于0.31元/W [9] - 多晶硅价格结构性上涨，致密料均价为52.0元/kg，较上周上涨2.0%，颗粒硅均价持平于50.0元/kg [11] - 预计2025年第四季度多晶硅产量为38.2万吨，同比增加约3%，但2025年全年国内产量预计约134万吨，同比下降27.3% [11] - 硅片价格持平，182-183.75mm N型硅片均价1.35元/片，210mm型硅片均价1.70元/片，预计11-12月减产确定性强 [11] - 组件价格持平，TOPCon双玻组件价格0.693元/W，BC组件较TOPCon溢价8.6%至10.9%，终端需求疲软导致对涨价接受度低 [12] - 报告重点推荐BC新技术方向（如爱旭股份、隆基绿能）、供给侧方向（如大全能源、福莱特）及海外布局方向（如博威合金、横店东磁）等投资标的 [12]

市场表现 - 截至午间收盘，沪指涨0.21%报3897.56点，深证成指跌1.02%，创业板指跌2.24%，科创50指数跌2.84% [1] - 沪深北三市合计成交16817亿元，场内超2800股飘绿 [1] - 半导体板块走低，保险、煤炭、酿酒、银行、石油、地产等板块拉升，黄金概念、光伏产业链股活跃 [1] 行业配置观点 - 大科技板块核心地位不会动摇，短期中美博弈对涉及海外资产和海外产业链的科技公司可能有扰动，建议加大对自主可控板块配置力度 [1] - 周期性板块景气度仍然较好，可作为核心主线之一配置 [1] - 从景气度角度出发，军工、医药、新能源等行业建议继续重点关注 [1] - 高股息红利股经过调整后股息收益率吸引力上升，稳健投资者可重点关注 [1] 市场趋势判断 - A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，未来趋势维持上行 [1] - 4000点附近指数震荡消化整理，流动性和高科技产业发展两大核心逻辑未有实质性改变 [1] - 策略上建议坚定牛市信心，继续看好市场中期上行趋势 [1]

行业价格动态 - 光伏产业链多晶硅料、硅片、电池和组件价格在9月以来均出现上涨 [1] - 产业链上游价格涨幅高于下游价格涨幅 [1] - 光伏玻璃价格逐步回暖，受龙头企业减产、行业库存降低及供给量收缩等因素影响 [1] 公司股价表现 - 天合光能股价上涨超过14% [1] - 隆基绿能、晶澳科技股价涨停 [1] - 爱旭股份、通威股份股价上涨超过8% [1] 行业政策与展望 - 后市预计将落地反内卷的产品销售价格措施、企业间并购整合、行业准入门槛提高及产品质量标准提高政策 [1] - 光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，估值存在修复契机 [1] - 建议关注细分子行业头部企业，包括储能逆变器、BC和钙钛矿电池、胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业 [1]

公司产品应用领域 - 公司主要产品三氯氢硅应用于制造多晶硅与硅烷偶联剂领域 [1] 光伏产业链定位 - 多晶硅是光伏产业链上游关键基础材料 [1] - 多晶硅下游可加工生产光伏电池片和光伏组件 [1] - 光伏电池片与组件构成太阳能发电系统核心部件 [1]

行业趋势 - 光伏产业链不同环节产品价格出现不同程度复苏趋势 [1] - 组件价格向合理水平回归的趋势明确 [1] - 光伏电池片环节存在更明显的效率提升趋势 [1] - 电池片环节未来具备更多产品差异化竞争空间 [1] - 行业发展趋势有利于淘汰落后产能并促进中长期供需改善 [1] 公司战略 - 天合光能持续推动TOPCon产品效率提升 [1] - 公司前瞻性进行钙钛矿叠层电池技术研发和专利布局 [1] - 企业进行解决方案战略转型升级 [1] - 公司致力于打造差异化优势和护城河 [1] - 目标实现更高质量和更可持续的发展模式 [1]

股价表现 - 福莱特玻璃股价上涨3.56%至12.21港元 成交额5785.46万港元 [1] 光伏玻璃价格变动 - 9月2.0mm光伏玻璃报价较8月初上调2元/平方米 [1] - 涨价原因为供需改善优于预期及组件价格涨势确立 [1] - 行业库存天数持续下降 [1] 行业供需状况 - 光伏玻璃行业供需基本恢复平衡 [1] - 行业反内卷呼声较高 [1] - 光伏玻璃是光伏产业链中高度自律环节 [1] - 预计供需长期保持动态平衡 [1] 公司盈利前景 - 福莱特作为龙头公司盈利水平优于行业 [1] - 若9月涨价落地 公司单平净利将扭亏为盈 [1] - 有望率先跟随主链盈利修复 [1] - 若组件排产修复 盈利边际改善预期将进一步增强 [1] 行业关注点 - 市场关注9月玻璃涨价能否落地及可持续性 [1] - 需持续关注涨价后下游客户接受度 [1] - 需关注光伏玻璃点火复产情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏产业链报价虽小幅上调，但市场供强需弱格局未变，终端成交压力大，后续预计价格走弱，对多晶硅需求形成抑制 [2] - 供给增加、需求减弱，预计下周多晶硅行情继续调整，本周应警惕基本面压制价格回落 [2] - 多晶硅继续回落目前有所支撑，后续回落幅度下滑，短期受基本面影响震荡下行可能性加大，建议暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为52885元/吨，环比 -635；主力持仓量为137072手，环比 -5908；多晶硅11 - 12价差为 -2425，环比 -145；多晶硅 - 工业硅价差为44220元/吨，环比 -890 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为51600元/吨，环比 -50；基差为 -1920元/吨，环比2140；光伏级多晶硅周平均价为6.2美元/千克，环比0 [2] - 多晶硅（菜花料）平均价为30元/千克，环比0；多晶硅（致密料）平均价为36元/千克，环比0；多晶硅（复投料）平均价为34.8元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为8665元/吨，环比255；品种现货价为9100元/吨，环比0 [2] - 出口数量工业硅为52919.65吨，环比 -12197.89；进口数量为2211.36吨，环比71.51；产量为366800吨，环比33600；社会库存总计为55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为12.5万吨，环比2；进口数量当月值为1170吨，环比57 [2] - 中国进口多晶硅料现货价为6.76美元/千克，环比0.14；中国进口均价为2.19美元/吨，环比 -0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为6638.2万千瓦，环比 -100.4；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01 [2] - 光伏组件出口数量当月值为110432.68万个，环比21456.82；进口数量当月值为14525.65万个，环比3429.75；进口均价当月值为0.29美元/个，环比 -0.02 [2] - 光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅为29.72，环比0.62 [2] 行业消息 - 9月11日交易时起，多晶硅期货PS2511合约交易手续费标准及日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点五 [2] - 多晶硅供应端周度产量上行、库存本周小幅下滑，预计后续增幅有限；需求端硅片价格平稳部分企业提价，但下游观望浓厚，终端需求疲软影响渐显 [2]