文章核心观点 - 瑞银2026年初在中国进行深度调研，明确了自主可控与海外扩张两大产业主线 [1] - 科技领域的自主可控已进入产业链协同新阶段，AI资本开支与半导体本土化是核心驱动力 [2] - 工业、医疗健康、消费、公用事业等行业将海外扩张作为突破增长瓶颈的核心战略 [6] - 投资方向聚焦于低拥挤度且基本面改善的板块，以及高景气赛道的核心龙头 [13] 投资者调研热度与市场拥挤度 - 2026年1月，资本品、传媒娱乐、房地产开发与管理位列调研占比环比增幅前三 [1] - 商业专业服务、软件服务的调研占比环比增幅紧随其后 [1] - 半导体及设备、汽车零部件、科技硬件及设备的调研占比环比降幅居前 [1] - 地产、医疗设备及服务、必需消费品分销零售板块呈现“低拥挤度+基本面改善”特征 [1] - 半导体、科技硬件板块虽调研热度下滑，但多头拥挤度仍维持高位 [1] 自主可控：科技领域多维度突破 - AI资本开支2026年保持稳健增长，云服务商、IDC厂商、服务器ODM企业一致验证 [3] - 金山云表示AI推理需求成为新增长极，公司正加大资本开支投入 [3] - 即便缺乏H200 GPU，头部IDC企业（万国数据、秦淮数据）认为2026年AI需求仍具建设性 [3] - 头部超算厂商招标节奏提前，项目交付周期延伸至2027年，支撑未来资本开支 [3] - 服务器ODM企业华勤技术反馈，国内云服务商的AI资本开支扩张将支撑服务器需求健康增长 [3] - 国内晶圆制造设备龙头预计，2026年中国WFE资本开支将实现10-15%的年化复合增长 [4] - 增长主要由先进逻辑与存储晶圆厂的产能扩张驱动，2026年国内新增晶圆产能有望持平或超过2025年 [4] - 存储领域，国内厂商预计2026年资本开支将同比大幅增长，以应对全球上行周期 [4] - 成熟节点与存储领域的本土化速度将加快，模拟芯片企业瞄准数据中心高端器件的国产替代 [4] - 2026年国内将新增更多先进逻辑、存储及先进封装产能，缓解高性能计算芯片的产业链瓶颈 [4] - 核心推荐标的包括北方华创（先进刻蚀/沉积设备）、长电科技（先进封装）、地平线机器人（边缘AI与自动驾驶SoC） [5] - AI应用与IDC领域看好百度、万国数据 [5] 海外扩张：多行业全球化攻坚 - 工业板块海外扩张集中于AIDC电力设备与新能源储能设备 [7] - 科士达美国市场UPS订单增长积极，相关ODM合作订单将在2026年贡献业绩 [7] - VR200项目采用UPS支撑2026-2027年需求高景气，600kW UPS是主力，2026年1MW以上产品出货将显著提升 [7] - 科士达国内正切入字节跳动、快手、京东等新客户，HVDC产品将在2026年下半年交付 [7] - 麦格米特作为英伟达推荐供应商，2026年海外AIDC电源设备出货量与市场份额有望双升，800VDC产品将于2026年中进入测试 [7] - 人形机器人领域，2026年国内企业聚焦2B场景的PoC验证，核心是硬件升级、商业模式与产能布局 [7] - 双环传动已向美国头部人形机器人企业送样定制化减速器，产品处于测试阶段 [8] - 双环传动新能源齿轮业务海外订单落地，高附加值同轴减速器渗透率提升，2026年智能执行器业务预计同比增长40% [8] - 恒立液压将2030年150亿营收目标的核心放在内生增长与海外市场拓展，重点布局农业机械等新赛道 [8] - 医疗健康板块，海外扩张是生物制药、CRO/CDMO、医械、医疗服务等子赛道的核心主线 [9] - 生物制药领域，BD合作（授权引进/出海）成为全球化核心方式 [9] - CRO/CDMO赛道受益于全球生物制药融资复苏（2025年Q4全球滚动3个月融资同比增99%，中国同比增86%），2026年收入与EPS增长确定性较强 [9] - 药明生物瞄准2025-2030年30-35%的收入复合增长目标，重点布局ADC、TIDES等新型模态药物的CDMO需求 [9] - 医械领域，鱼跃医疗计划将海外销售团队从2025年Q3的230余人扩充至2026年Q3的300人，重点拓展CGM、PAP、AED等高端穿戴设备 [10] - 消费板块海外扩张聚焦家居与新能源汽车 [11] - 家居领域，杰森家具目标2026年海外收入实现双位数增长，驱动因素包括出口市场份额从不足10%持续提升、欧洲业务同比增速超40%、越南生产基地的成本优势、美国客户的高毛利特殊订单 [11] - 新能源汽车领域，零跑汽车2026年销量目标100万辆，其中10-15%来自海外市场，2026年将重点拓展南美市场并推出4款新车型 [11] - 公用事业储能板块，阳光电源具备成本传导能力，全球AI电力短缺支撑储能出口需求韧性，国内容量电价政策落地将推动国企加大电池储能系统投资 [11] 各细分赛道核心标的与业绩指引 - 科技：北方华创（买入）、长电科技（买入）、地平线机器人（买入）、百度（买入）、万国数据（买入） [12] - 工业：科士达（买入）、双环传动（买入）、麦格米特（中性） [12] - 医疗健康：药明康德（买入）、药明生物（买入）、鱼跃医疗（买入）、3SBio（买入）、固生堂（买入） [12] - 消费：古茗（买入）、杰森家具（买入）、零跑汽车（中性）、格力电器（卖出） [12] - 公用事业：阳光电源（买入） [12] 2026年中国产业发展整体展望 - 科技自主可控进入“技术突破+产业链协同”新阶段 [13] - 工业、医疗、消费、新能源等行业将海外扩张作为突破国内需求瓶颈的核心抓手 [13] - 科技自主可控为海外扩张提供技术支撑，海外扩张为本土研发提供市场与资金反馈，二者相互赋能 [13]

展会概况与规模 - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE2026将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举办 主题为“场景创新 价值重构 全球共赢” [1] - 展会启用16万平米超大规模展览面积 汇聚全球800家以上头部参展企业 20万人次以上专业观众以及400位以上权威演讲嘉宾 [1] - 展会打造“展览展示+主题论坛+产业生态对接”全维度交流平台 同期举办8大前沿技术论坛 数十场垂直产业生态对接活动及150余项储能新品全球首发活动 [1] 参展企业与展馆情况 - 储能产业八大龙头企业重磅冠名支持 包括中车株洲所 阳光电源 双登股份 远景 楚能新能源 宁德时代 国轩高科 瑞浦兰钧 [3] - A1楚能馆 A2宁德时代馆 B1中国中车馆 B2阳光电源馆四大冠名展馆所有展位已全部售罄 [1][3] - B3双登股份馆 B4远景馆仅剩少量稀缺席位 仍在招商中 [3][7] - 参展商阵容已汇聚超八百家产业链头部企业 覆盖储能电芯 系统集成 储能应用 消防安全 智能装备 检测认证 零部件配套等全产业链环节 [4][5] - 龙头企业如宁德时代 阳光电源 楚能新能源 中车株洲所领衔入驻专属展馆 国轩高科 瑞浦兰钧 欣旺达 上海派能 大连融科 厦门海辰等知名企业悉数参展 [4][5] 展馆布局与产业聚焦 - 展馆布局按领域划分 精准覆盖储能全产业链并实现场景化对接 [4] - A1楚能馆 A2宁德时代馆聚焦储能与电力 电池与材料 智能制造等核心技术领域 [4] - B3双登股份馆定位为电池与材料国际馆 聚焦全球电池材料技术交流与国际合作 [4] - B1中国中车馆 B2阳光电源馆为储能应用馆 聚焦储能技术在各行业的落地实践 [4] - B4远景馆打造储能未来生态馆 探索产业前沿发展方向 [4] 同期活动与平台价值 - 同期将举办数十场高端论坛 包括储能领袖闭门会 院士论坛 储能投融资创新论坛 全球储能市场发展与趋势论坛等 [7] - 打造数十场垂直产业生态对接交流活动 深耕零碳园区 算力中心 高耗能行业等核心应用场景 推动技术与终端用户高效融合 [7] - 设置储能新品全球首发环节 聚焦储能本体 储能3S 大储系统 IDC储能系统等热门领域 打造技术创新首发平台 [7] - 展会不仅是产品与技术展示平台 更是产业交流 资源对接 价值重构的重要阵地 [7] - 展会面向全球专业观众免费开放 [7]

文章核心观点 - 阿特斯为应对美国《大而美法案》的合规要求，对其海外业务架构进行了重大调整，通过设立由控股股东主导的合资公司来运营美国市场业务，此举可能削弱上市公司（688472.SH）的盈利能力和对核心增长业务的控制权，并导致公司战略重心转向美国以外市场 [1][2][3][4] 业务架构调整与合规动因 - 2025年11月30日，阿特斯（688472.SH）公告拟与控股股东Canadian Solar Inc.（CSIQ.OQ）新设两家合资公司，分别专注于美国光伏与储能业务 [2] - 在新架构下，阿特斯仅持有合资公司24.9%的股权，CSIQ持有75.1%的控股权，同时将服务美国市场的三家制造工厂（包括8GW切片产能、3GWh储能工厂）的股权也调整为相同比例 [2] - 此调整被视为主动应对美国《大而美法案》中“受关注外国实体”条款的举措，该条款规定外国政府持有实体25%以上股权将无法享受美国新能源补贴 [2] 对上市公司（688472.SH）的潜在影响 - **利润贡献可能减弱**：美国市场组件价格约为国内市场的2倍，净利率高达12.8%，此前美国出货量占比在20%-25%之间，但对净利润贡献高于此占比，调整后上市公司仅通过24.9%股权投资分享收益，而非直接合并报表，可能影响未来整体盈利水平 [3] - **储能增长引擎控制权变化**：储能业务是核心增长点，2025年前三季度大型储能出货达5.8GWh，同比增长32%，毛利率维持在30%以上，调整后美国储能业务将由CSIQ主导的合资公司运营，上市公司直接控制力减弱 [3] - **市场反应**：业务调整公告后（2025年12月1日），阿特斯A股股价当日下跌6.92%，截至2026年2月11日，其控股股东CSIQ.OQ股价单日下跌6.32%，收于20.45美元，年初至今跌幅为13.99% [3] 公司现状与战略转向 - **财务基本面**：根据2025年三季报，阿特斯前三季度营收312.70亿元，同比下降8.51%，归母净利润9.89亿元，同比下降49.41%，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长120.93%至54.69亿元，显示现金流状况改善 [4] - **未来重心**：业务调整后，公司将更聚焦于美国以外的市场，如欧洲、拉美、亚洲等地，将继续依靠储能订单（截至2025年6月末储能在手订单约30亿美元）和非美市场的光伏业务支撑发展 [4]

公司战略与业务规划 - 2026年公司将聚焦储能业务扩张、技术进展及行业政策应对 [1] - 公司计划在2026年度开展期货、期权及外汇套期保值业务，以管理市场风险，该业务已于2025年股东会审议通过 [2] 储能业务进展 - 公司2026年储能出货目标为15-16GWh，目前海外在手订单已超过12GWh，外销比例预计进一步提升 [1][3] - 公司电芯产能计划从2025年底的20GWh提升至2026年的20-25GWh，并配套40GWh系统产能 [3] 产品与技术研发 - 公司预计在2026年上半年实现纯铜浆产品的量产，并推进钢边框替代铝合金边框技术 [1][4] - 公司在太空光伏领域（晶体硅电池、钙钛矿叠层电池）已完成长期布局，但目前未与SpaceX合作，且该领域尚未产生订单收入，产业化进程存在不确定性 [4] 公司资本运作 - 截至2026年1月31日，公司累计回购股份4360.32万股，支付总金额8.02亿元 [5] - 股份回购计划期限已延长至2026年3月24日，总金额目标为10-12亿元，用于转换可转债 [5] 行业政策与市场展望 - 2026年行业重点推动电池组件环节恢复盈利，强化知识产权保护和取消出口退税等政策可能利好头部企业 [1][6] - 公司已上调分布式组件出货指导价，对2026年组件价格上涨抱有信心 [1][6] 财务业绩与展望 - 公司预计2025年全年亏损65-75亿元，主要因行业供需失衡及成本上涨 [1][7] - 公司2026年业绩将受行业复苏进度、储能业务落地及成本控制影响 [1][7]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：电力行业（发电、电网、储能）、AI数据中心(AIDC)、自动驾驶行业（Robotaxi） * **公司/机构提及**： * **电力与数据中心**：台达、光宝、伊顿(Eaton)、四方股份、BE、三环、维柴、英伟达、Google、国家能源局 * **自动驾驶**：Waymo、特斯拉、小鹏汽车、小马智行、文远知行、滴滴 二、 全球电力供需与投资机会 1. 电力供应紧张的核心原因 * **结构性失衡**：总体电力供给大于需求，但在特定地区和时段（如高峰时段）供需不平衡[3] 美国德州因其独立电网系统、加州因山火损坏传输网络，均易出现缺电[3] * **新能源占比提升**：全球新增电力装机以新能源（太阳能、风能）为主，但其发电不稳定，有效容量低[3][4] 以美国为例，太阳能自2015年左右成为每年新增电力的最大来源[3] * **AI数据中心(AIDC)额外负荷**：AIDC集中在弗吉尼亚、德州和加州等地，对当地电网造成额外压力[1][6] 预计到2030年，仅AI相关数据中心就可能占用美国新增一半以上的发电量[6] * **有效容量不足**：光伏和风能在高峰时段（如中国夏季夜晚）无法提供稳定输出，有效容量远低于传统能源，导致实际可用电力不足[6] 2. 新兴市场电力发展趋势与挑战 * **趋势**：新兴发展中国家电力需求增长，因火电技术不再出口及全球燃气轮机过去12年没有增长，几乎只能依赖新能源[6][13] * **挑战**：中国减少火电输出，燃气供应有限，导致这些市场面临供给紧张[6][13] 中国在2022年左右进入非常紧张的供需平衡状态[7] 3. 电网基础设施投资确定性 * **确定性来源**：过去十几二十年大量新能源接入，迫使各国必须进行资本投资以重塑或增强电网[9] * **各国措施**： * 中国自“十四五”以来增加特高压建设，以解决用电大省夏季夜间缺电问题[8] * 欧洲和美国相应提高电网投资增速，从疫情前5%左右提升到8%-9%[8] * 美国因制造业回流及恶劣天气影响，需要修复和升级老旧基础设施[9] 4. 储能市场前景 * **前景**：发展前景非常确定且周期长[10] * **趋势**：初期项目收益率高，但随着市场成熟，收益率将逐渐被压缩[10] 储能产品标准化程度高，类似光伏组件，成本优势是关键竞争因素[1][11] * **政策支持**：为支持新能源并减少传统能源调节成本，各国政府持续提供补贴或政策支持，海外市场（澳洲、沙特、欧美）均受不同形式补贴支持[10][11] * **在AI产业的应用**：目前储能技术在AI产业中应用场景较弱，主要用于风电等可再生能源领域，直接用于AIDC替代柴油发电难度大[18] 三、 天然气发电与相关技术 1. AI数据中心(AIDC)对天然气发电格局的影响 * **推动自建发电**：因部分地区市政供电不足，许多数据中心选择自建天然气发电脱离公共电网[1][12] * **全球格局**：全球天然气发电每年新增装机容量约四五十吉瓦，中国占据最大份额（每年约9-10吉瓦），美国次之[12] 2. 美国燃气发电机组更新换代 * **市场需求增长**：美国传统燃气发电机组正处于更新换代周期，显著增加市场需求[1][14] 去年（2025年）新增装机容量已超过100吉瓦，今年（2026年）预计70-80吉瓦[14] * **AI贡献占比**：去年AI贡献约10%，今年可能达到30%，主要增长动力来自传统燃气和煤电机组退役后的替换需求[14] 3. 固体氧化物燃料电池(SOFC)的替代作用 * **应用背景**：当燃气供应不足时，部分厂商转向SOFC[16] * **现状**：SOFC部署速度快、安全性高，但成本远高于燃气[16] 例如，美股公司BE的产能从2025年的700-800兆瓦提升至2026年的2000兆瓦[16] * **供应链**：目前国内公司如三环、维柴等尚未进入SOFC供应链，投资需保持警惕[16][17] 四、 电源技术发展趋势 * **技术迁移**：电源技术正经历从服务器内部向外部迁移，为适应AIDC更高功率要求，AC/DC转换模块被移至机柜外部并整合进固态变压器(SST)中[2][19] * **潜在影响**：SST技术若广泛应用，将彻底改变现有供应链结构，使现有大型AC/DC转换模块业务逐渐消失[19] 该技术涉及氮化镓等新材料发展[2][19] * **研发进展**：台达、光宝等公司积极研发，预计最早2029年前后投入使用[2][19] 由于芯片功耗差距，中国市场可能滞后3-4年，国内企业需进入英伟达或Google等国际领先企业供应链才能兑现业绩[19] 五、 自动驾驶行业发展 1. 技术进展与市场前景 * **L3级别**：政策推进很大，2026年国内发放大量测试牌照，关键取决于车企是否有信心开放功能并承担责任[20] * **L4级别与Robotaxi**：进展显著，多家国内公司（小马智行、文远知行）已在港股上市并计划推出服务，特斯拉也在推进[20] 小鹏汽车预计2026年Q4推出自己的Robotaxi车型[20] * **市场认可**：行业估值大幅提升，例如Waymo最近一轮融资估值接近1,000亿美元，较2024年的500亿美元翻倍，反映产业进展加速及市场对AI加成效果的认可[20] 2. Robotaxi商业模式现状与挑战 * **成本压缩**：单车成本从七八十万元降至20多万元，若实现前装量产，成本可能进一步降至20万元以下[21] * **盈亏平衡点**：需提高单车订单量，目前Robotaxi日均订单约15单，滴滴为25-30单，若提升至20单左右有望盈亏平衡[21] * **主要挑战**： * **运营限制**：运营范围受限、车辆投放密度不足导致等待时间长[21] * **用户体验**：上车点与用户位置距离较远、停车点选择不便（如存在花坛障碍物）等，虽非技术难题，但需大量投入优化[21][22][24] * **效率**：自驾车辆可能因严格遵守交规导致速度较慢，效率不如人类司机灵活[22] 3. 行业竞争关键与政策影响 * **竞争关键**：各公司技术模型差异不大，脱颖而出的关键在于提升用户体验[26] 谁能率先解决核心用户体验问题并在政策放开后优化，谁将占据市场优势[26] * **政策影响**：政策放松允许更大范围运营将极大提升单量，但需要逐步优化每条路线和停车点，涉及大量人力和财力投入，且不能立即带来收益[25] 六、 投资机会总结 * **确定性机会**：与AI紧密结合的领域，特别是电网相关的大规模能源结构变化带来的长期投资需求[27] * **关注领域**：燃气和财务发电等领域，虽然投资逻辑不同，但都具备长期确定性潜力[28] * **需关注的公司与趋势**：储能领域可关注海外伊顿(Eaton)及国内四方股份等公司[20] AIDC带动的财发备电系统订单已排至2028或2029年，但需求单一，投资逻辑脆弱[15] 相比之下，燃气设备因传统更新换代的确定性支撑，更具稳定性[15]

涉及的行业与公司 * **公司**: 阿特斯 * **行业**: 光伏行业、储能行业 核心观点与论据 * **美国业务风险释放与模式创新**: 公司对美国市场业务进行调整，采用“股权转让+租赁”的创新模式[1]。该模式使公司获得一次性股权转让对价，并保留24.9%的持续股权收益及已投入资产的租赁收入[1]。截至去年底，四份租赁协议已完成签署，另一份将于今年4月签订[1]。此举被认为最大程度保护了A股投资者的利益，并充分释放了美国业务风险[1]。 * **租赁业务带来可观且增长的利润**: 根据已签署的租赁协议，预计2026年至2030年，该部分租赁业务产生的税前利润将从4.31亿元人民币增长至8.83亿元人民币[1]。这为公司提供了稳定的未来收入来源。 * **储能业务增长强劲，订单充沛**: 公司预计2026年储能出货量将达到14至17吉瓦时（GWh），在手订单充沛，支撑出货量实现翻倍增长[2]。近期已获得美国德州一个规模为503兆瓦时（MWh）的大额订单，并且数据中心配套储能项目也在持续推进中[2]。 * **光伏业务主动优化，应对成本压力**: 在光伏业务方面，公司积极响应行业“反内卷”号召，主动优化出货结构与节奏[2]。为应对高银价带来的成本波动，公司计划从下一季度开始，将电池用银比例从100%降至30%，并最终目标是实现零用银[2]。这显示了公司在技术降本方面的明确路径和执行力。 其他重要内容 * **看好后续业绩高增长**: 基于美国业务风险释放、租赁模式落地以及储能业务的强劲增长，公司被看好后续将实现业绩高增长[1]。

展会概况与规模 - 第十四届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2026）将于2026年4月1日至3日在北京首都国际会展中心举行 [2] - 展会主题为“场景创新，价值重构，全球共赢” [2] - 展会规模盛大，A1楚能馆、A2宁德时代馆、B1中国中车馆、B2阳光电源馆四大展馆所有展位已全部售罄，B3双登股份馆、B4远景馆仅剩少量席位 [2] 行业参与度与龙头企业 - 展会由八大储能龙头企业冠名，包括中车株洲所、阳光电源、双登股份、远景储能、楚能新能源、宁德时代、国轩高科、瑞浦兰钧 [2] - 全球储能产业的新业态、新产品、新技术将通过该平台集中呈现 [2] - 展商名录显示，参展企业数量庞大，覆盖储能产业链上下游，包括电池制造、系统集成、电力电子、安全消防、材料、检测认证等多个环节 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][18][19][20] 核心活动与议程 - 展会首日（3月31日）将举行开幕式、主论坛、储能领袖闭门会（仅限受邀）以及“双登之夜”欢迎晚宴暨CNESA 2025年度储能系列榜单发布 [24] - 技术论坛议题广泛且深入，涵盖储能前沿技术（如院士论坛、电芯、氢能、长时储能、构网型储能）、安全与标准、储能设计与系统集成等 [24] - 市场与机制创新论坛聚焦新型储能与电力市场、独立储能项目开发与运营、储能投融资、区域特色市场等热点话题 [24] - 应用场景论坛探讨储能在零碳园区、分布式光储、储能+AIDC（数据中心）、源网荷储一体化等领域的创新实践 [24] - 国际论坛包括全球储能市场发展与趋势论坛、APEC国际论坛、全球储能运营商大会等，凸显展会的全球视野 [24] 同期活动与新品发布 - 展会期间将举办多场产业生态对接会，主题包括风光储充一体化、高耗能行业储能应用、智能制造赋能、海外项目开发等 [26] - 设有国际商务对接会，促进国内外产业合作 [26] - 计划于4月1日至2日举办“2026储能新品全球首发”活动，发布范围涵盖储能本体（电池及各类技术）、储能3S（BMS, PCS, EMS）、储能集成与解决方案、大储系统、消防安全设备、数字能源与智能制造等 [28]

文章核心观点 - 文章核心为ICC鑫椤资讯对2025年锂电产业链各细分市场进行年终盘点 并重点报道了楚能新能源在2026年初于国内外储能市场取得的重大订单合作与产能扩张进展 显示出公司在全球储能领域的强劲发展势头[1][2][3] 2025年锂电产业链市场盘点 - ICC鑫椤资讯发布了针对2025年锂电产业链近20个细分领域的市场盘点 涵盖从上游原材料（如碳酸锂、钴酸锂、磷酸铁、六氟磷酸锂）到中游关键材料（如正极、负极、隔膜、电解液、铜箔、铝箔）再到下游电池及系统（如锂电池、储能电池、储能系统）的完整链条 同时也包括钠离子电池、磷酸锰铁锂、新型锂盐LIFSI等新兴技术方向[1] 楚能新能源2026年合作与订单动态 - **中东市场合作**：公司于2026年2月3日与沙特Al Rajhi Electrical及上海亿电通签署协议 未来三年将向沙特供应总计5.5GWh储能产品[1] 于2026年1月16日与埃及Weacan及Kemet签署协议 将分阶段供应总计6GWh储能产品 并与Kemet合作在埃及投资2亿美元建设年产能5GWh的储能电池工厂[2] - **国内市场合作**：公司于2026年2月9日入围国家电投7GWh储能电芯集采中标候选人[3] 于2026年2月8日与武汉市政府签约武汉楚能二期项目 规划年产能达80GWh 主要生产动力及储能电池[3] 于2026年2月5日与合肥合孚智慧能源签署协议 未来两年将供应超过5GWh储能产品[3] 于2026年1月28日与巴能集团签署战略协议共同推动储能项目[3] - **总体评价**：公司通过海外订单拓展、国内合作深化及产能布局优化 持续巩固其在全球储能市场的地位 订单合作覆盖中东、国内等多个市场[3] 鑫椤资讯相关活动与报告 - 鑫椤资讯正在预售《2025-2029年全球储能市场运行趋势及竞争策略研究报告》[4] - 鑫椤资讯计划于2026年3月19-20日在江苏常州举办会议[9] 并将在吉隆坡举办另一场会议[10]

A股市场展望与核心驱动力 - 市场正从估值修复迈向盈利驱动的新周期 上证指数从2024年9月的约2700点攀升至4100点附近[1] - 2026年A股有望迎来上行行情 核心驱动力在于企业盈利能力的持续改善[1] - 中国企业正通过减少无效竞争、优化资本开支、提升股东回报来摆脱“增收不增利”困境 路径类似日本 日本东证指数过去12年上涨约两倍 净利润率从约3%升至7%[1] 2026年行业配置观点 - 重点关注地产、材料与信息技术（IT）三大行业[2] - 地产行业存在上行可能性 若一线城市政策进一步放宽可能带来惊喜 中国内地整体住宅价值与GDP比例已降至1.8至1.9倍 低于历史平均的2倍 新房新开工与完工比例处于历史低位意味着新增供给有限[2][5] - 材料行业与全球宏观关联紧密 配置方向包括美元以外的贵金属和与新能源相关的重要金属[2][5] - 对IT板块短期持谨慎态度 因当前A股IT行业估值不低且2025年第四季度预期较高 或需等待预期修正后的布局机会[2][6] “反内卷”主线下的投资机会 - 在“反内卷”相关行业中最为看好光伏和电池 电池和储能的竞争格局确定性较高[8] - “反内卷”核心在于解决竞争过激、行业集中度分散导致的定价和利润率不健康问题 部分公司已调整策略 专注于核心业务、提高质量与市占率 此类变化有助于优化竞争格局[8] - 利润率提升是长线机会关键 以MSCI中国指数为代表的中国市场利润率目前在亚太地区最低 参考日本东证利润率从3%-4%升至7%-8%的经验 行业集中度适度提升带来的净利润率和ROE提升将驱动可观的投资回报[9] 消费板块观察重点 - 2026年春节是观察消费的重要窗口 主要关注CPI数据[9] - 在消费板块中更看重食品饮料 市场对健康食品存在刚性需求但优质供给尚不充分 消费方向正向健康饮食升级[9] - 食品饮料行业估值处于10年平均标准差以下 与印度、美国相比估值折价非常明显 板块拥有3%-4%的股息率 能提供稳定收益来源[10] 外资流向分析 - 外资回流是一个渐进且结构分化的过程[2] - 被动型基金已积极布局中国市场 主动型基金的低配状态正在收窄 包含美国市场的国际主动型基金对中国股票的低配比在2024年底已有收窄[2] - 亚太区域除日本以外的主动型基金对中国市场的低配正在快速收窄[2] - 截至2025年12月20日 2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入 其中科技板块ETF获外资流入95亿美元[2] - 随着中国地产及消费企稳和企业盈利改善 主动型外资有机会逐步减少低配状态[3] 港股市场展望 - 看好港股市场 对MSCI中国指数的基准预测点位为100 意味着存在双位数上升空间[13] - 港股自2025年5月以来 平均业绩上修幅度接近40% 为2020年以来最佳[13] - 2026年总体成长风格的表现将优于价值风格 但四季度业绩期部分预期较高的行业会有机会回调[13] - 港股中小盘股的表现将优于大盘股[13]

公司2026年开年业务进展 - 2026年开年，公司在中东地区连续斩获大额储能订单，1月获得埃及6GWh订单，2月再获沙特5.5GWh战略合作，开年即在中东获得超11.5GWh订单 [3] - 在国内市场，公司于2月5日与安孚科技参股子公司合肥合孚智慧能源有限公司签署战略合作，将提供超过5GWh的储能产品 [4] - 公司连续落单并非单纯产品出口，而是以“技术输出+本地化产能+跨境协同”的全链条模式深度布局，精准契合中东能源转型的本土化需求 [4] 沙特市场合作详情 - 2月3日，公司与沙特Al Rajhi Electrical及上海亿电通签署三方储能战略合作协议，共同推动储能系统在沙特的本地化布局 [6] - 根据协议，未来三年公司将向Al Rajhi Electrical总计供应5.5GWh储能产品，用于中东市场的本地化生产及项目建设 [6] - 公司是Al Rajhi Electrical在储能领域的首家中国战略合作伙伴，将为其沙特本土建厂计划提供先进储能产品与全流程技术支持 [6] - 沙特正推进“2030愿景”，目标在2030年实现48GWh储能装机，并辅以外资100%持股、自贸区长期免税等政策红利 [7] 埃及市场合作详情 - 1月16日，公司与埃及WeaCan、Kemet签署战略协议，将分阶段供应总计6GWh的高品质储能产品 [9] - 公司与Kemet的合作深入至产能层面，双方将共同在埃及建设一座年产能5GWh的储能电池工厂，项目总投资2亿美元，核心技术由公司独家提供 [9] - 该工厂将主要配套前述6GWh订单，实现“订单落地+产能扎根”的双重布局，以降低运输成本并提升本地响应效率 [9] - 埃及目标在2030年实现可再生能源占电力结构42%，储能需求持续爆发 [10] 国内市场合作详情 - 2月5日，公司与合肥合孚智慧能源有限公司签署战略合作，未来两年内将向其供应超过5GWh的储能产品 [12][13] - 合作中，公司将提供涵盖户用、工商业及电源侧/电网侧的全场景储能产品及技术支持 [12] - 合孚智能是安孚科技的参股子公司，定位于全球新能源电力电子及储能综合方案服务商 [13] 公司2025年业绩与行业地位 - 公司2025年储能电池出货量超90GWh，相较于2024年的20GWh出货量，实现350%的暴增 [15] - 2025年公司全年新签储能订单超100GWh，多个月份单月出货量超10GWh，生产基地均处于满产状态 [15] - 公司海外业务覆盖全球60多个国家和地区，在手订单已排至2026年年底 [15] - 根据起点研究院数据，2025年全球储能电池出货量达637GWh，同比增长77.93% [16] - 公司自2021年成立，仅用4年时间便跃升至全球储能电池出货量前5名 [16] - 在2025年中国储能电芯排名中，公司位列第3 [17] 公司产能布局与规划 - 公司已形成“一全球总部、两研发中心、四大生产基地”的立体化战略格局，目标在2026年底达成300GWh有效产能 [18] - 四大生产基地均布局于湖北：武汉江夏基地现有有效产能10GWh，二期项目规划年产能80GWh；孝感基地现有有效产能35GWh；宜昌基地现有有效产能65GWh，规划总产能145GWh；襄阳基地规划产能70GWh，预计2026年10月底投产 [18] - 截至目前，公司已构建起超过500GWh的规划产能，四大基地已实现有效产能合计110GWh [18] 公司技术与供应链布局 - 公司2025年推出了新一代588Ah大容量储能专用电池，成为核心爆款产品 [19] - 公司与华创新材、贝特瑞、新宙邦等锂电头部材料企业签订了长期采购协议，以锁定核心原材料供应 [19]