业绩简评 - 2025年1-9月公司总营业收入3.45亿元，同比增长24.66% [1] - 2025年1-9月利润总额0.30亿元，同比下降17.88%，归母净利润0.26亿元，同比下降16.39% [1] - 2025年1-9月销售毛利率31.04%，同比下降4.07个百分点 [1] - 2025年第三季度单季总营业收入1.22亿元，同比增长39.57% [1] - 2025年第三季度单季利润总额0.14亿元，同比增长275.78%，归母净利润0.12亿元，同比增长470.61% [1] - 2025年第三季度单季销售毛利率32.82%，同比下降0.76个百分点 [1] 经营分析 - 利润下滑主要系人员工资、固定资产折旧摊销、新业务推广费用增加及现金管理收益减少所致 [2] - 业绩增长驱动力来自红外光学、半导体光学及AR/VR光学业务 [2] - 随着半导体业务占比提升及红外业务修复，公司毛利率自2024年四季度以来已实现环比持续回升 [2] - 公司深化"光学+"发展战略，坚持"挑战高精度，成就大客户"的经营方针 [2] - 公司成立战略客户中心以提升客户服务能力，并加大在半导体工艺及相关场景应用的投入 [2] - 公司与浙江大学共建"联合实验室"，旨在攻坚半导体光学关键技术 [2] 业务增长驱动力 - 激光及半导体光学领域，受益于AI对PCB产业的拉动，公司适用于精密激光微加工的镜头实现进口替代，带动业务收入大幅增长 [3] - 红外成像光学领域，公司凭借红外硫系玻璃材料满足下游对轻量化、非制冷式产品需求，收入实现快速增长 [3] - 消费级光学领域，公司重点拓展AR/VR市场，相关产品收入取得高速增长 [3] 盈利预测 - 预计公司2025年营收5.29亿元，同比增长27.20%，归母净利润0.43亿元，同比增长15.99% [4] - 预计公司2026年营收6.73亿元，同比增长27.26%，归母净利润0.65亿元，同比增长52.16% [4] - 预计公司2027年营收8.20亿元，同比增长21.85%，归母净利润0.95亿元，同比增长46.16% [4] - 对应2025-2027年EPS为0.4元、0.6元、0.8元，对应P/E为223倍、147倍、100倍 [4]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 半导体及泛半导体光学业务增长强劲 2025H1收入同比增长99.44% [6] - 红外成像光学业务收入6,457.39万元 达到去年全年收入的62.4% 同比增长104% [8] - 消费级光学产品收入1,164.61万元 其中AR/VR光学产品收入约803万元 同比增长470% [8] - 预计2025/2026/2027年分别实现收入5.4/7.0/9.1亿元 归母净利润0.45/0.65/0.86亿元 [9] 财务表现 - 2025H1实现营收2.23亿元 同比增长17.79% [4] - 2025H1归母净利润1,423.47万元 同比下降50.57% [4] - 单Q2营收1.24亿元 同比增长15.44% 归母净利润772.27万元 同比下降57.15% [4] - 毛利率较上期下降5.75个百分点 [5] - 最新收盘价84.04元 总市值97亿元 市盈率262.62 [3] 业务进展 - 半导体领域业务收入接近1,000万元 [6] - 微纳光学实验室投入使用 开展光场匀化/整形/在线检测产品研发 [6] - 与浙江大学共建联合实验室 攻坚半导体检测用剪切干涉仪技术 [6] - PCB精密激光微加工镜头实现进口替代 [6] - 红外硫系玻璃材料具备价格低/重量轻/便于量产优势 [7] - 完成首期百级洁净间量产线建设 AR/VR产品方案通过验证 [8] 成本结构 - 员工数量增长100余人 人工成本增加218万元 [5] - 股份支付费用增加282万元 [5] - 展览费用增长113万元 [5] - 信用减值及存货跌价损失增加130万元 [5]