报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期EB高位震荡 苯乙烯下游利润持续被挤压 处于高产量、高库存格局 后续进入季节性累库 进一步推涨动力有限 绝对价格进入震荡格局 重点关注停车装置重启情况 [3][66] - 按照原油60美金估值 BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [3][66] - EB加工费短期扩利润 投资策略上 BZ关注逢高空机会 EB02 - 03关注反套 PX - BZ短期止盈 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产12月检修11万吨 1月维持11万吨 部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷 1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][66] - 纯苯进口海外库存压力大但进口量下调 26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨 美亚芳烃物流春节后可能继续 预估每月影响3 - 4万吨 [3][66] - 苯乙烯12月检修8.5万吨 1月检修6.5万吨 12月后装置开工逐步恢复 关注山东国恩化工装置开工增量 [3][66] - 己内酰胺CPL负反馈开始 工厂降负荷 12月预计4万吨检修 1月6万吨检修 关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产 以及利润恢复是否使装置提前重启 [3][66] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯酚开工逐步回升 12月检修3万吨 1月检修1万吨 山东睿霖新装置投产或延期 [3][66] - 苯胺12月检修7万吨 部分装置延长检修计划 1月开工或不及预期 [3][66] - 苯乙烯下游3s需求超预期 下游工厂进入补库周期 家电厂为春节后开门红做准备 关注后续3s涨价持续性 [3][66] 纯苯2026年平衡表 - 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大 按照供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 上下游投产情况 - 2026年纯苯投产较多 下游投产进入尾声 全年纯苯产能预计增加286万吨 下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸产能分别增加60万吨、66万吨、53万吨、30万吨、45万吨 [5][6] - 苯乙烯下游仍继续投产 2026年苯乙烯、EPS、PS、ABS产能分别增加60万吨、70万吨、132万吨、37.5万吨 [7] 纯苯相关情况 - 纯苯美亚物流远端预期改善 PX - BZ回落 关注2026年逢低买入PX - BZ机会 [12] - 美国歧化利润开始修复 关注后续装置重启进度 [14] - 纯苯处于高库存、高估值、中高供应状态 26年Q1月均进口约43万吨 [19][21] - 加氢苯产量维持平稳 [24] - 纯苯下游苯乙烯、苯胺维持高利润 其余小下游利润被挤压 [31] 纯苯下游产品情况 - 苯酚26年上半年检修集中 [36] - 己内酰胺PA6无好转 短期CPL工厂检修结束陆续重启 [38] - 己二酸下游PA66表需维持高位 价格仍然偏低 [40] - 苯胺工厂陆续重启中 [43] 苯乙烯相关情况 - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期 [50] - 苯乙烯利润维持高位 但新增供应有限 [52] - ABS绝对价格低位 工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [54] - PS低价格、低利润 工厂短期继续维持生产 [56] - EPS工厂库存压力偏大 北方市场逐步转弱 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场估值偏高，关注逢高空的机会，原油地缘政治风险爆发，预计周一原油高开，在苯乙烯1月出口增量、渤化装置检修、反内卷重提等因素下，纯苯、苯乙烯快速反弹，但目前纯苯处于区间上沿，苯乙烯估值偏高，无风险套利窗口打开，应关注逢高空机会 [4][72] - 中期驱动来看，PX - BZ阶段性止盈，海外调油驱动转弱，国内化工基本面维持高库存压力，一季度短期仍有压力 [5][73] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯情况 - 纯苯国产：12月检修11万吨，1月检修维持11万吨，部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产带来的增量 [2][70] - 纯苯进口：外盘压力大，12月韩国纯苯抛压大，进口居高难下，1月进口分歧大，预计48万吨左右，2月后约45万吨 [2][70] - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [2][70] - 己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂降低负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产，以及利润恢复是否使装置提前重启 [2][70] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][71] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][71] - 苯乙烯下游3S硬胶：终端家电进入年底采购季，需求略有回暖，但3S仍面临高库存问题 [3][71] 短期市场分析 - 苯乙烯1月出口量约2.5 - 2.9万吨，主要弥补科威特检修量，欧洲缺口已由12月出口量弥补，海外阶段性偏平衡 [4][72] - 渤化装置意外检修15天左右，整体库存仍偏高，短期发货去库 [4][72] - 反内卷主线重提，暂未对纯苯、苯乙烯供应造成实质性影响 [4][72] - 苯乙烯盘面价格高估，山东 - 华东套利窗口持续打开，01、02合约预计EB仓单压力偏大，叠加春节效应，多头02合约接货难度大 [4][72] 中期市场分析 - PX市场高估，引发部分下游工厂外卖原料并大量注册03仓单，韩国歧化装置提负，海外PXN锁价多，芳烃龙头品种转弱 [5][73] - 海外调油驱动转弱，一方面俄乌缓和使原油、成品油、石脑油转弱，调油性价比低于化工；另一方面美湾乙苯计划回流至苯乙烯工厂，1 - 2月纯苯美亚物流成交较难发生 [5][73] 估值与策略 - 绝对价格估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [5][73] - EB加工费：短期扩利润 [5][73] - 单边：BZ关注逢高空的机会 [5][73] - 跨期：关注EB02 - 03反套 [5][73] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [5][73] 市场供需平衡情况 - 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [6] 投产情况 - 纯苯投产较多，下游投产进入尾声 [7] - 2026年苯乙烯上下游有多处投产，涉及石油苯、苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸等多个领域 [8][9] 其他市场情况 - 美国歧化利润开始修复，关注后续装置重启进度 [17] - 纯苯短期港口胀库压力明显，远月预期有所好转 [22] - 纯苯维持45万吨以上的进口压力 [24] - 加氢苯产量维持平稳 [27] - 纯苯下游利润近期明显恢复 [35] - 2025年纯苯下游结构有变化 [37] - 苯酚2026年上半年检修集中 [40] - 己内酰胺PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [42] - 己二酸下游PA66表需维持高位，价格仍然偏低 [44] - 苯胺近期检修较多，利润明显好转 [46] - 苯乙烯2026年1月出口量预计为2.9万，属预期内 [54] - 苯乙烯高利润刺激产量快速恢复，春节期间累库压力大 [56] - ABS绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [58] - PS低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [60] - EPS工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [61]