报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆期价受外盘挺价、人民币破7及资金波动影响，再创4月以来新高，主力合约涨至5710元/吨，呈宽幅震荡 [2] - 中国纸浆港口库存回落8.7万吨，去库明显，下游纸种开工负荷率涨跌互现，需求偏弱，进口针叶浆价格涨幅收敛 [2] - 预期下周纸浆期价维持宽幅震荡，存在高位回落可能 [3] - 近端期价受资金影响波动大，基本面略有增强，可短线操作；远端布针仓单影响减弱，远期仓单供应存疑，宏观情绪转弱但政策端可能有利多 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周核心因素为外盘挺价、人民币破7及资金波动，期价创新高且宽幅震荡，Suzano提价和人民币破7带来利好，资金波动是震荡主因 [2] - 基本面看，港口库存回落是期价高位震荡原因之一，终端需求偏弱，进口针叶浆价格涨幅收敛难以拉动期价 [2] 交易型策略建议 未提及具体内容 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存高位担心价格下跌，可做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本，套保比例25% [9] - 采购管理：造纸企业库存低，可买入纸浆/胶版印刷纸期货锁定采购成本，卖出看跌期权降低成本，套保比例25% [9] 本周重要信息 利多信息 - 人民币“破7”、Suzano宣布亚洲市场1月提价20美元、港口库存进一步下跌 [14] 利空信息 - 期价估值偏高，头部企业启动2026年一季度停机计划 [13] 现货成交信息 - 趋势研判为区间震荡，关注主力合约【5550，5650】，期货短线操作，少量高空，期权和期现、套利策略暂时观望 [13] 盘面解读 价量及资金解读 - 当周SP2605合约宽幅震荡，RSI指标超买后回落，技术上中性略偏空 [20] 基差月差结构 未提及具体分析内容 供需及库存 库存 - 12月26日库存190.6万吨，去库明显，仓单至同期低位，针阔叶价差收敛 [32] - 11月国内针叶浆进口量81.99万吨上涨，全球发运至中国纸浆量环比增3.85%，下游成品纸库存累积，利润率下降制约补库 [32] 供给 - 国内产量方面，展示多种纸浆产量季节性数据 [59] - 进口量方面，展示多种纸浆进口量季节性数据，11月针叶浆进口量上涨 [32][61] 需求 - 成品纸产能利用率、产量、出口、消费方面，均展示了多种成品纸的季节性数据 [68][73][76][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周纸浆期价走势将震荡偏强，但上方仍存一定限制 [3] - 远端上布针仓单影响下降但26年仍有今年注册仓单可交割，美联储持续降息预期加强利多大宗商品，美国贸易战和关税政策不稳定或使巴西纸浆流向中国，国内政策端可能出现利多因素 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周核心影响因素为宏观情绪与纸企挺价落地情况，纸浆对美进口关税延续、进口木浆现货均价多数上涨利好期价，纸企挺价部分落地但效果有限限制涨幅 [1] - 中国港口库存下降5.3万吨，跌至200万吨以下或给期价带来利多影响；个别企业恢复生产，竹浆、阔叶浆、化机浆开工负荷率增长，供应端有压力 [1] - 终端需求略有好转，下游造纸开工率普遍上涨，需求有所恢复 [2] 交易型策略建议 - 未提及明确内容 产业客户操作建议 - 产成品库存高位担心价格下跌，可通过SP2601做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润，弥补生产成本；卖出SP2601C5300、OP2601C4400看涨期权收取权利金降低成本，若价格上行可锁定现货卖出价格，套保比例均为25% [8] - 造纸生产企业库存偏低，可通过SP2601买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本；卖出SP2512P4850、OP2601P4050看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下降可锁定现货买入价格，套保比例均为25% [8] 本周重要信息 利多信息 - 部分浆厂停工检修、欧洲港口纸浆库存9月份下降、纸浆对美进口关税比例不减、针叶浆市场价格总体小幅震荡略偏上行 [10] 利空信息 - 港口库存高位去化偏缓、布针仓单压制现货流动性不佳、旺季不旺需求未见明显起色、11月下游纸产品涨价落地增幅低于预期 [11][12] 现货成交信息 - 趋势研判为上涨趋势中继，短期支撑位在【5200,5250】，压力位在【5500,5600】 [11] - 期货端可考虑短线偏低多或观望，关注高空机会，期权策略暂时观望；期现（基差）策略短期暂时观望；临近交割时间，前期11 - 01反套可陆续平仓，转为12 - 01反套 [11] 盘面解读 价量及资金解读 - 当周SP2511合约震荡，SP2601合约震荡上行，多空头均有小幅减仓迹象，RSI指标整体上行，当前仍处于买入区间，短期有上行空间，但6日线逼近超买区间，需警惕期价至高位回落 [16] 基差月差结构 - 月差结构维持C结构，布针仓单压制仍在，去库缓慢，前期01 - 03月差空头头寸可暂择时平仓，关注12 - 01月差空头情况 [21] 供需及库存 库存 - 11月7日库存200.8万吨，较上周回落5.3万吨，跌破200万吨可能支撑期价；9月底国内针叶浆月度进口量76万吨，较8月反弹，8月底全球发运至中国纸浆量环比增加5.7%，去库有压力 [23] - 下游成品纸企业库存持续累积，利润率本周下降，制约下游企业原材补库动作 [23] 供给 - 国内产量方面，展示了中国纸浆、化机浆、阔叶浆、竹浆周度产量情况 [55][56] - 进口量方面，展示了中国本色浆、针叶浆、阔叶浆、纸浆月度进口量季节性情况 [49][50][51] 需求 - 成品纸产能利用率方面，展示了中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产能利用率季节性情况 [58][59][60][61][62] - 成品纸产量方面，展示了中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产量季节性情况 [64][65] - 成品纸出口方面，展示了中国白纸板、双胶纸、生活用纸、铜版纸月度出口量季节性情况 [67][68][69][70][73] - 成品纸消费方面，展示了白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸消费量季节性情况 [72][74]