2025年09月18日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：FOMC会议整体符合预期 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 3 | | 铜：美联储降息，限制价格下跌 | 5 | | 锌：震荡盘整 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格震荡 | 9 | | 锡：区间震荡 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：底部反弹 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 | 14 | | 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 | 14 | | 碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行 | 16 | | 工业硅：关注市场情绪变化 | 18 | | 多晶硅：现货价格小幅抬升 | 18 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 20 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡 | 23 | | 锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡 | 23 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 原木：震荡反复 | 26 ...

2025年09月18日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 国 泰 君 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 观点与策略 | 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱 | 2 | | --- | --- | | PTA：短期有反弹，中期仍偏弱 | 2 | | MEG：1-5月差反套 | 2 | | 橡胶：震荡偏弱 | 5 | | 合成橡胶：震荡承压 | 7 | | 沥青：随油震荡，窄幅运行 | 9 | | LLDPE：中期震荡行情 | 12 | | PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市 | 13 | | 烧碱：宽幅震荡 | 14 | | 纸浆：宽幅震荡 | 16 | | 玻璃：原片价格平稳 | 18 | | 甲醇：震荡承压 | 19 | | 尿素：震荡承压 | 21 | | 苯乙烯：中期偏空 | 23 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：短期窄幅偏强震荡 | 25 | | 丙烯：短期高位偏弱运行 | 25 | | PVC：宽幅震荡 | 28 | | 燃料油：夜盘转弱，短期调整走势 | 29 | | 低硫燃料油：上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡 | 29 | | 集运指数（欧线）：10 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，涉及贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金下修非农就业，趋势强度中性；白银突破上行，趋势强度中性；北京时间周四凌晨美联储将公布利率决议，市场预期降息25个基点[2][7] 有色金属 - 铜在美联储决议前价格谨慎，趋势强度中性；英美资源集团与加拿大泰克资源公司将合并，秘鲁7月铜产量同比增长2% [12][14] - 锌区间震荡，趋势强度中性；美国财长称美联储反应滞后，市场预期年底降息75个基点 [15][16] - 铅缺乏明显驱动价格震荡，趋势强度中性；美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度中性；市场预期美联储降息，美国零售销售表现良好 [21][23] - 铝区间震荡，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为中性；美联储决议受关注，美国经济数据有表现 [26][28] - 镍冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，趋势强度均为中性；印尼镍铁项目有变动 [29][35] 能源化工 - 碳酸锂震荡运行，供给增量制约上方空间，趋势强度中性；SMM电池级碳酸锂指数价格上涨 [36][37] - 工业硅逢高布空思路为主，趋势强度中性；多晶硅关注市场信息，趋势强度偏强；协鑫科技获战略融资 [40][42] - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度偏弱；央行公布8月货币数据 [43] - 螺纹钢和热轧卷板反内卷情绪来袭，偏强震荡，趋势强度偏强；国家统计局公布工业数据，粗钢产量有变化 [46][48] - 硅铁和锰硅受宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度偏强；铁合金价格有变动，韩国锰矿进口情况受关注 [52][54] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度中性；《求是》杂志将发表重要文章 [55][56] - 原木震荡反复，趋势强度中性；央行公布8月货币数据 [58][61] - 对二甲苯和PTA短期反弹，中期偏弱；MEG进行1 - 5月差反套，趋势强度均为中性；PX价格受终端需求影响 [62][66] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度中性；青岛地区天胶库存下降，汽车产销数据良好 [69][72] - 合成橡胶短期震荡运行，关注商品情绪，趋势强度中性；丁二烯市场有震荡，顺丁橡胶基本面有压力 [74][76] - 沥青随油震荡，窄幅运行，趋势强度中性；国内沥青产量、库存有变化 [77][89] - LLDPE短期偏强，中期震荡行情，趋势强度中性；市场价格多数上涨 [90][91] - PP后期低位追空需谨慎，中期震荡市，趋势强度中性；市场价格部分小涨，需求和成本端有情况 [94][95] - 烧碱宽幅震荡，趋势强度中性；山东地区液碱走货不佳，价格有调整 [98][100] - 纸浆震荡运行，趋势强度中性；市场呈现期货反弹、现货滞涨格局 [104][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度偏强；国内浮法玻璃市场价格整体稳定 [109][110] - 甲醇区间震荡，趋势强度中性；现货价格有区域化表现，市场有预期和政策支撑 [113][117] - 尿素步入震荡格局，关注现货成交，趋势强度中性；尿素日产和开工率有变化 [118][120] - 苯乙烯短期偏强，中期偏空，趋势强度偏强；能化反内卷概念影响市场，原油成本端有变化 [122][123] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度偏强；国内纯碱市场趋稳震荡，装置和需求有情况 [124][126] - LPG短期窄幅偏强震荡，丙烯短期高位偏弱运行，趋势强度均为中性；10、11月CP纸货价格有表现，国内装置有检修计划 [128][135] - PVC宽幅震荡，趋势强度中性；市场受反通缩等因素影响，基本面有供需问题 [136][138] - 燃料油跟随原油回弹，短期调整走势；低硫燃料油持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨，趋势强度均为偏强 [139] 农产品 - 集运指数（欧线）10承压运行，12、02宽幅震荡，趋势强度偏弱；即期运费有变化，基本面运力有情况 [141][154] - 短纤和瓶片短期跟随成本波动，趋势偏弱，趋势强度中性；短纤和瓶片市场成交气氛一般 [155][156] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度偏弱；山东和广东市场双胶纸价格有变动 [158][161] - 纯苯短期震荡，四季度偏弱，趋势强度中性；江苏纯苯港口库存去库 [163][164] - 棕榈油因美豆油获支撑宏观推涨，豆油关注中美谈判结果，趋势强度均为中性；食用油价格预计坚挺，巴西大豆数据有表现 [166][173] - 豆粕贸易乐观情绪下低位震荡，豆一震荡，趋势强度均为中性；CBOT大豆期货因中美谈判预期上涨 [174][176] - 玉米震荡运行，趋势强度中性；北方玉米集港价格持平，各地玉米价格有表现 [177][179] - 白糖弱基差，趋势强度中性；印度季风降水增强，巴西食糖出口下降 [181] - 棉花市场关注新棉上市情况，趋势强度中性；棉花现货交投冷清，美棉期货上涨 [185][186] - 鸡蛋现货旺季将过，库存仍高，趋势强度中性；鸡蛋期货价格有变动，现货价格有表现 [191] - 生猪政策预期落地，现货弱势难改，趋势强度偏弱；月底月初集团缩量，现货价格有反弹预期 [193][196] - 花生关注新花生上市，趋势强度中性；各产区新花生上市情况及价格表现平稳 [198][200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析给出走势判断，如对二甲苯、PTA短期反弹中期偏弱，橡胶宽幅震荡等，还分析各品种基本面、行业新闻等因素对走势的影响[2] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期跟随油价反弹，中期单边趋势或仍偏弱，11 - 01正套持有，1 - 5反套；PTA加工费反弹空[4][8][9] - MEG市场关注反内卷政策，中期单边趋势偏弱，1 - 5反套；供应压力显现，聚酯需求四季度预计转弱[9][10] 橡胶 - 宽幅震荡，趋势强度为0；期货市场成交量和持仓量增加，仓单数量上升；青岛地区天胶库存环比下降，乘用车和新能源汽车产销量增长[11][12][14] 合成橡胶 - 短期震荡运行，日内关注商品情绪，趋势强度为0；基本面压力增加，供应增速高于需求增速，库存压力上升，但宏观预期提供支撑[16][17][18] 沥青 - 随油震荡，窄幅运行，趋势强度为0；本周国内沥青总产量环比下降，厂库和社会库库存多数去库[19][32] LLDPE - 短期偏强，中期震荡行情，趋势强度为0；受宏观情绪影响短期偏强，需求好转，供应压力或阶段性缓解，库存压力不大[33][34] PP - 后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为0；短期需求环比改善，成本端较弱，供应压力增加，但假期因素等有正面影响[37][38] 烧碱 - 宽幅震荡，趋势强度为0；上涨驱动不足，盘面交易山东地区现货降价，出口和氧化铝方面存在堵点[41][43] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0；期货反弹、现货滞涨，供需基本面弱平衡，港口库存高，需求端补库动能弱[47][50][51] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为1；国内浮法玻璃市场价格整体稳定，部分地区略有上涨，出货情况区域间有差异[52][53] 甲醇 - 区间震荡，趋势强度为0；现货市场区域化运行，港口随盘面下行，内地偏强；短期主力合约区间震荡，上方有供应压力，下方有基本面好转预期和政策支撑[56][59][60] 尿素 - 步入震荡格局，日内走势关注现货成交，趋势强度为0；日产增加，开工率下降，期货价格高开后震荡回落，短期区间震荡，中期趋势承压[61][63] 苯乙烯 - 短期偏强，中期偏空，趋势强度为1；能化反内卷概念重提，原油成本中枢下移，短期下方空间打开，关注持货方砍仓盘[65][66] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为1；国内纯碱市场趋稳震荡，个别低价上移，装置大稳小动，下游国庆前适量补库[67][69] LPG、丙烯 - LPG短期窄幅偏强震荡，丙烯短期高位偏弱运行，趋势强度均为0；LPG期货价格有涨跌，丙烯相关开工率有变化，市场有装置检修计划[72][73][78] PVC - 宽幅震荡，趋势强度为0；国内宏观气氛推动价格上涨，但基本面供需改变有限，利润端使减产驱动不足，库存累库，中期有压力[80] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油跟随原油回弹，短期调整走势；低硫燃料油持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨，趋势强度均为1[83] 集运指数（欧线） - 10承压运行，12、02宽幅震荡，趋势强度为 - 1；昨日冲高回落，主力2510合约承压，次主力2512合约上涨；即期运费有变化，基本面供给端运力有不同表现[85][93][94] 短纤、瓶片 - 短期跟随成本波动，趋势偏弱，趋势强度均为0；短纤期货跟随原料冲高回落，现货成交按单商谈；瓶片工厂报价多稳，市场成交气氛一般[99][100][101] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为 - 1；山东和广东市场纸价有变动，成本利润方面毛利下降，期货收盘价上涨，基差缩小[103] 纯苯 - 短期震荡，四季度偏弱，趋势强度为0；期货价格上涨，华东港口库存下降，苯乙烯华东港口库存上升[108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析 认为各品种走势分化 部分如对二甲苯、PTA、MEG、尿素等震荡偏弱 部分如橡胶、纸浆、甲醇等震荡运行 还有部分如燃料油、低硫燃料油有短期反弹或回涨表现 集运指数（欧线）不同合约表现有差异 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯震荡偏弱 11 - 1 月差正套 1 - 5 反套 国内开工率上升 关注浙石化装置检修及盛虹重整装置停车影响 需求端 PTA 负荷提升 [2][11] - PTA 成本支撑偏弱 11 - 1 月差正套 1 - 5 反套 现货加工费下行 聚酯开工高点已现 四季度需求预计转弱 [2][12] - MEG 单边趋势仍偏弱 1 - 5 月差反套 供应压力显现 国产开工率上升 聚酯开工高点已现 [2][13] 橡胶 - 宽幅震荡 墨西哥新关税改革提案或影响国内轮胎出口 海外建厂成为新选择 [2][15] 合成橡胶 - 基本面与宏观情绪矛盾激化 震荡承压 顺丁橡胶及丁二烯基本面压力增加 但市场存在美联储预防性降息预期及国内“反内卷”政策支撑 [2][20] 沥青 - 出货平平向稳 价格南降北升 本周产量环比下降 厂库和社会库部分去库 [2][25] LLDPE - 中期震荡行情 需求因农膜行业旺季备货好转 9 月底镇海炼化检修或缓解供应压力 库存同比偏低 [2][41] PP - 后期低位追空需谨慎 中期或是震荡市 短期需求环比改善 但成本端较弱 供应压力增加 需关注假期因素、美联储政策及中东局势 [2][45] 烧碱 - 短期偏弱 上涨驱动不足 出口和氧化铝方面存在堵点 盘面交易山东现货压力 [2][49] 纸浆 - 震荡运行 市场平稳 港口库存高位 下游需求平淡 关注库存消化及宏观面消息 [2][55] 玻璃 - 原片价格平稳 国内浮法玻璃市场价格涨跌互现 出货有差异 交投一般 [2][60] 甲醇 - 震荡运行 港口库存大幅累库 短期主力合约区间震荡 上方有供应压力 下方有基本面好转预期及政策支撑 [2][63] 尿素 - 震荡偏弱 企业库存整体上涨 出口对价格驱动有限 内需偏弱 关注现货成交及宏观情绪 [2][68] 苯乙烯 - 中期偏空 能化反内卷概念及 OPEC 增产使成本中枢下移 短期偏弱 关注持货方砍仓盘 [2][72] 纯碱 - 现货市场变化不大 国内纯碱市场趋稳 装置大稳小动 下游需求平稳 价格波动不大 [2][74] LPG、丙烯 - LPG 短期窄幅偏强震荡 丙烯短期高位偏弱运行 PDH、MTBE、烷基化开工率有变化 关注 CP 纸货价格及装置检修计划 [2][78] PVC - 低位震荡 现货市场小区间震荡 供应稳增 需求旺季向好但库存缓增 市场高产量、高库存结构难改变 [2][88] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油短线反弹 波动持续放大 低硫燃料油小幅回涨 外盘现货高低硫价差延续收窄趋势 [2][91] 集运指数（欧线） - 10 承压运行 12、02 宽幅震荡 过去一周弱势运行 不同联盟运费中枢有变化 10 月运力增速下滑 11 月待定航次多 需关注后续演变 [2][93] 短纤、瓶片 - 成本支撑弱 震荡观察 短纤期货偏弱震荡 现货工厂报价维稳 产销率下降 瓶片上游原料期货下跌 工厂报价多下调 [2][109] 胶版印刷纸 - 低位震荡 山东和广东市场价格稳定 开工负荷平稳 下游印厂接单一般 市场观望情绪浓 [2][112] 纯苯 - 偏弱震荡 华东港口库存去库 山东纯苯价格上涨 关注库存及价格变化 [2][117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析 给出投资建议和趋势判断 如PX建议关注多PX空Brent及跨期套利 PTA关注11 - 01正套头寸等 [12] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯 - 油价走低致估值下探 建议部分平仓PXN 关注多PX空Brent 跨期关注11 - 01正套、1 - 5反套及01/05多PX空PTA [4][12] - 9月11日亚洲对二甲苯价格环比小幅上涨 福佳大化两条PX生产线预计11月重启 [7][8][9] PTA - 成本支撑偏弱 关注11 - 01正套头寸及PTA01/05加工费压缩头寸 [5][12] - 独山能源、恒力惠州装置重启 华南一套110万吨装置计划10月中上检修 [9] MEG - 市场关注裕龙石化装置新增情况 关注1 - 5反套 单边价格偏弱震荡 [5][13] - 截至9月11日 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷上升 新疆一套装置停车 伊朗一套装置重启 [9][10] 橡胶 - 宽幅震荡 [14] - 2025年7月印尼向中国出口天然橡胶环比和同比均大幅增长 [18] 合成橡胶 - 基本面估值区间内震荡 短期回落 中期仍震荡运行 [20][23] - 截至9月10日 国内顺丁橡胶样本企业库存量增长 丁二烯华东港口库存下降 [20][23] 沥青 - 原油回落 多地提速去库 [24] - 本周国内沥青周度总产量环比下降 厂库和社会库库存均减少 [38] LLDPE - 中期震荡行情 [39] - 本周国内PE市场价格重心小幅下移 需求旺季兑现不及预期 [39] PP - 短期震荡 中期趋势仍有压力 [43] - 本周国内PP市场价格延续跌势 供应压力将增加 [44] 烧碱 - 不宜追空 [47] - 烧碱目前驱动不足 上涨堵点来自出口和氧化铝 [48] 纸浆 - 震荡运行 [52] - 本期山东纸浆市场现货下跌品牌居多 价格波动受期货情绪、需求和外盘影响 [55][56] 玻璃 - 原片价格平稳 [57] - 今日国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱整理 供需结构支撑乏力 [58] 甲醇 - 震荡运行 [60] - 本周甲醇港口库存继续大幅累库 预计价格区间运行 [63][64] 尿素 - 震荡偏弱 [65] - 9月10日中国尿素企业总库存量增加 短期震荡承压 趋势仍偏弱 [67][68] 苯乙烯 - 中期偏空 [69] - 能化反内卷概念重提 原油成本中枢下移 短期偏弱 [70] 纯碱 - 现货市场变化不大 价格偏弱整理 [71] - 国内纯碱市场弱稳运行 湖北新都预计周末检修 [71] LPG - 受供应过剩预期拖累 夜盘油价下行 [73] - 9月11日10、11月CP纸货丙烷、丁烷价格有变动 [79] 丙烯 - 供需偏紧 现货成交走高 [74] - 国内PDH装置和液化气工厂有检修计划 [80][81] PVC - 低位震荡 [86] - 本期国内PVC现货市场震荡运行 库存继续累库 趋势仍有压力 [84][85] 燃料油 - 夜盘大幅走弱 价格重心继续下探 [87] - 燃料油和低硫燃料油期货价格有变动 现货价格下跌 [87] 集运指数（欧线） - 承压运行 [89] - 即期运费中枢下探 10月运力增速下滑 建议2510合约逢低止盈 介入02 - 04和12 - 04正套 [99][100][102] 短纤 - 短期震荡偏强 [104] - 短纤期货跟随原料震荡 现货报价维稳 产销率上升 [104] 瓶片 - 短期震荡偏强 [104] - 聚酯瓶片工厂报价多稳 市场成交气氛尚可 [105] 胶版印刷纸 - 低位震荡 [107] - 山东和广东市场双胶纸价格稳定 市场交投氛围一般 [108][110] 纯苯 - 偏弱震荡 [112] - 9月8日江苏纯苯港口库存去库 9月11日山东纯苯价格上涨 [113]

所长 早读 国泰君安期货 2025-09-12 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究 观点分享： 美国劳工统计局公布的数据显示，美国 8 月 CPI 同比 2.9%，持平预期，前值 2.7%。美 国 8 月 CPI 环比 0.4%，预期 0.3%，前值 0.2%。美国 8 月核心 CPI 同比 3.1%，环比 0.3%， 均持平预期和前值。同比环比均略高于 7 月数据，表明近期通胀有所回升；剔除食品和能源 的核心 CPI 同比环比与预期一致，显示通胀压力主要集中在商品端，尤其是关税政策对汽车 等进口商品价格的影响逐步显现。从分项数据来看，新车和二手车价格的上涨是核心商品通 胀的主要推手。数据显示，二手车价格同比上涨 6.0%，新车上涨 0.3%，这与关税政策密切 相关。然而，其他进口密集型商品如服装、家具等的通胀则相对温和，甚至部分项目如药品、 娱乐商品等仍在降温。总体而言，尽管 8 月 CP 数据表明通胀有所回升，但压力尚未达到需 要紧急应对的程度。因此，市场普遍认为，美联储将在 9 月会议上降息 25 个基点，以应对 经济放缓的风险。另外美国初请失业金人数升至 26.3 万人，为 2021 年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种能源化工期货品种进行分析，给出各品种短期和中长期走势判断、趋势强度及投资建议，如PX短期或反弹、中长期偏弱，PTA处于供需紧平衡但基差月差偏弱等 [2][10]。 各品种总结 对二甲苯（PX） - 市场动态：尾盘石脑油价格僵持，9月10日亚洲PX价格上涨，受原油上涨和供应紧张担忧支撑，中国经纪商称供应仍紧张且下游聚酯活动坚挺 [6][8]。 - 趋势强度：1 [10]。 - 观点及建议：油价反弹，PX单边估值下探到位，短期装置开工下降致紧平衡或反弹，中长期需求弱势仍偏弱；单边回调多，区间6590 - 6780；跨期11 - 01正套，1 - 5反套；跨品种多PX空EB等 [10]。 PTA - 市场动态：9月11日现货价格涨至4625元/吨，主流基差在01 - 63 [8]。 - 趋势强度：1 [10]。 - 观点及建议：处于供需紧平衡，周内库存去化，但市场担忧装置重启和投产，现货供应充足，基差月差偏弱；供应端部分装置有重启和停车情况，未来恒力惠州预计重启 [10]。 MEG - 市场动态：9月11日下午内盘窄幅整理，现货基差在01合约升水116 - 120元/吨附近 [8]。 - 趋势强度：0 [10]。 - 观点及建议：单边趋势偏弱但下方空间有限，逢低多；9 - 10月供应增量预计有限，尤其是海外进口增量不多 [11]。 橡胶 - 基本面数据：期货市场部分指标有变动，如主力日盘收盘价涨40元/吨；现货市场部分价格下跌 [13]。 - 行业新闻：截至9月7日，青岛地区天胶库存环比减少，中国天然橡胶社会库存也下降；原料价格回调，库存去化，持货商报价坚挺，下游按需采购 [15]。 - 趋势强度：0 [13]。 合成橡胶 - 基本面跟踪：期货市场部分数据有变动，如顺丁橡胶主力日盘收盘价涨30元/吨；截至9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量增长 [17]。 - 趋势强度：0 [19]。 - 观点：短期资金流离场致回调震荡承压，中期基本面估值区间内宽幅震荡，虽基本面压力大但有部分预期支撑 [20]。 沥青 - 基本面跟踪：期货价格有涨跌，炼厂开工率微降，库存率微升；本周产能利用率增加，出货量减少，改性沥青产能利用率增加 [21][36]。 - 趋势强度：0 [31]。 LLDPE - 基本面跟踪：期货价格微跌，市场价格多数整理，个别上涨；需求因农膜行业旺季备货好转，9月检修量与8月相近，9月底镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低且本周去库 [37][38]。 - 趋势强度：0 [39]。 PP - 基本面跟踪：期货价格微涨，国内市场偏弱整理，跌幅10 - 20元/吨；短期需求环比改善但成本端偏弱，供应端检修装置复产和新增产能扩张将增加压力 [41][42]。 - 趋势强度：0 [43]。 烧碱 - 基本面跟踪：01合约期货价格2576，山东最便宜可交割现货32碱价格870，基差143；省内液碱市场整体持稳，鲁西南部分企业报价下调，出货放缓 [45][46]。 - 趋势强度：0 [49]。 - 观点：目前驱动不足，盘面预期博弈，上涨堵点来自出口和氧化铝，未改善前上涨驱动不足，不宜追空 [47][48]。 纸浆 - 基本面数据：期货市场部分指标有变动，如主力日盘收盘价涨26元/吨；现货市场部分价格有差异 [53]。 - 行业新闻：昨日市场先抑后扬，现货成交节奏改善，生活用纸市场价格震荡调整，供需基本面未实质变化，关注月内交割后市场反应及库存变化 [54][55]。 - 趋势强度：1 [53]。 玻璃 - 基本面跟踪：期货价格下跌，国内浮法玻璃市场涨跌互现，各地交易氛围有差异 [57]。 - 趋势强度： - 1 [58]。 甲醇 - 基本面跟踪：期货价格上涨，现货价格指数及多地价格上涨；短期区间震荡，上方受供应端高进口量和高日产导致的库存压力抑制，下方受基本面好转预期和反内卷政策支撑 [61][63][64]。 - 趋势强度：0 [64]。 尿素 - 基本面跟踪：期货价格下跌，9月10日企业总库存量增加；短期震荡承压，趋势仍偏弱，出口虽加速但对价格驱动有限，内需疲软是主要矛盾 [66][67][68]。 - 趋势强度： - 1 [68]。 苯乙烯 - 基本面跟踪：部分合约价格有变动，能化反内卷概念重提，原油成本中枢下移，短期纯苯、苯乙烯下方空间打开 [69][70]。 - 趋势强度：1 [69]。 纯碱 - 基本面跟踪：期货价格下跌，国内市场淡稳震荡，成交不温不火，装置大稳小动，下游需求一般，延续低价补库成交 [73]。 - 趋势强度： - 1 [73]。 LPG和丙烯 - 基本面跟踪：LPG部分合约价格上涨，丙烯部分合约价格有变动；9月10日10、11月CP纸货丙烷和丁烷价格上涨，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [75][80][81]。 - 趋势强度：均为0 [79]。 PVC - 基本面跟踪：期货价格相关数据，现货市场淡稳，价格先跌后涨，成交僵持，基本面供应预期缓增，需求无亮点，行业累库 [84]。 - 趋势强度：0 [85]。 燃料油和低硫燃料油 - 基本面跟踪：燃料油夜盘窄幅震荡，低硫燃料油弱势延续，外盘现货高低硫价差再次收窄；期货和现货价格有变动 [87]。 - 趋势强度：均为0 [87]。 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：期货价格有涨跌，运价指数有不同程度变化，即期运费下探；10月周均运力下修，2510合约或窄幅波动，2512合约宽幅震荡，2602合约不一定贴水12合约 [89][100][101][102][103]。 - 趋势强度：0 [105]。 - 策略：本周2510合约逢低止盈，中长期考虑逢低介入02 - 04正套和12 - 04正套 [104]。 短纤和瓶片 - 基本面跟踪：短纤期货跟随原料上涨，现货工厂报价适度下调，产销率54%；瓶片期货价格有变动，现货市场成交气氛偏淡 [106][107]。 - 趋势强度：均为1 [107]。 胶版印刷纸 - 基本面数据：各区域不同纸种价格较稳定，成本利润和期货相关数据变化不大 [109]。 - 行业新闻：山东和广东市场价格稳定，纸厂开工、经销商出货和下游采买情况一般，市场多观望 [110][112]。 - 趋势强度： - 1 [109]。 纯苯 - 基本面跟踪：部分合约价格上涨，9月8日江苏纯苯港口样本商业库存去库，9月10日山东纯苯价格上涨 [113][114]。 - 趋势强度：0 [114]。

胶版印刷纸：低位震荡 石忆宁 投资咨询从业资格号：Z0022533 shiyining@gtht.com 2025 年 09 月 11 日 【基本面跟踪】 表 1：基本面数据(元/吨) | 市 场 | 区 域 | 纸 种 | 2025/9/10 | 2025/9/9 | 环 比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 70g天 阳 | 4550 | 4550 | 0 | | | 山东市场 | 70g晨鸣云镜 | 4800 | 4800 | 0 | | | | 70g华夏太阳 | 4800 | 4800 | 0 | | 现货市场 | | 70g本白牡丹 | 4550 | 4550 | 0 | | | | 70g天 阳 | 4500 | 4500 | 0 | | | 广东市场 | 70g晨鸣云豹 | 4650 | 4650 | 0 | | | | 70g华夏太阳 | 4750 | 4750 | 0 | | | | 含税收入 | 4819 | 4819 | 0 | | | 税 前 | 含税成本 | 5046 | 5047 | 0 | | 成本利润 | | 税前毛利 ...

9月10日，胶版印刷纸期货在上期所挂牌交易。上市首日，主力2601合约收于4208元/吨，较4218元/吨 的挂牌基准价下跌10元/吨，跌幅为0.24%。次主力2603合约收于4218元/吨，较主力合约升水10元/吨。 据了解，胶版印刷纸下游消费占比43%的教辅教材需求存在明显的季节性特征，3—5月和9—11月通常 是传统消费旺季。因此，相较于主力2601合约，2603合约有旺季需求改善预期的支撑，走势相对偏强。 数据显示，截至9月10日下午收盘，胶版印刷纸期货成交2.19万手（单边，下同），成交金额37.03亿 元，持仓0.29万手，成交持仓比7.42。 山东太阳纸业股份有限公司市场总监潘天倚告诉记者，近年来，随着行业产能的不断增加、消费需求的 增长放缓，生产企业的竞争压力越来越大。在比价效应下，面对下游市场的"高性价比"诉求，部分企业 不得不牺牲产品品质，而这对企业的长期发展而言，毫无益处。"胶版印刷纸期货、期权上市后，结合 已有的纸浆期货和新上市的纸浆期权，我们生产企业就有了锁定采销两头价格的可能。一旦采销价格能 够提前锁定，生产企业的利润也将稳定下来，这样才有可能进一步提升企业的竞争力。"潘天倚说。 ...