公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现收入60.17亿美元，同比下降1.0% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润2.79亿美元，同比下降16.0% [1] 制造业务表现 - 2025年前三季度制造业务实现收入42.32亿美元，同比增长2.3% [1] - 2025年前三季度成品鞋履出货量为1.89亿双，同比增长1.3%，销售均价同比增长3.2%至20.88美元/双 [1] - 2025年前三季度制造业务产能利用率为93%，同比提升1个百分点，但第三季度环比下滑3个百分点至92% [1] - 2025年前三季度制造业务毛利率同比下滑1.3个百分点至18.3%，但第三季度毛利率环比回升1.6个百分点至19.4% [1] - 2025年前三季度制造业务实现归母净利润2.64亿美元，同比下降12.6%，归母净利润率为6.2%，同比下滑1.1个百分点 [2] - 公司致力推行组织重整及降本增效计划，销售、分销及行政开支占营收比重同比下滑0.2个百分点至10.2% [1] 零售业务表现 - 2025年前三季度零售业务实现收入129.03亿元，同比下降7.7% [2] - 收入下降主因实体店铺客流下滑导致同店销售下降及公司继续精简店铺，截至第三季度末中国大陆直营门店为3338家，较年初净减少110家 [2] - 零售业务全渠道表现稳健，整体增长13% [2] - 2025年前三季度零售折扣同比加深低单位数，但第三季度零售折扣同比保持稳定 [2] - 2025年前三季度零售业务毛利率为33.5%，同比下滑0.5个百分点，经营利润率为2.3%，同比下滑1.4个百分点 [2] - 2025年前三季度零售业务实现归母净利润1.71亿元，同比下降50.1%，归母净利润率为1.3%，同比下滑1.2个百分点 [2] 近期动态与展望 - 10月单月零售业务营收同比持平略微下滑，较第三季度有所改善，零售折扣同比保持稳定，线下门店关闭预计接近尾声 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为81.35/85.88/90.51亿美元，同比增长-0.6%/5.6%/5.4% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.53/3.80/4.11亿美元，同比增长-10.1%/7.9%/8.0% [3]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入60.69亿美元，同比增长1.1% [1] - 归母净利润1.71亿美元，同比下降7.2% [1] - 董事会建议派发末期股息每股0.4港元，派息率48% [1] 制造业务运营 - 制造业务收入27.98亿美元，同比增长6.2% [1] - 成品鞋履出货量1.27亿双，同比增长5.0% [1] - 销售均价同比增长3.2%至20.61美元/双 [1] - 产能利用率达93%，同比提升3个百分点，其中Q2环比提升4个百分点至95% [1] - 制造业务毛利率17.7%，同比下降1.4个百分点 [1] - 制造业务归母净利润1.55亿美元，同比下降0.2%，净利润率5.5% [1] 零售业务表现 - 零售业务收入91.59亿元人民币，同比下降8.3% [2] - 中国大陆直营门店3408家，较年初净减少40家 [2] - 全渠道业务表现稳健，整体增长16% [2] - 零售折扣同比加深低单位数，Q2环比改善低单位数 [2] - 零售业务毛利率33.5%，同比下降0.7个百分点，Q2环比改善1.8个百分点 [2] - 零售业务归母净利润1.88亿元人民币，同比下降44.0%，净利润率2.1% [2] 成本与效率管理 - 销售、分销及行政开支占营收比重10.3%，同比下降0.3个百分点 [1] - 制造业务经营利润率5.9%，同比下降1.3个百分点 [1] - 零售业务经营利润率3.1%，同比下降1.7个百分点 [2] - 公司推行组织重整及降本增效计划，强化数位化智能制造管理 [1] 业绩展望与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为81.35/85.88/90.51亿美元，同比增长-0.6%/5.6%/5.4% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.53/3.80/4.11亿美元，同比增长-10.1%/7.9%/8.0% [2] - 8月11日收盘价对应2025-2027年PE分别为7.2/6.7/6.2倍 [2] - 维持"买入-A"评级 [2]