智通财经记者 | 武冰聪 Haglöfs在2023年底由莱恩资本收购，后者与李宁家族控股的非凡领越成立合资公司，共同运营大中华 区市场。 智通财经编辑 | 任雪松 来自瑞典的户外品牌火柴棍（Haglöfs）12月19日在上海淮海中路开出了一家698平方米，共三层的 VASA概念店，门店中涵盖250个SKU。 这是火柴棍今年内在中国大陆开设的第21家线下门店。 0:00 上海概念店开业后，火柴棍大中华区CEO Jerry Who 接受智通财经专访，他表示，火柴棍已经有111年 的历史，也在2023年的资本整合之后，重新进入中国市场，两年之间品牌做了充分的准备，想把全新 的、更全面的概念展现给中国消费者。 这个具备北欧基因的品牌借助李宁系资本的本土资源，以开设概念店和进驻核心城市地标商场的方式， 重新打入竞争激烈的中国户外市场。 在户外赛道日趋激烈的时刻，它面对的机遇和风险是什么？ 不做限定款，也不想打折 从今年9月开出首店，再到年末的20余店，火柴棍在中国市场前进的步伐正在加快。 不过，Jerry Who认为，火柴棍并不是、也不想"成为什么'鸟'"。谈及渠道和业绩，他多次提到了"可持 续发展（Sustainab ...

耐克持续深化直营化与数字化转型，同时面临增长阵痛、运营成本与库存压力。其在中国市场倚重一二 线城市高端客群，下沉市场表现乏力。与之形成对比，阿迪达斯与lululemon则在深耕下沉市场，均将 目光投向三四线城市寻找新增量，通过本土化产品与营销实现份额回升。 对于lululemon来说，2025年是其步入平台期与多元化探索的一年。其核心的瑜伽及女性业务增长放 缓，品牌以前所未有的力度押注 "男装" 与 "鞋履" 两大新引擎，并通过多渠道数字化创新，构建全域运 动生态。 总体而言，运动品牌竞争从"广域覆盖"进入"心智与场景争夺" 的新阶段：耐克坚守品牌与技术制高 点，阿迪达斯持续强化专业功能属性，lululemon则致力于从单品类领先向多元运动品牌演进。 在接受21世纪经济报道记者专访时，lululemon中国区董事总经理黄山燕认为2025年中国体育消费的关 键词是"成长"——这既是中国体育消费市场规模的高速增长，更是消费者对健康生活方式认知的深化与 心智的成熟。 《21世纪》：近年来，中国体育消费市场持续扩容，行业形态快速演变。您如何判断当前中国体育消费 市场所处的阶段？ 黄山燕：近年体育消费潜力持续释放。当前 ...

核心观点 - 瑞银对2026年全球运动服饰板块的投资策略展望持显著乐观立场 预计全球市场需求将继续增长 特别是在美国、中国和欧洲等重要市场 [1] - 运动服饰和功能性品牌等软线零售领域或将受益于全球健康消费大趋势 特别看好那些在高品质和运动功能性方面表现突出的品牌 [1] - 投资策略强调“选择性精准布局” 需避开高折扣依赖品牌 [2] 行业趋势与市场展望 - 2026年全球股票市场的零售板块将延续分化趋势 运动服饰等软线零售领域将受益于势不可挡的健康消费大趋势 [1] - 未来12个月内消费者购买运动服饰的意图较为强烈 尤其在高质量产品和良好运动表现的品牌上给予了高度评价 [1] - 中高收入消费者长期聚焦运动休闲以及健康生活大趋势的持续性将支撑结构性强劲增长 [2] - 运动品牌忠诚与认知度持续扩张 是看好该软线零售细分领域的核心逻辑之一 [4] 消费者行为与意愿 - 未来90天软线消费意愿较2024年12月调查显著上升2.9% 环比加速535bp 较2023年12月调查则上升7.4% [3] - 中高收入人群贡献了约90%的软线零售行业支出 他们的“消费意愿变强”对板块定价更关键 [3] - 中高收入消费者对“情感与情绪满足”类商品支付意愿上升 溢价率从2024年的15%增至20% [3] - 低收入消费在部分指标偏弱、部分指标偏强 但市场主要驱动力来自中高收入客群 [3] 品牌认知度分析 - 耐克和阿迪达斯在全球范围内具有较高的消费者知名度 尤其是在中国市场 其品牌认知度断崖式领先其他竞争品牌 [4] - 全球品牌认知度数据显示：阿迪达斯为92.7% 耐克为91.3% 彪马为70.6% 新百伦为62.7% [5] - 在中国市场 耐克品牌认知度为91.9% 阿迪达斯为89.3% 李宁为79.3% 安踏为79.2% 361度为65.1% 特步为57.5% [5] 投资机会与看好的公司 - 具体投资机会将集中于运动服饰和鞋类子板块 尤其是那些具有强大品牌资产、创新能力和全渠道执行力的全球运动品牌公司 [2] - 看好的具体股票标的包括：耐克、阿迪达斯、安德玛、On Holding、Deckers Outdoor以及Amer Sports [2][7] - 耐克作为行业领导者 在多个市场中占据主导地位 尤其在品牌认知度和消费者忠诚度方面表现优异 [7] - 阿迪达斯作为主要竞争者 在全球市场表现强劲 特别是在欧洲市场 [7] - 安德玛凭借其创新性产品和品牌营销策略 仍被看作一个潜力股 尤其在北美市场 [7] - 聚焦功能性与时尚结合的On Holding 以及围绕经典品牌复兴的拉夫劳伦 是中高收入消费者支付意愿上升的核心受益标的 [3]

核心观点 - 瑞银维持并强化看涨美国软线零售板块的立场，预计该板块将迎来新一轮“拔估值”牛市行情，对2026年开局持乐观态度 [1] 软线零售定义与范围 - “软线零售”指以纺织/柔性材料为主的商品与零售细分业务，主要包括服装、鞋履、配饰以及床品、毛巾等家纺品 [1] - 作为对比，“硬线零售”一般指家电、电子、家具、工具、运动器材等更偏耐用品的零售品类 [1] 2025年假日季表现与2026年展望 - 2025年“感恩节+黑色星期五”假日购物季表现超预期，约70%受访者计划参与圣诞假日季之后的促销活动 [1][2] - 高达27.0%的受访者计划今年假日购物季支出同比增加，计划减少支出的约为23.2%，形成约+380bp的“净偏多”差值，该差值好于过去11年平均的约+300bp [2] - 高达70.1%的消费者计划参与圣诞后促销购物，高于过去10年均值约+230bp [5] - 截至12月20日前后，已有44.2%的消费者表示假日购物已完成，比去年同期高约+160bp [5] - 瑞银预测2026年开局会相当不错，未来90天软线消费意愿预计同比为正、环比明显加速 [5] - 12月调查显示，未来90天软线消费意愿较2024年12月调查显著上升2.9%，意味着环比加速535bp，较2023年12月调查则上升7.4% [5] 消费者财务状况与信心 - 瑞银12月调查显示，42%受访者表示“存得够满足未来消费需求的现金”，环比增加120bp [7] - 认为现金“不够”的受访者为31.2%，环比减少110bp [7] - 38.1%的受访者自评“财务安全”，环比增加50bp [7] - 22%的受访者表示自己“感觉更富有”，为2019年以来最高比例 [7] - 受访者估计其“除住房外金融资产”均值约47.2万美元，意味着同比增加8%、环比增加6% [8] - 美国消费者支出项目约占美国GDP统计数据高达70%左右的比重 [8] 2026年看好的软线零售细分板块 - 品牌力与趋势驱动的服饰/鞋履：更偏向“强品牌、强产品周期”的零售公司 [13][14] - 折扣/Off-price类型零售公司：能够在不确定市场环境下兼具防御与份额获取 [13][15] - 受益于假日季与礼品属性的品类：以服饰为主且珠宝边际增长动能更强 [13][15] 瑞银看好的具体股票标的 - 中高收入消费者对“情感与情绪满足”类商品支付意愿上升，溢价率从2024年的15%增至20% [16] - 聚焦功能性与时尚结合的On Holding(ONON.US)，以及围绕经典品牌复兴的拉夫劳伦(RL.US)乃核心受益标的 [16] - 品牌/鞋服趋势细分领域看好的股票：ONON, DECK, BIRK, UAA, PVH, KTB, LEVI, RL, ANF, AEO, ATZ, VSCO [17] - Off-price/折扣类型看好的股票：TJX, BURL [17] - 礼品属性/珠宝类型看好的股票：SIG [17] 估值与市场驱动因素 - 市场高度关注软线消费环境的“变化率”，当变化率改善时，软线零售股的估值(P/E)通常会随之显著扩张 [5] - 尽管软线板块整体P/E已高于历史均值，但瑞银分析师们仍看到显著上行空间 [17] - 预期在消费者信心与存款持续扩张，以及中高收入消费增速扩张与财政刺激驱动下，软线类零售股票仍可能出现进一步P/E扩张 [17] - 特朗普“大而美法案”主导的财政刺激预期可能推动软线零售行业销售增速在2026年初“加速” [17]

文章核心观点 - 北京年末消费热度攀升，多个商业新地标集中亮相，通过引入大量首店、打造差异化定位和多元体验，推动消费升级并预热消费旺季 [1][8] 三里屯商圈升级 - 路易威登之家于12月19日在三里屯太古里启幕，由建筑师青木淳设计，灵感源自太湖石和品牌经典连衣裙，零售空间共4层，并引入中国第三家Le Café Louis Vuitton餐厅 [2] - 近期三里屯太古里优化显著，相继迎来蒂芙尼旗舰店、中国首家迪奥之家等高端奢品门店，以及老鼎丰旗下FENG FULL全国首店、三清潭升级概念店、Kurasu咖啡、OROR by Fine泰餐等餐饮品牌入驻 [3] - 太古里南区引入大量旗舰店，包括Apple亚洲首家最高级别旗舰店Flagship+、Gentle Monster全球最大旗舰店、Acne Studios中国旗舰店，以及华北首店Ader Error与Tamburins等 [3] 东西区域商业项目助推消费升级 - 中关村ART PARK大融城东区近日开业，引入超过60家首店，其中包括11家北京首店、26家京西首店和24家海淀首店，如3.1 Phillip lim、Chili's、alexanderwang等 [4] - 该项目通过引入精品生活超市、高端餐饮、跨界及潮流创意品牌，以高比例首店矩阵带动区域消费升级，并布置了“线条小狗”北京美陈首展等三大沉浸式主题空间及戏剧季等活动 [5] - 与北京环球影城一街之隔的湾里项目开业，为多业态组合，涵盖诺岚酒店、王府井WellTown、汀云小镇及湾里当代艺术中心，定位承接环球影城客流及过夜、深度体验消费 [5] 新商业项目品牌与业态亮点 - 湾里项目集合了COACH、BALLY、Marc oPolo北京首家可持续资源环保概念店、NIKE UNITE NO.1、Adidas全国奥莱旗舰形象店等品牌 [6] - 湾里·汀云小镇引入了BAD MARKET首家village概念店、VRIL全国首店、庚新re-delicates全国旗舰店、BLACKHAND全国首家宠物主题店，以及中国国家地理探索中心北京首店、开心麻花·大镖客烤肉餐秀主题店等 [6] - 社交媒体显示，消费者在大融城的BUTTERFUL& CREAMOROUS黄油与面包等门店排队，反映项目人气旺盛 [4] 北京商业整体发展策略与成效 - 北京市持续释放首发经济潜能，自2019年以来累计吸引超5000家首店落地，并培育了包括三里屯太古里在内的12个全球首发中心 [7] - 2021年以来，北京市新开商业面积超500万平方米，并通过政策支持消费空间从“单一功能”向“多元体验”转型，构建融合矩阵，推出蓝色港湾、檀谷等百余个典型案例 [8] - 行业认为，年末商业项目集中上新通过差异化定位迅速聚拢人气，具体表现为高端奢侈品潮流引领、填补区域短板的购物中心、以及融合文商旅体的国际商业娱乐综合体 [8]

公司动态 - 路易威登于12月19日在北京三里屯太古里开设了新的路易威登之家门店 [1] - 新门店的零售内容分布于四层空间，涵盖男士和女士皮具、成衣、鞋履、珠宝、腕表、香氛、美妆及配饰等 [1] - 该门店引入了Le Café Louis Vuitton餐厅，提供午餐、下午茶及晚餐体验 [1] 门店设计 - 路易威登之家由著名建筑师青木淳设计，他曾负责多家路易威登专卖店的设计工作 [3] - 针对北京门店的外立面设计，青木淳的设计灵感汲取中国传统园林造景的典型元素，运用于立面，从而打造出精工玻璃幕墙 [3] - 建筑立面被构想为一件优雅、透光而若隐若现的服饰，从而形成光影与动感的交织 [3]

公司战略与市场布局 - 公司宣布其位于上海高端商业地标兴业太古汇的全新门店正式焕新启幕，展现了深耕中国市场的战略决心[1] - 新门店坐落于静安区南京西路核心商圈，与众多国际一线品牌形成高端零售矩阵，进一步强化了其高端定位[3] - 公司选择在兴业太古汇布局，是对目标客群消费习惯的精准捕捉，也是提升上海市场渗透率的关键举措[4] 门店升级与消费体验 - 公司通过空间设计与服务体验的双重升级，为消费者带来更具沉浸感的购物场景[1] - 新门店面积为115平方米，以品牌最新零售理念打造，通过黄铜材质立面、中央陈列装置、橡木地板与蓝绿色系家具，营造兼具现代感与温馨氛围的购物环境[3] - 公司针对中国消费者偏好定制了专属服务流程，从试穿体验到售后保障形成完整闭环[3] 合作伙伴与本土化运营 - 此次合作延续了公司与中国先锋零售企业荟品仓的伙伴关系，荟品仓是公司在大中华区的重要分销合作伙伴[3] - 荟品仓凭借对本土市场的深度洞察与运营经验，助力公司实现品牌理念与消费需求的精准对接[3] - 双方通过资源整合，优化了门店的商品陈列与库存管理[3] 营销活动与运营信息 - 为庆祝开业，12月19日至31日期间，全场商品将推出限时八五折优惠，覆盖鞋履、配饰等全品类产品[3] - 新门店营业时间与商场同步，为每日10:00至22:00，地址位于静安区石门一路288号兴业太古汇二层[4] 行业与市场定位 - 兴业太古汇的客群以时尚从业者、潮流先锋及国际旅客为主，消费行为呈现出对品质、设计与独特性的高度追求[4] - 公司期望通过空间升级与服务迭代，进一步巩固其在高端鞋履领域的领导地位，并借助商圈的集聚效应扩大品牌影响力[4] - 此次焕新为高端零售行业提供了品牌本土化运营的新范本[4]

公司与行业动态 - 安踏成为2025-2026赛季中国排球超级联赛官方合作伙伴暨唯一指定官方运动装备赞助商 [1] - 安踏将为排超男、女A级和B级共50支俱乐部的运动员、教练团队提供体育服饰、鞋履等装备 [2] - 赞助覆盖比赛、训练、生活场景，并为联赛裁判员、技术官员等提供全套体育装备支持 [2] 产品与市场布局 - 安踏推出首款专业排球鞋“揽月”，旨在打破中国品牌专业排球鞋长期缺位的现状 [2] - 该产品有望成为完善中国排球装备体系的重要产品 [2]

公司业务调整 - 连卡佛确认将于2026年2月28日关闭其位于成都国际金融中心的门店，不再续约 [1] - 这是继2021年关闭北京银泰中心店后，公司在中国内地市场关闭的第二家精品店 [1] - 成都门店于2015年开业，占地约7600平方米，是公司在中国内地开设的第四家门店 [3] - 关闭成都门店后，公司在中国内地的精品店将仅剩北京金融街购物中心店和上海大上海时代广场旗舰店两家 [4] - 公司在北京赛特奥特莱斯、成都时代奥特莱斯、比斯特上海购物村、北京首创奥特莱斯设有以折扣价销售的连卡佛仓 [4] 门店运营与市场状况 - 成都国际金融中心店地处春熙路商圈核心，是成都高端消费品牌最集中的商业地标之一 [3] - 该门店自2024年9月起已暂停上新 [3] - 北京金融街购物中心店（2007年开业）目前正举办促销活动，部分产品折扣低至5折或6折 [6] - 促销期间，消费者消费金额达到7000元、18000元及35000元可分别享受折上92折、88折及8折优惠 [6] - 工作日中午时段，北京门店进店选购的消费者不多 [7] - 公司上海旗舰店在2024年9月进行调整，清空了一层香氛美妆专柜，并将四层改为奥莱折扣区域 [8] 经营模式与行业背景 - 公司是拥有175年历史的高端买手店品牌，以其大规模、体系化的“买手制”模式闻名，是许多国际小众品牌进入中国内地市场的重要渠道 [4] - 公司为消费者提供个人形象顾问等定制化服务 [4] - 一线城市顶尖商圈的高昂店铺租金和运营成本，以及所在商圈竞争格局的变化，对维持理想坪效构成挑战 [8] - 北京三里屯太古里北区引入DIOR、LV等品牌独栋旗舰店，成都SKP（2022年开业）也深刻影响了当地高端零售格局，加剧了市场竞争 [8] - 公司目前仍是SKIMS、THE ROW等品牌在中国内地市场的重要线下渠道 [11] 战略转向与线上布局 - 公司正尝试通过微信小程序商城等渠道拓展线上业务 [9] - 公司积极布局社交媒体，例如在小红书平台，出现了一批由门店员工或专属顾问运营的个人账号，以个人化视角发布内容，旨在与消费者建立深度品牌沟通和情感联系 [9] - 公司通知消费者，在成都门店关闭后，仍可通过官网、微信、小红书线上平台及上海、北京、香港门店处理各类咨询与需求 [1] - 会员权益在成都门店关闭后依然有效，可在北京、上海、香港的实体门店及线上平台继续享受并累积积分 [1]

收购交易概览 - 普拉达集团于12月2日完成对范思哲的收购，交易价格为12.5亿欧元（约102.78亿人民币）[1] - 此次收购是普拉达集团成立112年以来的最大一笔收购[1] - 普拉达为交易订立了一项15亿欧元的融资协议，并明确未来至少三年将专注于范思哲的业务整合，暂无其他收购计划[7] 范思哲品牌历史与业绩 - 范思哲由詹尼·范思哲于1978年在米兰创立，以其奢华、性感、高贵的风格著称，并将美杜莎确立为品牌标志[2] - 1990年，范思哲年营收突破10亿美元，与阿玛尼、古驰并称意大利时尚三巨头[3] - 自2023财年起，范思哲营收连续三个财年下滑，从超过11亿美元滑落至2025财年的不足8.3亿美元[3] - 范思哲曾于2014年以14亿美元估值向黑石集团出售20%股权，后于2018年被Michael Kors以约21亿美元收购，其母公司更名为Capri集团[3] 普拉达集团的战略与表现 - 收购范思哲是普拉达重新尝试多品牌战略的关键一步，其品牌组合还包括Prada、Miu Miu、Church‘s等[6][7] - 普拉达集团近年来收入持续增长，2024年营收为54.32亿欧元，同比增长17%；2025年上半年收入达27.4亿欧元，同比增长9%[6] - 集团认为范思哲鲜明的美学风格将为其品牌组合带来高度互补效应，并展现出巨大的未开发增长潜力[7] - 据预测，范思哲将占普拉达集团预计收入的13%，Prada和Miu Miu品牌将分别占64%和22%[7] 交易背景与行业动态 - 范思哲的出售源于其持续低迷的业绩，以及Capri集团为减轻财务负担、专注核心品牌而做出的决定[4][6] - 此前，Capri集团曾于2023年8月计划以85亿美元的价格整体出售给Tapestry, Inc.，但该交易于2024年11月因监管等因素告吹[5] - 普拉达继承人洛伦佐・贝尔泰利将出任范思哲执行董事长，其认为范思哲仍是全球顶级时尚品牌之一，目前重点是平稳过渡与整合[7]