核心观点 - 贺利氏贵金属预测，金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，经历盘整 [1] - 此前涨势将黄金和白银推至历史高位，铂族金属价格创多年新高，但涨幅过快过高 [1] - 价格短期仍可能上行，但动能减弱后将迎来盘整 [1] 价格走势与驱动因素 - **黄金**：预计仍有最坚实的支撑，得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境 [1] - **白银**：走势可能更为波动，主要受工业逆风影响 [1] - **铂金**：市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄 [1] - **钯金**：可能面临过剩扩大，主要因纯电动汽车市场份额提升 [1] - **关键支撑因素**：持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率可能支撑价格 [1] - **主要下行压力**：工业需求疲软和衰退风险，尤其对铂族金属构成较大压力 [1] 宏观经济与政策环境 - 进入2026年，全球市场可能面临经济与地缘政治挑战并存的局面 [1] - 美国和欧洲等主要经济体增速放缓、持久的通胀和财政失衡可能影响货币政策 [1] - 预计央行将维持较低的实际利率，有利于贵金属投资需求，但会压制工业需求 [1] - 地缘政治风险可能会持续高企 [1] 行业与需求结构性变化 - 汽车行业的结构性变化正在改变对铂族金属的需求，主要受电池电动汽车普及推动 [1] - 铂族金属是否会受到关税影响目前仍不确定 [1] - 中国仍是全球需求趋势中的关键因素，经济刺激措施可能支撑工业活动 [2] - 中国光伏政策调整可能使白银需求增速放缓 [2] - 中国新的五年规划涵盖了推进绿氢和燃料电池技术的举措，这可能从长期利好钌和铱的需求 [2] 市场展望与机会 - 贵金属市场可能受到经济增长放缓、地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响 [2] - 较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求，而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求 [2] - 预计2026年上半年贵金属价格波动较大，一旦盘整完成，将出现更明确的机会 [2]