经济与市场差异 - 预计美国经济下半年放缓 但对标普500指数一年后目标点位为6500点 基于每股收益增长10%及21.5倍市盈率 [2] - 经济并非市场 股市对全球敞口远大于整体经济 标普500海外利润占比高于GDP中12%的出口份额 [3][10] - 美元已下跌近10% 预计再跌10% 加剧经济与市场差距 [10] 经济放缓驱动因素 - 通胀将回升 关税影响滞后3-4个月传导至消费者价格 供应链调整使情况复杂化 [4] - 移民限制减缓劳动力供给增长 与非农就业数据一致 美联储或维持利率更久 [4] - 名义GDP增长预测4% 与收益增长存在偏差 美元走势、监管及财政政策是主因 [9][10] 股市韧性支撑逻辑 - 财政政策中税收条款对特定行业收益影响显著 放松监管提升利润但对营收有限 [10] - 补充杠杆率降低预计支撑银行收益而非GDP [10] - 通胀见顶后美联储可能降息 策略团队认为将支撑市盈率 [10] - 市场可能提前定价AI生产率提升收益 无需等待GDP数据体现 [10] 标普500目标测算 - 6500点目标对应每股收益接近300美元 市盈率21.5倍 [6] - 夏末波动性加大是策略团队预期矛盾点之一 [7]

经济与市场差异 - 预计美国经济下半年将放缓 但对标普500指数一年后目标点位为6500点 [1] - 经济放缓与实际GDP相关 而收益增长本质上是名义上的 名义GDP增长预测4%与收益预测存在差距 [4] - 股市对全球其他地区的敞口远大于整体经济 标普500指数海外利润占比高于GDP中12%的出口份额 [1][7] 通胀与政策影响 - 未来几个月通胀将回升 关税对个人消费支出价格指数的影响存在3-4个月滞后 [2] - 关税和移民限制将导致美国经济下半年放缓 但美联储预计全年维持利率不变 [2] - 财政政策对行业收益影响不均 放松监管对企业利润有重要意义但对营收影响不大 [7] 美元与市场波动 - 美元已下跌近10% 预计还将下跌约10% 这种波动将扩大经济与市场的差距 [1][7] - 美元走势是收益增长与名义GDP增长差异的驱动因素之一 [7] 劳动力市场与利率 - 非农就业数据显示劳动力市场降温但未崩溃 失业率上升因劳动力参与率提高 [2] - 移民限制减缓劳动力供给增长 美联储可能维持当前利率时间比市场预期更长 [2] 收益与估值预测 - 标普500指数目标点位6500点基于每股收益接近300美元(增长10%)及21.5倍市盈率 [4] - 美联储降息预期对市盈率有支撑作用 但标准宏观经济学难以评估这一影响 [7] 生产率与市场定价 - 人工智能带来的生产率提升可能被市场提前定价 早于体现在GDP数据中 [7]