经济与市场差异 - 预计美国经济下半年放缓 但对标普500指数一年后目标点位为6500点 基于每股收益增长10%及21.5倍市盈率 [2] - 经济并非市场 股市对全球敞口远大于整体经济 标普500海外利润占比高于GDP中12%的出口份额 [3][10] - 美元已下跌近10% 预计再跌10% 加剧经济与市场差距 [10] 经济放缓驱动因素 - 通胀将回升 关税影响滞后3-4个月传导至消费者价格 供应链调整使情况复杂化 [4] - 移民限制减缓劳动力供给增长 与非农就业数据一致 美联储或维持利率更久 [4] - 名义GDP增长预测4% 与收益增长存在偏差 美元走势、监管及财政政策是主因 [9][10] 股市韧性支撑逻辑 - 财政政策中税收条款对特定行业收益影响显著 放松监管提升利润但对营收有限 [10] - 补充杠杆率降低预计支撑银行收益而非GDP [10] - 通胀见顶后美联储可能降息 策略团队认为将支撑市盈率 [10] - 市场可能提前定价AI生产率提升收益 无需等待GDP数据体现 [10] 标普500目标测算 - 6500点目标对应每股收益接近300美元 市盈率21.5倍 [6] - 夏末波动性加大是策略团队预期矛盾点之一 [7]

汇市 - 美元指数上半年下跌10.8% 创1973年以来最差上半年表现 主要受特朗普贸易政策不确定性影响 [3] - 欧元兑美元上半年累计上涨13.8% 受益于美元走弱 德国财政刺激计划及欧元区经济数据改善 [6] - 英镑兑美元上半年上涨近10% 英国央行暂停降息及经济前景改善推动 [6] 黄金 - 黄金上半年上涨25.8% 黄金ETF上涨25.9% 主要受地缘政治紧张和贸易摩擦推升避险需求 [7] - 全球央行连续15年净购入黄金 持续增加买入量 [7] - 现货白银上半年上涨24.9% 创2012年以来新高 工业需求和供需缺口共同推动 [7] 原油 - 原油价格上半年整体下跌9.6% 受经济前景黯淡和OPEC+增产预期压制 [9] - 6月油价大起大落 中东局势紧张短暂推高至80美元 但随后回吐全部涨幅 [9] - 夏季需求高峰期到来 炼厂开工率提升或为油价提供支撑 [9] 美股 - 标普500指数6月末突破6200点 较4月低点上涨25% 创2023年12月以来最佳季度表现 [11] - 纳指上半年上涨近8% 主要受科技股强势带动 [11] - 美国国债上半年创五年来最佳表现 因市场预期美联储将重启降息 [11] 市场整体 - 市场表现出适应性和弹性 主要因经济和利润状况稳定 [13] - 关税新闻可能扰乱市场 但不构成持续抛售催化剂 [13] - 美联储面临降息压力 取决于劳动力市场恶化程度 [13]

通胀预期与CPI数据 - 5月CPI年率预计加快至2 5%（前值2 3%） CPI月率维持0 2% 核心CPI月率上涨0 3% 为四个月来最大涨幅 [1] - 基数效应可能导致未来两个月同比通胀读数上升 非必需服务业通缩或抵消商品通胀走强 [3] - 今年以来美国通胀率按年率计算已稳步回落靠近美联储2%的目标水平 [1] 关税转嫁与价格影响 - 企业逐步转嫁更高进口关税 商品通胀率预计上升 家具 服装和汽车零部件等类别关税成本已部分转嫁 [5] - 纽约联储调查显示近三分之一制造商和45%服务业企业将所有关税成本完全转嫁给客户 [5] - 机票价格大幅下降 酒店和娱乐服务业放缓 抵消部分商品通胀压力 [5] 消费者预期与市场反应 - 5月消费者一年通胀预期降至3 2%（4月为3 6%） 五年通胀预期降至2 6%（4月为2 7%） 对个人财务状况看法更乐观 [6] - 标普500指数自4月8日低点反弹逾20% 接近历史高位 新经济数据与贸易政策将决定短期走势 [8] - 若通胀数据温和 美股或重振上行势头 黄金可能维持窄幅交投 关注3400美元阻力与3250美元支撑 [10] 美联储政策展望 - 5月CPI报告为美联储下周会议前关键数据 若无意外大幅回升 预计维持利率不变 [8] - 市场预期年底前降息近两次（每次25基点） 但美联储强调需评估贸易政策对经济的影响 [8]

中国经济预期上调 - 荷兰国际集团(ING)将2025年中国GDP增长率预期从4.5%上调至4.7% [1][4] - 高盛将中国2025年GDP增长率预期从4.0%上调至4.6% [1][4] - 摩根大通将中国2025年GDP增长率预期从4.1%上调至4.8% [1][2] - ING指出中国4月对美出口仅同比下降20% 显示中国出口产品缺乏明确替代品 [4] - 高盛上调中国经济增长预期的依据是实际出口基本持平 而非此前预测的下降5% [4] 美国经济预期改善 - 摩根大通将美国"无衰退"作为基本情境 预计2025年下半年将出现缓慢增长而非萎缩 [1] - 巴克莱银行更新美国经济预期 认为"2025年下半年轻微经济衰退已不再是基本情境" [1] - 高盛将未来一年美国经济衰退概率从45%下调至35% [1][2] - 摩根大通估算中美关税下调将使美国平均有效关税率从24%降至14% 产生3000亿美元"减税效果" [1] 股市乐观预测 - 高盛上调标普500指数年末目标点位 从5900点上调至6100点 [5] - Yardeni Research将标普500指数年末目标从6000点上调至6500点 [5] - 标普500指数5月14日收于5892点 较关税下调前上涨4% 接近2月最高点 [5] - 上证综合指数5月14日回升至3400点大关 为约2个月来首次 [5] - 瑞银策略师认为中国股市相比其他新兴市场明显低估 预计全球资金将持续流入 [5]

金砖国家经贸动态 - 金砖国家经贸联络组司局级特别会议呼吁共同抵制单边主义与贸易保护主义，中方批评美国"对等关税"政策侵害各国权益，并表示愿与金砖成员国合作应对美方措施对全球贸易秩序的冲击 [1] 美国财政与货币政策 - 美国众议院筹款委员会通过特朗普政府数万亿美元的新减税提案，目标本月底前在众议院通过该立法 [1] - 美联储副主席杰斐逊指出关税及不确定性可能抑制经济增长并推高通胀，货币政策已准备好根据需要调整 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为4月通胀数据未必完全体现关税上升的影响，美联储需更多数据判断经济走向 [1] - 美联储理事会副助理主任David Lynch表示为降低美国国债交易冻结风险的改革或将很快实施 [1] 欧洲央行监管动态 - 欧洲央行监管机构要求欧元区部分银行评估美元需求的压力情景，模拟在无法依赖美联储提供美元的情况下如何运作 [2] 韩美汇率政策讨论 - 韩美两国财政部官员近期讨论了汇率政策问题，引发市场关于特朗普可能采取"贸易换汇率"策略的猜测，但美国未将汇率承诺作为降关税条件 [2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.21%报42051.06点，标准普尔500指数上涨0.1%报5892.58点，纳斯达克综合指数上涨0.72%报19146.81点 [3] - COMEX黄金期货下跌2.07%报3180.70美元/盎司，COMEX白银期货下跌2.15%报32.39美元/盎司 [3] - 美油主力合约下跌1.23%报62.89美元/桶，布伦特原油主力合约下跌1.23%报65.81美元/桶 [3] - 2年期美债收益率上涨4.65个基点报4.042%，10年期美债收益率上涨6.93个基点报4.534% [3] - 美元指数上涨0.10%报101.08，欧元兑美元下跌0.09%报1.1175，英镑兑美元下跌0.32%报1.3262 [3] 日内经济数据与事件 - 美联储召开Thomas Laubach研究会 [4] - 英国第一季度GDP年率初值、3月工业及制造业产出月率等数据将公布 [5] - IEA公布月度原油市场报告，欧元区第一季度GDP年率修正值等数据将发布 [5] - 美联储主席鲍威尔将在会议上致辞，美国4月零售销售月率、PPI年率等数据将公布 [5]

美股目标上调 - 高盛策略师团队上调标普500指数12个月目标至6500点，较先前6200点预测上调4.8% [1] - 新目标点位较周一收盘水平隐含约11%上涨空间 [1] - 调整主因是贸易紧张局势缓解推动"买美国"交易重新活跃 [1]

美国股市表现 - 标准普尔500指数下跌0.5% [1] - 纳斯达克指数下跌0.7% [1] - 道琼斯工业平均指数下跌0.4% [1]