宏观经济与政策展望 - 开年以来，政策预期、流动性与基本面共振上修，投资者对证券市场有更多期待 [1] - 预计稳增长政策持续发力，经济将进一步企稳回升，企业盈利情况预计也将持续回暖，带动经济增速体感改善 [1] - 中美贸易冲突加剧强化宽松预期，经济数据偏弱或将打开降息窗口 [3] 债券市场观点 - 预计债券市场多空力量较为均衡，或继续呈现震荡市特征 [1] - 2025年四季度，10月央行重启国债买卖，长端收益率下行，10年期国债收益率降至1.8%左右 [3] - 随后在公募费率新规临近出台、降息预期弱化和全球风险偏好提振的担忧下，10年期国债收益率又震荡上行至1.85%附近 [3] 权益市场观点 - 考虑国际新秩序重构下我国基本面韧性以及估值优势，指数或延续波动向上 [1] - 2025年四季度，权益市场呈现震荡上行，前期一度冲高，后续围绕关键点位拉锯，临近年底阶段市场风险偏好显现改善，市场再度活跃 [3] - 从行业来看，航天装备板块成为市场最强的方向，通信、有色依然保持强势，同时红利板块也迎来修复契机 [3] 基金经理投资理念与方法 - 基金经理深耕周期行业，以深度研究与多维度验证为核心，致力于将高风险的周期股投资转化为低风险、高胜率的优质投资机会 [2] - 强调通过数据分析、路演和调研，结合宏观和中观的景气趋势，进行交叉验证，从而提高对子行业周期方向和所处阶段的判断胜率和提前量 [2] - 注重持续的行业研究与跟踪，重视通过深度研究，挖掘出那些具备稳定商业模式和护城河的行业与公司 [2] - 密切关注压制估值的风险点及市场预期的变化，并积极寻找可能的估值与业绩的“双击”机会，力争实现投资组合的稳健增值 [2] 基金经理背景信息 - 基金经理为经济学硕士，2020年加入华商基金，曾任行业研究员，现任华商稳健泓利一年持有混合的基金经理 [1] - 截至2025年12月31日，基金经理具有7.4年证券从业经历，其中6.6年证券研究经历，0.8年证券投资经历 [4]

制造业PMI表现 - 4月制造业PMI为49%，较上月回落1.5个百分点，较过去5年均值低1.3个百分点，反映制造业景气度走弱但幅度可控[1][3] - 制造业PMI回落幅度小于前期EPMI（环比下降10.2个百分点）和BCI指数（环比下降4.6个百分点）的回落幅度[3] - 生产端PMI为49.8%，较过去5年均值低2.4个百分点，六大工业行业平均开工率76.5%，环比回落1.6个百分点[4] 内外需与价格压力 - 新订单指数为49.2%，较过去5年均值低1.5个百分点，内需走弱主要因地产链条回落和商品以旧换新效果减弱[4] - 新出口订单指数为44.7%，较过去5年均值低4.8个百分点，对美出口减弱拖累明显，4月21日至27日中国至美国集装箱量环比下降28.3%[4] - 主要原材料购进价格和出厂价格指数分别较上月回落2.8和3.1个百分点，PPI可能面临下行压力[4] 行业结构分化 - 15个主要制造业行业中有5个PMI在荣枯线以上，比上月少3个[5] - 有色金属冶炼及压延加工业PMI环比回升9.1个百分点，非金属矿物制品业回升6.8个百分点，黑色金属冶炼及压延加工业回升6.2个百分点，农副食品加工业回升2.2个百分点[5] - 大型企业PMI下滑幅度较多，大型、中型、小型企业PMI分别较上月回落2.0、1.1、0.9个百分点[5] 非制造业PMI表现 - 4月非制造业PMI为50.4%，较过去5年同期均值低3.6个百分点，服务业PMI为50.1%，建筑业PMI为51.9%[6] - 航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间[6] - 水上运输、资本市场服务等行业商务活动指数降至临界点以下[6] 政策应对与经济展望 - 中央政治局会议部署加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，适时降准降息[7] - 设立新型政策性金融工具支持基建和产业等领域投资增长[7] - 债市观点认为经济基本面对债市形成支撑，资金宽松后利率有望打开下行空间[8]