报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期股指放量上涨可能延续偏强走势，2026年有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [7] 各部分总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.26，较前值变动2.07bp；DR007收盘价1.43，较前值变动0.26bp；GC001收盘价1.74，较前值变动173.50bp；GC007收盘价1.57，较前值变动156.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.32，较前值变动1.80bp；5年期国债收盘价1.62，较前值变动1.00bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动 -1.70bp；10年期美债收盘价0.00，较前值变动0.00bp [3] - 央行昨日开展162亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3125亿元逆回购到期，单日净回笼2963亿元 [3] - 本周央行公开市场将有13236亿元逆回购到期，周一至周三分别到期4823亿元、3125亿元、5288亿元，周四有11000亿元买断式逆回购到期，周五有600亿元国库现金定存到期 [4] - 2026年首个交易日，央行公开市场逆回购操作规模回落，银行间市场资金宽松，跨年过后存款类机构主要回购利率普降 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价4791，较前一日变动1.9%；IF当月收盘价4795，较前一日变动1.7%；上证50收盘价3159，较前一日变动1.90%；IH当月收盘价3159，较前一日变动2.0%；中证500收盘价7814，较前一日变动2.13%；IC当月收盘价7836，较前一日变动2.2%；中证1000收盘价7865，较前一日变动1.43%；IM当月收盘价7875，较前一日变动1.5% [5] - IF成交量136320，较前一日变动10.2%；IF持仓量290367，较前一日变动2.2%；IH成交量62493，较前一日变动11.5%；IH持仓量98473，较前一日变动6.8%；IC成交量167403，较前一日变动19.4%；IC持仓量303394，较前一日变动2.2%；IM成交量200114，较前一日变动10.0%；IM持仓量373307，较前一日变动0.0% [5] - 昨日收盘沪深300上涨1.9%至4717.7，上证50上涨2.26%至3099.7，中证500上涨2.49%至7651.2，中证1000上涨2.09%至7753.9，沪深两市成交额达28326亿，较昨日放量2651亿，行业板块几乎全线上扬，仅美容护理板块逆市翻绿 [6] - 近期国内因素对股指影响偏积极，基本面2025年12月制造业与非制造业PMI重回扩张区间，政策支持前置发力，市场流动性及情绪向好，节日期间港股与A50指数表现积极，人民币汇率走强 [6] 升贴水情况 - IF升贴水：下月合约1.00%、当季合约1.32%、下季合约 -3.59%、当月合约2.63% [8] - IH升贴水：下月合约 -0.48%、当季合约 -0.04%、下季合约 -0.11%、当月合约0.56% [8] - IC升贴水：下月合约0.89%、当季合约1.77%、下季合约 -10.21%、当月合约5.72% [8] - IM升贴水：下月合约5.29%、当季合约6.52%、下季合约 -4.69%、当月合约9.30% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月制造业PMI全面回升，逆季节性超预期，显示经济持续恢复，以亮眼数据迎接2026年；非制造业PMI涨跌互现，整体弱势，折射出非制造业经济的相对弱势状态 [4][5][21] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 中国制造业和非制造业PMI数据表格回顾 - 展示2025年11月和12月中国制造业PMI及各分项数据，包括制造业PMI、生产、新订单等，以及数据变化情况 [2] 第二部分 12月制造业PMI全面回升 - 12月制造业PMI达50.1，较上月升0.9，超市场预期，时隔8个月首次回到50以上 [4] - 生产经营预期、生产、新订单、新出口订单等分项回升显著，主要原材料购进价格和从业人员分项下跌 [4] - 12月制造业PMI逆季节性回升，主要分项处于历史同期中游水平，产成品库存处于较高水平，经济处于持续恢复中 [4][5] - 各类企业中，小型企业PMI下滑，大型和中型企业PMI回升；各行业12月PMI均回升，但装备制造业PMI处于历史同期稍低水平 [5] - 经济循环显示经济处于修复状态，进出口环比有支持 [5] 第三部分 12月非制造业PMI涨跌互现，整体弱势 - 12月非制造业PMI商务活动50.2，较上月回升0.7，高于市场预期 [21] - 新订单、从业人员、商务活动分项回升显著，销售价格、新出口订单、投入品价格、在手订单分项下跌 [21] - 投入品和销售价格双双下行折射非制造业经济弱势 [21] - 季节性角度，非制造业PMI关键指标处于历史同期较低水平，经济走势相对弱势 [21] - 建筑业PMI下滑，与地产产业链下行印证；服务业PMI处于较低水平，利润下滑有季节性因素 [22]

核心观点 - 2023年12月中国官方制造业PMI、非制造业PMI及综合PMI产出指数均回升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [2][38] - 制造业景气超预期回升，产需两端明显改善，企业进入主动补库阶段 [2][4][12] - 非制造业景气改善，其中建筑业回升显著，服务业预期增强 [26][59] - 综合PMI产出指数升至近期高点，反映企业生产经营活动总体扩张 [34][68] 制造业PMI分析 - 12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，高于市场预期的49.2%和49.3%的季节性水平 [1][4][40] - 大型企业PMI为50.8%，上升1.5个百分点，重回扩张区间；中型企业PMI为49.8%，上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点 [4][40] - 重点行业中，高技术制造业PMI从50.1%大幅上升至52.5%；装备制造业PMI从49.8%上升至50.4%；基础原料行业PMI从48.4%上升至48.9%，但仍处收缩区间 [4][40] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，企业信心增强 [4][40] 制造业产需与外贸 - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，为下半年以来首次升至扩张区间，且明显强于48.8%的季节性水平，表明市场需求改善 [12][46] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，明显强于50%的季节性水平，表明生产活动加快 [12][46] - 新出口订单指数为49.0%，较上月上升1.4个百分点，好于47.1%的季节性水平，表明外需明显加快 [12][13][46] - 进口指数为47.0%，与上月持平，表明内需仍旧偏弱 [13][46] - 采购量指数升至扩张区间，为51.1% [13] 制造业价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点；出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点 [23][55] - 产成品库存指数上升0.9个百分点至48.2%；原材料库存指数上升0.5个百分点至47.8%，企业处于主动补库阶段 [23][55] 非制造业PMI分析 - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间 [1][26][59] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业指数位于60.0%以上高位景气区间，而零售、餐饮等行业位于收缩区间 [26][59] - 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月大幅上升3.2个百分点，景气水平明显改善 [26][59] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，上升0.5个百分点；建筑业业务活动预期指数为57.4%，均位于高景气区间 [26][59] 综合PMI与经济活动 - 12月综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张 [1][34][68] - 构成综合PMI的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.7%和50.2% [34][68] 宏观经济背景 - 投资端：房地产投资偏弱，基建投资因资金到位改善而施工进度加快，制造业投资继续放缓 [2][38] - 需求端：外需短期加快，内需短期回暖但仍旧偏弱，整体需求有所改善 [2][38] - 生产端：内外需回升带动工业生产增速明显加快 [2][38] - 价格端：内需型商品受“反内卷”政策预期支撑；外需型商品受海外需求改善、美联储降息预期及供应端扰动影响，价格震荡偏强 [2][23][38][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月制造业PMI回升至49.2%，我国经济景气水平总体平稳，有助于股指期货短线上行，12月1日期货主力合约大概率偏强震荡[2] 根据相关目录分别进行总结 行情前瞻要点 - 12月1日，股指期货主力合约IF2512、IH2512、IC2512和IM2512小幅高开，冲高遇阻回落，震荡上行[2] - 预计日内IF2512大概率偏强震荡，上攻阻力位4550和4565点，支撑位4511和4492点[2][8] - 预计日内IH2512大概率偏强震荡，上攻阻力位2990和3000点，支撑位2963和2952点[2][9] - 预计日内IC2512大概率偏强震荡，上攻阻力位7054和7112点，支撑位6974和6925点[2][10] - 预计日内IM2512大概率偏强震荡，上攻阻力位7322和7365点，支撑位7260和7211点[3][10] 宏观及股市资讯 - 11月我国制造业PMI为49.2%，较上月升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，较上月降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳[2][4] - 1 - 10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增0.9%；利润总额34214.4亿元，同比降3.0%；10月末，资产负债率65.2%，同比升0.4个百分点[4] - 10月我国国际收支货物和服务贸易出口3416亿美元，进口2625亿美元，顺差792亿美元；6月末，对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元，其中股权类投资10763亿美元，债券类投资6179亿美元[4] - 国家航天局近期设立商业航天司，我国商业航天企业超600家，产业链有望全线受益[5] - 美国国务卿鲁比奥称美乌会谈“富有成效”，美国未来一周加强外交努力，特使将前往莫斯科会谈，美官员与俄保持接触[5] - 证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见[7] - 11月28日，中证指数有限公司等对沪深300、上证50等多个指数样本股进行定期调整，分别于12月12日、15日生效[7] 技术分析与行情前瞻 - 12月1日，IF2512午盘报收4539.4点，涨0.72%，最高4545.6点，最低4511.8点，9月4日以来中短线支撑4511.2点支撑明显，突破10日均线阻力，未突破60日均线阻力[7] - 12月1日，IH2512午盘报收2973.6点，涨0.33%，最高2982.8点，最低2964.2点，11月28日收盘价2963.2点支撑明显，突破10日均线支撑阻力，未突破60日均线阻力，5日均线支撑失而复得[8] - 12月1日，IC2512午盘报收7028.2点，涨0.83%，最高7049.0点，最低6977.4点，11月28日收盘价6974.2点支撑明显，未有效突破60日均线阻力[9] - 12月1日，IM2512午盘报收7300.2点，涨0.70%，最高7328.4点，最低7256.4点，11月28日收盘价7260.8点支撑失而复得，未有效突破40日、20日均线阻力，60日均线支撑明显[10] - 预期股指期货IF主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位4426和4307点，阻力位4690和4741点[10] - 预期股指期货IH主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位2908和2872点，阻力位3030和3080点[11] - 预期股指期货IC主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位6650和6565点，阻力位7395和7470点[11] - 预期股指期货IM主力合约2025年12月大概率宽幅震荡，支撑位6976和6850点，阻力位7500和7600点[11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - Q4经济下行压力或上升，11月制造业PMI反弹但企业利润持续承压，Q3经济同比增长放缓，传统投资驱动模式难以为继，消费与出口两端承压，未来半年政策利率下调与增量工具落地或成关键支撑手段 [2][75] - 当前债市配置价值突出，收益率或震荡下行，看多债市，预计未来半年政策利率下调20BP，四季度债市或转好，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][76] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 11月制造业PMI环比+0.2pct至49.2%，非制造业商务活动指数为49.5%，环比-0.6pct，综合PMI产出指数为49.7%，较上月-0.3pct，经济增长压力或加大 [4][12] - 11月制造业PMI回升，产需改善，价格指数回升但企业利润或承压，小型企业景气度回升，新出口订单和进口指数环比上升 [12] - 10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，营收当月同比-3.3%，1-10月采矿业利润同比降27.8%，制造业增7.7%，电力等行业增9.5% [4][21] - 11月25日央行开展10000亿元1年期MLF操作，净投放1000亿元，连续九个月加量续作 [4][22] 中观高频 - 消费分化，截至11月23日，乘用车日均零售同比-6.6%，批发同比+2.2%，截至11月27日，近7天电影票房同比+70.9%，截至11月21日，三大家电零售总量同比-25.0%，总额同比-48.2% [23][27] - 交运货运活跃度下降，截至11月23日，港口集装箱吞吐量同比+12.8%，邮政快递揽收量同比+8.2%，投递量同比+7.0%，铁路货运量同比-0.5%，高速公路货车通行量同比+2.3%，截至11月28日，一线城市地铁客运量同比+3.2% [31][32] - 开工率基建链弱于地产链，截至11月26日，高炉开工率同比+0.8pct，截至11月27日，沥青开工率同比-3.0pct，纯碱开工率同比-5.0pct，PVC开工率同比+0.4pct，截至11月28日，PX平均开工率为88.9%，PTA平均开工率为75.2% [40][42] - 地产同比持续下跌，截至11月28日，30大中城市商品房成交面积同比-33.2%，截至11月21日，样本9城二手房成交面积同比-17.3% [45] - 价格环比分化，截至11月28日，猪肉批发价同比-23.7%，蔬菜同比+15.9%，水果同比+2.0%，动力煤同比+0.7%，WTI原油同比-15.7%，螺纹钢同比-6.1%，铁矿石同比+2.2%，玻璃同比-17.8% [46][50] 债市及外汇市场 - 11月28日，隔夜Shibor等利率有不同变动，国债收益率多数上行，国开债、地方政府债、同业存单到期收益率有变化 [53][59][60] - 截至11月28日，美、日、英、德十年期国债收益率分别为4.02%、1.81%、4.44%和2.77%，较11月21日有不同变动 [66] - 11月28日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.08/7.08，较11月21日分别-86/-309pips [69] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升再降，近三月下降，11月28日估算平均数约5.0年，中位数约4.2年，较11月21日+0.11/-0.20年 [71] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近三月上升后快速下降，11月28日估算平均数约2.0年，中位数约2.1年，较11月21日-0.04/+0.05年 [72] 投资建议 - 看多债市，基于国内经济数据承压、房价下跌、短端利率高及美联储降息周期开启，预计未来半年政策利率下调20BP，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以企稳反弹为主，A股市场呈现“指数企稳、板块结构分化、资金偏好聚焦”特征，11月市场整体震荡调整，热点轮动快，资金偏好低估值、高股息资产 [2] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点，11月制造业景气回落或与需求偏弱和工作日少有关 [3][4] - 央行降准改善资金面，中央经济工作会议临近带来政策预期升温，构成市场筑底回升支撑，但外部市场波动或引发短期情绪反复，短期市场或延续“底部震荡、结构为王”特征 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种企稳反弹，中证1000和中证500反弹幅度较大，基差波动不大，主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于 - 6.42、 - 20.86、 - 57.35、 - 73.41 [2] - 上周A股市场“指数企稳、板块结构分化、资金偏好聚焦”，主要股指普遍小幅上涨，全周成交金额萎缩，11月市场震荡调整，热点轮动快，核心热点在电池产业链、区域题材及算力硬件，部分国有大行月内创阶段新高 [2] 综合分析 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点，11月制造业景气回落或与需求偏弱和工作日少有关 [3][4] - 央行降准改善资金面，中央经济工作会议临近带来政策预期升温，构成市场筑底回升支撑，但外部市场波动或引发短期情绪反复，短期市场或延续“底部震荡、结构为王”特征 [4]

本周重点关注 - 12月1日09:45，Markit公司将公布中国11月SPGI制造业PMI [2] - 12月4日21:30，美国劳工部将公布截至11月29日当周初请失业金人数 [2] - 12月5日23:00，美国商务部将公布美国9月PCE物价指数 [2] - 12月7日16:00，中国人民银行将公布11月外汇储备和黄金储备 [2] - 关注国内宏观政策变化、国际地缘政治局势、美国总统特朗普和美联储官员讲话等因素对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 12月1日 - 预期中国11月SPGI制造业PMI为51.1，前值为50.9，若小幅高于前值，轻度助于工业品和股指期货上涨，轻度抑制国债期货上涨 [2] - 预期美国11月ISM制造业PMI为48.5，前值为48.7，若小幅低于前值，轻度抑制有色金属、原油及相关期货上涨，轻度助于黄金和白银期货上涨 [3] 12月2日 - 预期欧元区11月调和CPI年率 - 未季调初值为2.1%，前值为2.1% [4] - 预期欧元区10月失业率为6.3%，前值6.3% [7] 12月3日 - 预期中国11月SPGI服务业PMI为51.9，前值为52.6；预期中国11月SPGI综合PMI为51.5，前值为51.8，若均小幅低于前值，轻度抑制股指期货和商品期货上涨，轻度助于国债期货上涨 [8] - 预期美国11月ADP新增就业人数为5.5万人，前值为4.2万人，若高于前值，助于有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [9] - 预期美国9月工业产出月率为0，前值月率0.1% [10] - 预期美国11月ISM非制造业PMI为53.5，前值为52.4，若小幅高于前值，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [11] - 若美国截至11月28日当周EIA原油库存继续增加，将抑制原油及相关商品期货价格上涨，前值增加277.4万桶 [12] 12月4日 - 国家统计局将公布11月下旬流通领域9大类50种重要生产资料市场价格 [13] - 欧盟统计局将公布欧元区10月零售销售，前值月率为 - 0.1%，前值年率为1.0% [14] - 预期美国截至11月29日当周初请失业金人数为21.2万人，前值为21.6万人，若小幅低于前值，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨，轻度助于其他工业品期货上涨 [15] 12月5日 - 美国商务部将公布9月工厂订单月率，前值为1.4% [16] - 预期美国9月PCE物价指数年率为2.7%，前值为2.7%；预期美国9月核心PCE物价指数年率为2.9%，前值为2.9%；预期美国9月PCE核心物价指数月率为0.3%，前值为0.2%，若年率均微幅低于前值，月率微幅高于前值，强化美联储12月降息25个基点预期 [17] - 预期美国9月个人支出月率为0.4%，前值为0.6% [18] - 预期美国9月个人收入月率为0.4%，前值为0.4% [19] - 预期美国12月密歇根大学消费者信心指数初值为52，前值为51，若高于前值，助于有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [20] 12月7日 - 中国人民银行将公布11月外汇储备和黄金储备，外汇储备前值为33430亿美元，黄金储备前值为7409万盎司 [21]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周五螺纹热卷收涨夜盘也收涨 临近收盘急剧拉升 需观察是否提前交易宏观预期逻辑 上周螺纹产量下降热卷产量增加 五大钢材品种产量增加 表需均由增转降 螺卷库存继续去库但去库速度放缓 总体供需双弱 交易时重点考虑市场交易逻辑从产业向宏观预期转变的时间节点 螺纹主力第一压力位3150 第二压力位3202 3000一线仍为强支撑 因暂未确认交易逻辑发生改变 谨慎追多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五螺纹热卷收涨 夜盘收涨 [1] 重要资讯 - 工信部称智能网联汽车将形成万亿元级消费领域 [1] - 中钢协数据显示2025年11月焦煤长协煤钢联动浮动值比10月上涨78元 [1] - 重庆支持使用专项债券收回收购符合条件的存量闲置土地 [1] - 全联冶金商会会长龚盛强调民营钢铁企业要加大研发投入 突破关键技术 推进智能化改造 提升生产效率 深化绿色化发展 构建绿色制造体系 [1] - 国家统计局数据显示11月份我国制造业PMI为49.2% 比上月上升0.2个百分点 非制造业PMI为49.5% 比上月下降0.6个百分点 综合PMI产出指数为49.7% 比上月下降0.3个百分点 [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.98% 环比减少0.6个百分点 钢厂盈利率35.06% 环比减少2.60个百分点 日均铁水产量234.68万吨 环比减少1.60万吨 [1] 市场逻辑 - 周五螺卷上涨 夜盘继续走高 临近收盘急剧拉升 需观察是否提前交易宏观预期逻辑 上周螺纹产量下降 热卷产量增加 五大钢材品种产量增加 表需均由增转降 螺卷库存继续去库 但去库速度放缓 总体供需双弱 [1] 交易策略 - 重点考虑市场交易逻辑从产业向宏观预期转变的时间节点 螺纹主力第一压力位3150 第二压力位3202 3000一线仍为强支撑 因暂未确认交易逻辑发生改变 谨慎追多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周产业数据偏弱，五大材产量维持增势，表观需求持续偏弱，库存延续去库 ；螺纹钢供需双降，去库良好，热卷数据变化不大，库存处于高位 ；整体供需驱动不强，去库支撑，但成本走弱，预计钢价震荡为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3110 | 21 | 0.68 | 6312460 | 2463988 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3302 | 7 | 0.21 | 1917388 | 876319 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 794.0 | 3.5 | 0.44 | 1179508 | 414346 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1067.0 | -29.5 | -2.69 | 5442929 | 862195 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1574.5 | -58.0 | -3.55 | 122587 | 48293 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡反弹，钢材延续去库，供需双降，供应缩减，期价反弹，但终端弱势不改，上方压力较大 [4] - 宏观方面，11 月我国制造业 PMI 为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点；非制造业 PMI 为 49.5%，比上月下降 0.6 个百分点；综合 PMI 产出指数为 49.7%，比上月下降 0.3 个百分点；国家发改委将治理企业价格无序竞争，维护市场价格秩序 [4] - 产业方面，上周螺纹产量 206 万吨，环比减少 2 万吨，表需 228 万吨，减少 3 万吨，厂库 147 万吨，减少 7 万吨，社库 385 万吨，减少 15 万吨，总库存 531 万吨，减少 22 万吨；热卷产量 319 万吨，增加 3 万吨，厂库 78 万吨，持平，社库 323 万吨，减少 1 万吨，总库 401 万吨，减少 1 万吨，表需 320 万吨，减少 4 万吨 [5] 行业要闻 - 住房城乡建设部要推进“四好”建设 [9] - 10 月狭义乘用车零售达 225.0 万辆，同比持平微降 0.5%，环比持平微增 0.3%；新能源狭义乘用车全月零售 128.8 万，同比增长 7.3% [9] - 11 月 17 日 - 11 月 23 日，10 个重点城市新建商品房成交面积总计 191.93 万平方米，环比增长 36.2%，同比下降 17.5% [9] - 六部门印发方案，到 2027 年形成 3 个万亿级消费领域和 10 个千亿级消费热点 [9] - 国家发改委将治理企业价格无序竞争 [9] - 11 月我国制造业 PMI 为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点；非制造业 PMI 为 49.5%，比上月下降 0.6 个百分点；综合 PMI 产出指数为 49.7%，比上月下降 0.3 个百分点 [9] 相关图表 - 包含螺纹钢、热卷期货及月差走势，基差走势，现货地区价差走势，钢厂冶炼利润，高炉开工率，铁水产量，钢材产量、库存、表观消费等图表 [7][10][16]

制造业PMI整体表现 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，较10月份上升0.2个百分点，大部分分项指数环比也有所上升，表明市场信心有所改善 [1] - 生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，较10月份分别上升0.3和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，显示制造业产需两端均有改善 [1] - 新出口订单指数为47.6%，较10月份上升1.7个百分点，指数升幅较为明显，中美经贸磋商达成主要成果共识带动外贸环境改善，制造业出口趋稳运行 [1] 制造业企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为49.3%，较10月份下降0.6个百分点，景气水平回落 [2] - 中型企业PMI为48.9%，较10月份上升0.2个百分点，景气度有所改善 [2] - 小型企业PMI为49.1%，较10月份上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [2] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较10月份分别下降0.4和0.7个百分点 [2] - 高耗能行业PMI为48.4%，较10月份上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [2] 制造业市场预期与展望 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较10月份上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [2] - 分析师预计，12月份是政策落实和资金投放的重要节点，加上“十五五”规划启动所带动的需求增量预期，以及外贸环境趋稳，12月份制造业市场需求仍有趋稳回升空间，并带动企业生产活动稳中有增 [3] - 预计原材料价格或继续稳定上升，产成品价格也将趋稳运行 [3] 非制造业PMI表现与展望 - 11月份非制造业PMI为49.5%，较10月份下降0.6个百分点，非制造业景气水平有所下降 [4] - 受消费相关服务业淡季回落影响，非制造业经营活动有所放缓，但金融活动持续发力、新动能发展态势良好，建筑业活动有所恢复等积极因素有所显现 [4] - 企业乐观预期保持稳定，临近年底，随着政策支持持续发力和年末供需两端冲刺形成合力，投资与消费相关需求将有所释放，为全年经济良好收官奠定基础 [4]