投资理念与框架 - 投资风格定义为“古典宏观”，核心逻辑是先判断经济在各类周期中的位置，再预判未来1-2年核心经济变量趋势，最后依据资金流确定大类资产方向 [5] - 坚持“纯阿尔法策略”，与“全天候策略”有区别，每一笔投资都追求绝对收益，不依赖市场贝塔行情 [5] - 投资框架内核围绕“经济周期波动”调整资产组合，从业近20年从未改变，仅在细节和机制上持续精进 [3] 风险控制体系 - 风控是第一位的，核心理念是“做活得最长的人”，避免大的回撤比获取收益更重要 [2][7] - 风控体系核心是“集中度控制”，通过三层约束避免职业生涯处于脆弱状态 [7] - 资产类别上不all in单一资产，设置明确仓位上限；单一行业持仓上限30%，远低于同行常见的100%；个股层面常规上限5%，特别看好时不超过8% [7] 对房地产市场的观点 - 认为房地产存在“十年一遇的机会”，核心是供给侧重大出清与周期性回升共振 [2][8] - 供给侧出清显著，95%以上的房企已退出新拿地市场，全国土地市场活跃的企业只剩个位数 [9] - 周期性回升方面，虽然总量难回20亿平方米峰值，但会回升至10亿平方米的长期均衡水平 [9] - 调整已持续18个季度，达到全球房地产泡沫破灭调整的中位数时长；新开工下降70%、新房销售下降60%+、二手房价格下跌40% [9] - 基本面出现边际改善，租金回报与边际融资成本已匹配；去年12月起25城二手房挂牌量加速下滑，20个城市呈现惜售态势 [9] - 判断地产拐点可能在半年内出现，若有两会前后重磅政策出台，可能加速企稳 [9] - 指出投资机会在于房地产公司股票，而非直接买房，未来地产股的机会在于供给出清后的份额扩张与盈利能力修复 [9] 对权益市场的观点 - 判断未来权益市场是结构化牛市，核心顺周期蓝筹估值重估空间巨大，价值投资将回归 [2][10] - 人民币大幅低估是重要支撑，每月500-600亿美元的经常项目顺差提供坚实基础；结汇比例已从10%-20%升至70%-80% [10] - 沪深300、恒生国企等核心指数低估，但中证2000及小微盘股（PE超150倍或亏损）、部分科技成长股已严重高估 [10] - 未来两年可能重现2016-2017年的极度分化行情，但核心顺周期蓝筹的涨幅将远超当年 [10] - 当前利率水平、资产荒程度、权益欠配规模均大于以往，且非标资产逐渐消失，将进一步抬升蓝筹估值 [10] 对黄金的观点 - 认为黄金长期投资价值消退，已清仓所有黄金 [2][12] - 黄金核心属性是“百年维度跑平通胀”，但当前长期上涨逻辑出现逆转，俄罗斯央行开始出售黄金是长期周期转向的重要信号 [12] - 中金公司定价模型显示，去年年底黄金估值残差达历史高位，已处于高估状态 [12] - 黄金未来可能高位震荡，但机会成本极高，可能错失中国顺周期蓝筹的大牛市机会 [12] - 需警惕人民币升值背景下，人民币计价的黄金可能下跌的风险 [12] 投资生涯与认知迭代 - 三个关键阶段经历重塑认知：2007-2008年金融危机体会到“阿尔法在系统性风险面前的脆弱性”；2015年股灾认清“杠杆的可怕与流动性的宝贵”；2021-2023年学会“理解边际参与者的约束与行为模式，阶段性适应市场” [3] - 投资的核心是“活得最长”，认错是生存基础，风险控制与分散配置是穿越周期的关键 [2] - 宏观策略是相关性最低的策略，管理人风格差异极大，长期看投资核心是“选人”，要选稳健、能活得长的管理人 [8] 对分享与争议的看法 - 分享观点能帮助系统化梳理思路，形成定期思考与自我监督，对投资决策有帮助 [13] - 认错是投资的生存基础，没有认错的思想障碍，经常公开认错并修正看法 [14] - 认为争议本质是人性嫉妒，得到的正能量远多于阴暗声音，对于蹭流量行为从不点评、不回应 [15]