朋友们，沪指创下新近10年新高了。 在群里、在微信后台，风云君最近是越发感受到大家的投资热情。 还有哪些产品能买？ xx这类策略现在入怎么样？ 以下文章来源于风云君的研究笔记 ，作者专注私募研究的 风云君的研究笔记 . 专注私募研究 先来看看近几年各私募策略在不同市场环境中的表现 大家有没有发现，其实在熊市中做投资决策，其实不怎么纠结，往往是行情来了，或者行情在持 续高涨的时候，我们才会反复犹疑，担心踏空、担心踩高。 所以今天风云君不推荐什么具体的投资策略，因为越是这个时点，我建议投资人更需要关注自己 投资组合的健康程度。 我知道这很难，毕竟有些逆人性，但它非常非常重要，为什么这么说呢？ 2019-2021年，流动性驱动下的权益牛市 2020年三次降准累计释放 1.75 万亿流动性，推动市场进入货币宽松周期；与此同时，新能源补 贴加码、半导体国产替代加速推进等产业政策持续落地，为相关板块注入增长红利，随之催生A股 走出结构化牛市。 这种行情下，主观多头基金经理凭借集中配置白马股的策略操作显著跑赢市场其他策略，主观多 头策略在当时也是风光无限。 2022年，地缘风险催生危机Alpha 前期白马股集中抱团带来的估 ...

市场表现分析 - 沪指触及2021年历史高点3731点后回落，三大指数集体收跌，但个股涨多跌少 [1] - 两市成交额接近2.6万亿，白酒、地产、汽车板块领涨，保险、券商板块回调 [3] - 机构分析认为市场短期或进入3680-3750点区间震荡，需观察券商企稳及量能是否重回2.5万亿以上 [4] 基金表现回顾 - 2021年3731点至今，部分基金表现突出，如金元顺安元启灵活配置混合涨幅256.60%，东吴移动互联混合A涨幅170.67% [6] - 表现优异的基金多投资中小盘股，持仓集中在有色、化工等顺周期方向及人工智能产业链，规模较小调仓灵活 [6] - 部分投资白酒、医药的基金因行业表现较差仍在回本路上挣扎 [6] 市场结构变化 - 沪指重回3700点但市场结构发生重大变化，银行股强势拉升导致指数失真，多数投资者账户实际停留在3000-3200点水平 [8] - 全球对冲基金正以6月底以来最快速度买入中国股票，关键点位突破及赚钱效应有望形成资金正反馈 [4] 投资策略建议 - 对于未回本基金建议审视组合成色，通过股债、行业均衡配置抵抗波动，设定止损线如连续跑输业绩基准超3个季度分批动态止损 [9] - 定投可帮助摊薄成本，需注意纪律性定投并保留一定比例现金 [9] - 兴业证券认为当前市场为"健康牛"，指数稳步向上波动率持续下行，行业拥挤度中等未整体过热 [12][13] 基金配置建议 - 采用"核心-卫星"策略，核心仓位选择防御型基金如南方红利低波50ETF联接A，卫星仓位选择进攻型基金如富国创新科技混合C [16][18] - 避免高位站岗需低估买入+分散配置+纪律执行，市场低位多积累份额高位保持警惕 [16] - 定投分批买入可平滑波动，争取在下一次上涨中收获"微笑曲线" [16]

林园投资首次参与公募REITs - 林园投资首次以网下认购方式参与首发REITs项目 旗下11只私募基金合计认购2290万份 总金额近8000万元 [1][2] - 中金唯品会奥莱REIT基金份额总额10亿份 战略配售7亿份 网下发售2.1亿份 公众发售9000万份 [1] - 该REIT底层资产为宁波杉井奥特莱斯项目 已稳定运营13年 是杉杉商业首个奥特莱斯项目 [1] 公募REITs市场发展现状 - 公募REITs市场机构投资者占比达96% 银行自营与保险资金为第一、第二阵营 [4] - 2024年四季度起 信托、私募基金、中小投资机构加速进场 银行理财通过信托、保险资管计划等方式逐渐入场 [4] - 国有资本运营平台在战略配售中表现活跃 有助于央企、国企资产跨区域、跨行业整合 [4] 不同类型机构投资偏好 - 国有资本平台聚焦资产整合价值 中小保险与专业不动产机构更看重资产质量与运营潜力 [4] - 券商自营偏向产业园与能源资产 保险资金关注仓储物流与保租房项目 私募基金对消费基础设施类标的兴趣浓厚 [4] - 公募REITs底层资产类型日趋丰富 中长期配置价值愈发明晰 有助于服务国家战略和支持实体经济 [5]

螺丝钉星级指标 - 螺丝钉星级用于判断市场整体估值情况，每个交易日晚上在公众号估值表上方以红色星星显示 [3][4] - 星级范围从1星（牛市巅峰泡沫）到5星（股票基金投资最佳阶段），不同星级对应不同市场状态和投资策略 [5][6] 5星级-5.9星级阶段特点 - 低估品种较多，如2024年9月18日5.9星级时估值表显示多数品种为绿色低估或黄色正常估值 [9][10][11] - 市场下跌空间有限，上涨空间较大，历史数据显示5星级附近难再大跌且反弹幅度可观 [12] - 投资者情绪低迷，需逆市配置股票基金仓位，适合采用存量与增量资金结合策略 [14][15] - 推荐投资组合为主动优选和指数增强投顾组合，可分散配置不同风格与行业的股票基金 [18][19] 4星级-4.9星级阶段特点 - 低估品种减少但仍存在，如2025年7月底市场处于4点几星时部分品种仍为绿色低估 [22] - 从4星到5.9星可能出现30%-40%级别下跌，需控制波动风险，方法包括定投、分散配置及控制股票仓位 [24][25][28][30][31][36][42] - 可投资主动优选和指数增强组合但金额需减少，或转向月薪宝、365天投顾组合等低风险选项 [46][47] 3星级-3.9星级阶段特点 - 低估品种极少，大部分处于正常或高估状态，如2021年初3星级时估值表无绿色低估品种 [48][49][50] - 股票基金不适合买入，主动优选和指数增强组合暂停投入，可考虑止盈高估品种 [51][52] - 止盈后资金可转向其他低估资产大类（如海外股票指数基金、REITs）或债基组合过渡 [56][57][58] 1星级-2.9星级阶段特点 - 2星级为牛市中后期，多数品种高估；1星级为罕见牛市泡沫，如A股2007年、2015年峰值或日股1989年近百倍市盈率 [59][60] - 泡沫阶段回调幅度极大，需警惕风险 [61] 总结 - 投资核心逻辑为好品种+好价格+长期持有，螺丝钉星级辅助判断估值与买卖时机 [64] - 不同星级对应差异化策略：低估阶段买入，高估阶段卖出，中间阶段耐心等待 [64]

市场回暖分析 - A股市场近期明显回暖，市场活跃度提升，价值低估股票快速回归 [6] - 随着市场利率下降，固定收益类资产收益率空间压缩，资金转向权益类资产寻求更高回报 [7] - A股上市公司为境内优质公司，政策如反内卷提升公司经营稳定性和可持续性，引发再定价过程 [7] 大盘成长表现分析 - 大盘成长行业受宏观经济影响较大，增速下降导致估值消化过程 [8] - 公募和外资资金增量有限，选股逻辑趋同，制约大盘成长表现 [8] - 资产属性快速变化，如锂电池行业从趋势成长型转变为稳健增长型资产 [8] 市场水位判断方法 - 基民小楼通过投顾账户在相对低点加仓，个人择时效果不佳，建议定投 [9] - 程剑建议参考核心指数十年历史分位，如沪深300等，判断市场极端状态 [10] - 市场中间位置难判断，极端状态从业者更有感知 [10] 非共识投资机会 - 反内卷政策可能加速行业供给端出清，如电解铝和制冷剂行业已成功案例 [12][13] - 传统行业细分领域如水泥、玻璃、煤炭等可能出现投资机会 [14] - 资本回报率回归合理状态是长期趋势，行业亏损不可持续 [14] 港股市场机遇 - 港股优质大公司估值便宜，持续创造股东回报 [16] - 中小型港股公司成长性未被充分定价，南下资金推动价值重估 [16] - 港股短期可能出现价值大幅重估的资产 [16] 投资者配置策略 - 基民小楼从股票转向基金，两年浮盈20%，分散配置保护收益 [18][19] - 程剑偏好高权益配置，选择熟悉基金经理或产品，底层资产认知是关键 [19][21] - 资产配置需覆盖不同风格，避免因短期表现不佳减仓 [21] 后市配置思路 - 程剑管理的基金以价值成长风格为主，合理价格买入优质成长资产 [23] - 组合分为周期价值、稳健增长、趋势成长和概念投资类资产 [23] - 后市主力配置稳健增长和趋势成长类资产，关注新增长点 [24]

投资策略转变 - 过去十年"买入美国"策略主导市场 通过配置标普500指数ETF获得稳定收益 但该策略近期失效[1] - 科技七巨头估值过高导致投资组合结构性失衡 市值加权法加剧集中度风险[4][5] - 当前建议转向主动管理策略 提升地域多样性配置 降低美股集中度[2][6] 美股配置调整 - 保留美股配置但需降低权重 标普493指数(剔除科技七巨头)仍具投资价值[7] - 高股息股票(如辉瑞6% 福特6%)替代债券配置 因债券波动性上升且与股票负相关性减弱[8] - 推荐三只标普493成分股：Intuitive Surgical手术机器人 Arista Networks数据中心设备 Gap Inc转型企业[13][14][15] 欧洲市场机遇 - 欧洲斯托克50指数ETF成为核心配置选择 估值达历史低位且政策环境改善[16][17] - 德国扩大国防开支 法国意大利推出促增长政策 私营部门活力提升[8][9] - 黑石集团和阿波罗高管认为欧洲资产处于价值洼地 过度监管时代可能终结[9] 亚洲投资机会 - 中国科技板块因AI突破重获关注 阿里巴巴腾讯吸引力提升[19] - 日本公司治理改革见效 推荐索尼东京电子等出口企业[20] - 印度宽基ETF受益于美印关系深化及产业蓬勃发展[21] 黄金投资分析 - 2024年黄金表现亮眼 4月22日创3500美元/盎司历史新高[24] - 实物黄金渠道：开市客金条溢价仅2% 美国金鹰币加拿大枫叶金币具观赏性但溢价高[24][26] - 黄金ETF成本最低但无法持有实物 资本利得税最高达28%[24][29] 资产配置建议 - 35岁投资者建议75%美股+欧洲大盘股ETF 搭配亚洲科技股及比特币黄金[10] - 临近退休者推荐60/40股债组合 债券侧重短期品种[10] - 专业顾问可帮助构建复杂组合 防止非理性撤资 但需权衡管理费成本[10]

上证指数突破3600点 - 上证指数突破3600点，为近10年来首次站上该点位，此前长期在3500点以下徘徊[1] - 市场情绪高涨，引发对全面牛市的期待[5] A股牛市特征分析 - A股市场存在结构性牛市特征，2016-2018年和2019-2021年牛市期间上证指数涨幅均不足100%，行业涨幅超100%的占比低于35%[6] - 2019-2021年新能源电力设备、食品饮料涨幅达200%+，而银行、通信等行业涨幅不足20%，房地产甚至出现负收益[6] - 2005-2007年和2013-2015年为全面牛市，上证指数累计涨幅超100%，涨幅超100%的行业占比达85%以上[8] 行业表现差异 - 有色金属、非银金融等行业在牛市期间表现突出，区间涨幅均值分别达421%和220%[8] - 房地产、公用事业等行业表现落后，区间涨幅均值仅为280%和165%[8] 全球资产表现 - 中证银行指数自2022年底走出慢牛，恒生港股通创新药指数年内涨幅达91%[5] - AI浪潮推动美股持续创新高，COMEX黄金突破3500点[12] 投资策略建议 - 分散配置是穿越牛熊的关键，桥水基金的全天候策略在1946-1981年和1981年后的不同利率周期下均表现稳定[16][17] - 全天候策略年化收益率达10.4%，标准差为8.3%，优于传统60/40策略的8.5%年化收益率和8.9%标准差[20] - 长期来看，全天候策略在滚动20年窗口内战胜60/40策略的概率达80%[23] 配置方案示例 - 三分法配置方案包含偏债基金30%、偏股基金60%和商品基金10%[28] - 偏股基金涵盖中金中证优选300指数A、创金合信中证红利低波动指数A等，偏债基金包括易方达中债新综指等[28] - 商品基金配置国泰黄金ETF联接A，占比10%[28]

长期投资策略 - 长期股票投资策略的核心是买入并持有一个分散配置的投资组合 避免预测市场行为 [4] - 情绪干扰是投资者偏离长期策略的主因 会导致过度交易 高成本和低收益 [4] - 股票长期真实收益率(剔除通胀)历史均值为6%-7% 未来可能降至5% 市盈率从15倍升至20倍 [6][7] 股票资产特性 - 股票作为实物资产所有权凭证 是长期抗通胀的有效工具 [7] - 股票风险随时间递减 债券风险随时间递增 长期投资者应提高股票配置比例 [7] - 股票收益具有均值回归特性 债券受通胀不确定性影响更大 [7] 全球配置与指数投资 - 宽基指数基金长期跑赢多数主动基金 可获得接近市场顶部的收益水平 [8] - 建议配置至少1/3股票资产于非美市场 美股2022年估值全球最高 低估值市场长期收益更优 [8] - 价值股历史表现优于成长股 可通过价值类指数基金或基本面加权指数配置 [8][11] 市场周期与行为金融 - 投资者易受情绪驱动高买低卖 导致收益低于简单持有策略 [12] - 成长股存在25年周期的高估现象 如2000年互联网泡沫和2020-2021年大盘股暴涨 [9] - 被长期低估的股票/行业/国家往往后续提供更好收益 可利用价格偏离布局 [11] 投资执行与专业建议 - 频繁交易和择时是主要投资陷阱 交易成本与错误决策会侵蚀收益 [15] - 共同基金选择和市场周期判断同样困难 多数投资者仍难超越市场平均 [16] - 专业顾问应认同分散配置和长期投资理念 帮助规避行为偏差 [17] 股票市场本质 - 股市是全球资本配置核心驱动力 长期看仍是财富积累最佳途径 [18] - 股票代表对企业实物资产和智力资本的所有权 具有持续创造价值能力 [7][18]

指数基金发展概况 - A股指数基金规模在2024年超过三万亿创历史新高 前几个月规模增长达几千亿 相当于前十年的总和 [1] - 海外指数基金保持快速增长趋势 与A股同步发展 [1] - 美股指数基金发展分为理论奠基、机构产品诞生、个人普及三个阶段 [1][6][16] 理论奠基期（20世纪初-60年代） - 巴舍利耶提出市场涨跌不可预测理论 [3] - 马科维茨创立分散配置降低波动风险理论 [3] - 威廉·夏普提出阿尔法/贝塔收益并构建资本资产定价模型 [3] - 尤金·法马提出市场有效假说 后期补充策略可超越市场收益 [4] - 理论体系构成现代投资基础 被广泛收录于金融教材 [5] 机构指数基金诞生（20世纪70年代） - 美国国家银行1973年推出内部标普500追踪组合 [7] - 百骏财务管理公司1973年推出专户产品 持有标普500前250大股票 [10] - 富国银行首创等权重指数基金 覆盖纽交所全部股票 规模600万 [11] - 早期参与者均为养老金、银行等机构 个人无法参与 [13][14] 个人指数基金普及（70年代至今） - 先锋领航1976年发行首只个人标普500指数基金 募资1132万美元 [17][18] - 初期规模不足需部分模拟指数 70-80年代熊市制约发展 [19][21] - 80年代美股牛市推动指数基金规模爆发 2000年首只产品达1072亿 [23][24] - 指数基金规模超越明星基金经理彼得·林奇 [25] - ETF品类随后崛起 当前美股指数基金规模达万亿美元 [26][27] A股指数基金发展展望 - 参考海外45年超越主动基金历程 A股预计需1-2轮牛熊市 [31] - 国内指数基金发展20年 速度将快于海外市场 [31] - 行业预判指数基金将持续高速发展 进入黄金时期 [31]

人民币债券市场 - 过去几年人民币债券经历了一轮小牛市 [1] - 2024年长期债券在上涨后波动逐渐增大 [2] 债券指数基金特点 - 债券指数基金适合普通投资者因其分散配置特性 [7] - 分散配置+再平衡策略可实现1+1＞2的效果提升收益并降低波动风险 [8] - 指数基金通常分散配置几十至数百只股票体现分散配置理念 [10] 投资组合理论应用 - 马科维茨投资组合理论强调分散配置可降低风险且不减少收益 [8] - 分散配置中证A500和中证红利各50%并每年再平衡收益高于沪深300且波动更小 [8] - 投顾组合应用分散配置+再平衡策略收益率超过市场指数同时波动风险更小 [11] 投顾组合表现 - 主动优选和指数增强投顾组合配置不同风格品种并在低估值时调整比例 [11] - 投顾组合上线后收益率超过同期市场指数且波动风险更小 [11]