核心观点 - 权益投资机会成本低，利率中枢持续下降使股票投资吸引力上升 [2][78] - 中国经济面临四重突围方向：经济增长模式改革、地产调整、科技自主、制造业升级 [9] - 科技领域处于"勇敢者游戏"阶段，需做好风险预案 [5][90] - 制造业是中国根基，需向高附加值转型 [16][66] - 地产调整尚未结束，租金回报率是关键指标 [37][42] 经济增长模式 - 过去依赖出口和房地产的投资拉动模式已失效，需转向消费驱动 [19][25] - 改革难点在于政府角色从投资型向服务型转变 [27] - 需完成债务出清和要素收入重新分配两大任务 [29] - 当前贫富差距扩大抑制消费，需加强社会保障 [31] 地产行业 - 全国商品房存量约500亿平米，按1万/平米均价计算居民财富500万亿 [11] - 2021年销售峰值15.6亿平米，2024年降至8亿多平米 [38] - 价格企稳关键看租金回报率能否稳定在2% [42] - 上海豪宅租金回报率仅1%，与二手房价格背离 [44] 科技领域 - 中国在AI技术革命中与美国差距不大，优势在应用落地 [3][74] - 生物医药表现突出，恒瑞授权GSK创新药首付款5亿美金 [14] - 全球生物医药40%BD流向中国企业 [48] - 需警惕科技股风险，通过期权等工具保护仓位 [89] 制造业 - 中国制造业占全球份额31%，需从量向质转型 [65] - 新能源车20家利润不及丰田一家，反映内卷严重 [23] - 关税影响有限，50%关税下企业仍可应对 [71] - 未来方向：增加研发投入、提升品牌价值 [66] 投资策略 - 组合配置：红利资产40%、科技30%、制造业20%+ [5][88] - 可转债占比14%，包括光伏、半导体等品种 [82] - 港股存在机会，特别是消费和创新药板块 [84] - 消费股短期未到重仓时机，白酒行业面临压力 [98]