报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月经济开局平稳、有强有弱、分化明显，最大亮点是地产销售跌幅明显收窄 [1] - 往后经济走势不确定性较大，一是地产销售持续性待察，二是两会政策落地或支撑经济，三是特朗普关税或冲击出口 [1][2] 根据相关目录分别总结 整体情况 - 1 - 2月经济基本平稳、有强有弱、分化明显，结构延续“供给偏强、需求偏弱” [2][9] - 偏强方面为工业生产、基建和制造业投资增速高位，消费和地产投资环比改善，地产销售跌幅收窄 [2][9] - 偏弱方面为CPI、PPI低位，进口增速走低，信贷结构未改善 [2][9] 消费端 - 消费增速低位小升、低于预期，1 - 2月社零同比4.0%，较前值升0.3个点，低于预期4.5% [3][13] - 商品零售同比3.9%，餐饮收入同比4.3%，分别较前值变动0.0、1.6个点 [3][13] - 文化办公用品、通讯器材、金银珠宝消费增速回升多与以旧换新扩围有关，家电、汽车消费增速回落与补贴效果减退有关 [3][16] - 3月上旬百城拥堵延时指数增速平稳，3月第一周乘用车零售同比14%，增速高位回落 [17] 投资端 地产 - 1 - 2月地产销售、投资跌幅收窄，房价有所企稳，新开工跌幅扩大 [24] - 商品房销售面积、销售额同比分别回升至 - 5.1%、 - 2.6% [24] - 70城二手房价格同比跌幅收窄至 - 7.7%，环比跌幅 - 0.34% [24] - 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比分别为 - 29.6%、 - 9.1%、 - 15.6% [27] 制造业 - 1 - 2月制造业投资累计同比9.0%，较前值微跌0.2个百分点，仍处高位 [4][30] - 企业投资意愿小幅回落，1 - 2月BCI企业投资前瞻指数平均值回落3.8个百分点至54.7% [30] - 汽车、通用设备、运输设备等行业投资增速回升多与“两新”政策带动有关 [4] 基建 - 2025年1 - 2月广义、狭义基建投资同比分别为10.0%、5.6%，较2024年1 - 12月增速变动0.8、1.2个百分点 [6][36] - 1 - 3月沥青开工率、水泥发运率、挖掘机销量均反弹 [6][36] 供给端 - 1 - 2月工业增加值同比5.9%，较前值回落0.3个点，高于预期5.1%，平均季调环比0.35%，较前值回落 [6][42] - 1 - 2月服务业生产指数同比回落0.9个百分点至5.6% [6][43] - 运输设备、金属制品、电气机械生产增速回升多与抢出口带动有关，汽车等生产增速回落与销售放缓等有关 [45] - 3月高炉开工率小幅回落，PTA、汽车半钢胎开工率震荡，工业生产基本平稳 [46] 就业端 - 1 - 2月城镇调查失业率平均为5.3%，较前值回升0.2个百分点，回升幅度符合季节性 [6][51]