报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 ADP 就业数据改善、中美贸易局势缓和及美联储降息落地，情绪面有支撑，各有色金属受产业供需及宏观因素影响，价格表现不一，部分品种预计短期偏强或震荡运行，部分品种行情偏弱 [2][3] 各品种总结 铜 - 行情资讯：美国 ADP 就业数据改善及中美贸易局势缓和，铜价震荡反弹，伦铜 3M 合约收涨 0.79%至 10733 美元/吨，沪铜主力合约收至 85900 元/吨；LME 铜库存增加 75 至 133975 吨，国内上期所仓单增加 0.1 至 4.3 万吨，国内铜现货进口亏损约 600 元/吨，精废价差 3420 元/吨，环比小幅扩大 [2] - 策略观点：预计情绪面仍有支撑，产业上矿端紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑；今日沪铜主力运行区间参考 85500 - 86800 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 10600 - 10850 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：伦铝收跌 0.7%至 2845 美元/吨，沪铝主力合约收至 21450 元/吨，沪伦价差收缩；沪铝加权合约持仓量减少 1.5 至 65 万手，期货仓单微持平于 6.4 万吨；国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存微升，铝棒加工费上行，交投氛围一般；华东电解铝现货贴水期货 20 元/吨，市场消费情绪一般；外盘 LME 铝库存减少 0.2 至 55.0 万吨 [4] - 策略观点：国内外 10 月电解铝产量环比均有提升，供应端扰动预期有望继续支撑铝价，短期或震荡偏强；今日沪铝主力合约运行区间参考 21350 - 21700 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2820 - 2880 美元/吨 [5] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格下探，主力 AD2512 合约下跌 0.45%至 20795 元/吨，加权合约持仓微升至 2.77 万手，成交量 0.8 万手，量能微缩，仓单增加 0.07 至 5.55 万吨；AL2512 合约与 AD2512 合约价差 600 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价下调 100 至 20900 元/吨，下游接货意愿一般，进口 ADC12 价格下调 100 元/吨，成交偏淡；国内三地再生铝合金锭库存环比减少 0.01 至 4.99 万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑仍强，叠加生产端政策调整供应偏紧，价格支撑偏强 [8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨 0.37%至 17483 元/吨，单边交易总持仓 12.5 万手；伦铅 3S 较前日同期涨 1.5 至 2021.5 美元/吨，总持仓 15.15 万手；SMM1铅锭均价 17325 元/吨，再生精铅均价 17275 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10025 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.17 万吨，内盘原生基差 -125 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -25 元/吨；LME 铅锭库存录得 21.25 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 11.06 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -24.4 美元/吨，3 - 15 价差 -89.7 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.214，铅锭进口盈亏为 -1.03 元/吨；国内社会库存小幅累库至 2.89 万吨 [10] - 策略观点：铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库；废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行；下游蓄企开工率下滑，国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺；预计沪铅短期偏强运行 [11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌 0.07%至 22668 元/吨，单边交易总持仓 22.32 万手；伦锌 3S 较前日同期跌 14.5 至 3070.5 美元/吨，总持仓 22.71 万手；SMM0锌锭均价 22500 元/吨，上海基差 -75 元/吨，天津基差 -95 元/吨，广东基差 -95 元/吨，沪粤价差 20 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 6.84 万吨，内盘上海地区基差 -75 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨；LME 锌锭库存录得 3.38 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.43 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 138.78 美元/吨，3 - 15 价差 70.95 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.039，锌锭进口盈亏为 -4737.03 元/吨；国内社会库存小幅累库至 16.17 万吨 [12] - 策略观点：国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落，锌锭月产量出现下滑；下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [13] 锡 - 行情资讯：2025 年 11 月 5 日，沪锡主力合约收盘价 282090 元/吨，较前日下跌 0.58%；上期所期货注册仓单较前日增加 276 吨，现为 5976 吨；上游云南 40%锡精矿报收 273400 元/吨，较前日持平；云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解；缅甸佤邦地区采矿证获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑；消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑；10 月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势；下游企业以逢低补库为主 [14] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计震荡运行为主；建议逢低做多；国内主力合约参考运行区间 270000 - 295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 35500 - 37500 美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周三镍价探底回升，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 120030 元/吨，较前日上涨 0.28%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报 2600 元/吨，均价较前日持平；周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.8 美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 58 美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳；国内高镍生铁出厂价报 920.5 元/镍点，均价较前日下跌 1 元/镍点 [16] - 策略观点：近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累；中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000 元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 78327 元，较上一工作日 -0.63%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 78000 - 79100 元，均价较上一工作日 -500 元（-0.63%），工业级碳酸锂报价 76900 - 77400 元，均价较前日 -0.64%；LC2601 合约收盘价 79140 元，较前日收盘价 +0.74%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -150 元 [18] - 策略观点：当前矿端供应恢复面临不确定性，需求对锂价底部形成支撑，预计资金博弈回归谨慎，锂价或呈区间震荡；建议留意矿价走势、12 月锂电材料排产及权益市场氛围变化；今日广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 77600 - 80600 元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 11 月 5 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 0.14%至 2791 元/吨，单边交易总持仓 55.4 万手，较前一交易日增加 0.4 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2790 元/吨，升水 12 合约 40 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 维持 316 美元/吨，进口盈亏报 -7 元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报 25.19 万吨，较前一交易日增加 0.51 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 72 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [21] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 12535 元/吨，当日 -0.08%（-10），单边持仓 17.99 万手，较上一交易日 +10430 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12700 元/吨，较前日 -100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12800 元/吨，较前日持平；佛山基差 -35（-90），无锡基差 65（+10）；佛山宏旺 201 报 8800 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 925 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 8600 元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价 8200 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 74195 吨，较前日 -8553；社会库存增加至 103.11 万吨，环比增加 0.36%，其中 300 系库存 65.19 万吨，环比增加 0.40% [23] - 策略观点：不锈钢市场整体表现偏弱，其中 316L 品种价格出现明显回落；现货交易氛围持续清淡，终端需求跟进乏力，带动成交价格重心下移；目前市场缺乏利好因素支撑，预计短期不锈钢行情仍将延续弱势格局，后续需密切关注原料价格走势与终端需求的释放节奏 [24]