报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，不同有色金属受各自产业因素影响，价格走势各异，部分品种短期或震荡偏强，部分或维持震荡偏弱态势 [2][3] 各品种行情资讯与策略观点总结 铜 - **行情资讯**：美国政府有望重新开门，政策宽松预期推动贵金属大涨，原油价格大跌致铜价冲高回落，昨日伦铜3M合约收涨0.53%至10897美元/吨，沪铜主力合约收至87410元/吨；LME铜库存持平，国内上期所仓单增加，上海地区现货升水期货持平，广东地区库存减少，现货贴水期货缩窄，国内铜现货进口亏损约700元/吨，精废价差环比下滑 [2] - **策略观点**：美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，产业上印尼自由港Grasberg铜矿部分复产，但刚果（金）环保检查趋严使铜矿供应紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑，短期铜价或延续震荡偏强，今日沪铜主力运行区间参考86500 - 88000元/吨，伦铜3M运行区间参考10820 - 11000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：铝价延续强势，原油价格大跌使铝价冲高回落，昨日伦铝收涨0.23%至2886美元/吨，沪铝主力合约收至21950元/吨；沪铝加权合约持仓量大增，期货仓单微降，国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒三地库存微降，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围一般 [5] - **策略观点**：海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度，今日沪铝主力合约运行区间参考21820 - 22200元/吨，伦铝3M运行区间参考2840 - 2910美元/吨 [6][7] 铸造铝合金 - **行情资讯**：铸造铝合金价格走强，主力AD2601合约上涨0.97%至21245元/吨，加权合约持仓增加，成交量放大，仓单微降；AL2601合约与AD2601合约价差环比小幅扩大，国内主流地区ADC12均价上调，整体成交偏淡，进口ADC12价格环比持平，成交一般；国内三地再生铝合金锭库存环比增加 [9] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格支撑较强，需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [10] 铅 - **行情资讯**：周三沪铅指数收涨1.26%至17664元/吨，伦铅3S较前日同期涨22至2072.5美元/吨；SMM1铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.47万吨，内盘原生基差 - 190元/吨；LME铅锭库存录得22.67万吨，LME铅锭注销仓单录得9.83万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 20.89美元/吨，3 - 15价差 - 86.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为 - 269.71元/吨；国内社会库存小幅累库至3.39万吨 [12] - **策略观点**：原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行；下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位；伦铅持续去库，月间价差走强；国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行，当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - **行情资讯**：周三沪锌指数收涨0.05%至22704元/吨，伦锌3S较前日同期跌7至3065.5美元/吨；SMM0锌锭均价22610元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 85元/吨，广东基差 - 75元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.09万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 70元/吨；LME锌锭库存录得3.53万吨，LME锌锭注销仓单录得0.43万吨；外盘cash - 3S合约基差117.04美元/吨，3 - 15价差35.05美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.043，锌锭进口盈亏为 - 4415.32元/吨；国内社会库存小幅去库至15.96万吨 [14] - **策略观点**：锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓；沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - **行情资讯**：2025年11月12日，沪锡主力合约收盘价298050元/吨，较前日上涨1.92%，上期所期货注册仓单较前日减少126吨；上游云南40%锡精矿报收279000元/吨，较前日上涨3300元/吨；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主 [16] - **策略观点**：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，操作方面，建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间290000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间37000 - 39000美元/吨 [17][18] 镍 - **行情资讯**：周三镍价震荡走跌，下午3时沪镍主力合约收盘价报118710元/吨，较前日下跌0.56%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报3700元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行；镍铁方面，价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报909元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [19] - **策略观点**：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [20] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报85843元，较上一工作日 - 0.23%，其中MMLC电池级碳酸锂报价85500 - 86600元，均价较上一工作日 - 200元（ - 0.23%），工业级碳酸锂报价84500 - 85000元，均价较前日 - 0.24%；LC2601合约收盘价86580元，较前日收盘价 + 0.05%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元 [22] - **策略观点**：需求屡创新高，现货强势，碳酸锂高位震荡，当前旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间可能有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压，建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间84000 - 89200元/吨 [23][24] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年11月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.25%至2842元/吨，单边交易总持仓55.9万手，较前一交易日增加1万手；基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约7元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 - 44元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [26] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - **行情资讯**：周三下午15：00不锈钢主力合约收12425元/吨，当日 - 0.32%（ - 40），单边持仓20.57万手，较上一交易日 + 12203手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日持平；佛山基差 - 25（ - 10），无锡基差125（ + 40）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日 - 100；期货库存录得72091吨，较前日 - 1566；据钢联数据，社会库存下降至103.40万吨，环比增加0.29%，其中300系库存63.95万吨，环比减少1.90% [29] - **策略观点**：当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响，尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解；终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高；同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪，综合来看，不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府重新开门和贸易局势缓和提振市场情绪，精炼铜供应预计边际趋紧，短期铜价或延续震荡偏强；海外铝厂停产或减产引发供应担忧，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高；铸造铝合金成本端价格支撑仍强，需求端表现一般，短期价格预计相对跟随铝价走势；铅价因国内外交割品去库、近端边际紧缺而偏强运行，沪铅短期偏强震荡；锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间有限；短期锡供需紧平衡，价格预计高位震荡，建议逢低做多；近期精炼镍库存压力显著、镍铁价格弱势拖累镍价，中长期全球财政与货币宽松周期将支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够或风险偏好高可考虑建多单；碳酸锂供不应求、库存加速去化，矿端供应恢复延后，旺季中后段需留意高位抛压；氧化铝矿价预计震荡下行、冶炼端产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望；不锈钢市场受供应过剩与需求不振影响，价格短期内预计维持偏弱走势 [3][6][10][13][15][17][20][23][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：美参议院通过临时拨款程序，美国政府有望重新开门，铜价明显回升，昨日伦铜3M合约收涨1.68%至10874美元/吨，沪铜主力合约收至86500元/吨；LME铜库存增加375至136275吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水收窄；国内电解铜社会库存较上周四减少0.7万吨，保税区库存小幅增加，上期所仓单微增至4.4万吨，上海地区现货升水期货55元/吨，成交边际向好，广东地区库存增加，现货贴水期货40元/吨，持货商出货增多，国内铜现货进口亏损约500元/吨，精废价差3390元/吨，环比扩大 [2] - **策略观点**：美国政府重新开门和贸易局势缓和提振市场情绪，产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已复产，但刚果（金）环保检查趋严使铜矿供应紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑，短期铜价或延续震荡偏强，今日沪铜主力运行区间参考86000 - 87800元/吨，伦铜3M运行区间参考10750 - 11000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：情绪偏暖铝价继续震荡走强，昨日伦铝收涨0.65%至2880美元/吨，沪铝主力合约收至21675元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.3至74.3万手，期货仓单微增至6.4万吨；国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨，铝棒社会库存较上周四微降，铝棒加工费抬升，市场接货氛围一般，华东电解铝现货贴水期货30元/吨，市场交投偏稳；外盘LME铝库存减少0.2至54.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] - **策略观点**：海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度，今日沪铝主力合约运行区间参考21580 - 21800元/吨，伦铝3M运行区间参考2860 - 2920美元/吨 [6] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格震荡上扬，主力AD2512合约收涨0.48%至21030元/吨，加权合约持仓增加至2.88万手，成交量0.73万手，量能小幅放大，仓单增加0.1至5.73万吨；AL2512合约与AD2512合约价差650元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价持平，贸易商观望情绪较浓，进口ADC12价格环比持平，成交偏淡；国内三地再生铝合金锭库存环比减少0.03至4.97万吨 [9] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格支撑仍强，而需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [10] 铅 - **行情资讯**：周一沪铅指数收涨0.42%至17502元/吨，单边交易总持仓12.03万手；截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20至2054美元/吨，总持仓15.3万手；SMM1铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10025元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.32万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 100元/吨；LME铅锭库存录得20.37万吨，LME铅锭注销仓单录得10.18万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 10.74美元/吨，3 - 15价差 - 80.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.197，铅锭进口盈亏为 - 418.79元/吨；据钢联数据，国内社会库存小幅累库至3.39万吨 [12] - **策略观点**：铅精矿TC延续下行，原再冶炼利润较好，原生端开工率维持高位，再生端开工延续上行；下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位；伦铅持续去库，月间价差走强；国内外交割品均处于去库态势，近端的边际紧缺推动铅价呈现偏强运行；当前沪铅多头席位相对集中，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - **行情资讯**：周一沪锌指数收跌0.21%至22690元/吨，单边交易总持仓22.81万手；截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨22.5至3078美元/吨，总持仓22.14万手；SMM0锌锭均价22570元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 85元/吨，广东基差 - 85元/吨，沪粤价差40元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.99万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME锌锭库存录得3.49万吨，LME锌锭注销仓单录得0.46万吨；外盘cash - 3S合约基差152.26美元/吨，3 - 15价差81.47美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.038，锌锭进口盈亏为 - 4817.73元/吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.96万吨 [14] - **策略观点**：锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓；沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - **行情资讯**：2025年11月10日，沪锡主力合约收盘价286560元/吨，较前日上涨1.08%；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口，根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑；需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率小幅回暖，下游企业以逢低补库为主 [16] - **策略观点**：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计高位震荡为主；操作方面，建议逢低做多；国内主力合约参考运行区间270000 - 295000元/吨，海外伦锡参考运行区间35500 - 37500美元/吨 [17] 镍 - **行情资讯**：周一镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报119680元/吨，较前日上涨0.22%；现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报3600元/吨，均价较前日上涨600元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报914.5元/镍点，均价较前日下跌1.5元/镍点 [19] - **策略观点**：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [20] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报84,669元，较上一工作日 + 5.01%，其中MMLC电池级碳酸锂报价84,300 - 85,500元，均价较上一工作日 + 4,050元（ + 5.01%），工业级碳酸锂报价83,200 - 83,700元，均价较前日 + 5.03%；LC2601合约收盘价87,240元，较前日收盘价 + 6.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元 [22] - **策略观点**：动力和储能电池消费高景气度持续发酵，锂电材料产能利用率位于全年峰值，碳酸锂持续供不应求，库存加速去化；矿端供应恢复延后概率较高，缓解短期供给释放压力；然而，旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压；建议后续留意12月锂电材料排产及权益市场氛围变化；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间84,500 - 89,800元/吨 [23][24] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年11月10日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.61%至2846元/吨，单边交易总持仓54.8万手，较前一交易日减少0.8万手；基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，升水12合约1元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 - 45元/吨；期货库存方面，周一期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [26] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - **行情资讯**：周一下午15：00不锈钢主力合约收12605元/吨，当日 + 0.32%（ + 40），单边持仓19.45万手，较上一交易日 + 4400手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差 - 105（ - 40），无锡基差 - 5（ - 40）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平；期货库存录得72091吨，较前日 - 1566；据钢联数据，社会库存下降至103.40万吨，环比增加0.29%，其中300系库存63.95万吨，环比减少1.90% [29] - **策略观点**：当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响；尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解；终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高；同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪；综合来看，不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 ADP 就业数据改善、中美贸易局势缓和及美联储降息落地，情绪面有支撑，各有色金属受产业供需及宏观因素影响，价格表现不一，部分品种预计短期偏强或震荡运行，部分品种行情偏弱 [2][3] 各品种总结 铜 - 行情资讯：美国 ADP 就业数据改善及中美贸易局势缓和，铜价震荡反弹，伦铜 3M 合约收涨 0.79%至 10733 美元/吨，沪铜主力合约收至 85900 元/吨；LME 铜库存增加 75 至 133975 吨，国内上期所仓单增加 0.1 至 4.3 万吨，国内铜现货进口亏损约 600 元/吨，精废价差 3420 元/吨，环比小幅扩大 [2] - 策略观点：预计情绪面仍有支撑，产业上矿端紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑；今日沪铜主力运行区间参考 85500 - 86800 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 10600 - 10850 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：伦铝收跌 0.7%至 2845 美元/吨，沪铝主力合约收至 21450 元/吨，沪伦价差收缩；沪铝加权合约持仓量减少 1.5 至 65 万手，期货仓单微持平于 6.4 万吨；国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存微升，铝棒加工费上行，交投氛围一般；华东电解铝现货贴水期货 20 元/吨，市场消费情绪一般；外盘 LME 铝库存减少 0.2 至 55.0 万吨 [4] - 策略观点：国内外 10 月电解铝产量环比均有提升，供应端扰动预期有望继续支撑铝价，短期或震荡偏强；今日沪铝主力合约运行区间参考 21350 - 21700 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2820 - 2880 美元/吨 [5] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格下探，主力 AD2512 合约下跌 0.45%至 20795 元/吨，加权合约持仓微升至 2.77 万手，成交量 0.8 万手，量能微缩，仓单增加 0.07 至 5.55 万吨；AL2512 合约与 AD2512 合约价差 600 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价下调 100 至 20900 元/吨，下游接货意愿一般，进口 ADC12 价格下调 100 元/吨，成交偏淡；国内三地再生铝合金锭库存环比减少 0.01 至 4.99 万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑仍强，叠加生产端政策调整供应偏紧，价格支撑偏强 [8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨 0.37%至 17483 元/吨，单边交易总持仓 12.5 万手；伦铅 3S 较前日同期涨 1.5 至 2021.5 美元/吨，总持仓 15.15 万手；SMM1铅锭均价 17325 元/吨，再生精铅均价 17275 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10025 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.17 万吨，内盘原生基差 -125 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -25 元/吨；LME 铅锭库存录得 21.25 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 11.06 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -24.4 美元/吨，3 - 15 价差 -89.7 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.214，铅锭进口盈亏为 -1.03 元/吨；国内社会库存小幅累库至 2.89 万吨 [10] - 策略观点：铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库；废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行；下游蓄企开工率下滑，国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺；预计沪铅短期偏强运行 [11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌 0.07%至 22668 元/吨，单边交易总持仓 22.32 万手；伦锌 3S 较前日同期跌 14.5 至 3070.5 美元/吨，总持仓 22.71 万手；SMM0锌锭均价 22500 元/吨，上海基差 -75 元/吨，天津基差 -95 元/吨，广东基差 -95 元/吨，沪粤价差 20 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 6.84 万吨，内盘上海地区基差 -75 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨；LME 锌锭库存录得 3.38 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.43 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 138.78 美元/吨，3 - 15 价差 70.95 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.039，锌锭进口盈亏为 -4737.03 元/吨；国内社会库存小幅累库至 16.17 万吨 [12] - 策略观点：国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落，锌锭月产量出现下滑；下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [13] 锡 - 行情资讯：2025 年 11 月 5 日，沪锡主力合约收盘价 282090 元/吨，较前日下跌 0.58%；上期所期货注册仓单较前日增加 276 吨，现为 5976 吨；上游云南 40%锡精矿报收 273400 元/吨，较前日持平；云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解；缅甸佤邦地区采矿证获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑；消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑；10 月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势；下游企业以逢低补库为主 [14] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计震荡运行为主；建议逢低做多；国内主力合约参考运行区间 270000 - 295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 35500 - 37500 美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周三镍价探底回升，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 120030 元/吨，较前日上涨 0.28%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报 2600 元/吨，均价较前日持平；周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.8 美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 58 美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳；国内高镍生铁出厂价报 920.5 元/镍点，均价较前日下跌 1 元/镍点 [16] - 策略观点：近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累；中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000 元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 78327 元，较上一工作日 -0.63%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 78000 - 79100 元，均价较上一工作日 -500 元（-0.63%），工业级碳酸锂报价 76900 - 77400 元，均价较前日 -0.64%；LC2601 合约收盘价 79140 元，较前日收盘价 +0.74%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -150 元 [18] - 策略观点：当前矿端供应恢复面临不确定性，需求对锂价底部形成支撑，预计资金博弈回归谨慎，锂价或呈区间震荡；建议留意矿价走势、12 月锂电材料排产及权益市场氛围变化；今日广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 77600 - 80600 元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 11 月 5 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 0.14%至 2791 元/吨，单边交易总持仓 55.4 万手，较前一交易日增加 0.4 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2790 元/吨，升水 12 合约 40 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 维持 316 美元/吨，进口盈亏报 -7 元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报 25.19 万吨，较前一交易日增加 0.51 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 72 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [21] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 12535 元/吨，当日 -0.08%（-10），单边持仓 17.99 万手，较上一交易日 +10430 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12700 元/吨，较前日 -100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12800 元/吨，较前日持平；佛山基差 -35（-90），无锡基差 65（+10）；佛山宏旺 201 报 8800 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 925 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 8600 元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价 8200 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 74195 吨，较前日 -8553；社会库存增加至 103.11 万吨，环比增加 0.36%，其中 300 系库存 65.19 万吨，环比增加 0.40% [23] - 策略观点：不锈钢市场整体表现偏弱，其中 316L 品种价格出现明显回落；现货交易氛围持续清淡，终端需求跟进乏力，带动成交价格重心下移；目前市场缺乏利好因素支撑，预计短期不锈钢行情仍将延续弱势格局，后续需密切关注原料价格走势与终端需求的释放节奏 [24]

螺纹钢价格驱动因素 - 10月下旬螺纹钢价格触底回升主要得益于宏观氛围向好、唐山限产以及原料成本强势等利多因素短期发酵 [1] - 国内“十五五”规划出台和贸易局势缓和提振市场情绪，同时重污染天气应急响应限制钢材供应 [1] - 煤炭价格强势运行、焦炭提涨持续落地、铁矿石价格重回年内高位，导致钢材成本显著抬升 [1] 供应端分析 - 螺纹钢周产量已升至212.59万吨的年内相对高位，较9月末增加5.57万吨，供应压力增加 [2] - 产量回升主要来自长流程钢厂，其周产量达183.08万吨，近两周累计增加8.35万吨，但低利润和弱需求下增量空间有限 [2] - 短流程钢厂生产平稳，周产量为29.51万吨，较月末增3.70万吨，预计后续将维持高位运行 [2] 库存状况 - 螺纹钢库存总量为602.52万吨，处于近年来同期高位，较去年同期增加165.24万吨，增幅达37.79% [5] - 库消比为2.595，同比增幅为42.82%，显示库存压力偏大，近三周降库有限仅消耗假期增幅 [5] 需求端表现 - 螺纹钢周度表需为232.19万吨，节后连续三周回升但仍低于节前水平，环比下降8.88万吨，为近五年同期最低 [7] - 10月螺纹钢需求总量927.27万吨，较去年同期下降136.01万吨，降幅12.79%，整体表现疲弱 [7] - 全国主要贸易商建筑钢材每日成交量10月均值10.13万吨，环比降1.13%，同比降幅达16.51% [7] 价格走势与市场展望 - 螺纹钢期货主力合约价格先跌后涨，最低3021元/吨，最高涨至3143元/吨，现货价格波动幅度略低 [3] - 尽管价格低位回升，但供需双增下基本面无实质性改善，上行驱动持续性不强，弱现实格局下钢价易承压运行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美领导人完成会晤、美联储降息落地，贸易局势缓和及美联储货币政策宽松方向不变，各有色金属受产业供需、宏观事件等因素影响，价格走势各异，部分品种短期或偏强运行，部分或维持震荡，部分或延续偏弱态势 [3][7][14][16][19][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：国内 10 月官方制造业 PMI 弱于预期，离岸人民币贬值，铜价偏弱震荡，周五伦铜 3M 合约收跌 0.35%至 10891 美元/吨，沪铜主力合约收至 87130 元/吨；LME 铜库存减少 325 至 134625 吨，上期所周度库存增加 1.1 万吨，上海地区现货由贴水转为平水期货，国内铜现货进口亏损约 800 元/吨，精废价差 3960 元/吨，环比缩窄 [2] - 策略观点：短期乐观情绪有所兑现，但贸易局势缓和及货币政策宽松方向不变，印尼批准铜矿出口缓解矿端紧张预期但格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑；今日沪铜主力运行区间参考 86500 - 88000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 10750 - 11000 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：贸易局势缓和推动铝价走强，周五伦铝收涨 0.63%至 2888 美元/吨，沪铝主力合约收至 21415 元/吨；沪铝加权合约持仓量降至 62.2 万手，期货仓单减少 0.2 至 6.4 万吨；国内三地铝锭库存减少，铝棒库存亦环比减少，周五铝棒加工费抬升，市场接货氛围偏谨慎；外盘 LME 铝库存大增 9.9 至 45.8 万吨 [4] - 策略观点：全球贸易局势缓和，叠加国外供应端扰动，铝价刷新年内新高；库存端呈现分化，供应上国内外 10 月电解铝产量环比均有提升，贸易局势缓和与低库存背景下铝价支撑较强，短期或维持震荡偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考 21100 - 21700 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2850 - 2920 美元/吨 [5][7] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格走强，主力 AD2512 合约上涨 0.61%至 20745 元/吨，加权合约持仓增加至 2.64 万手，成交量 0.84 万手，仓单微降至 5.08 万吨；AL2511 合约与 AD2511 合约价差 690 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价小幅抬升，成交以刚需为主，进口 ADC12 价格环比持平，成交一般；国内三地再生铝合金锭库存环比增加 0.13 至 5.01 万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格仍强，叠加生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强，尽管 2511 合约交割压力偏大 [10] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨 0.22%至 17391 元/吨，单边交易总持仓 11.91 万手；截至上周五下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 3.5 至 2018.5 美元/吨，总持仓 15.31 万手；SMM1铅锭均价 17225 元/吨，再生精铅均价 17150 元/吨，精废价差 75 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.16 万吨，内盘原生基差 -140 元/吨；LME 铅锭库存录得 22.42 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 14.14 万吨；据钢联数据，国内社会库存小幅累库至 2.79 万吨 [12] - 策略观点：铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库；废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行；下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺；预计沪铅短期偏强运行 [13][14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌 0.05%至 22372 元/吨，单边交易总持仓 21.11 万手；截至上周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 22 至 3029 美元/吨，总持仓 22.23 万手；SMM0锌锭均价 22280 元/吨，上海基差 -30 元/吨，天津基差 -60 元/吨，广东基差 -90 元/吨，沪粤价差 60 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 6.78 万吨，LME 锌锭库存录得 3.49 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.61 万吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 16.15 万吨 [15] - 策略观点：国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落；下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [16] 锡 - 行情资讯：2025 年 11 月 2 日，沪锡主力合约收盘价 283910 元/吨，较前日上涨 0.11%；国内，上期所期货注册仓单较前日减少 58 吨，现为 5674 吨；上游云南 40%锡精矿报收 272400 元/吨，较前日上涨 400 元/吨；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解；根据海关总署数据，2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑；需求方面，消费电子等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑；10 月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势；下游企业以逢低补库为主；本周统计全国主要锡锭社会库存为 7698 吨，较上周减少 45 吨 [17][18] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或震荡上涨；操作方面，建议逢低做多为主；国内主力合约参考运行区间 270000 - 295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 35500 美元 - 37500 美元/吨 [19] 镍 - 行情资讯：周五镍价窄幅震荡，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 120590 元/吨，较前日下跌 0.32%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，金川镍现货升水报 2400 元/吨，均价较前日下跌 50 元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行；镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳；国内高镍生铁出厂价报 924.5 元/镍点，均价较前日持平 [20] - 策略观点：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000 元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：10 月 31 日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 81869 元，较上一工作日 -1.44%，周内 +3.80%；MMLC 电池级碳酸锂报价 81500 - 82700 元，均价较上一工作日 -1200 元（-1.44%），工业级碳酸锂报价 80400 - 80900 元，均价较前日 -1.47%；LC2601 合约收盘价 80780 元，较前日收盘价 -3.14%，周内 +1.58%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -150 元；SMM 澳大利亚进口 SC6 锂精矿 CIF 报价 960 - 1010 美元/吨，周内 +8.54% [23][24] - 策略观点：8 月以来碳酸锂供不应求，库存持续去化，叠加传统旺季 - 淡季转换节点延后，碳酸锂期货大幅反弹两周，盘面已基本兑现近期利多；锂价位于全年高位区间，持货商套保意愿被激活，多头恐高情绪渐重；市场博弈或围绕矿端扰动或需求预期兑现展开；周末特朗普威胁对尼日尼亚动武，海外供给担忧或带动盘面；后续留意供给稳定性及 12 月锂电下游排产预期，同时关注权益市场氛围变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间 79500 - 83500 元/吨 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 10 月 31 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 0.78%至 2809 元/吨，单边交易总持仓 52.5 万手，较前一交易日增加 1 万手；基差方面，山东现货价格维持 2795 元/吨，升水 12 合约 22 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 2 美元/吨至 316 美元/吨，进口盈亏报 5 元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报 23.72 万吨，较前一交易日增加 1.14 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格下跌 0.5 美元/吨至 72 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [26] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午 15：00 不锈钢主力合约收 12655 元/吨，当日 -0.55%（-70），单边持仓 16.80 万手，较上一交易日 -3868 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12850 元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12900 元/吨，较前日 -50；佛山基差 -5（+20），无锡基差 45（+20）；佛山宏旺 201 报 8850 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 930 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 8700 元/吨，较前日 -50；高碳铬铁北方主产区报价 8300 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 74195 吨，较前日 -8553；据钢联数据，社会库存增加至 103.11 万吨，环比增加 0.36%，其中 300 系库存 65.19 万吨，环比增加 0.40% [29][30] - 策略观点：青山集团继续执行限价政策，叠加贸易商前期订货成本较高，现货价格表现相对坚挺，实际成交多以刚需采购为主；随着下游市场即将步入传统消费淡季，需求端边际改善力度有限，价格反弹动力不足；短期来看，不锈钢市场基本面尚未出现实质性好转，预计不锈钢价格整体仍延续偏弱运行态势 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，指出不同品种受宏观、基本面因素影响呈现不同走势和投资机会，如铜价受供应扰动和消费韧性影响，氧化铝价格或因减产预期反弹，铝价中期震荡偏强等 [1][7][16]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2512 合约收于 86980 元/吨，跌幅 1.09%，沪铜指数减仓 18012 手；沪铜现货贴水扩大，广东持平，华北持平 [1] - 重要资讯：中国央行将恢复公开市场国债买卖；印尼或允许铜矿商出口铜精矿；CMOC 投资扩建铜矿；英美集团三季度铜产量增加 [1] - 逻辑分析：宏观情绪好转，基本面供应扰动增加，消费有韧性但终端边际走弱 [1][3] - 交易策略：单边等待市场企稳后逢低布局多单，套利跨市正套继续持有，期权观望 [10] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2601 合约环比下跌 8 元，持仓环比增加；现货多地持平或小跌 [6] - 相关资讯：云南、新疆等地有氧化铝采购，全国库存量增加，澳洲氧化铝报价下跌 [7][8] - 逻辑分析：供应过剩压力扩大，价格或低位磨底，减产扩大或反弹，进口增量压制价格 [12] - 交易策略：单边供给端有减产预期，价格低位磨底；套利和期权暂时观望 [13][14] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2512 合约环比下跌 120 元，持仓环比减少；现货华东下跌，华南、中原持平 [16] - 相关资讯：中美经贸磋商，铝生产商减产，APEC 会议将举行 [16][19] - 交易逻辑：宏观情绪稳中向好，基本面海外供需紧张，国内消费有韧性，中期震荡偏强 [20] - 交易策略：单边回调企稳后看多，套利和期权暂时观望 [20][21][22] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2512 合约环比下跌 110 元；现货多地上涨 [24] - 相关资讯：中美经贸磋商，APEC 会议将举行，仓单增加，进出口数据公布 [24][25] - 交易逻辑：宏观预期影响价格，基本面废铝供应偏紧，需求和低厂库支撑价格 [28] - 交易策略：单边回调企稳后看多，套利和期权暂时观望 [28][29] 锌 - 市场回顾：沪锌 2512 涨 0.02%，指数持仓减少；现货上海升水走高，交投以贸易商间为主 [31] - 相关资讯：国内库存有变化，部分企业产量报告公布，子公司矿山复工 [32][33] - 逻辑分析：国内基本面变化不大，外强内弱格局加剧，关注出口情况 [34][36] - 交易策略：单边获利多单止盈，出口量级低则逢高布局空单；套利提前布局买 SHFE 抛 LME；期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：沪铅 2512 跌 0.91%，指数持仓减少；现货均价下跌，散单采购积极性下滑 [39] - 相关资讯：华中、华东铅蓄电池企业减产，华北再生铅炼厂检修，库存下降 [40] - 逻辑分析：库存低位现货偏紧，铅价上涨或使供应恢复，消费进入淡季，库存或累库 [44] - 交易策略：单边获利空单继续持有，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [45] 镍 - 盘面情况：沪镍主力合约下跌 1760 元，指数持仓增加；现货升水有调整 [46] - 重要资讯：印尼镍产业扩张，菲律宾镍矿项目暂停，印度扩大电子废物回收，印尼公司获镍矿开采合同 [47] - 逻辑分析：贵金属回调带动有色普跌，LME 镍库存增长，镍价区间运行 [48] - 交易策略：单边区间震荡，套利暂时观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [49][50][51] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约下跌 65 元，指数持仓减少；现货冷轧、热轧有价格区间 [53] - 重要资讯：宝钢德盛减产，印尼青山出口量增加，青山集团采购价持平 [54] - 逻辑分析：终端需求不乐观，供应端成本支撑不足，价格反弹有阻力 [54] - 交易策略：单边反弹沽空，套利暂时观望 [55][56] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡收于 283170 元/吨，下跌 0.63%，持仓减少；现货均价上涨，市况受价格影响 [58] - 相关资讯：中美外交通话，APEC 会议将举行，手机出货量公布 [59] - 逻辑分析：贸易局势有望缓和，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，关注缅甸复产和电子消费 [60] - 交易策略：单边高位震荡，期权暂时观望 [61][62] 工业硅 - 重要资讯：9 月出口量环比减少、同比增加，进口量情况 [64][66] - 逻辑分析：西北开工率高，西南将停炉，产量或降低，需求变动不大，有去库可能，短期震荡 [67] - 策略建议：单边逢低布局多单，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [68][69][70] 多晶硅 - 重要资讯：三峡集团发布光伏项目招标公告 [72] - 逻辑分析：产能降低开工负荷，11 月减产，需求预期差但有韧性，11 月累库幅度减少，盘面价格或走强 [73] - 策略建议：单边短期多单减仓，后市逢低买入；套利远月合约反套；期权买看涨期权持有 [74][75][76] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂 2601 合约上涨 560 元，指数持仓增加，仓单减少；现货价格上调 [79] - 重要资讯：欣旺达推出新电池，Pilbara 锂精矿产量增长，新能源重卡销售增加 [80] - 逻辑分析：需求乐观，供应端偏紧，库存和仓单去化，盘面走势强，期货上涨快或回调 [80] - 交易策略：单边回调买入，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [81][82] 有色产业价格及相关数据 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，涵盖价格、价差、比值、成本利润、库存等数据 [83][84][85] 有色产业价格及相关数据图表 报告展示了各品种的现货升水、期限结构、精废价差、进口盈亏、库存等图表 [94][103][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度为 -1 看空；白银震荡反弹，趋势强度为 -1 看空 [2][7] - 铜情绪回暖价格上涨，趋势强度为 1 看多 [2][11] - 锌需关注 LME 库存，趋势强度为 0 中性 [2][15] - 铅因库存持续减少价格上涨，趋势强度为 1 看多 [2][17] - 锡需关注宏观影响，趋势强度为 0 中性 [2][21] - 铝重心上移，趋势强度为 1 看多；氧化铝底部震荡，趋势强度为 0 中性；铸造铝合金具备向上弹性，趋势强度为 1 看多 [2][25] - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累，趋势强度为 0 中性；不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，趋势强度为 0 中性 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 黄金与白银 - 黄金方面，沪金 2512 昨日收盘价 952.56，日涨幅 -4.17%，夜盘收盘价 934.72，夜盘涨幅 -1.56%；Comex 黄金 2512 昨日收盘价 4116.60，日涨幅 -0.53%；SPDR 黄金 ETF 持仓 1052.37，较前日变动 -6；沪金库存 87015 千克，较前日增加 450 千克 [4] - 白银方面，沪银 2512 昨日收盘价 11404，日涨幅 -3.42%，夜盘收盘价 11331.00，夜盘涨幅 0.04%；Comex 白银 2512 昨日收盘价 48.180，日涨幅 0.04%；SLV 白银 ETF 持仓（前天）15597.61，较前日变动 -79；沪银库存 691688 千克，较前日减少 57674 千克 [4] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 85400，日涨幅 0.02%，夜盘收盘价 86730，夜盘涨幅 1.56%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10817，涨幅 1.49% [9] - 秘鲁 8 月铜产量同比减少 1.6%，至 242740 吨；智利国营铜公司 Codelco 明年将以每吨 325 美元溢价向欧洲客户售铜，较今年跳涨 39% [11] - 中国 9 月精炼铜进口量 374075.58 吨，环比增长 21.76%，同比增加 7.44%；9 月废铜进口量 184079.92 吨，环比增长 2.67%，同比增长 14.84%；9 月铜矿砂及其精矿进口量 258.69 万吨，环比下降 6.24%，同比上升 6.43%；9 月精炼铜出口量 26434 吨，同比增加 81.47%，环比减少 28.15% [11] 锌 - 沪锌主力收盘价 22345，涨幅 1.57%；伦锌 3M 电子盘收盘价 3019.5，涨幅 0.87%；LME 锌库存 34700 吨，较前日减少 600 吨 [12] 铅 - 沪铅主力收盘价 17565，涨幅 2.27%；伦铅 3M 电子盘收盘价 1995，涨幅 0.10%；沪铅期货库存 23734 吨，较前日减少 1243 吨；LME 铅库存 239750 吨，较前日减少 4375 吨 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 281680，日涨幅 0.29%，夜盘收盘价 280530，夜盘涨幅 -0.15%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 35475，涨幅 0.50% [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价 21165，较 T - 1 增加 120；LME 铝 3M 收盘价 2865，较 T - 1 增加 60；国内铝锭社会库存 60.70 万吨，较 T - 1 减少 1.30 万吨 [23] - 沪氧化铝主力合约收盘价 2838；国内氧化铝平均价 2929，较 T - 1 减少 6 [23] - 铝合金主力合约收盘价 20625，较 T - 1 增加 110 [23] 镍与不锈钢 - 沪镍主力收盘价 121380；不锈钢主力收盘价 12765 [26] - 9 月 12 日印尼林业工作组接管 PT WedaBav Nickel 超 148 公顷矿区，预计影响镍矿产量约 600 金属吨/月；中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [26][27]

金价走势与短期驱动因素 - 金价在触及每盎司4300美元以上的历史高点后单日跌幅超过3% [1] - 价格下跌的直接原因是美元指数上涨0.1%以及美国总统特朗普对关税问题的语气更为温和 [1] - 在下跌前，金价一度有望创下自2008年9月雷曼兄弟倒闭以来的最大单周涨幅 [1] 机构观点与价格预测 - 渣打银行大宗商品研究全球主管预计2026年黄金平均价格为4488美元 [1] - 机构认为更广泛的结构性因素将为黄金市场带来进一步的上行风险 [1] 黄金市场长期表现与驱动因素 - 黄金作为避险资产，今年以来价格已飙升超过62% [1] - 推动金价上涨的因素包括地缘政治紧张局势、央行购买、资金从美元流出以及黄金交易所交易基金的大量资金流入 [1] - 对美国降息的预期也支撑了这种非收益资产的价格 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各有色金属品种价格受宏观环境、产业供需等因素影响呈现不同走势，多数品种短期价格有一定支撑但也面临不同的风险和不确定性，如美联储表态偏鸽带来积极情绪，但部分品种终端消费压力大或需求疲软 [1][3][6][8][10][12] 各品种总结 铜 - 上周铜价先抑后扬，伦铜收涨0.5%至9809美元/吨，沪铜主力合约收至79110元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少0.04万吨，上海保税区库存增加0.6万吨，现货进口窗口开启，洋山铜溢价抬升 [1] - 精废价差报1080元/吨，废铜替代优势低，再生铜杆企业开工率下探，精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率下滑 [1] - 美联储主席表态偏鸽令9月降息概率提升，产业上原料供应紧张，预计铜供应过剩幅度不大，铜价有望震荡抬升 [1] 铝 - 铝价偏强运行，上周五伦铝收涨1.12%至2622美元/吨，沪铝主力合约收至20755元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量增加1.1至57.5万手，期货仓单减少0.3至5.7万吨，国内三地铝锭库存43.6万吨，环比增加0.3万吨，铝棒库存8.8万吨，环比持平 [3] - 华东现货升水期货30元/吨，环比上调10元/吨，下游逢低补货，市场成交平稳，LME铝库存47.9万吨，环比减少0.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 美联储释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，国内库存偏低且开始减少，下游进入旺季，短期铝价预计震荡偏强运行，国内主力合约运行区间20600 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2590 - 2650美元/吨 [3] 铸造铝合金 - AD2511合约收涨0.25%至20175元/吨，加权合约持仓下滑至0.94万手，成交量0.18万手，AL2511合约与AD2511合约价差420元/吨，环比缩窄5元/吨 [4] - 国内主流地区ADC12平均价约20025元/吨，环比上调25元/吨，进口ADC12均价19770元/吨，环比持平，持货商挺价意愿强，国内三地再生铝合金锭库存录得3.15万吨，环比微增 [4] - 铸造铝合金下游进入旺季，成本端支撑强，价格可能冲高，但期现货价差偏大制约向上高度 [4] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.20%至16782元/吨，伦铅3S涨3至1974.5美元/吨，SMM1铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差平水 [6] - 上期所铅锭期货库存录得5.89万吨，内盘原生基差 - 85元/吨，LME铅锭库存录得27.96万吨，LME铅锭注销仓单录得5.41万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 38.38美元/吨，3 - 15价差 - 63.1美元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至6.32万吨，临近国庆，京津冀及附近地区废旧铅酸蓄电池回收业务放缓，河南部分冶炼企业产量下滑 [6] - 铅矿显性库存小幅抬升，加工费加速下探，再生铅原料库存亦有抬升，供应端边际放量，下游蓄企开工率快速回暖，7月铅精矿进口抬升，铅酸蓄电池出口环比小幅抬升但同比下滑 [6] - 短期初端企业开工抬升，大宗商品情绪偏多，铅价下方有支撑，中期终端消费压力大，后续仍有下行风险 [6] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.13%至22269元/吨，伦锌3S涨1.5至2775美元/吨，SMM0锌锭均价22200元/吨，上海基差 - 35元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差35元/吨 [7] - 上期所锌锭期货库存录得3.28万吨，LME锌锭库存录得6.94万吨，LME锌锭注销仓单录得2.65万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 7.54美元/吨，3 - 15价差 - 1.95美元/吨 [7][8] - 国内社会库存边际小幅去库至13.29万吨，临近国庆，天津地区限制运输车辆，镀锌企业分级限产，预计9月4日结束 [8] - 锌矿显性库存延续上行，锌精矿进口TC指数抬升，7月锌精矿进口增量大，精炼锌进口减少，锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升，初端企业加权购锌量抬升，下游消费边际转暖 [8] - 中期产业过剩剧本不变，但鲍威尔表态转鸽，市场定价9月美联储降息概率约为90%，锌价下方支撑加强，短期难有较大跌幅 [8] 锡 - 上周锡价震荡运行，周五沪锡主力合约收盘价268440元/吨，较前日上涨0.52% [10] - 缅甸复产进度缓慢，7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月下滑明显，国内云南、江西冶炼厂开工率维持较低水平，本周合计开工率为59.64% [10] - 电子行业消费低迷，新兴行业量级低，光伏抢装机结束后组件排产下降，终端需求疲软，下游企业库存水平普遍偏低，按需逢低采购为主 [10] - 上周消费商提货补库，锡锭社会库存大幅减少，8月22日全国主要市场锡锭社会库存9508吨，较上周五减少884吨 [10] - 锡供应仍处于偏低水平，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，预计锡价震荡运行，国内锡价短期运行区间参考250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 34000美元/吨 [10] 镍 - 上周镍价继续震荡运行，镍矿方面，雨季影响未消但政府配额释放，下游需求疲软，矿价表现偏弱，火法矿供应有所释放，需求未明显回升，印尼矿石供应偏宽松，湿法矿供应量稳定，价格弱稳 [11] - 8月镍铁厂排产落后，不锈钢厂排产有增加预期，但不锈钢需求不强则镍铁价格难维稳，中间品市场流通现货偏紧，系数价格小幅走高 [11] - 精炼镍方面，鲍威尔鸽派讲话提高9月降息概率，有色板块偏强运行，现货市场贸易商挺价意愿较强，升贴水持稳运行，周五社会库存报4.09万吨，环比上周去库1019吨 [12] - 宏观氛围积极，但精炼镍供应过剩格局不改，矿端价格松动，不锈钢需求低迷，限制镍价上方空间，镍价预计难有趋势性行情，短期仍以震荡为主，本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [12] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报80332元，较上一工作日 - 1.83%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 - 1500元（ - 1.83%），工业级碳酸锂均价较前日 - 1.85%，LC2511合约收盘价78960元，较前日收盘价 - 4.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 [14] - 前期消息面引发的情绪波动大于基本面实质变化，上周看多情绪降温，多头抢跑造成盘面大幅回调，枧下窝停产减量兑现，SQM上调Holland矿山全年出货量，锂价回暖将加速海外锂盐锂矿输入 [14] - 锂市场供需改善，碳酸锂累库压力缓解，锂价支撑位上移，后续需关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间74000 - 81000元/吨 [14] 氧化铝 - 2025年8月22日，氧化铝指数日内上涨0.45%至3131元/吨，单边交易总持仓36.3万手，较前一交易日减少0.8万手，山东现货价格维持3200元/吨，升水09合约44元/吨，海外澳洲FOB价格维持370美元/吨，进口盈亏报 - 54元/吨，进口窗口关闭 [16] - 周五期货仓单报7.77万吨，较前一交易日增加0.18万吨，注册仓单逐步回升，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [16] - 国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑，美联储表态偏鸽，预计将驱动有色板块偏强运行，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，短期建议观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间：3100 - 3500元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策 [16] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12750元/吨，当日 - 0.35%（ - 45），单边持仓24.54万手，较上一交易日 + 9562手，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，佛山基差 - 50（ + 45），无锡基差50（ - 5），佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [19] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日 + 100，期货库存录得101925吨，较前日 - 16715，社会库存录得109.17万吨，环比增加1.19%，其中300系库存65.87万吨，环比增加2.20% [19] - 此轮下跌受部分套利机构低价抛货影响，下游采购谨慎，多以刚需补库为主，市场交投清淡，“以价换量”效果有限，短期虽低价资源冲击现货价格，但钢厂有挺价意向，叠加刚需托底，预计不锈钢价格将继续呈现震荡格局 [19]

市场整体表现 - 全球贸易乐观情绪提振投资者信心 亚太市场开盘走高[1] - 韩国综合股价指数创8月高点 大涨近1%至3237.45[1][6] - 日经225指数创下历史新高 早盘大涨1.53%至42461.02[1] - 日本东证指数大涨1.19%至3060.33[1] - 澳洲标普200指数连续第二天上涨 盘中突破历史高点至8867.60 截至发稿涨幅回落至0.13%报8856.30[1][10] 行业与公司表现 - 日本科技股领涨 夏普大涨近8% 爱德万测试涨约6.4%[3] - 日本汽车制造商为代表的出口商普涨 丰田和本田汽车均涨近2%[5] 宏观经济与政策 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明 自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天[1] - 投资者静待澳联储利率决议 市场普遍预计澳洲联储将在今日降息[1][10] - 澳元兑美元短线小幅震荡 亚盘时段暂报0.6514[1][10] 大宗商品市场 - 原油价格短线提振上扬后小幅下跌 中美延长关税暂停期限缓解贸易担忧[1][12] - 布伦特原油期货上涨0.39%至每桶66.89美元 WTI原油期货涨0.34%至64.18美元 随后下跌吞没开盘涨势[12]