核心财务表现 - 25Q3公司实现营收400亿元，同比下降15% [4] - 25Q3公司归母净利润71亿元，同比下降10% [4] - 25Q3公司归母净利率同比提升1.0个百分点 [6] - 前三季度公司实现经营性净现金457亿元，同比大幅增长260% [7][8] 收入表现与驱动因素 - 25Q1至25Q3公司收入增速分别为+14%、-12%、-16% [5] - 25Q3收入增速略低主要受国补退潮、中央空调出口及工程市场疲弱影响 [5] - 25Q3格力空调内销同比+3%，出口同比-15%（产业在线数据） [5] - 25Q3零售端，奥维数据显示格力线上销量同比+18%，线下销量同比-3% [5] 盈利能力分析 - 25Q3公司毛销差同比下降0.4个百分点 [6] - 归母净利率增长主因资产和信用减值损失同比减少、管理/财务费用率降低、所得税率下降 [6] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/-0.6/+0.4/-1.1个百分点 [6] - 同期资产减值损失/信用减值损失占总营收比例同比+0.6/+0.4个百分点 [6] 资产负债表与现金流质量 - 25Q3末其他流动负债为613亿元，环比略有提升，盈利蓄水池稳定 [7] - 25Q2至25Q3合同负债分别为124亿元和137亿元，环比上升显示经销商打款积极性较好 [7] - 25Q3存货账面价值253亿元，维持近年低位，表明渠道新模式基本跑通 [8] - 25Q3公司货币资金+交易性金融资产+其他流动资产总计1625亿元，现金储备充沛 [8] 经营趋势与行业状况 - 25Q3经营趋势与25Q2类似点为出口放缓及央空/工程市场疲弱，差异点为Q3线下高端型号受国补退潮影响 [5] - 25Q3线上价格竞争相比Q2有所缓解 [5] - 25Q3中央空调行业国内规模降幅未改善，公司经营趋势与行业偏离不大 [5] - 尽管Q2-Q3增速不理想，但经营情况健康，体现为全渠道库存水平较低及价盘稳定能保护经销商 [5]