股价表现与市值 - 7月22日收盘价35 5元/股 年内累计上涨42 57% 在数字芯片设计行业中涨幅排名第4位 [1] - 当日A股市值达157亿元 [1] 经营业绩与亏损情况 - 2021年12月登陆科创板 当年净利润大幅增长 但2022年起盈利下滑 2023年、2024年连续两年亏损 [1] - 2025年一季度净利润亏损0 59亿元 [1] 存货问题 - 2024年末存货账面余额11 21亿元 占营业成本161 87% 占流动资产34 16% [3] - 2025年一季度存货账面价值增至9 21亿元 [3] - 存货跌价准备同比下降33%至2 29亿元 计提比例从2023年31 12%降至20 42% [3] - NOR产品库龄2年以上占比显著增加 但跌价准备计提比例下降 合理性存疑 [3] 毛利率波动 - 2024年综合毛利率13 99% 同比上升2 42个百分点 [6] - NAND和NOR产品毛利率分别上升8 25和6 89个百分点 DRAM产品下降7 01个百分点 [6] - 大中华区毛利率上升8 14个百分点 非大中华区下降8 5个百分点 [6] 应收账款激增 - 2024年末应收账款余额1 59亿元 同比增长67 86% 远超营收增速20 8% [6] - 直销客户应收账款增幅达121 59% 但坏账准备仅微增1 25% [6] 境外资产与收入透明度 - 境外资产5 52亿元 占比15 64% 未披露具体分布和使用状态 [7] - 境外收入1 38亿元 主要来自中国香港和韩国子公司 [7] - 部分出口收入与增值税申报存在差异 核查比例不足60% [7] - 境外经销收入最终销售核查比例94 27% 但缺乏第三方数据验证 [7]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有申万宏源、浙江国信投资等 [1] - 活动时间为2025年7月11日，地点在公司总部会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书钱柳华和证券事务代表虞高燕 [1] 生产基地与产品 - 浙江海宁基地主要生产维生素K3、铬鞣剂和皮革助剂 [1] - 江苏盐城基地主要生产维生素B1 [1] - 江西九江基地主要生产维生素B3、B5、对苯二酚等 [1] - 南非基地主要生产铬鞣剂、重铬酸钠、铬酸酐等 [1] 产品应用与推广 - 对苯二酚下游应用于食品、日化等众多产业，可用于生产香精香料等 [1] - 公司生产的对苯二酚已销往PEEK领域，完成国内主流PEEK厂家送样，处于验证阶段 [1][2] 产品批件获取 - 碘海醇原料药取得中国注册批件、印度注册证书、日本登录证和CEP证书 [2] - 碘帕醇原料药取得中国注册批件、印度注册证书、CEP证书 [2] - 其他碘造影剂产品注册工作按计划推进 [2] - 公司拥有富马酸比索洛尔片、拉考沙胺注射液两个产品注册证书，富马酸比索洛尔片2024年开展市场推广及产业化 [2] 业绩增长原因 - 2025年上半年业绩增长因部分维生素产品价格同比上涨和部分产品成本下降 [2] 铬矿采购与计划 - 南非所需铬矿在当地按需采购，暂无收购铬矿计划 [2] 存货情况 - 存货期末余额较大因业务板块多，产品系列多，为满足客户需求备货规模大，公司将精细化管理存货 [2] 活动信息说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息，无附件清单 [2]

关于预付款项 - 公司2024年末预付款项达1,425.72万元，同比增长598.14%，主要由于向供应商1支付1,115.98万元预付款，占比78.28% [1][4] - 预付款大幅增长源于原材料锁价策略，公司与供应商1签订协议锁定热轧板卷价格以应对成本波动，2024年因新国标修订导致需求延迟结算 [4][6] - 供应商1为独立第三方（李麟祥100%持股），与公司无关联关系或资金往来，预付款项已于2025年4月底结清 [5][6][8] 存货增长与结构 - 存货总额1.89亿元同比增长45.55%，其中原材料增40%（1.18亿元）、库存商品增54.84%（6,906.88万元）[10][12] - 原材料中磁钢（19.41%）、定子（19.16%）、端盖（8.18%）合计占比超46%，库存商品中轮毂电机占69.12% [14][15] - 存货增长主因电动车新国标实施预期带动的备货需求，2024年轮毂电机产能利用率达97.94%，产量同比增20.5%至705.14万台 [12][13] 存货周转与跌价准备 - 2024年存货周转率8.25次，显著高于同行（八方股份5次），期后4个月库存商品销售比例达799.29% [15][25] - 存货跌价准备422.63万元，计提比例2.18%，低于行业均值14.6%，主要因核心客户稳定且数字化系统提升库存管理效率 [10][24][25] - 库龄1年内存货占比89.57%，长库龄存货主要为原材料备货，跌价测试显示无明显减值迹象 [24]

货币资金情况 - 期末货币资金余额2.78亿元，其中受限资金5676万元（主要为质押保证金），占比20.42% [1] - 利息收入66.4万元，资金收益率仅0.24%，显著低于行业平均水平 [1] - 主要存放于农业银行（942.14万基本户）、工商银行（5392.71万基本户）等10家机构，活期利率普遍为0.1%，美元账户利率0.05% [2][3] - 受限资金涉及中信银行（1041万）、农业银行（2474.16万美元）等4家机构，主要用于材料采购保证金业务 [3] 存货管理 - 存货账面价值7.01亿元，占总资产38.8%，同比增长17.17%，周转天数从188天增至219天 [6][13] - 纺织品存货激增97.35%至4.7亿元，主因四季度亚麻价格暴跌导致公司暂缓销售 [9][14] - 计提存货跌价准备4165万元（上年仅198万），其中2年以上库存商品计提比例达59.71% [6][9] - 3年以上滞销存货占比6.1%，主要为过时绢丝面料（887.14万）和取消订单的纺机（477.11万） [8][9] 应收账款与现金流 - 应收账款余额3.13亿元同比增40.28%，远超营收降幅4.52%，占营收比重升至29.33% [20][26] - 销售现金流入占营收比重持续低于1，主因票据背书支付（3.74亿元）和应收款增加（4972万元） [24] - 注塑机客户ELIT KOLL等获2年信用期，导致超1年账龄应收款达634.39万元 [30] - 同行业金达股份应收款增幅34.05%与公司趋势一致，但营收变动差异因业务结构不同 [29] 业务板块分析 纺织品 - 亚麻纱占麻纺行业70%份额，公司通过"金鹰"品牌（中国驰名商标）保持市场领先 [10] - 主要供应商LINIERE SAS采购亚麻原料2.12亿元占比23.42%，采用信用证结算 [17] - 2024Q4亚麻原料价格暴跌30%，导致下游产品售价同步下滑 [15] 纺机与注塑机 - 纺机存货周转天数达219天，专用性特征导致生产周期长 [13] - 注塑机业务采用"以销定产"模式，前五大客户GOLDEN LTDA等贡献收入6513万元 [25] - 纺织机械信用政策1年，注塑机达2年，显著长于纺织品的3个月 [23][27]

业务概况 - 公司主营业务包括汽车客运、汽车场站商业开发与经营、汽车综合服务三大板块 [2] - 汽车客运业务中城乡公交一体化及校车业务属于政府采购服务，收入来源为政府补贴及费用支付 [2] - 租包车业务采用协议定制模式，油料零售为即时结算，批量销售按合同约定付款 [2] 财务状况 - 2024年末应收账款账面价值2.06亿元，同比增长明显，主要系应收地方政府及国企款项受经济下行影响未能如期支付 [3] - 存在多笔大额应收账款诉讼案件，包括海口海善实业(314.77万元)、海南立梵文化传媒等，部分已胜诉但执行困难 [4][5][6] - 存货账面价值6074.17万元，同比增长31.65%，主要系子公司国贸公司车辆库存商品增长所致 [9] - 库存商品中16辆车辆存在减值损失，账面余额1285.13万元，计提减值220.66万元，主要受平行进口车市场下滑及海南"零关税"政策影响 [16][17] 子公司运营 - 子公司国贸公司2023年获得银行授信1.5亿元后拓展进口车业务，2024年新增国产二手车出口业务，存货规模相应扩大 [10] - 国贸公司2024年车辆销售收入：进口车7962.74万元(毛利率0.89%)，国产车858.92万元(毛利率19.87%)，出口车186.95万元(毛利率39.93%) [12][13] - 全资子公司器材公司因燃油供应商违约导致1.8亿元预付款未能按时收货，已采取诉讼措施并将股权转让给控股股东 [26] 建设项目 - 在建6个汽车客运站项目，累计投资：海口二期3亿元、昌江1.23亿元、白沙7826万元、澄迈1.05亿元、定安1.2亿元、乐东7235万元 [32] - 海口汽车客运总站二期项目预计年租金收入1600万元，昌江、白沙、澄迈项目已开展预招商，预计年租金合计300万元 [39] - 白沙项目因设计变更增加投资额，工程进度从97%调整为90%，主要涉及外立面改造及结构优化 [40] 行业趋势 - 平行进口车业务受天津港市场供需失衡及国产新能源汽车冲击出现价格下滑 [17] - 海南"零关税"政策对进口车运营范围限制影响了购买意愿，导致车辆滞销 [17] - 客运站建设向"交通+商业"综合体转型，融合餐饮购物、旅游咨询、物流等多元功能 [34][36]

公司概况 - 伯希和是中国内地三大国产高性能户外服饰品牌之一，2024年市场份额为5.2% [1] - 公司创立于2012年，提供户外服饰及装备，涵盖服装、鞋类以及装备及配饰 [2] - 产品平均售价在500-2000元左右，定位为始祖鸟平替 [1] - 2022-2024年推出417个服装SPU，其中26个年销售额超过1000万元 [1] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.78亿元、9.08亿元和17.66亿元，年增长率分别为139.9%和94.5% [3] - 同期毛利分别为2.05亿元、5.29亿元和10.53亿元，毛利率从54.3%提升至59.6% [3] - 净利润分别为2431.1万元、1.52亿元和2.83亿元，净利率从6.4%提升至16.0% [5] - 2024年经营活动现金流净额为-3051.7万元，主要因存货增加3.91亿元和应收款项增加1.29亿元 [10] 业务结构 - 服装类产品收入占比从80.7%提升至91.1%，2024年达16.08亿元 [2] - 线上DTC渠道收入占比从87.5%降至76.5%，2024年为13.51亿元 [2] - 线下门店从2022年30家增至2024年146家 [3] 营销与研发 - 2022-2024年销售及分销开支合计9.84亿元，占收入30%左右 [6] - 广告及推广费用三年合计近6亿元，占销售费用六成 [6][7] - 研发投入分别为1360万元、1980万元和3150万元，占收入比例从3.6%降至1.78% [7] - 2024年10月聘请成毅代言，活动产生10亿浏览量和6000万元GMV [3] 运营指标 - 存货从1.54亿元增至5.95亿元，周转天数在189-279天 [9] - 应收账款从5030万元增至2.32亿元，周转天数在31-47天 [9] - 2024年末现金及等价物3.54亿元，2025年3月增至6.09亿元 [10] 公司治理 - 创始人刘振、花敬玲合计控制63.17%表决权 [11] - 2024年资产回报率27.3%，股本回报率44.8%，资产负债率36.03% [11] 品牌争议 - 2025年4月因品牌名称与敦煌文物劫掠者关联引发舆论争议 [12] - 黑猫投诉平台有116条投诉，涉及退款、售后、产品质量等问题 [14] - 2020-2024年多次因产品质量不合格被市场监管部门通报 [14][15] - 2024年因虚假宣传被罚款2.5万元 [15]

存货分析 - 公司存货期末账面价值6.39亿元，较上年增长2.73%，存货跌价准备8,422.23万元，计提比例11.64% [2] - 发出商品账面价值6,807.84万元，同比增长154%，合同履约成本账面价值5,575.55万元，同比增长24% [2] - 近三年存货周转率分别为8.46、7.51、6.84次，呈下降趋势 [2] - 发出商品全部在汽车零部件制造与销售服务板块，主要客户包括汽车品牌动力科技(上海)有限公司等 [3][4] - 发出商品增长原因包括客户产能同比增加导致订单业务增加2,653.71万元，以及新开拓客户新增2,323.02万元 [5] 合同履约成本 - 合同履约成本原值5,579.61万元，净值5,575.55万元，全部在汽车零部件制造与销售服务板块 [6] - 主要内容为与汽车零部件制造有关的模检夹具，主要为外购设备 [6] - 增长原因系公司开拓新项目如长城蜂巢项目、比亚迪项目等，同时原项目因产品迭代持续投入 [7] 存货跌价准备 - 汽车零部件制造业务存货规模35,149.38万元，跌价准备7,084.66万元，计提比例20.16% [8] - 对比同行业公司渤海汽车、圣龙股份和东安动力，公司存货跌价准备计提比例高于行业平均水平 [9] - 库存商品计提比例32.53%，原材料计提比例27.38%，发出商品计提比例11.82% [8] 存货周转率 - 存货周转率下降主要受汽车零部件制造与销售服务板块影响 [11] - 该板块以前年度基于"客户需求预测"备货导致原材料采购量较大，而销售未达预期 [11] - 采购周期：普通钢材1周，特殊钢材12周，国产采购件1周，CKD进口件12-16周 [12] - 生产周期：原材料投入到产品完工一般为1周 [12] - 销售周期：国内销售1-2周，出口销售15周 [12] 其他应收款 - 其他应收款期末账面余额8,292.73万元，计提坏账准备4,812.49万元 [13] - 单项计提坏账准备的款项共4,451.34万元，占比54%，对应坏账准备占全部坏账准备的92% [13] - 全额计提坏账的欠款方包括上海交运起恒汽车销售服务有限公司等 [14][15] - 上海信宏达投资管理有限公司款项形成于2000年，已于2011年被吊销营业执照 [16] - 湘潭电机物流有限公司已被列为执行人，法定代表人被限制高消费 [16]

应收账款与合同资产 - 公司应收账款期末余额为73.23亿元，累计计提坏账准备38.11亿元，本期计提坏账损失10.91亿元，是业绩亏损的主要原因 [2] - 按单项计提应收账款坏账准备27.87亿元，较上年增加约12.15亿元 [2] - 合同资产账面余额为52.31亿元，累计计提坏账准备0.94亿元，计提比例仅1.8% [2] - 公司披露了按单项计提坏账准备的应收账款前十名对象情况，包括交易金额、账龄、坏账计提金额等详细信息 [4][5] - 公司建立了完善的客户信用管理机制，包括业务开展前的尽调措施、项目进展中的信用管理、欠款催收措施等 [6][7] 存货情况 - 2024年末公司存货账面余额86.30亿元，较上年增长6.44% [19] - 在产品、库存商品余额分别为66.21亿元、10.53亿元 [19] - 存货增长主要由于产品生产周期较长特性，本年生产产品多为2023年下半年订货产品 [19] - 在库时间超出一般生产周期的在产品主要由于项目暂停、暂缓、新产品失败等原因导致 [22][23] - 公司对存货进行了减值测试，2024年计提存货跌价准备6.20亿元 [22] 毛利率变化 - 2024年公司毛利率由2023年的6.2%下降到2.15%，下降4.05个百分点 [22] - 冶金成套设备、核能设备、重型压力容器、大型铸件设备等产品毛利率均大幅下滑 [32] - 毛利率下降主要由于固定成本较高难以摊薄、部分产品战略亏损及收入价格调整等综合因素 [22] - 各季度毛利率波动较大，四季度受订单不足影响，单位固定成本难以摊薄，导致毛利额为负 [22][34][36][37][39][41] 长期股权投资损失 - 报告期末公司长期股权投资余额30.48亿元，其中对印尼德龙控股股东投资余额24.48亿元 [48] - 本期长期股权投资权益法核算确认投资损益-3.14亿元，主要系印尼德龙业绩亏损所致 [48] - 印尼德龙2024年实现营业收入65.58亿元，净利润-16.1亿元 [48][49] - 印尼德龙亏损主要由于对江苏德龙应收账款计提16.21亿元减值损失及汇兑损失0.85亿元 [50] 其他应收款 - 其他应收款期末余额为9.1亿元，本期计提坏账损失2.56亿元 [53] - 公司对印尼德龙存在其他应收款余额7.78亿元，未计提坏账准备 [53] - 未计提原因包括印尼德龙生产经营正常、未来经营状况预期好转、母公司控制权等因素 [54] - 披露了除印尼德龙外其他应收款余额前5名欠款方情况 [55][56]

主营业务与存货情况 - 公司针对上交所问询函进行回复，涉及主营业务、货币资金、存货规模、在建工程等问题 [1] - 公司产品采购生产周期为2-3个月，库存商品周转情况显示不存在积压，处于合理范围 [1] - 结合近3年市场均价及终端销售情况，以及老酒储备战略，存货周转率下降具有合理性 [1] 库存管理策略 - 根据采购生产周期，公司库存商品规模在合理范围内，未出现积压现象 [1] - 老酒储备战略是存货周转率下降的重要因素之一 [1]

财务管理体系 - 公司财务管理实行统一管理、分级负责原则，各层级按职责权限履行财务管理职责 [4] - 法定代表人是财务工作最终负责人，总经理全面领导日常财务管理工作 [5][6] - 对子公司实行垂直统一管理，委派财务人员并执行统一会计政策 [7][8] 会计政策 - 采用企业会计准则，会计年度为1月1日至12月31日，记账本位币为人民币 [11][12][13] - 会计核算以权责发生制为基础，建立内部管理会计制度渗透经营各环节 [14][9] 预算管理 - 预算管理涵盖业务预算、投资预算、筹资预算及财务预算，编制流程遵循"先业务后财务"原则 [16][18] - 预算目标需横向纵向分解至各部门岗位，建立执行报告制度监控偏差 [20][21] 应收款项管理 - 营销部门负责客户信用评估及回款考核，业务经办人为货款回收第一责任人 [24][25] - 财务部门动态监控应收账款账龄，对长期逾期款项重点追收或法律诉讼 [27][28] 存货管理 - 存货实行归口管理，采用永续盘存制并建立定期盘点制度 [32][34] - 推行最佳库存管理以降低资金占用，盘盈盘亏需履行报批程序 [35][34] 固定资产管理 - 固定资产实行"谁使用谁管理"原则，使用部门需建立账卡物三相符台账 [39] - 在建工程竣工后需在1年内办理决算，未决算资产按估计价值入账计提折旧 [38] 投资管理 - 重大投资需履行立项、可研、决策、后评价流程，禁止向非控股公司提供借款 [42][47] - 投资配置需平衡流动性、风险与收益，资产评估需委托专业机构 [44][46] 资产减值与处理 - 年度终了需进行资产减值测试，计提标准参照最近年度净利润绝对值10%以上 [49][50] - 重大资产处理涉及关键设备设施时需按公司章程执行 [53] 筹资管理 - 筹资活动需符合中长期战略，债务性筹资纳入年度预算并经治理程序批准 [54][56] - 权益性筹资需符合证券监管规定，非货币资产投资需经审计评估定价 [57][58] 财务报告与信息化 - 财务报告包括年报、半年报等，年度数据以审计报告为考核依据 [66][68] - 会计软件需符合国家功能标准，操作人员需严格保密数据并定期备份 [70][71][72] 会计档案管理 - 会计档案涵盖凭证、账簿、报表等，电子档案需定期备份并满足安全条件 [75][76] - 档案保管期满需多部门联合鉴定，销毁需履行审批程序 [80]