报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜结构性挤仓对绝对价格有短期支撑，但基本面或在三季度出现转变，关注S232调查落地、美国铜库存回流及相关部门开工率回落情况 [1] - 铝供给小幅增加，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [2][3] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [5] - 铅预计下周震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平，需求偏弱 [6] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [8] - 工业硅后续现货价格预计承压运行，中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主 [10] - 碳酸锂中长周期看价格仍将震荡偏弱运行，预计下周继续累库，对价格构成上方压力 [12] 各品种总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至10万吨以下，LME库存仓单高度集中，cash - 3m价差走高，但3m期货价格未跟随拉涨，市场多空情绪焦灼 [1] - 关注三季度铜基本面三个转变：S232调查传闻7月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存待调查落地后预计月均回流6万吨左右；三季度部分部门开工率或回落 [1] 铝 - 6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口，6 - 7月去库平缓 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端6月冶炼环比提升2万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨；需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡，升水连续下滑，累库加速拐点预计在六月底出现；海外LME库存基本保持不变 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [2][3] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [4] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [5] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [5] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生治厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高，天能本周恢复部分开工，交仓后现货小紧 [6] - 新年以旧换新模式持续，但4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库 [6] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平，需求偏弱 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt；海外除佤邦外供应扰动基本平息 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强；国内库存震荡；海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [8] - 短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [8] 工业硅 - 本周市场整体开工小幅提升，兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南部分新投产能落地，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南地区因电价优惠不明确开工数量不多 [10] - 前期基差快速走强刺激下游投机性与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，后续伴随上游复产节奏加快，现货价格预计承压运行 [10] - 中长期看，产能过剩背景下工业硅价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注成本坍塌幅度 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以09合约报价为主，现货升水致月差拉大，基差走弱，期现商移仓有困难，下游刚需补货后点价结算 [12] - 供应端瑞福、四川遂宁产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，代工工费压缩至1.8万元/吨；下游仅维持安全库存，本周总体累库 [12] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库对价格构成上方压力 [12]