报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜市场受S232调查影响面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场逻辑或反转；铝短期基本面尚可，需留意需求情况；锌空配思路不变，内外正套可继续持有；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于16800 - 17300区间；锡短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会；工业硅若合盛持续减产，盘面预计震荡偏强；碳酸锂中长周期或震荡偏弱，短期供应过剩或累库但“反内卷”政策或推动情绪上行 [1][2][5][6][8][11][14][16] 各品种总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，截至5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查未落地，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸电解铜或逆向回流，市场逻辑可能反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，库存预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长超5000吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，海外LME库存基本不变 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑 [8] - 4 - 7月淡季消费偏弱，本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库 [8] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [8] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [11] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，四川地区开工稳定，预计后期开工增加，7月及后续月度产量环比下降，供需平衡转为去库 [14] - 若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强，前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，若短期内开工无明显恢复，盘面预计震荡偏强 [14] - 中长期产能过剩背景下，价格走势预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货后点价结算 [16] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [16] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，预计下周供应过剩累库，对价格构成压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜受S232调查影响面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场逻辑或反转；铝短期基本面尚可，留意需求和反套机会；锌空配思路不变，内外正套可持有；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡，7月供需偏淡；锡短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会；工业硅预计震荡偏强，中长期关注成本坍塌幅度；碳酸锂预计供应过剩累库，价格有压力但政策或推动情绪上行 [1][2][6][7][8][11][14][16] 各品种总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，二季度以来美国加征关税预期使美金铜虹吸电解铜，LME和国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查悬而未决，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若调查结果落地，套利窗口或消失，关税低于15%会使电解铜逆向回流，市场逻辑可能反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，库存7月预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长超5000吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，海外LME库存5月后震荡去化 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [6] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [7] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [7] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，4 - 6月精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑 [8] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库，预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [8] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [11] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，四川地区开工稳定，7月及后续月度产量由增转降，供需平衡转为去库 [14] - 若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强，前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，若开工无明显恢复，盘面预计震荡偏强，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本，关注成本坍塌幅度 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，下游刚需补货后点价结算，高价刺激部分产线复工，总体累库，注册仓单减少 [16] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，外采冶厂有减产动作，后市供应弹性高，预计下周供应过剩累库，价格有压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场在S232调查悬而未决时面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场叙事逻辑或反转 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] - 不锈钢短期预计震荡偏弱 [6] - 铅预计下周震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] - 工业硅若合盛持续减产，盘面预计震荡偏强，中长期价格走势锚定头部大厂现金流成本 [13] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期供应过剩累库对价格构成压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查未落地，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若调查结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸的电解铜可能逆向回流，市场叙事逻辑或反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，7月预估供需持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长200元/吨，进口TC上升10美元/干吨，7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量 [2] - 需求端内需季节性走弱，现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平；海外欧洲需求较弱，但部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡，累库略慢于预期，海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要因海外锌锭流入国内 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低，回收商出货挺价力度弱化，4 - 6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱 [7] - 需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑，精废价差 - 50，再生出货意愿增加但铅价高位承接差，LME有注销炒作，4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需 [7] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库，再生利润缓解但开工未提升，废电逢高出货意愿强，挺价行为弱于之前上涨周期，再生出货意愿有好转但承接差，精废价差 - 25，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应 [7] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶陈利润倒挂，国内江西部分减产，云南苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，海外除佤邦外供应扰动基本平息，5月刚果(金)进口量超预期 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑，现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑，多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，预计后期开工增加，四川地区本周开工稳定，预计后期小幅增加 [13] - 7月份及后续月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强运行 [13] - 前期盘面新低使基差快速走强，刺激下游投机性与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡边际扰动大，市场预期由累库转为去库，若短期内开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡偏强运行 [13] - 中长期产能过剩背景下工业硅价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货，后点价结算 [15] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采项目套保利润充裕并生产，代工工费压缩至1.8万元/吨，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [15] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动需求改善不及预期，锂矿报价持稳，下游刚需补库，外采冶厂有减产动作，高成本产能出清，当前价格触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润 [15] - 后市供应弹性高，四川大厂和前期检修技改企业复产，宁德枧下窝项目或提供增量，需求未明显起色，预计下周供应继续过剩导致累库，对价格构成上方压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜受S232调查影响面临低库存易挤仓格局，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢震荡偏弱，铅预计震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅预计震荡偏强，碳酸锂预计供应过剩价格承压[1][2][5][6][7][10][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，二季度以来美国对铜加征关税预期悬而未决，美金铜提前计价关税拉开跨区域套利空间，截至5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内市场电解铜库存下降，为LME挤仓提供条件[1] - 伴随LME库存下行至10万吨以下且注销仓单量骤升，近期铜价格波动率底部回升，LME cash - 3M价差由c结构拉涨到b200美金，绝对价格获提振[1] - 展望后市，S232调查悬而未决时，美金铜市场对全球其他地区铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓的紧平衡格局；调查结果落地后，套利窗口或消失，若铜关税落地幅度低于15%，美国前期虹吸电解铜可能逆向回流，铜市场全球叙事逻辑或反转[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，7月预估供需持平[1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价震荡上行，与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长200元/吨，进口TC上升10美元/干吨，7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量[2] - 需求端内需季节性走弱，现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平；海外欧洲需求较弱，但部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高[2] - 国内社库震荡，厂提较多致社库累库略慢于预期，海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要因海外锌锭较多流入国内[2] - 策略方面，锌空配思路不变，反弹逢高沽空；内外方面，内外正套可继续持有[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库[5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解，短期现实基本面一般，镍 - 不锈钢比价收缩机会可继续关注[5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[6] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低，回收商出货挺价力度弱化，4 - 6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱[7] - 需求侧电池库存高开工，本周电池开工率下滑，精废价差 - 50，再生出货意愿增加但铅价高位承接差，LME有注销炒作，4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需[7] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游在高价位仅刚需补库，再生利润缓解但开工未提升，废电逢高出货意愿强，挺价行为弱于之前上涨周期，再生出货意愿有好转但承接差，精废价差 - 25，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应[7] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险，7月原生供应计小减，需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价震荡上行，受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，海外除佤邦外供应扰动基本平息，5月刚果(金)进口量超预期，主要为贸易商库存[10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑，现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强提货意愿[10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，6 - 7月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会[10] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，预计后期开工依旧增加，四川地区本周开工稳定，预计后期还将小幅增加[13] - 总体7月份及后续月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛持续维持减产状态，工业硅现货价格预计将震荡偏强运行[13] - 前期盘面创下新低背景下基差快速走强，下游投机性与补库情绪得到刺激，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡边际扰动较大，市场预期由前期累库转为去库，若短期内开工并无明显恢复，工业硅盘面预计将震荡偏强运行[13] - 中长期产能过剩大背景下工业硅价格走势预计将以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作而上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货，后点价结算[15] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采项目套保利润充裕并生产，代工工费压缩至1.8万元/吨，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差[15] - 中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期，锂矿报价持稳，下游刚需补库，外采冶厂有减产动作，高成本产能出清，当前价格已触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润[15] - 后市供应弹性高，四川大厂和前期检修技改企业复产，宁德枧下窝项目或提供增量，需求未明显起色，预计下周供应继续过剩导致累库，对价格构成上方压力，但“反内卷”竞争政策或推动情绪上行，需谨防风险[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜面临低库存易挤仓格局，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢基本面偏弱，铅预计震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅预计震荡偏强，碳酸锂预计供应过剩价格承压 [1][2][4][5][7][10][13][15] 各品种总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，截至5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查悬而未决，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若调查结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸电解铜可能逆向回流，市场逻辑或反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，库存7月预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长超5000吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求弱但部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，海外LME库存基本不变 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [4] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [5] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [5] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，4 - 6月精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑，4 - 7月淡季消费偏弱 [7] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库，预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，四川地区开工稳定，7月及后续月度产量由增转降，供需平衡转为去库 [13] - 若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强，前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，若短期内开工无明显恢复，盘面预计震荡偏强，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货后点价结算 [15] - 高价刺激部分产线复工，盐湖爬产，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [15] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率无显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周供应过剩累库，价格承压，但“反内卷”竞争政策或推动情绪上行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，指出铜关注基本面三季度转变；铝短期基本面尚可，留意需求；锌空配思路不变；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间；锡短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会；工业硅现货价格后续或承压；碳酸锂价格中长周期震荡偏弱 [1][2][5][6][8][10][14][16] 各金属情况总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至 10 万吨以下，LME 库存仓单高度集中，cash - 3m 价差走高，但 3m 期货价格未跟随拉涨，市场多空焦灼 [1] - 认可结构性挤仓对绝对价格短期支撑，更关注三季度基本面三个转变：S232 调查传闻 7 月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存调查落地后预计月均 6 万吨回流全球；三季度部分部门开工率或回落 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5 月铝锭进口提供增量，6 月需求季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内 TC 和进口 TC 不变，6 月冶炼环比提升 2 万吨，矿端加工费月均预计提升 150 元/吨 [2] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，升水连续下滑，累库加速拐点预计六月底出现 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5 月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生治厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高，天能本周恢复 50% 开工，交仓后现货小紧 [8] - 新年以旧换政策持续，4 - 7 月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，预计下周铅震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应持平，需求偏弱 [8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，6 月锭端减产环比超 1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑，现货端小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强 [10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年供需双弱，6 - 7 月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会 [10] 工业硅 - 本周兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南部分新投产能落地，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南因电价优惠不明确开工少 [14] - 前期基差走强刺激下游补库，仓单与非标去化快，现货价格偏强，后续伴随上游复产加快，现货价格预计承压 [14] - 中长期产能过剩背景下价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以 09 合约报价为主，现货升水致月差拉大，基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算 [16] - 供应端部分产线复工，盐湖爬产，小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6 月排产环比小增 [16] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，政策拉动不及预期，后市供应弹性高，预计下周继续累库，对价格构成压力 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，指出铜关注基本面三季度转变，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，不锈钢短期震荡偏弱，铅预计下周震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅现货后续承压，碳酸锂价格震荡偏弱[1][2][3][5][7][9][11] 各金属总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至10万吨以下，LME库存仓单高度集中，cash - 3m价差走高，但3m期货价格未跟随上涨，市场多空焦灼[1] - 认可结构性挤仓对绝对价格短期支撑，更关注三季度基本面三个转变：S232调查传闻7月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存调查落地后预计月均回流6万吨左右；三季度部分部门需求有走弱预期[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7月去库平缓[1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内TC和进口TC不变，6月冶炼环比提升2万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨[2] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[2] - 国内社库震荡，升水连续下滑，累库加速拐点预计在六月底出现，海外LME库存基本不变[2] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会[2] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[3] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧[5] - 需求侧电池库存高，天能本周恢复50%开工，交仓后现货小紧，消费淡季总体消费偏弱[5] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平，需求偏弱[5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息[7] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑[7] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会[7] 工业硅 - 本周市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南丰水期电价7月执行，开工数量不多[9] - 前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，现货价格偏强，后续伴随复产加快，现货价格预计承压[9] - 中长期产能过剩背景下价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度[9] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以09合约报价为主，基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算[11] - 供应端部分产线复工，盐湖爬产，小回收厂增减互现，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6月排产环比小增[11] - 中长周期看，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库施压价格[11] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库[14] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，认为铜结构性挤仓短期支撑价格但基本面三季度或转变；铝短期基本面尚可需留意需求；锌空配思路不变；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢短期震荡偏弱；铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间；锡短期多配可谨慎持有中长期关注高空机会；工业硅现货价格后续承压；碳酸锂中长周期震荡偏弱短期下游需求弱预计继续累库[1][3][6][7][9][11][14][16] 各金属情况总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库库存降至 10 万吨以下，LME 库存仓单集中，cash - 3m 价差走高但 3m 期货未涨，市场多空焦灼[1] - 认可结构性挤仓短期支撑价格，但关注三季度基本面三个转变：S232 调查传闻 7 月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存调查落地后或回流；三季度部分部门需求有走弱预期[1] 铝 - 供给小幅增加，6 月需求季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓[1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端 6 月冶炼环比提升 2 万吨左右，矿端加工费预计提升；需求端内需边际走弱但刚性仍存，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[3] - 国内社库震荡升水下滑，累库加速拐点预计六月底出现，海外 LME 库存基本不变[3] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可持有，关注月间反套机会[3][4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5 月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库[6] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[7] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[7] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生治厂产能投放但开工率低，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高，消费淡季总体消费偏弱[9] - 精废价差 - 25，铅价高位承接差，LME 重新注册，预计下周铅震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应持平需求偏弱[9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6 月锭端减产环比减量超 1kt，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续 LME 库存震荡下滑[11] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年供需双弱，6 - 7 月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会[11] 工业硅 - 本周兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南地区因电价优惠不明确开工数量不多[14] - 前期基差走强刺激下游投机性与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，后续伴随上游复产节奏加快，现货价格预计承压[14] - 中长期产能过剩背景下价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主，关注成本坍塌幅度[14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以 09 合约报价为主，现货升水致月差拉大，基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算[16] - 供应端瑞福、四川遂宁产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6 月排产三元和铁锂环比有小增[16] - 中长周期看矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库对价格构成压力[16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜结构性挤仓对绝对价格有短期支撑，但基本面或在三季度出现转变，需关注S232调查、美国铜库存回流及部分部门开工率回落情况[1] - 铝供给小幅增加，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] - 锌本周价格宽幅震荡，供应提升、需求边际走弱，累库加速拐点预计在六月底出现，维持锌空配思路，持有内外正套，关注月间反套机会[2][3] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5] - 不锈钢基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[6] - 铅本周价格低位反弹，6月供应预计持平、需求偏弱，预计下周震荡于16700 - 17100区间[7] - 锡本周价格宽幅震荡，上半年预计维持供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会[8][9] - 工业硅市场整体开工小幅提升，前期现货价格偏强，后续将承压运行，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本[12] - 碳酸锂本周价格下行，中长周期价格或震荡偏弱，预计下周继续累库，对价格构成上方压力[14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至10万吨以下，LME库存仓单高度集中，cash - 3m价差走高，但3m期货价格未跟随拉涨，市场多空情绪焦灼[1] - 认可结构性挤仓对绝对价格的短期支撑，更关注三季度基本面三个转变：S232调查传闻或7月落地，价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存待调查落地后或较快回流全球；三季度部分部门开工率有回落预期[1] 铝 - 本周铝锭价格有波动，氧化铝价格部分有下降，沪铝社会库存和交易所库存未更新数据，铝保税premium不变，现货与主力价差、进口盈利等有变化[1] - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内TC和进口TC不变，6月冶炼环比提升约2万吨，矿端加工费月均预计提升150元/吨；需求端内需边际走弱、海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[2] - 国内社库震荡、升水连续下滑，累库加速拐点预计在六月底出现；海外LME库存基本不变，5月后震荡去化；策略上锌空配，反弹逢高沽空，持有内外正套，关注月间反套机会[2][3] 镍 - 本周1.5菲律宾镍矿价格不变，沪镍现货等有变化，进口收益、保税库premium、LME相关数据也有变动[5] - 供应端纯镍产量高位维持、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱、LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5] 不锈钢 - 本周304冷卷等价格有变动，供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库、交易所仓单部分到期去化[6] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱、再生治厂产能投放但开工受限、国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、天能开工恢复、消费淡季订单仅维持刚需[7] - 精废价差 - 25，铅价高位承接差，LME重新注册，预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平、需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位、冶炼利润倒挂，国内部分减产，海外除佤邦外供应扰动平息，5月刚果(金)进口量超预期；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强[9] - 国内库存震荡，海外消费抢装延续、LME库存震荡下滑，现货端小牌锡锭偏紧，下游对高价云字牌提货意愿不强；上半年预计维持供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会[8][9] 工业硅 - 本周兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南新投产能逐渐落地，市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南丰水期电价优惠不明确开工数量不多[12] - 前期基差快速走强刺激下游补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强，后续伴随上游复产节奏加快，现货价格预计承压运行，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本[12] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以09合约报价为主，现货升水致月差拉大、基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算[14] - 供应端部分产线复工、盐湖爬产、小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，代工工费压缩；下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6月排产三元和铁锂环比有小增[14] - 中长周期看，矿端和锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求偏弱，预计下周继续累库，对价格构成上方压力[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜结构性挤仓对绝对价格有短期支撑，但基本面或在三季度出现转变，关注S232调查落地、美国铜库存回流及相关部门开工率回落情况 [1] - 铝供给小幅增加，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [2][3] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [5] - 铅预计下周震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平，需求偏弱 [6] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [8] - 工业硅后续现货价格预计承压运行，中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主 [10] - 碳酸锂中长周期看价格仍将震荡偏弱运行，预计下周继续累库，对价格构成上方压力 [12] 各品种总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至10万吨以下，LME库存仓单高度集中，cash - 3m价差走高，但3m期货价格未跟随拉涨，市场多空情绪焦灼 [1] - 关注三季度铜基本面三个转变：S232调查传闻7月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存待调查落地后预计月均回流6万吨左右；三季度部分部门开工率或回落 [1] 铝 - 6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口，6 - 7月去库平缓 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端6月冶炼环比提升2万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨；需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡，升水连续下滑，累库加速拐点预计在六月底出现；海外LME库存基本保持不变 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [2][3] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [4] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [4] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [5] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [5] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生治厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高，天能本周恢复部分开工，交仓后现货小紧 [6] - 新年以旧换新模式持续，但4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库 [6] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平，需求偏弱 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt；海外除佤邦外供应扰动基本平息 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强；国内库存震荡；海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [8] - 短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [8] 工业硅 - 本周市场整体开工小幅提升，兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南部分新投产能落地，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南地区因电价优惠不明确开工数量不多 [10] - 前期基差快速走强刺激下游投机性与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，后续伴随上游复产节奏加快，现货价格预计承压运行 [10] - 中长期看，产能过剩背景下工业硅价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注成本坍塌幅度 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以09合约报价为主，现货升水致月差拉大，基差走弱，期现商移仓有困难，下游刚需补货后点价结算 [12] - 供应端瑞福、四川遂宁产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，代工工费压缩至1.8万元/吨；下游仅维持安全库存，本周总体累库 [12] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库对价格构成上方压力 [12]