重点关注 - 美联储4月会议纪要将于北京时间5月21日凌晨2点公布，市场关注在通胀压力加剧背景下，降息或加息前景的可能性 [2] - 美国4月未季调CPI同比上涨3.8%，为2023年5月以来新高，环比上涨0.6%；核心CPI同比上升2.8%，为2025年9月以来新高，环比上涨0.4% [2] - 美联储4月会议维持利率不变，但联邦公开市场委员会出现自1992年以来最严重分歧，三位官员反对声明中保留“偏向降息”措辞 [2] - 美国参议院批准凯文·沃什出任美联储主席，杰罗姆·鲍威尔被任命为临时主席直至过渡完成 [3] - 俄罗斯总统普京将于5月19日至20日对中国进行国事访问 [4] - 国务院常务会议强调把城市更新摆在突出位置，审议通过《城市更新“十五五”规划》等，要求健全实施机制和完善政策支持体系 [5] 金融•证券 - 证监会主席吴清召开座谈会，与智能消费、国货“潮品”、现代物流、IP文创等领域的境内外上市公司和企业代表交流 [6] - 证监会副主席陈华平表示，将完善投资者保护制度，规范发行上市和证券期货经营行为，优化投资者入市环境，打击损害投资者权益的违法行为 [7] - 证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，作为衍生品行业首部部门规章，旨在规范交易行为、防范风险、服务实体经济 [8] 宏观•要闻 - 伯克希尔·哈撒韦一季度持仓报告显示，其建仓达美航空，增持谷歌A、纽约时报、LEN，清仓亚马逊、Visa、万事达卡、联合健康，并减持美国银行、雪佛龙等 [10] - 伊朗股票市场及相关金融工具交易市场将于5月19日恢复交易 [11] 产业•公司 - 三星电子劳资双方将于5月18日重启由政府主导的调解谈判，韩国总理警告若罢工造成损失将启动紧急仲裁程序 [12] - 中国电信推出试商用Token套餐，面向开发者及中小微企业、个人及家庭客户提供“Token+连接+安全”一体化服务，并计划面向生态合作伙伴推出天翼Token币和权益 [13] - 弘信电子将在无锡建立大规模“Token工厂”，作为江苏省内首个华为昇腾384超节点算力集群，首批将部署4台超节点服务器，每套拥有384卡算力规模 [14] 本周关注 - 本周（5月18日至5月24日）有2只新股申购：长进光子和龙辰科技 [16] - 同期A股有57家上市公司限售股解禁，以最新价计算解禁市值合计近600亿元，其中中科飞测解禁市值超150亿元，航天南湖解禁市值接近百亿元 [16] 机构策略 - 中信证券认为AI+能化可能是今年更合适的杠铃结构，成为主要供需缺口和超额收益来源，配置上关注中国优势制造业（新能源、化工、有色、电力设备）、国产AI算力与云平台，以及低估值券商、保险 [18][19] - 中信证券建议关注供需紧俏的周期涨价品种，如覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气等，以及供给有约束的传统周期品，如磷化工、MDI、氨纶等 [18][19] - 华西证券认为海外通胀超预期短期压制风险资产，但A股成交活跃，调整属良性整固，建议关注高景气科技成长赛道（算力硬件、新能源、机器人）及能源自主可控相关的上游资源（化工） [20] - 兴业证券提出应对短期波动的三条思路：坚守光通信等景气确定性方向；围绕AI内部挖掘细分机会；以新旧能源作对冲，关注AI行情向上游基础设施、下游端侧硬件及下游应用的扩散 [21]

文章核心观点 - AI与能源化工的结合可能是今年更合适的杠铃结构投资策略 有望成为全年维度的主要供需缺口和超额收益来源[1] 行业配置逻辑 - 底层配置逻辑是中国优势制造业定价权的重估[1] - 最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备[1] 人工智能产业链关注方向 - 需继续密切关注国产人工智能技术的进展[1] - 硬件侧“量”的逻辑爆发仍然是目前人工智能链条上预期差较大的方向[1] - 国产模型的进步有望推动云服务量价齐升[1] - 看好国产算力、云平台领域[1]

核心观点 - AI+能化可能是2024年更合适的杠铃结构，有望在全年维度上成为主要的供需缺口和超额收益来源 [1] 行业配置逻辑 - 底层配置逻辑是中国优势制造业定价权的重估 [1] - 最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备 [1] - 建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险 [1] AI产业链关注方向 - 继续密切关注国产AI的进展 [1] - 硬件侧“量”的逻辑爆发是当前AI链条上预期差较大的方向 [1] - 国产模型的进步有望推动云服务量价齐升 [1] - 看好国产算力、云平台 [1] 周期涨价品种 - AIDC链、锂电链等周期成长品景气度持续，但预期差已非常有限 [1] - 建议关注供需最紧俏、近期涨价频率高的环节 [1] - 具体环节包括覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气、光纤、MLCC、铬、碳酸锂、稀土、碳纤维 [1] 传统周期品 - 建议聚焦在真实发生系统性产能出清或供给有绝对约束的品种 [1] - 具体品种包括磷化工、MDI、氨纶、染料、草甘膦、尿素、橡胶、制冷剂等 [1]

来源：中信证券研究 此轮结构性行情的资金驱动力 主要来源于存量调仓和融资盘流入 在市场经历全面降仓的剧烈调整之后，通常将经历"全面仓位回补"、"回补结构分化"、"存量资金轮动" 三个阶段，我们认为当前市场仓位回升的过程接近尾声，正逐渐进入存量资金轮动的阶段。融资盘的迅 猛突破构成此轮结构性行情的主要增量。杠杆资金在3月的回调过程中展现出韧性，并且在此后继续持 续上升，截至5月14日，沪深两市融资买入额在两市总成交额中的占比（MA5）为10.3%，位于2021年 以来92.2%分位数水平，同时，杠杆资金主要聚焦于以通信、电子为代表的泛AI板块，最近4周通信+电 子行业融资净买入占比分别为51%、55%、42%、61%。除了杠杆资金，其他资金流指标显示市场增量 有限，存量资金调仓的结构性行情特征明显。4月9日以来，存量A股ETF累计净赎回4591亿元；期间， 宽基ETF累计净赎回3986亿元，2025年末汇金持有的主要宽基ETF累计净赎回2861亿元；行业/主题ETF 累计净赎回605亿元，其中，科技、周期、制造类分别累计净赎回457亿、175亿、160亿元，红利类净申 购146亿元。中小活跃私募加仓力度有限，调 ...