证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 6 月 14 日 像不像 2021 年？ ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，受 AI 链与价格因素提振，5 月出口同比增长 19.4%，但 PMI 出口 订单开始转弱；AI 亦接棒油气成为 5 月 PPI 主要拉动力。 资产方面，1）全球流动性边际收紧，趋势类似 2021 年。多国加息，美联储 降息门槛提高；黄金与美股、AI 与非 AI 走势背离，强势资产或进一步缩圈。 尽管霍尔木兹有望开放，但最佳时机已经错过，极低库存之下，油价中枢难以 大幅下移。2）美股分化加剧值得警惕。4-5 月 AI 与非 AI 分化类似 1999 年 Q4，非农中断美股涨势情形类似 2000 年 1 月；SpaceX 上市等扰动后纳指仍 或再创新高，但若三大股指涨跌分化，则预示强势资产缩圈步入尾声。3）回 到国内资产端，外部流动性趋紧背景下，国内资金价格或难以再创新低，股债 或皆进入博弈阶段。 货币流动性跟踪（6 月 8 日——6 月 12 日） 资金价格中枢整体上行，回归政策利率上方，资金面明显收紧 ❑ 流动性复盘： 敬请阅读末页的重要说明 定期报告 相关报告 1、《宽货币 ...