行业转型背景 - 保险行业面临利率下行压力，十年期国债收益率2024年累计下降88bps，2025年一度跌破1.6% [3][4] - 行业从高保证收益模式转向分红产品和预定利率挂钩市场利率机制 [5] - 代理人规模从2019年912万人峰值下滑至2024年不足100万活跃人力，新单保费2020-2023年每年下滑超20% [9][16][17] 中国平安战略转型 - 2019年率先启动寿险改革，聚焦"综合金融+医疗养老"双轮驱动模式 [7][21] - 整合13类金融牌照形成全金融经营体系，个人客户达2.45亿（占中国人口1/6），63%客户同时使用医疗养老服务 [27][28][29][37] - 医疗健康板块表现突出：平安好医生2025年Q1营收10.6亿元（同比+25.8%），注册用户4亿，日均问诊量达每2秒1次 [35][36] 产品与服务创新 - 推出"四到"医疗健康服务（到线/店/家/企），客均合同数3.37个、AUM 6.12万元，为非医疗养老客户的1.6倍和4倍 [34][37] - 健康险2025年Q1全国保费3782亿元（同比+4.85%），显著高于行业平均水平 [32] - 转型为"三专"服务商：金融顾问/家庭医生/养老管家，构建全生命周期解决方案 [46] 财务与估值表现 - 连续13年提升股息，2024年每股派息2.55元，累计分红超4000亿元，派息率37.9%对应股息率约5% [54][55] - 2024年归母净利润1266亿元，经营性现金流3824.7亿元支撑分红能力 [56] - 中信证券给予2026年EPS 7.23元估值，认为当前PB处于三年区间下限 [53] 政策与市场环境 - 中央金融工作会议提出"五篇大文章"（科技/绿色/普惠/养老/数字金融），"新国十条"明确保险业高质量发展路径 [20][25] - 行业面临DRG/DIP医保支付改革，高品质医疗服务需求激增 [31] - 长期资金与耐心资本特性匹配保险资金属性，推动价值重估 [50][51]