报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年年报业绩略超预期，烯烃价差持续修复盈利能力回升，内蒙一期项目投产将成今年业绩增长点，新疆项目打开中长期成长空间，维持盈利预测并维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月17日收盘价17.36元，一年内最高/最低19.07/14.03元，市净率3.0，股息率3.35%，流通A股市值1273.07亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产5.86元，资产负债率51.98%，总股本/流通A股73.33亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|29136|32983|55372|56490|59240| |同比增长率（%）|2.5|13.2|67.9|2.0|4.9| |归母净利润（百万元）|5651|6338|13541|15077|16010| |同比增长率（%）|-10.3|12.2|113.7|11.3|6.2| |每股收益（元/股）|0.77|0.87|1.85|2.06|2.18| |毛利率（%）|30.4|33.1|36.0|39.0|39.6| |ROE（%）|14.7|14.7|24.6|23.3|21.5| |市盈率|23|20|9|8|8|[5] 公司公告情况 - 2024年实现营业收入329.83亿元（YoY+13.21%），归母净利润63.38亿元（YoY+12.16%），扣非归母净利润67.80亿元（YoY+13.97%） [6] - 2024Q4实现营业收入87.08亿元（YoY - 0.30%，QoQ+18.04%），归母净利润18.01亿元（YoY+2.33%，QoQ+46.16%），扣非归母净利润18.74亿元（YoY+3.90%，QoQ+34.79%） [6] - 2024年度拟派发现金红利30.07亿元，占2024年归母净利润的47.44% [6] 产品销售与成本情况 - 2024年核心产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为113.52、116.49、708.63万吨，分别同比+30.27、+41.21、+11.08万吨，均价分别为7089、6697、1388元/吨，分别同比+0.07%、 - 0.92%、 - 11.87% [6] - 2024Q4聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为30.97、34.06、177.26万吨，分别同比+1.44、+7.19、 - 1.68万吨，分别环比+5.92、+8.85、+0.19万吨，均价分别为7106、6664、1327元/吨，分别同比+1.33%、 - 1.20%、 - 21.19%，分别环比+1.18%、 - 2.10%、+1.39% [6] - 2024年核心原料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤采购均价分别为563、1073、414元/吨，分别同比 - 8.78%、 - 13.48%、 - 10.88% [6] 费用与利润率情况 - 2024Q4销售费用0.34亿元（QoQ+0.12亿元），管理费用2.22亿元（QoQ+0.02亿元），研发费用0.72亿元（QoQ - 2.14亿元），财务费用1.84亿元（QoQ+0.01亿元） [6] - 2024Q4公司销售毛利率31.44%（YoY+0.51pct，QoQ - 2.68pct），销售净利率20.68%（YoY+0.53pct，QoQ+3.98pct） [6] 项目情况 - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目陆续投产放量，采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，投产后公司烯烃产能达520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位 [6] - 新疆准东400万吨煤制烯烃项目取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，项目位于将军庙矿区5号化工产业园区，新疆煤制烯烃优势在于低价原料煤炭 [6]