美债市场异动原因 - 美债利率异常波动的核心驱动因素是财政层面的美国减税法案及交易层面的日债拍卖不及预期，导致5月出现三次大幅异常上升 [7] - 美债期限溢价从去年10月的0%上升至5月22日的0.9%，达到近十年来新高，成为影响利率走势的主导因素 [10] - 4月30日至5月23日期间，10年美债利率上升37BP，其中期限溢价贡献28BP，占比达七成 [17] 《美丽大法案》内容及影响 - 法案以延续TCJA减税为主体，占比约80%，新增减税措施占比约20% [34] - 法案将导致2026年赤字率增加约1.8个百分点，使美国赤字率挑战8%压力线 [40] - 十年内新关税预计带来2.5万亿美元收入，但不足以弥补法案3.3万亿左右的赤字增量 [40] 美债利率与财政赤字关系 - 美国财政赤字率每上涨1个百分点，10年美债利率抬升约78bp [47] - 2020年后美联储扩表暂时打破了美债市场的一般需求规律，但目前关联性正在回归常态 [47] - 5月美国债券市场基金净流入规模转为正，流出压力好于4月 [51] 美债利率未来展望 - 减税法案落地前可能存在尚未预期到的赤字扩张信息，部分参议员支持扩大减税规模 [60] - 弱美元周期下，非美机构平仓外汇风险敞口容易形成债汇双杀 [60] - 关税短期内可能导致通胀上行风险大于经济下行风险 [60]

美债市场异动原因 - 美债利率5月出现三次大幅异常上升，核心驱动因素为美国减税法案及日债拍卖不及预期[7] - 期限溢价成为主导因素，5月22日升至0.9%，贡献10年美债利率37BP涨幅中的28BP[10][14] - 日债20年拍卖遇冷加速美债恶化，导致美债与美元走势分化[7][21] 《美丽大法案》进展与影响 - 法案以80%比例延续TCJA减税措施，新增减税仅占20%，经济提振效果或类似2010年奥巴马政策[34][37] - 参议院通过存在不确定性，共和党仅3席优势，分歧集中在医疗补助和SALT领域[29][30] - 2026年赤字率或增1.8个百分点至8%，十年内3.3万亿美元赤字增量远超关税2.5万亿收入[40][47] 美债利率展望 - 历史数据显示财政赤字率每升1个百分点，10年美债利率抬升78BP[47] - 短期压力缓和：5月债券基金净流入转正，日本投资者净买入海外债券[49][55] - 中长期风险包括参议院可能扩大减税规模、弱美元周期下的债汇双杀及关税通胀效应[60] 市场反应与数据 - 法案通过后美国再现"股债汇三杀"，纳指周跌2.5%，10年美债收益率上行8BP至4.51%[71] - 5月美国Markit制造业PMI升至52.3，反映关税缓和影响[72]