报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场受中美贸易协议、美联储降息等宏观因素影响，短期利多但中期仍偏谨慎，国内经济有转型升级趋势，新动能持续壮大；铜基本面矿端紧张支撑铜价，但高铜价制约下游需求，影响去库节奏；短期铜价上行驱动走弱，建议回调至85000附近建立多单等待经济数据指引 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案结束43天联邦政府“停摆”；中国10月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等数据有不同表现，1-10月城镇固定资产投资同比下降；宏观面受中美贸易协议和美联储降息落地影响，短期利多但中期仍偏谨慎；国内新增社融和人民币贷款较多，社融增速稳定；国内铜精矿加工费低位徘徊，矿紧局面持续，支撑铜价，国内电解铜库存下降，但高铜价制约下游需求和去库节奏 [5] 多空焦点 - 多方因素为TC低位运行，矿端紧张犹存；空方因素为电解铜产量下滑不及预期、市场情绪转弱、高铜价制约下游需求 [8] 数据分析 - **供应方面**：今年铜矿事故频发且品位下降，嘉能可和英美资源前9个月铜销量下滑，智利9月铜产量环比回升但同比下降，秘鲁9月铜产量同比增加；国内铜精矿现货加工费徘徊在-40美元/干吨附近，长单谈判后年底现货TC可能承压；9月国内电解铜产量环比减少，10月因冶炼厂检修、再生铜政策等因素产量继续下降 [19][23][25] - **需求方面**：中国9月废铜进口量回升，因政策调整和旺季预期，市场采购需求增加；10月因铜价重心上移，精铜杆、铜板带产量下滑；本周精废价差扩大，利于精铜消费 [29][33][37][41] - **库存方面**：上周伦铜库存回升，沪铜库存减少，纽铜库存累积，11月13日国内市场电解铜现货库存较10日下降 [52] - **升贴水方面**：11月13日，上海物贸1铜现货升水和LME0 - 3现货贴水幅度均缩小 [56] 后市研判 - 短期铜价上行驱动走弱，矿端偏紧格局犹存，建议回调至85000附近建立多单，等待更多的经济数据指引 [58]