报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕M2609预计在2930至2990区间震荡，美豆受中东局势和中美贸易协议等因素影响短期震荡，国内豆粕受美豆带动且受采购和到港情况影响维持区间震荡格局 [9] - 豆一A2607预计在4740至4840区间震荡，美豆短期回归震荡，国内大豆受中美贸易和中东冲突不确定性影响，现货偏强和需求短期良好支撑盘面，维持高位震荡 [11] 根据相关目录总结 每日提示 - 豆粕M2609在2930 - 2990区间震荡，基本面中性；基差贴水期货偏空；库存环比减少但同比增加偏空；盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空；主力多单减少但资金流入偏多；预期短期维持区间震荡 [9] - 豆一A2607在4740 - 4840区间震荡，基本面中性；基差贴水期货偏空；库存环比减少但同比增加偏空；盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多；主力多单减少且资金流出偏多；预期短期维持高位震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期偏强震荡，等待南美大豆收割和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，生猪补栏预期不高，3月豆粕需求维持低位压制价格，美豆带动和需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，受南美天气炒作和中美贸易协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势和南美产量及中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素有中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、阿根廷独立汽车工人罢工影响豆粕出口；利空因素有南美大豆产区天气良好、中东局势和中美贸易谈判不确定性、国内进口大豆到港总量二季度低位回升、巴西大豆丰产 [14] - 大豆利多因素有进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期；利空因素有巴西大豆丰产、新季国产大豆增产，主要逻辑聚焦美国大豆天气和中美贸易关税博弈 [15] 基本面数据 - 4月9 - 17日豆粕和菜粕成交均价及成交量有变化，豆菜粕成交均价价差在731 - 814之间 [16] - 4月10 - 17日大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格有波动 [18] - 4月8 - 17日豆一、豆二、豆粕仓单数量有变化 [20] - 全球大豆2016 - 2025年收获面积、产量、库存等数据有变动，库存消费比在17.97% - 23.05%之间 [32] - 国内大豆2016 - 2025年收获面积、产量、进口量等数据有变动，库存消费比在18.41% - 33.01%之间 [33] 持仓数据 报告未提及持仓数据相关具体内容 豆粕观点和策略 - 豆粕M2609区间震荡，综合基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等因素，短期维持区间震荡格局 [9] 大豆观点和策略 - 豆一A2607区间震荡，综合基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等因素，短期维持高位震荡格局 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2609预计在2950至3010区间震荡，美豆受中东局势和技术因素震荡，国内豆粕受需求和买盘支撑回归震荡格局，中国采购美豆和南美大豆情况影响其走势[9] - 豆一A2605预计在4820至4920区间震荡，美豆震荡，国内大豆受中东冲突、现货和需求支撑维持高位震荡，中国采购美豆、南美天气、国产大豆收储和增产预期等影响其走势[11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，美盘短期偏强震荡，未来受南美收割、进口大豆到港和中美贸易谈判影响[13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存3月高位，豆粕短期区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求3月低位压制价格，受美豆带动和需求偏淡交叉影响[13] - 国内油厂豆粕库存高位，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势、南美产量和中美贸易谈判进一步指引[13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为中美贸易谈判初步协议利多美豆、国内油厂豆粕库存无压力、阿根廷汽车工人罢工影响豆粕出口[14] - 利空因素为南美大豆产区天气良好、中东局势和中美贸易谈判不确定、国内进口大豆到港总量二季度回升、巴西大豆丰产[14] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑盘面底部、国产大豆需求回升支撑价格预期[15] - 利空因素为巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产[15] 基本面数据 成交数据 - 展示了4月2 - 13日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据[16] 价格汇总 - 呈现了4月3 - 13日大豆期货主力（豆一、豆二）、豆粕期货（近月、主力）及豆类现货（豆一、豆二、豆粕）价格数据[18] 仓单统计 - 给出了4月1 - 13日豆一、豆二、豆粕仓单数量及较上日变化情况[20] 供需平衡表 - 全球大豆供需平衡表显示了2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比数据[32] - 国内大豆供需平衡表展示了2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比数据[33] 播种和生长进程 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据[34] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据[35][36][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据[39][40] - 2024/25年度阿根廷大豆种植进程数据[41] - 2025/26年度巴西大豆种植和收割进程数据[42] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据[43] USDA供需报告 - 展示了2025.7 - 2026.2 USDA近半年月度供需报告中种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西和阿根廷大豆产量数据[44] 其他数据 - 美豆周度出口检验环比和同比回落[45] - 进口大豆到港量低位回升，同比回升，给出2021 - 2026年1 - 12月进口大豆月度到港量数据[47] - 油厂大豆库存小幅增加，豆粕库存回落至正常水平[48] - 油厂大豆入榨量回落，3月豆粕产量同比大幅增加[25][50] - 油厂未执行合同低位回升，短期备货需求回升[27][52] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡，盘面利润小幅波动[54] - 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落[56] - 生猪价格近期回落，出栏均重小幅回落[58] - 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动[61] - 国内生猪养殖利润亏损扩大[63] - 猪粮比和料肉比回落至低位[65] 持仓数据 - 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2900至2960区间震荡，受美豆走势、国内供应预期、库存等因素影响，短期进入震荡偏强格局 [9] - 豆一A2605预计在4560至4660区间震荡，受美豆带动、中东冲突、需求、中美贸易谈判等因素影响，短期维持高位震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期偏强震荡，等待南美大豆收割、进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，生猪补栏预期不高，3月豆粕需求维持低位压制价格，美豆带动和需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势、南美大豆产量和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空因素为国内进口大豆到港总量3月维持偏高位、巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] - 当前主要逻辑是市场聚焦南美大豆收割天气影响以及中美贸易初步协议后续 [14] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] - 当前主要逻辑是市场聚焦美国大豆天气影响以及中美贸易关税博弈 [15] 基本面数据 - 3月20 - 30日，豆粕成交均价从3396元降至3276元，成交量有波动；菜粕成交均价从2440元降至2330元，成交量较少 [16] - 3月23 - 30日，大豆期货主力、豆粕期货价格有波动，豆类现货价格也有变化 [18] - 3月19 - 30日，豆一仓单从22437降至4551，豆二仓单从200降至0，豆粕仓单从36728降至22430 [20] - 油厂大豆入榨量维持偏高位，2月豆粕产量同比小幅减少 [25][52] - 油厂未执行合同低位回升，短期备货需求增多 [27] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差偏高位 [29] - 全球大豆和国内大豆供需平衡表展示了不同年份的收获面积、期初库存、产量等数据 [32][33] - 2023/24年度阿根廷大豆、2024年度美国大豆、2024/25年度巴西和阿根廷大豆、2025/26年度巴西和阿根廷大豆的播种、生长、收割进程数据 [34][35][39][41][42] - USDA近半年月度供需报告展示了种植面积、单产、产量等数据 [44] - 美豆周度出口检验环比和同比回升，进口大豆到港量低位回升且同比回升 [45][47] - 油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存回落至正常水平 [50] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少且环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期继续回落，出栏均重小幅回落 [60] - 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动 [62] - 国内生猪养殖利润亏损扩大，猪粮比和料肉比回落至低位 [64][66] 持仓数据 - 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，国内豆粕短期受美豆带动进入震荡偏强格局，国内大豆短期维持高位震荡 [10][11][59] - 国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回升影响小幅增多，豆粕现货价格近期相对偏强支撑短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引 [59] - 国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格，需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局 [59] 各目录内容总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期偏强震荡，未来等待南美大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势进一步明朗和南美大豆产量明确以及中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、南美大豆产区天气仍有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量3月维持偏高位、巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期；利空因素为中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存、库存消费比等数据 [19] - USDA近半年月度供需报告展示了2025.7 - 2026.2种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西大豆、阿根廷大豆等数据 [20] - 2024年度美国大豆播种和生长进程展示了4月28日 - 6月30日播种进程、出苗率、优良率等数据 [21] - 2024年度美国大豆生长进程展示了6月30日 - 8月25日开花率、结荚率、优良率等数据 [22] - 2024年度美国大豆生长和收割进程展示了9月8日 - 11月10日落叶率、收割率、优良率等数据 [23] - 2024/25年度巴西大豆种植进程展示了11月3日 - 1月5日种植率数据 [24] - 2024/25年度巴西大豆收割进程展示了2月23日 - 5月4日收割率数据 [25] - 2024/25年度阿根廷大豆种植进程展示了11月13日 - 1月15日种植率数据 [26] - 2025/26年度巴西大豆种植和收割进程展示了11月8日 - 1月3日种植率和1月10日 - 2月21日收割率数据 [27] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程展示了11月26日 - 1月21日种植率数据 [28] - 国内大豆供需平衡表展示了2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存、库存消费比等数据 [34] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | --- | --- | --- | --- | |天气|巴西大豆产区天气短期正常|偏空|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆维持震荡，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响|中性|进口成本预计偏强震荡，中性或偏多 [9]| |油厂压榨|豆粕需求短期偏淡，油厂压榨量高位回落|偏多|需求短期良好，油厂开机预计维持高位，偏空 [9]| |成交|下游远期备货积极性转差|偏空|市场成交预期回升，中性或偏多 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回升|偏空|上游开机高位回落，油厂库存预计回升，偏空 [9]| 豆粕观点和策略 - 基本面美豆震荡回落，国内豆粕震荡回落，短期回归震荡格局，中性；基差现货3160（华东），基差223，升水期货，偏多；库存油厂豆粕库存67.05万吨，环比增加6.89%，同比增加10.5%，偏空；盘面价格在20日均线下方但方向向上，中性；主力持仓主力空单减少，资金流出，偏空；预期国内豆粕短期受美豆带动进入震荡偏强格局 [10] - 交易策略期货美豆短期1200关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2605短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权策略卖出浅虚值看跌期权 [16] 大豆观点和策略 - 基本面美豆震荡回落，国内大豆震荡回落，短期维持高位震荡，中性；基差现货4700，基差147，升水期货，偏多；库存油厂大豆库存511.57万吨，环比减少6.75%，同比增加103.17%，偏空；盘面价格在20日均线下方且方向向下，偏空；主力持仓主力空单增加，资金流出，偏空；预期国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港受中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] - 交易策略期货豆一2605合约4500至4700区间震荡；单边A2605短线区间交易；期权策略卖出浅虚值看跌期权 [17] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） - 美豆市场情况分析：2月美农报影响相对中性，美豆短期受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，整体上短期南美大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面；美国美联储12月降息如预期，短期利多大宗商品；美豆期货盘面短期偏强震荡，未来南美大豆收割天气和上市情况以及中美贸易谈判协议后续执行仍是盘面短中期走势最大驱动力；市场焦点在南美大豆收割天气变化和中东地缘冲突以及中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或1200关口下方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响 [32] - 国内豆粕产业链情况：进口大豆到港量低位回升，同比回升；油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存回落至正常水平；油厂大豆入榨量维持偏高位，2月豆粕产量同比小幅减少；油厂未执行合同小幅回落，短期备货需求良好；巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动；国内中下游采购转淡，提货量处于历史同期高位 [35][38][40][42][44][46] - 下游需求情况分析：生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落；生猪价格近期继续回落，出栏均重小幅回落；国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动；国内生猪养殖利润亏损扩大；猪粮比和料肉比回落至低位；生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润亏损扩大，生猪集中出栏结束供应短期减少，而需求也进入春节后淡季，下游补栏积极性短期处于弱势；生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位；需求端关注生猪4月需求情况，但价格整体由供应端决定 [48][50][52][54][56][58] 粕类市场结构 - 豆粕期货震荡回落，现货相对偏弱，现货升水高位收窄 [61] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差偏高位 [63] 技术面分析 - 大豆技术面分析：大豆期货震荡回落，美豆走势和国产大豆现货相对强势交互影响；KDJ指标交叉回落，短期技术性指标震荡整理阶段，但指标处于低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是反弹需等待新指引；MACD高位交叉回落，短期进入技术性调整阶段，绿色能量扩大，能否继续回调尚待观察，大豆期货短期回归区间震荡，未来等待新指引；指标看国产大豆短期进入高位震荡格局，后续等待市场进一步指引；其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响 [68] - 豆粕技术面分析：豆粕期货震荡回落，受美豆走势带动和国内需求短期转淡影响；KDJ指标低位震荡，短期进入技术性回调阶段，指标处于中低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是上涨尚需等待新指引；MACD高位震荡回落，短期进入阶段性调整阶段，红色能量翻绿，能否继续回调尚待观察，豆粕期货短期回归区间震荡，未来等待新指引；指标看豆粕短期震荡回落，美豆回落和中东局势缓和影响，加上进口巴西大豆到港继续受中东局势影响 [71] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [73] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [73] - 再次重要：宏观和美伊、俄乌冲突等 [73]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，国内豆粕短期受美豆带动进入震荡偏强格局，大豆短期维持高位震荡 [10][11][59] - 国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回升影响小幅增多，豆粕现货价格近期相对偏强支撑短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡，等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引 [59] - 国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格，需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局 [59] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 无 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期偏强震荡，未来等待南美大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势进一步明朗和南美大豆产量明确以及中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空：国内进口大豆到港总量3月维持偏高位；巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空：中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [19] USDA近半年月度供需报告 - 呈现了2025.7 - 2026.2美国大豆种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨以及巴西、阿根廷大豆产量等数据 [20] 美国大豆播种和生长进程 - 记录了2024年度美国大豆播种、出苗、开花、结荚、落叶、收割进程及优良率情况 [21][22][23] 巴西大豆种植和收割进程 - 涵盖2024/25年度和2025/26年度巴西大豆种植和收割进程 [24][25][27] 阿根廷大豆种植进程 - 包含2024/25年度和2025/26年度阿根廷大豆种植进程 [26][28] 持仓数据 无 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | --- | --- | --- | --- | |天气|巴西大豆产区天气短期正常|偏空|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆冲高回落，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响|偏多|进口成本预计偏强震荡，中性或偏多 [9]| |油厂压榨|豆粕需求短期回升，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期良好，油厂开机预计维持高位，偏空 [9]| |成交|下游远期备货积极性改善|偏多|市场成交预期良好，中性或偏多 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回落|偏多|上游开机维持高位，油厂库存预计回升，偏空 [9]| 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡，国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和中东冲突短期有缓和迹象，豆粕短线进入震荡偏强格局，中性 [10] - 基差：现货3300（华东），基差271，升水期货，偏多 [10] - 库存：油厂豆粕库存62.73万吨，上周76.05万吨，环比减少17.51%，去年同期68.3万吨，同比减少8.16%，偏多 [10] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [10] - 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 [10] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期进入震荡偏强格局 [10] - 交易策略：期货美豆短期1200关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2605短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为期权卖出浅虚值看跌期权 [16] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡，国内大豆震荡收跌，美豆带动和中东冲突短期或降温，需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡，中性 [11] - 基差：现货4840，基差30，升水期货，偏多 [11] - 库存：油厂大豆库存548.61万吨，上周572.67万吨，环比减少4.2%，去年同期316.8万吨，同比增加73.17%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 [11] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面，国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港受中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] - 交易策略：期货豆一2605合约4700至4900区间震荡，单边A2605短线区间交易；期权策略为期权卖出浅虚值看跌期权 [17] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 2月美农报影响相对中性，美豆短期受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，整体上短期南美大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面 [32] - 美国美联储12月降息如预期，短期利多大宗商品，美豆期货盘面短期偏强震荡，未来南美大豆收割天气和上市情况以及中美贸易谈判协议后续执行仍是盘面短中期走势最大驱动力 [32] - 市场焦点在南美大豆收割天气变化和中东地缘冲突以及中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或1200关口下方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响 [32] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港情况：进口大豆到港量低位回升，同比回升 [35] - 油厂压榨和库存情况：油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存回落至正常水平；油厂大豆入榨量维持偏高位，2月豆粕产量同比小幅减少；油厂未执行合同小幅回落，短期备货需求良好 [38][40][42] - 豆粕成交情况：巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动；国内中下游采购维持良好，提货量处于历史同期高位 [44][46] - 生猪养殖存栏情况：生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落；生猪价格近期继续回落，出栏均重小幅回落；国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动；国内生猪养殖利润亏损扩大；猪粮比和料肉比回落至低位 [48][50][52][54][56] 下游需求情况分析 - 生猪养殖小结：生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润亏损扩大，生猪集中出栏结束供应短期减少，而需求也进入春节后淡季，下游补栏积极性短期处于弱势，生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位；需求端关注生猪3月需求情况，但价格整体由供应端决定 [58] - 供应和需求端小结：国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回升影响小幅增多，豆粕现货价格近期相对偏强支撑短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引；美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，南美大豆生长和收割天气以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期；国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格，需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局 [59] 粕类市场结构 - 豆菜粕基差分析：豆粕期货冲高回落，现货相对偏强，现货升水维持偏高位 [61] - 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差偏高位 [63] 技术面分析 大豆 - 技术面分析：大豆期货冲高回落，美豆走势和国产大豆现货相对强势交互影响；KDJ指标高位交叉回落，短期技术性指标震荡整理阶段，但指标处于中低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是上涨需等待新指引；MACD高位交叉回落，短期进入技术性调整阶段，红色能量开始翻绿，能否继续回调尚待观察，大豆期货短期高位震荡，未来等待新指引；指标看国产大豆短期进入高位震荡格局，后续等待市场进一步指引，其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响 [68] - 基本面分析：国产大豆受美豆带动和国产大豆现货偏强走势交互影响偏强震荡，进口大豆到港同比减少支撑大豆盘面，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈；国内大豆短期震荡回落，中美贸易初步协议执行变数国产大豆需求良好支撑盘面，进口大豆到港量3月低位回升，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响冲高回落回归震荡格局；大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产交互影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等 [69] 豆粕 - 技术面分析：豆粕期货震荡回落，受美豆走势带动和国内需求短期回升交互影响；KDJ指标高位交叉回落，短期进入技术性回调阶段，指标处于中低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是上涨尚需等待新指引；MACD高位震荡回落，短期进入阶段性调整阶段，红色能量收窄，能否继续回调尚待观察，豆粕期货短期偏强震荡，未来等待新指引；指标看豆粕短期冲高回落，美豆偏强和中东局势升级影响，加上进口巴西大豆到港或受中东局势影响 [71] - 基本面分析：豆粕受美豆走势带动和国内需求良好影响冲高回落，南美大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面预期，中美贸易协议执行情况和南美大豆产区生长和收割天气仍有变数支撑豆粕底部；国内豆粕短期维持震荡偏强格局，豆粕受美豆走势和需求回升影响整体维持震荡偏强格局，中期受南美大豆收割天气和出口情况以及中美谈判协议执行后续影响；豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、三月需求等 [72] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [73] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [73] - 再次重要：宏观和美伊、俄乌冲突等 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605在3030至3090区间震荡，美豆走势带动和中东冲突加剧使短期进口大豆受限，豆粕短线进入震荡偏强格局，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度 [9] - 豆一A2605在4740至4840区间震荡，中东冲突升级使进口大豆到港预期减少，需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡，国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在3030 - 3090区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比减少同比减少偏多，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力空单增加资金流出偏空 [9] - 豆一A2605在4740 - 4840区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比减少同比增加偏空，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力空单减少资金流出偏空 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素有中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 豆粕利空因素有国内进口大豆到港总量3月维持偏高位、巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] - 大豆利多因素有进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 大豆利空因素有巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 - 3月11 - 19日，豆粕成交均价在3368 - 3420元之间波动，成交量在10.46 - 39.9万吨之间波动；菜粕成交均价在2460 - 2620元之间波动，成交量在0 - 1.9万吨之间波动；豆菜粕成交均价价差在800 - 946元之间波动 [16] - 3月12 - 19日，大豆期货主力（豆一2605、豆二2605）、豆粕期货（主力2605、远月2609）及豆类现货（豆一、豆二、豆粕）价格有不同程度波动 [18] - 3月10 - 19日，豆一仓单在22437 - 24618之间变化，豆二仓单在100 - 300之间变化，豆粕仓单在36728 - 38493之间变化 [20] - 2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比数据 [32] - 2016 - 2025年国内大豆收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比数据 [33] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [34] - 2024年度美国大豆播种和生长进程、生长进程、生长和收割进程数据 [35][36][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程、阿根廷大豆种植进程数据 [39][40][41] - 2025/26年度巴西大豆种植和收割进程、阿根廷大豆种植进程数据 [42][43] - 2025.7 - 2026.2 USDA近半年月度供需报告数据 [44] 持仓数据 未提及 其他数据 - 美豆周度出口检验环比回落，同比回升 [45] - 进口大豆到港量低位回升，同比回升 [47] - 1月1日 - 12月1日全国21 - 26不同时间的相关数据 [49] - 油厂大豆库存回升，豆粕库存高位小幅增多 [50] - 油厂大豆入榨量低位回升，2月豆粕产量同比小幅减少 [52] - 油厂未执行合同低位回升，短期备货需求增多 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期继续回落，出栏均重小幅回落 [60] - 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动 [62] - 国内生猪养殖利润亏损扩大 [64] - 猪粮比和料肉比回落至低位 [66]

油脂油料行业电话会议纪要分析 一、 涉及的行业与公司 * 行业：**全球油脂油料行业**，具体包括大豆、豆粕、豆油、棕榈油等商品市场 * 公司：未提及具体上市公司，但涉及**中粮集团**、**中储粮**等国家采购主体，以及**美国农业部**、**马来西亚棕榈油局**等官方机构 二、 核心观点与论据 (一) 市场分析框架与周期规律 * **分析框架分为蛋白与油脂两条主线**：蛋白线以CBOT大豆为定价核心，国内豆粕为基准，核心驱动是天气（拉尼娜）[2]；油脂线以棕榈油为定价基准，核心驱动是天气（厄尔尼诺）和生物柴油需求[2] * **蛋白市场呈现约8年一期的牛市周期**，与强拉尼娜天气高度相关，例如2004、2008、2012和2020年[1][3] * **CBOT大豆与国内豆粕期货价格相关性达0.88**，但外盘价格弹性通常优于内盘[1][3] * **油脂市场长周期分为三个阶段**：2000-2016年（熊市，供应扩张）[3]、2016-2020年（牛市，厄尔尼诺减产）[3]、2020年至今（价格重心上移，需求驱动）[4] * **油脂市场驱动逻辑正从供给端转向需求端**，生物柴油政策成为价格底部抬升的核心[1][4] (二) 2026-2027年大豆市场展望 * **2026年预计丰产**，但需求增量将驱动美豆去库存，价格走势预判偏强[1][7] * 供应端：2026年大概率是厄尔尼诺年份，单产大幅减产可能性低；美国、巴西大豆种植面积预计增加[7] * 需求端（美国）：1) **生物柴油压榨增量约1,200万吨**[1][7]；具体为2025/26年度计划豆油用量760万吨（+120万吨），后续年度计划940万吨（再增近200万吨）[7] 2) **中美采购协议**：第一阶段1,200万吨（800万吨中储粮+400万吨中粮）已基本完成；后续增购800万吨协议引发市场担忧，影响近期价格[7][8] * **2027年为潜在天气拐点**，接近下一个八年周期，出现天气问题的可能性增加[1][8] * 2027年需求端有更强支撑：根据早期协议，**中国每年计划采购2,500万吨美豆**[1][8]；美国生物柴油对豆油的需求增量将比2026年更大[8] * 总体判断：**2026年可能筑底并开启牛市，而2027年的行情可能强于2026年**[8][9] (三) 2026-2027年油脂市场展望 * **2026-2027年油脂上涨空间预期优于蛋白类**[1] * **核心驱动是需求端**，特别是生物柴油政策：美国生物柴油政策及印尼**B40/B50计划**是核心题材[1][10] * 基本面：2025年马印棕榈油产量创历史新高，为2026年设定了高基数；若2026年下半年厄尔尼诺影响产量，同比降幅可能可观[10] * **2027年焦点转向生物柴油政策实际落地**，若天气影响传导至产量下降，可能引发更大行情[10] * 价格弹性：油脂品类金融属性更强，对题材炒作的弹性显著高于大豆和蛋白粕[10] * 原油价格影响：若原油**超120美元**，棕榈油或上攻**15,000元/吨**[1][14] (四) 近期市场动态解读 * **豆粕内外盘强弱关系演变**： * 2025年四季度：外强内弱（协议炒作推高CBOT，国内采购冷静）[11] * 2026年初：表现平淡（焦点转向南美丰产压力）[11] * 近期：外强内也强，国内豆粕05合约坚挺[11]。原因：**巴西装船延后**引发市场担忧四、五月份国内大豆到港量下调[1][11] * **油脂行情演变逻辑**： * 2025年：围绕美生物柴油法案及印尼B50计划预期与证伪波动[13] * 2026年：底部抬升，受季节性减产、生物柴油题材重提及**原油上涨**带动[13] * **成本结构分析**： * 种植成本中，**地租为主要构成**，化肥与运输成本占比均**不足10%**[1][15][16] * 地缘政治导致的运费上涨通常由供应方下调离岸价抵消，对CNF到港价实质影响有限[1][16][17] (五) 其他重要信息 * **国内饲料需求**：预计2026年同比增长放缓至**1%至2%**（2025年为2%-3%）[15] * **全球与国内基本面需分开看待**：全球供需影响国内期货成本端；国内供需更多体现在现货价格和基差上[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605在3040至3100区间震荡，美豆走势带动和中东冲突加剧短期进口大豆受限，豆粕短线进入震荡偏强格局 [9] - 豆一A2605在4880至4980区间震荡，中东冲突升级进口大豆到港预期减少，需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在3040至3100区间震荡，基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏多，主力持仓偏空，预期短期进入震荡偏强格局 [9] - 豆一A2605在4880至4980区间震荡，基本面中性，基差偏空，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，预期短期维持高位震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势进一步明朗和南美大豆产量明确以及中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 豆粕利空因素为国内进口大豆到港总量3月维持偏高位、巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 - 3月9 - 17日，豆粕成交均价在3251 - 3420元/吨，成交量在10.46 - 39.9万吨；菜粕成交均价在2400 - 2620元/吨，成交量在0 - 1.9万吨；豆菜粕成交均价价差在800 - 900元/吨 [16] - 3月10 - 17日，大豆期货主力（豆一2605）价格在4749 - 4973元/吨，豆二2605价格在3737 - 3923元/吨，豆粕期货主力2605价格在2973 - 3128元/吨，远月2609价格在3022 - 3054元/吨；豆类现货中，豆一现货（佳木斯）价格在4700 - 4840元/吨，豆二现货（完税价）价格在3725 - 3822元/吨，豆粕现货（江苏）价格在3140 - 3320元/吨 [18] - 3月6 - 17日，豆一仓单在24562 - 25018张，豆二仓单在100 - 900张，豆粕仓单在36962 - 38829张 [20] - 2016 - 2025年全球大豆收获面积在120589 - 146809千公顷，期初库存在79572 - 123583千吨，产量在341453 - 425867千吨，总供给在575665 - 735664千吨，总消费在479962 - 611673千吨，期末库存在93524 - 123991千吨，库存消费比在17.97% - 23.05% [32] - 2016 - 2025年国内大豆收获面积在7598.53 - 10500千公顷，期初库存在15722 - 39781.7千吨，产量在13595 - 21000千吨，进口量在83698 - 110000千吨，总供给在118674 - 168352千吨，总消费在97763.6 - 129750千吨，期末库存在19058.2 - 38601.7千吨，库存消费比在18.41% - 33.01% [33] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605在3120至3180区间震荡，美豆冲高回落，受中东局势和技术性震荡整理影响短期偏强震荡，国内豆粕受美豆走势和中东冲突影响进入震荡偏强格局，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气良好压制美豆盘面高度 [9] - 豆一A2605在4900至5000区间震荡，美豆冲高回落，国内大豆震荡回升，受中东冲突和需求支撑维持高位震荡，但中国采购美豆数量有变数和南美大豆产区天气良好压制美豆盘面，国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] 各部分内容总结 每日提示 - 未提及具体内容 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，未来等待南美大豆收割情况、进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 - 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，豆粕短期回归区间震荡 - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，3月豆粕需求维持低位压制价格 - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势、南美大豆产量和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判初步协议、国内油厂豆粕库存无压力、南美大豆产区天气有变数；利空因素为3月进口大豆到港总量偏高位、巴西大豆收割推进且南美大豆丰产预期；当前主要逻辑是关注南美大豆收割天气和中美贸易初步协议后续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期；利空因素为巴西大豆丰产、新季国产大豆增产；当前主要逻辑是关注美国大豆天气和中美贸易关税博弈 [15] 基本面数据 - 3月5 - 13日豆粕成交均价在3120 - 3420元，成交量在9.52 - 39.9万吨，菜粕成交均价在2350 - 2620元，成交量多数为0，豆菜粕成交均价价差在761 - 900元 [16] - 3月6 - 13日大豆期货主力、豆粕期货价格有波动，豆类现货价格也有相应变化 [18] - 3月4 - 13日豆一仓单在24618 - 25018，豆二仓单在100 - 900，豆粕仓单在36982 - 39584，且有不同程度增减 [20] - 全球大豆2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比数据呈现一定变化趋势 [32] - 国内大豆2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比数据有相应变化 [33] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程与去年同期和五年均值有对比 [34] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程与去年同期和五年均值有对比 [35][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程与去年同期和五年均值有对比 [39][40] - 2024/25年度阿根廷大豆种植进程与去年同期和五年均值有对比 [41] - 2025/26年度巴西大豆种植和收割进程与去年同期和五年均值有对比 [42] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程与去年同期和五年均值有对比 [43] - USDA近半年月度供需报告显示种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西大豆和阿根廷大豆数据变化 [44] 持仓数据 - 未提及具体内容 其他数据 - 美豆周度出口检验环比回落，同比回升 [45] - 进口大豆到港量低位回升，同比回升 [47] - 全国1 - 12月不同年份1日的相关数据有记录 [49] - 油厂大豆库存回升，豆粕库存高位小幅增多 [50] - 油厂大豆入榨量低位回升，2月豆粕产量同比小幅减少 [52] - 油厂未执行合同低位回升，短期备货需求增多 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期继续回落，出栏均重小幅回落 [60] - 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动 [62] - 国内生猪养殖利润亏损扩大 [64] - 猪粮比和料肉比回落至低位 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡偏强、中期震荡 主要受美国农业部报告、EPA生物燃料掺混要求、库存及播种报告、中美贸易协议、大豆到港情况、油厂开机计划和豆粕供应等因素影响 [5] - 棕榈油短期震荡偏弱、中期震荡 近期油脂市场回归理性 MPOB2月报告显示马棕产量下滑但出口不及预期 库存降幅有限且处高位 3月上中旬斋月制约产量恢复 印尼3月专项税与关税上调或打开马棕出口窗口 高频出口数据注入信心 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是美国农业部3月供需报告影响有限 后续需关注EPA生物燃料掺混要求、3月31日库存及播种报告、中美贸易协议等 国内大豆到港不确定性增加 影响油厂开机计划和豆粕供应 市场焦点转向进口到港节奏 物流负面消息或引发短期供应紧缺预期和价格脉冲行情 短期供应偏紧预期升温 豆粕期价走势强于外盘 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是油脂市场回吐情绪溢价后回归理性 MPOB2月报告显示马棕产量下滑超预期但出口不及预期 库存降幅有限且处高位 3月上中旬斋月制约产量恢复 印尼3月专项税与关税同步上调或打开马棕出口窗口 高频出口数据为市场注入信心 棕榈油在原油及外部油脂走弱背景下表现相对抗跌 [7]