大宗商品研究所 航运研发报告 研究员：贾瑞林 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： 航运日报 2025 年 11 月 3 日 航运日报 Z0018656 联系方式： :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn | 银河期货集运指数(欧线)日报 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | 期货合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 増减幅 | 持仓量(手) | 増减幅 | | EC2512 | 1,851.7 | 47.7 | 2.64% | 18.824.0 | -68.37% | 29,320.0 | -6.52% | | EC2602 | 1,592.2 | 38.6 | 2.48% | 5,040.0 | -55.74% | 18,781.0 | 1.77% | | EC2604 | 1,184.4 | 23.3 | 2.01% | 2,233.0 | -45.79% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中美贸易谈判初步协议影响震荡回升，但美国大豆丰产压制其上涨高度，未来南美大豆种植天气及中美贸易协议后续执行影响美豆价格预期[34][56] - 国内豆粕短期震荡回升，中期维持区间震荡格局，受美豆走势、进口大豆到港量、国内需求淡季等因素影响，其价格还受中美贸易协议执行情况、美豆收割天气等因素支撑[10][70] - 国内大豆短期回归区间震荡，受中美贸易谈判协议、国产大豆增产预期、进口大豆到港情况等因素交互影响[11][66] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆，美盘短期千点关口上方震荡偏强，国内豆粕短期偏强震荡中期回归区间震荡格局，未来需关注美国大豆产量、南美大豆种植天气及中美贸易谈判后续[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存无压力、美国和南美大豆产区天气有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆种植且正常情况下南美大豆丰产[14][15] - 大豆利多因素为进口大豆成本上升、国产大豆需求回升预期；利空因素为中美贸易谈判达成初步协议中国采购美国大豆、新季国产大豆增产[16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化[21] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化[36] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长[37] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | |天气|美国大豆部分产区天气短期正常|中性|美国大豆产区天气短期良好，中性或偏空[9]| |进口成本|美豆震荡回升，中美关税谈判达成初步协议|偏多|进口成本预计震荡偏强，中性或偏多[9]| |油厂压榨|豆粕需求短期转淡，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期偏弱，油厂开机预计高位回落，偏多[9]| |成交|下游远期备货积极性转淡|偏空|市场成交预期偏少，中性或偏空[9]| |油厂库存|油厂豆粕库存高位回落|偏多|上游开机高位回落，油厂库存预计继续回落，偏多[9]| 豆粕观点和策略 - 基本面美豆短期偏强震荡，国内豆粕短期或维持震荡格局；基差贴水期货偏空；库存环比增加同比增加偏空；盘面价格在20日均线上方且向上偏多；主力空单增加资金流入偏空；预期国内豆粕短期受美豆带动维持区间震荡格局[10] - 交易策略为期货美豆短期1100关口附近震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2601短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为卖出浅虚值看跌期权[17] 大豆观点和策略 - 基本面美豆短期偏强震荡，国内大豆短期受中美贸易谈判和进口巴西大豆到港影响窄幅震荡；基差贴水期货中性；库存环比减少同比增加偏空；盘面价格在20日均线上方且向上偏多；主力空单增加资金流入偏空；预期国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量和国产大豆增产压制上涨高度[11] - 交易策略为期货豆一2601合约4000至4200区间震荡，单边A2601短线区间交易[18] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 10月美农报缺失，美豆受中美贸易谈判初步协议影响震荡回升，美国大豆丰产压制盘面上涨高度，短期受美国大豆产区天气和中美贸易谈判后续进展影响；美豆期货盘面短期维持震荡，南美大豆种植天气和中美贸易谈判协议后续执行是短中期走势最大驱动力；美豆盘面短期或在千点关口上方偏强震荡[34] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量11月高位回落；油厂大豆库存维持高位，豆粕库存小幅回升，入榨量维持高位，9月豆粕产量同比增加，未执行合同高位回落；巴西豆进口成本跟随美豆回升，盘面利润小幅波动；国内中下游采购小幅减少，提货量高位回落；生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平环比小幅回落，生猪价格近期止跌回升，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升，生猪养殖利润近期改善[37][38][40] 下游需求情况分析 - 生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润近期改善，生猪集中出栏供应短期减少支撑价格，需求短期处于淡季，下游补栏积极性短期处于弱势；生猪存栏6月环比和同比均小幅增多，母猪存栏月度环比和同比小幅减少，但整体仍处相对高位；需求端关注豆粕11月需求情况，价格整体由供应端决定[55] 粕类市场结构 - 豆粕期货震荡回升，现货相对平稳，现货贴水小幅扩大；豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位回升[58][60] 技术面分析 大豆技术面分析 - 大豆期货窄幅震荡，受美豆走势和国产大豆现货稳定交互影响；KDJ和MACD指标高位震荡，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于中高位限制上涨空间，大豆期货回归区间震荡，等待新指引[65] 豆粕技术面分析 - 豆粕期货震荡回升，受美豆上涨、中美贸易谈判协议和国内需求转淡交互影响；KDJ指标高位震荡，盘面继续反弹空间有限；MACD低位震荡回升，红色能量扩大，能否继续回升尚待观察；豆粕整体维持区间震荡，受美豆产区天气偏空和国内需求淡季交互影响，进口巴西大豆到港预期压制盘面上涨高度[68] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区收割天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况[71][72] - 次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况[73] - 再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等[73]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 未来一年全球贸易形势有望稳定，建议关注出口产业链 [1] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，风险偏好或有所上行 [4] - 短期推荐欧美出口产业链，尤其是涨价的玻纤行业，其次是地产链上的装修消费方向 [4] - 十五五期间科技自立自强是重点，推荐受益于国产半导体加快发展的洁净室工程板块及AI端侧应用 [4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更明显，建议关注相关消费建材公司 [4] - 美欧日财政扩张倾向利好出口链条，同时出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场 [4][5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为351.7元/吨，环比上涨3.5元/吨，但较2024年同期下降65.2元/吨 [4][14] - 价格呈现区域分化：长三角地区（+15.0元/吨）、西南地区（+14.0元/吨）等地上涨；西北地区（-6.0元/吨）价格下跌 [4][14] - 全国样本企业平均水泥库位为69.6%，环比上升1.8个百分点，较2024年同期上升2.9个百分点 [4][22] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.9%，环比微升0.9个百分点，但较2024年同期下降4.8个百分点 [4][22] - 十一月开始，北方地区进入冬休期，全国水泥需求预计将进一步减弱 [13] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1202.7元/吨，较上周下跌41.0元/吨，较2024年同期下跌126.0元/吨 [4][48] - 全国13省样本企业原片库存为6200万重箱，较上周减少47万重箱，但较2024年同期增加1612万重箱 [4][50] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格低位震荡；中期供给侧出清有望持续，2026年玻璃价格弹性有望提升 [8] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.16% [4][60] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [4][61] - 龙头企业引领复价，中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业库存有望逐步去化 [8] 行业动态跟踪总结 - 国家发改委新增2000亿元专项债券额度用于支持部分省份投资建设，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域 [75][76] - 中国10月建筑业PMI为49.1%，环比下降0.2个百分点，但业务活动预期指数和新订单指数分别上升至56.0%和45.9%，环比上升3.6和3.7个百分点，表明企业对市场预期和新订单落地情况改善 [77][86] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）上涨1.29%，同期沪深300指数下跌0.43%，万得全A指数上涨0.41%，板块分别获得1.72%和0.87%的超额收益 [4][88] - 个股方面，瑞尔特（+46.59%）、亚士创能（+31.73%）等涨幅居前；海鸥住工（-18.56%）、北京利尔（-8.86%）等跌幅居前 [89][91]

黄金近期价格表现 - 现货黄金周五收跌0.54%，报4003.60美元，本月累计上涨约4% [1] - 金价在经历上涨后略作调整，投资者在周末和月底前选择获利了结 [2] 影响黄金价格的核心因素 - 美元指数徘徊在三个月高点附近，使黄金对其他货币持有者更为昂贵 [1] - 世界黄金协会报告显示，全球三季度黄金需求同比增长3%至1313吨，创下季度历史新高，投资需求飙升是主要驱动力 [2] - 美联储宣布年内第二次降息，下调25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.75%–4.00% [2] - 市场对12月再次降息25个基点的概率从一周前的91.1%降至74.8% [2] - 美国总统特朗普宣布将进行核试验，这是自1992年终止试验30年后首次重启，对黄金构成支撑 [1] - 市场对中美可能达成贸易协议的乐观预期以及美联储立场趋于强硬，对黄金构成利空 [1][2] 黄金技术面分析 - 周线级别显示黄金价格连续收阴，目前位于5周均线下方，5周均线有向下拐头迹象，MACD指标红柱持续缩短，快慢线高位死叉 [3] - 日线级别上，金价处于多条均线下方，均线系统呈空头排列，布林带开口向下，价格在布林带中下轨之间运行 [5] - 技术分析指出上方关键阻力位在4010-4023一线，下方关键支撑位在3915-3885一线 [5] 后市展望与操作策略 - 下周市场关注焦点包括美国的非农就业数据、PMI数据以及美联储官员讲话 [2] - 分析认为，未来美国政府重新开门、中美关系缓和以及美联储12月份暂停降息等因素可能给黄金带来利空，11月份以反弹做空为主 [5] - 具体操作策略建议反弹至4010-4015附近分批做空，回调至3950-3955附近分批做多 [6]

基本面： 技术面： 操作思路： 日线级别，金价昨日再度上演过山车走势录得较小实体收盘，但尾盘报收仍受限此前箱体压制，或仍面临短期回调风险，下方3900关口或有待市场继续考 验，交易者留意该关口附近短期得失。1--4小时级别，短线走势自4380高位回落后本周盘中扩大跌幅至3886一线获得支撑并维持震荡局面，隔夜盘中价格二 次挑战4030及以上空间仍未站稳，至当前亚盘时段，暂胶着于4010附近略显疲态。日内交易者或留意4020/4045附近承压防守短空尝试，下方支撑3985/3920 附近 空单： 4045附近轻仓空，止损4055，目标3985/3925附近 周五（10月31日）亚盘时段，现货黄金继续震荡于本周跌幅空间内等待指引，目前暂交投于4018美元附近。周四（10月30日）金市上演惊天逆转，从盘初一 度跌至3915后震荡上涨，收复4000整数关口，最高触及4026.88美元/盎司，收报4024.18美元/盎司，涨幅约2.4%，为10月20日刷新历史高点回落以来最大单 日涨幅。这波凌厉攻势背后，美联储如期降息、中美贸易休战却疑云密布的双重因素交织发酵，让"不孳息"的黄金在低利率与不确定性双重护城河中重现光 芒 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20251031 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中美谈判靴子落地，市场交易预期兑现 海外方面，中美元首顺利会晤，最终达成的协议主要包括：中方暂停稀土出口管制一年 并增加大豆进口；美方则下调芬太尼关税 10%，暂停执行 50%的出口管制清单，并暂缓一年 船舶附加费。本轮谈判后中国面临的平均关税较此前下降 10%，中美博弈进入阶段性休战阶 段。中美近期靴子落地后，市场交易预期兑现，风险偏好明显收缩。纳指下跌约 1%，金价 反弹逾 2%重回 4000 美元关口，美元指数上行至 99.5，10Y 美债收益率小幅震荡，铜价回落 超 2%，油价整体持平。 国内方面，A 股冲高回落，上证指数触摸到 4025 点后调整至 3986 点，两市近 4100 只 个股收跌、成交额放量至 2.46 万亿，行业上锂电、航运板块领涨，风格上双创板块领跌，随 着"十五五"规划与中美谈判相继落地，短期市场缺乏新的博弈催化，资金面临兑现压力， 需关注情绪退潮后的调整风险。中长期来看，流动性宽松与基本面筑底的共振阶段已进入后 半 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油和棕榈油参考观点均为震荡偏弱，市场未形成明确趋势方向，短期豆粕市场成本推动逻辑取代供应逻辑，油脂市场弱势延续，棕榈油市场受供应前景和出口疲软等因素影响 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内、中期观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5][6] - 核心逻辑是受中国将恢复采购美国大豆预期推动，美豆远月合约冲高回落，未来市场走向围绕中美贸易协议细节、南美天气、中国采购节奏展开，短期豆粕成本推动逻辑取代供应逻辑，期价反弹后有回落风险 [5] - 核心逻辑概要涉及中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏和库存压力 [6] 豆油 - 日内、中期观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [6][7] - 核心逻辑是油脂市场弱势延续，豆油相对抗跌，现货价格下行，原料大豆到港量高，油厂开机率提升，库存攀升，需求端疲软，市场“购销两淡”，短期进入“政策主导、基本面跟随”阶段，粕强油弱持续，期价震荡偏弱 [7] - 核心逻辑概要涉及中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏和油厂库存 [6] 棕榈油 - 日内、中期观点为震荡偏弱，短期观点为偏弱，参考观点为震荡偏弱 [6][8] - 核心逻辑是棕榈油市场主要压力来自印尼产量预期增加和马来西亚出口疲软，国内关注APEC峰会期间领导人会晤，期价已跌破前期震荡区间下沿，仍将偏弱运行 [8] - 核心逻辑概要涉及生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存以及替代需求 [6]

| 油脂产业期现日报 | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 王法庭 | Z0019938 | 2025年10月29日 | | | | | | | | | | | 豆油 | 10月28日 | 10月27日 | 涨跌 | 旅跌幅 | | | | | | | | | 江苏一级 | 8450 | 8480 | -30 | -0.35% | 现价 | Y2601 | 8182 | 8234 | -0.63% | 期分 | -52 | | Y2601 | 墓差 | 268 | 246 | 22 | 8.94% | 01+220 | 01+220 | 现货墓差报价 | 江苏1月 | 0 | 5 | | 仓单 | 27144 | 27144 | 0 | 0.00% | 棕榈油 | | | | | | | | 10月28日 | 10月27日 | 涨跌 | 旅跌幅 | -1.44% | 广东24度 | 8900 | 9 ...

摘要今日周二（10月28日）亚盘时段，现货黄金在上一交易日惊人暴跌后有所反弹，目前金价位于3998 美元/盎司附近。因市场情绪好转，削弱了对黄金这一避险金属的需求，现货黄金价格周一跌破4000美 元/盎司大关，一度触及三周低点3971.63美元/盎司。金价难以收复4000美元/盎司大关，仍有进一步下 滑的空间。 斯里尼瓦桑特别强调了中国等新兴经济体的关键作用。他指出，中国、印尼和印度等拥有庞大内需市场 的国家，应通过刺激消费、稳定房地产和强化社会保障等措施释放增长潜力。对于中国，IMF建议持续 优化消费刺激政策，保持房地产行业稳健发展，并完善社会保障体系以降低居民储蓄率。 区域合作方面，斯里尼瓦桑认为APEC、东盟等机制以及RCEP协定至关重要。他特别指出，在APEC框 架下，中美作为全球最大经济体加强合作，不仅将惠及两国，更将为全球经济注入稳定性。"通过深化 区域一体化，亚洲完全有能力构建更具韧性的增长模式。"斯里尼瓦桑总结道。 【最新现货黄金行情解析】 今日周二（10月28日）亚盘时段，现货黄金在上一交易日惊人暴跌后有所反弹，目前金价位于3998美 元/盎司附近。因市场情绪好转，削弱了对黄金这一避险金属的 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 29 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：受中国将恢复采购美国大豆的预期推动，美豆远月合约上冲至 11 美元关口后出现回落。 未来市场走向将密切围绕中美贸易协议的最终细节、南美主产区的天气状况，中国实际的采购节奏展 开前，博弈态势有所缓和，并未形成明确趋势方向。短期豆粕市场成本推动逻辑取代供应逻辑，豆粕 期价反弹并接近震荡区间上沿后面临回落风险。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观 ...