黄金投资的历史与文化背景 - 上海卢工邮币卡市场作为全国最大邮币卡市场之一，见证了中国人对黄金的交易热情，尤其是"熊猫金币"的抢购热潮[4] - 2013年中国大妈单季豪购300吨黄金震动华尔街，新一代年轻人将黄金视为"翻身信仰"[4] - 资深投资者杨晓磊提到，2010-2015年以100多块/克价格购入的"熊猫金币"现已翻数倍，黄金兼具收藏和货币属性[6] 黄金投资的驱动因素 - 黄金在三种"乱世"下表现突出：通胀高企（如70年代美国）、货币贬值（如2001年911后美元下跌）、经济增长不达预期（如2008年金融危机）[10] - 当前美国财政赤字率回升，信用状况恶化，黄金长期上涨概率较大[15] - 2020-21年美国因疫情发放财政补贴导致赤字率上升，2022年初俄乌冲突时黄金未涨，但2023-24年赤字率再度回升后黄金价值凸显[14] 黄金投资的误区与风险 - "乱世买黄金"并非普适，仅特定条件下的乱世（如通胀、货币贬值）才有效，地缘冲突等短期事件胜率不高[11] - 黄金历史波动率接近股市，中短期走势难以预测，需警惕"近期偏见"（如2020年3月美股熔断、2022年俄乌冲突时金价反而下跌）[12] - 黄金并非安全资产，过去五六十年常出现上涨后横盘10年的情况，10-15%回撤较常见[12] 黄金配置策略 - 实物黄金可避免频繁操作，黄金主题基金适合严格配置（不带杠杆）[16] - 黄金配置比例建议：10%为中枢仓位，既能降低组合波动又能增强弹性，地缘冲突等热点事件期间避免追高[16] - 杨晓磊建议个人投资者黄金仓位保持在5-15%，过高仓位易因浮盈下降导致非理性卖出[17] 投资大师的黄金观点差异 - 巴菲特等个股选择派看重企业现金流，黄金无法生息故不匹配其标准[18] - 索罗斯等配置型大师更重视黄金对冲价值，以实现资产保值增值[18] - 普通投资者需明确自身配置目的，而非简单追随大师观点[19]

周周芝道 - 下半年展望大浪潮之下的小回摆 20250622 摘要 全球宏观经济周期与资产定价脱离传统规律，需关注科技、新消费和创 新药三大主线，以及美国信用资产走弱的影响，这些主线在不同国家、 时间和资产中共振现象各异。 2025 年上半年全球资本市场表现紊乱，美股先跌后涨，欧股表现良好， 中国股票风险偏好提升，科技、新消费和创新药板块亮眼。中国债券交 易流动性而非基本面，美债和美元同步下跌，避险资产表现优异。 中国资本市场不反映基本面，债券市场交易流动性，海外市场定价美国 信用资产脆弱性，资金流向替代货币资产。上半年贯穿经济走势的三条 宏观主线包括科技、新消费和创新药板块。 中国地产市场企稳尚需时日，利率不够低，内需顺周期难以启动。上半 年表现较好的板块本质是流动性驱动，与内需顺周期及基本面关系不大。 债券定价主要反映央行传递的流动性。 中国政策框架转型，关注科技制造升级、传统增长模式转型、国际支付 体系重塑和人民币国际化，而非短期逆周期刺激。内需顺周期难以靠政 策挖掘，应寻找中国潜在增长方向。 Q&A 上周全球资本市场的表现如何？ 上周全球资本市场的交易方向略有变化，主要受到中东地缘政治博弈的影响。 中 ...

5月沪铅主力合约走势 - 5月沪铅主力合约先扬后抑 "五一"期间冶炼厂铅锭库存累积导致铅价承压下行 [1] - 中美贸易政策改善推动铅价修复性反弹 但国内铅蓄电池市场进入消费淡季使铅价重回震荡偏弱 [1] - 6月上半月受环保督察影响 部分再生铅冶炼厂推迟复产计划 铅价震荡走强 [1] LME市场铅价表现 - 5月初美国4月非农就业数据超预期 市场下调美联储降息预期 伦铅震荡下行 [1] - 中美关税政策缓和及美国4月通胀数据回落推动伦铅走势转强 [1] - 5月下旬美国信用评级下调及债务上限谈判引发市场担忧 伦铅再次震荡下行 [1] - 6月美国5月就业及通胀数据优于预期 但市场维持美联储降息两次押注 伦铅区间震荡 [1] 宏观环境影响 - 美国4月制造业、就业及通胀数据优于预期 叠加中美关税政策改善 带动有色金属板块上行 [2] - 美国政府政策增加经济不确定性 加速美元霸权去中心化 推动国际货币体系多元化 [2] - 中长期美元料将进入下行周期 以美元计价有色金属价格有望获得支撑 [2] 铅精矿供应情况 - 一季度海外主要矿山铅精矿产量环比减少超2万金属吨 主因暴雨减产及矿山品位下降 [2] - 天气转好将推动矿山复产 Tara矿山产能爬坡及Endeavor矿山投产将释放增量 [2] - 国内矿山利润维持合理水平 北方矿山季节性复产推动开工率升至近3年高位 [3] - 冶炼端对高品位铅精矿需求增长 铅精矿加工费仍有下行压力 [3] 冶炼端生产状况 - 炼厂生产重心转向副产品利润 短期内副产品价格下行空间有限 [3] - 以副产品利润为导向的生产模式制约原生铅增产空间 预计6月原生铅产量保持稳定 [3] - 二季度废电瓶需求淡季导致原料供应偏紧 再生铅炼厂5月大规模减产 [4] - 回收商畏跌情绪集中抛售使炼厂原料短期补充 但6月废电瓶供应可能再次收紧 [4] 再生铅生产恢复 - 西南、华北地区中小型再生铅炼厂及西北地区大型炼厂计划6月上半月复产 [4] - 环保督察影响复产进度 但部分炼厂按计划推进复产 对6月产量形成提振 [4] - 原料端供应紧张格局未改变 再生铅后续增产空间有限 预计6月产量稳中小增 [4] 下游需求状况 - 二季度进入铅蓄电池替换淡季 经销商走货放缓 电池库存达2017年以来最高水平 [5] - 电池库存较近5年均值增长27.63% 经销商采购需求大幅下降 电池企业被迫降低开工率 [5] - 6月仍处消费淡季 备库周期缩短及锂电池渗透率提升影响铅蓄电池市场需求 [5] - 内外比价及汇率波动拖累铅蓄电池出口企业订单量下滑 [5] - 中美关税政策不确定性可能导致国内铅蓄电池出口需求进一步萎缩 [6] 6月铅市场展望 - 再生铅供应小幅恢复 原生铅产量稳定 但下游需求疲弱格局难改 [6] - 上半月环保督察引发市场紧张情绪 铅价震荡偏强 [6] - 再生铅炼厂逐步复产后 叠加需求端未见回暖 铅价上行空间有限 后续或转向震荡偏弱 [6]

中美贸易战动态 - 特朗普政府给予中国90天贸易谈判期限，否则将加征关税，但当前美国信用评级下调削弱其谈判筹码[1][3] - 美国暂停加征关税的90天缓冲期被解读为给本土企业囤积中国货的时间，而非实质性让步[3] - 美国同时对18个国家发出类似关税威胁，但日本、欧盟、印度等国采取拖延策略，认为其政策可能反复[5] 美国财政与债务危机 - 穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，主因国债规模达36万亿美元，年利息支出1.1万亿美元超国防预算[9] - 美国债务占GDP比重预计2035年达134%，两党政策加剧债务：共和党减税法案新增4万亿债务，民主党补贴政策增加4.3万亿[9][11] - 财政支出中73%为医保、养老金等刚性支出，2035年将升至78%，压缩政策调整空间[11] 美国税收漏洞与财富分化 - 富人通过资本利得税（最高20%）、基金会捐赠、离岸账户等方式避税，如马斯克2014-2018年实际税率不足1%，贝索斯曾获退税4000美元[13][15] - 最富1%人群持有45.9万亿美元资产，疫情三年财富增长1万亿，而底层90%面临医疗负担，亚马逊工人时薪30年未涨仍为15美元[15][17] - 企业外包加剧产业空心化，美国制造业转移至中国等低成本地区，形成中西部"铁锈带"[17][19] 政治与资本捆绑 - 政治献金影响政策：马斯克向共和党捐款7500万美元，盖茨向民主党捐款5000万美元，石油公司游说致环保法案搁浅[22] - 军火商通过推动战争获利，伊拉克和阿富汗战争耗资2万亿美元，洛克希德·马丁股价翻三倍，乌克兰冲突中3500亿美元援助仅1000亿到账[22][24] - 国防部7年未审计，1.9万亿美元经费存在滥用嫌疑，如单杯咖啡报销2000美元[24] 全球贸易格局变化 - 中国对美贸易战态度明确：愿谈判但不惧对抗，联合声明显示其战略定力[26][28] - 欧盟、日本、印度等国对美国单边关税政策采取强硬态度，削弱特朗普政府施压效果[28]

据千龙网报道，在外交部例行记者会上，有记者问：据报道，中美在日内瓦举行经贸高层会谈后，中方将在初始90天内将对美商品关税从125%降至10%， 同时美方将对华商品关税降至30%，其中包括以芬太尼为由对华加征20%的关税。中方对此有何评论？外交部发言人表示，美方以芬太尼为借口对中国无理 加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益。这些反制措施仍然有效。 中美在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，双方在经贸领域达成一系列重要共识。双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。4月2日第14257号行政令，对中 国商品（含港澳地区）加征的34%关税中，24%暂停实施90天，保留10%作为谈判筹码。此外，取消两项行政令关税：废除4月8日第14259号和4月9日第 14266号行政令对华加征的关税（累计91%），缓解中国企业出口压力。 对外经济贸易大学教授向中青报·中青网记者分析说，特朗普政府滥施关税在美国国内遭到了广泛的反对和抵制，这是其近期在对华关税问题上态度出现软 化的一个重要原因。另外，中美之间在多个领域的双向贸易在双方谈判前几乎陷入了停滞状态，美国零售巨头沃尔玛的一名高管此前警 ...

美联储的货币政策路径日益与财政和贸易决策挂钩。沃勒指出，只有将关税降至10%左右并在年中前敲 定，才有可能出现降息局面。否则，激进贸易措施带来的通胀风险可能破坏任何鸽派转向。 市场目前对温和宽松有所预期，但这些预期的条件性反映出市场对华盛顿有效协调政策能力的怀疑。不 断上升的关税可能同时推高物价并削弱经济增长，这一滞胀风险将限制美联储的灵活性，尽管当前联邦 基金目标利率区间为4.25%-4.50%。 【上一交易日黄金行情解析】 国际黄金周一（5月26日）日K收跌，美市尾盘，国际黄金收报3342.57美元/盎司，下跌14.43美元或 0.43%，日内最高上探3356.32美元/盎司，最低触及3323.59美元/盎司。 【要闻回顾】 周一（5月26日）美盘时段，美元指数跌破5月6日99.172的支撑位，加剧了看跌情绪。这表明除技术形 态外，市场存在更深层次的结构性担忧。交易员目前关注97.921一线，除非空头回补推动指数反弹至阻 力位99.949上方，否则市场动能倾向于继续下行。这一突破与穆迪将美国信用评级下调至Aa1相符，突 显了市场对华盛顿超过2万亿美元的赤字和飙升的偿债成本日益不满。 美联储理事克里斯托弗· ...

黄金价格走势 - COMEX黄金短线下跌 目前报3338 20美元/盎司 跌幅0 58% 今日开盘于3355 60美元/盎司 最高3356 00美元/盎司 最低3329 30美元/盎司 [1] - 上方阻力位为3376-3386 下方支撑位为3258-3268 [2] 市场影响因素 - 特朗普推迟对欧盟征收高额关税的决定至7月9日 令市场对全球贸易冲突的担忧降温 削弱避险资产黄金的需求 [1] - 美国信用评级下调支撑金价 穆迪将美国长期"AAA"评级降至"AA1" 对美元构成压力 增加黄金作为避险资产的吸引力 [1] - 市场策略师认为 全球通胀压力与美国财政前景的担忧将限制金价进一步下跌 [1] 未来关注点 - 美联储FOMC会议纪要或透露未来加息与通胀预期路径 [1] - 美国与日本及其他主要经济体之间的贸易谈判若再度升温 可能重燃避险买需 [1] - 市场对美元走势的预期变化 尤其在债务问题与财政赤字加剧的背景下 [1] - 分析师预计受美国评级下调 亚洲大国持续购金及贸易担忧情绪影响 黄金价格将在2025年6月继续上涨 [1]

黄金市场表现 - 现货黄金欧市盘前延续本周强势表现 交易价格保持在3300美元上方 本周已累计上涨3% 有望录得4月初以来最佳单周表现 [1] - 基本面因素持续为贵金属提供上涨动力 包括穆迪下调美国信用评级 疲软的20年期国债拍卖结果 以及美国经济前景的不确定性 [1] 货币政策与美元影响 - 美联储官员对特朗普政府贸易政策不确定性带来的经济和商业信心表达关切 美国消费者价格指数和生产者价格指数数据均显示通胀压力温和 [2] - 市场预期美联储年内至少降息两次25个基点的概率显著上升 这一货币政策预期限制了美元的上行空间 为黄金提供额外支撑 [2] 地缘政治因素 - 特朗普据报告知欧洲领导人 俄罗斯总统普京尚未准备结束与乌克兰的冲突 以色列军方加强了在加沙的军事行动 增加了中东地区冲突进一步升级的风险 [2] 技术面分析 - 黄金技术面先扬后抑 亚盘冲高刺破3345关口后承压回落 欧盘延续下行至3280附近企稳反抽 日线短周期均线是关键支撑 [3] - 本周黄金从3204大涨到3345美元 回补前一周缺口并突破上周高点 大周期方向重回多头上涨形态 [3] - 4小时图显示下方支撑位重点关注3280整数大关附近 阻力位关注3345附近 突破则可能朝3355甚至3360上方挺进 [5] 操作策略 - 今日黄金短线操作建议反弹做空为主 回调做多为辅 上方短期重点关注3345-3350一线阻力 下方短期重点关注3280-3285一线支撑 [5] - 空单策略：黄金反弹3340-3245附近分批做空 目标3320-3300附近 破位看3280一线 [6] - 多单策略：黄金回调3280-3285附近分批做多 目标3300-3320附近 破位看3350一线 [6]

美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 展望从"负面"调整为"稳定" [1] - 美国联邦政府债务总额超过36万亿美元 2025财年上半年财政赤字达1.3万亿美元 [1] - 30年期美债收益率突破5% 10年期美债收益率升至4.5%以上 [1] 金融市场影响 - 美元指数波动加剧 全球资本避险情绪显著升温 [1] - 推高全球借贷利率 加重新兴市场债务风险 [2] - 削弱美元作为主要储备货币的稳定性 促使国际资本加速多元化配置 [2] 美国经济治理问题 - 两党财政政策对立 债务上限谈判演变为边缘政策博弈 [3] - 2017年《减税与就业法案》若延长 未来10年联邦财政赤字将增加4万亿美元 [3] - 美国政府债务占GDP比重将从2024年98%升至2035年134% [3] 全球经济治理改革 - 需要改革国际货币基金组织治理结构 构建多元货币协调机制 [4] - 完善全球金融安全网 强化区域性清算系统和双边货币互换安排 [4] - 推动全球经济治理体系朝更加公正合理方向发展 [4]

周二(5月20日)在全球地缘政治局势和贸易前景持续存在不确定性的背景下，黄金周二继续保持上涨势头，美盘短线拉升，向上触及3280美元/盎司，日 内涨超1.5%。 消息面解读：鲍威尔与特朗普在利率政策上亦存分歧。特朗普近期再度施压降息，而美联储本月仍维持基准利率4.25%-4.5%不变。市场预计9月将启动 年内两次降息。鲍威尔任期将于明年5月结束，其理事职务持续至2028年1月。美国信用评级的下降进一步削弱了美元的信誉，而这一信誉已经因华盛 顿"不断变化"的关税政策声明而受到打击。在其国内，美联储官员继续采取"观望"态度，因为行政当局预期关税上调将使消费者通胀脱锚。这种情况阻 碍了美联储降低利率的进程。 黄金走势分析：晚间刚分析完3253多空分水岭的由来与震荡对待行情就出现破位上涨，针对实盘学员指导是果断出击进行追多操作，且给出追多目标 3288位置，行情目前最高触及3285.7出现回调，回调并没有出现大幅走跌，也是一个滞涨状态，证明多头力量还存在。既然现在出现破位上行，那么周 三的交易思路就明确了，3253这个前期压制位转换支撑对待，等回落后继续介入多单看涨即可。 现在小时级盘面，自低位3120到上周五的低点 ...