报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府关门担忧缓解、中美贸易局势缓和及美联储降息落地，情绪面有支撑，产业上矿端紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑；铝供应端扰动预期支撑铝价，短期或震荡偏强；铸造铝合金成本端价格支撑强，生产端政策调整供应偏紧，价格支撑偏强；铅矿显性库存下行，原生铅厂库累库，再生铅锭周产上行，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭总库存去库放缓但绝对水平仍低，预计沪铅短期偏强运行；国内锌矿显性库存下滑，锌冶炼利润回落，锌锭月产量下滑，下游需求维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，预计沪锌短期偏强运行但上行空间有限；短期锡供需紧平衡，价格预计震荡运行，建议逢低做多；近期精炼镍库存压力显著，镍铁价格弱势拖累镍价，中长期全球财政与货币宽松周期支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够或风险偏好高可考虑建多单；碳酸锂直接消费临近峰值，库存去化加速，市场复产预期延后或提振盘面情绪；氧化铝矿价短期有支撑但雨季后或承压，冶炼端产能过剩格局难改，累库持续，当前价格临近成本线，后续减产预期加强，建议短期观望；不锈钢市场整体偏弱，316L 品种价格回落，现货交易氛围清淡，终端需求跟进乏力，预计短期行情延续弱势格局 [2][3][5][6][10][12][14][16][17][20][23][26] 各金属行情资讯总结 铜 - 美国劳动力市场疲软，隔夜美股下跌，铜价震荡回调，伦铜 3M 合约收跌 0.43%至 10687 美元/吨，沪铜主力合约收至 85690 元/吨；LME 铜库存增加 500 至 134475 吨，注销仓单比例企稳，Cash/3M 维持贴水；国内电解铜社会库存、保税区库存、上期所仓单均增加，上海地区现货升水期货 30 元/吨，广东地区库存减少，现货贴水期货 15 元/吨，市场交投转弱；国内铜现货进口亏损约 500 元/吨，精废价差 3450 元/吨，环比小幅扩大 [2] 铝 - 供应扰动担忧下铝价冲高回落，伦铝微跌 0.09%至 2843 美元/吨，沪铝主力合约收至 21580 元/吨，沪伦价差收缩；沪铝加权合约持仓量大增 6.4 至 71.4 万手，期货仓单微降至 6.4 万吨；国内铝锭社会库存较周一减少 0.5 万吨，铝棒社会库存较周一增加 0.25 万吨，铝棒加工费震荡上调，成交一般；华东电解铝现货贴水期货 30 元/吨，下游表现畏高；外盘 LME 铝库存减少 0.2 至 54.8 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持贴水 [5] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格走强，主力 AD2512 合约上涨 0.99%至 21000 元/吨，加权合约持仓增加至 2.84 万手，成交量 0.66 万手，量能收缩，仓单增加 0.07 至 5.55 万吨；AL2512 合约与 AD2512 合约价差 630 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价持平，下游刚需采买为主，进口 ADC12 价格持平，成交偏淡；国内主流市场再生铝合金锭库存环比减少 0.07 至 7.28 万吨，铝合金锭厂内库存增加 0.12 至 5.99 万吨 [9] 铅 - 周四沪铅指数收跌 0.26%至 17438 元/吨，单边交易总持仓 12.25 万手；截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 0.5 至 2022 美元/吨，总持仓 15 万手；SMM1铅锭均价 17225 元/吨，再生精铅均价 17175 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10025 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.19 万吨，内盘原生基差 -125 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60 元/吨；LME 铅锭库存录得 20.86 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 10.67 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -30.22 美元/吨，3 - 15 价差 -91.9 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.211，铅锭进口盈亏为 -31.09 元/吨；国内社会库存小幅累库至 3.21 万吨 [11] 锌 - 周四沪锌指数收涨 0.10%至 22691 元/吨，单边交易总持仓 22.57 万手；截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 16 至 3054.5 美元/吨，总持仓 22.86 万手；SMM0锌锭均价 22500 元/吨，上海基差 -55 元/吨，天津基差 -95 元/吨，广东基差 -95 元/吨，沪粤价差 40 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 6.8 万吨，内盘上海地区基差 -55 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -45 元/吨；LME 锌锭库存录得 3.4 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.43 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 98.23 美元/吨，3 - 15 价差 53.2 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.046，锌锭进口盈亏为 -4211.76 元/吨；国内社会库存小幅去库至 15.87 万吨 [13] 锡 - 2025 年 11 月 6 日，沪锡主力合约收盘价 283420 元/吨，较前日上涨 0.47%；国内，上期所期货注册仓单较前日减少 94 吨，现为 5865 吨；上游云南 40%锡精矿报收 270800 元/吨，较前日上涨 1500 元/吨；云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处历史低位，核心原因是锡矿原料供应紧张问题未缓解；缅甸佤邦地区采矿证获批，但受雨季和复产进度慢影响，锡矿出口量远低于正常水平，无法弥补供应缺口；2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；10 月份国内锡焊料企业的开工率小幅回暖，下游企业以逢低补库为主 [15] 镍 - 周四镍价低位窄幅震荡，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 119750 元/吨，较前日下跌 0.23%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报 2600 元/吨，均价较前日持平；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.8 美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 58 美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳，国内高镍生铁出厂价报 917.5 元/镍点，均价较前日下跌 2 元/镍点 [17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 79,027 元，较上一工作日 +0.89%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 78,700 - 79,800 元，均价较上一工作日 +700 元（+0.89%），工业级碳酸锂报价 77,600 - 78,100 元，均价较前日 +0.91%；LC2601 合约收盘价 80,500 元，较前日收盘价 +1.72%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -100 元；本周国内碳酸锂产量环增 2.2%至 21,534 吨；国内社会库存为 123,953 吨，环比上周 -3,405 吨（-2.7%），其中上游 -1,336 吨，下游和其他环节 -2,070 吨 [19] 氧化铝 - 2025 年 11 月 6 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 0.5%至 2805 元/吨，单边交易总持仓 55.8 万手，较前一交易日增加 0.4 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2785 元/吨，升水 12 合约 26 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 1 美元/吨至 315 美元/吨，进口盈亏报 -3 元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报 25.21 万吨，较前一交易日增加 0.02 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 72 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 68 美元/吨 [22] 不锈钢 - 周四下午 15：00 不锈钢主力合约收 12590 元/吨，当日 +0.44%（+55），单边持仓 19.03 万手，较上一交易日 +10369 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12700 元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12800 元/吨，较前日持平；佛山基差 -90（-55），无锡基差 10（-55）；佛山宏旺 201 报 8800 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 920 元/镍，较前日 -5；保定 304 废钢工业料回收价报 8600 元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价 8200 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 74195 吨，较前日 -8553；据钢联数据，社会库存增加至 103.40 万吨，环比增加 0.29%，其中 300 系库存 63.95 万吨，环比减少 1.90% [25][26] 各金属策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力运行区间参考 85200 - 86500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考 10600 - 10820 美元/吨 [3] 铝 - 供应端扰动预期支撑铝价，短期或震荡偏强，今日沪铝主力合约运行区间参考 21500 - 21700 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考 2820 - 2880 美元/吨 [6][7] 铸造铝合金 - 成本端价格支撑强，生产端政策调整供应偏紧，价格支撑偏强 [10] 铅 - 铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库，废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行，下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺，预计沪铅短期偏强运行 [12] 锌 - 国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落，锌锭月产量出现下滑，下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓，伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解，预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [14] 锡 - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计震荡运行为主，操作方面，建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间 270000 - 295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 35500 美元 - 37500 美元/吨 [16] 镍 - 近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨，但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部，因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000 元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨 [17] 碳酸锂 - 碳酸锂直接消费临近全年峰值，库存去化加速，周四江西省自然资源厅公示相关报告，市场解读多倾向于复产预期延后，或提振盘面情绪，建议后续留意矿价走势、12 月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 79,000 - 82,700 元/吨 [20] 氧化铝 - 矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 不锈钢市场整体表现偏弱，其中 316L 品种价格出现明显回落，现货交易氛围持续清淡，终端需求跟进乏力，带动成交价格重心下移，目前市场缺乏利好因素支撑，预计短期不锈钢行情仍将延续弱势格局，后续需密切关注原料价格走势与终端需求的释放节奏 [26]