黄金价格预测 - 摩根大通预测黄金价格将于2025年第四季度达到均价3675美元/盎司，并在2026年第二季度突破4000美元/盎司关口 [1] - 2025年黄金价格预测较2024年11月预测大幅上调，其中2025年第四季度预测从2950美元上调至3675美元（+25%），2026年第二季度预测从3000美元上调至4020美元（+34%） [2] - 白银价格预计2025年下半年开始追赶黄金，2025年底达到39.3美元/盎司，2026年第四季度达到45.2美元/盎司 [2][26] 需求驱动因素 - 投资者和央行需求是黄金价格上涨的核心驱动力，预计2025年每季度净需求达710吨 [3][7] - 每增加100吨投资者和央行持仓量，黄金价格将季度环比上涨约2% [3][7] - 全球央行2025年黄金购买量预计达900吨，虽低于过去三年年均1000吨水平，但仍显著高于2022年前年均450吨的水平 [10] - 中国黄金ETF成为主要增长点，2025年前15周吸纳53吨黄金流入，占全球流入量的18% [14] 宏观环境与投资逻辑 - 黄金是对抗滞胀、衰退、货币贬值和美国政策风险的最佳对冲工具 [6][19] - 历史数据显示，在美国通胀快速上升的五个时期中，黄金在四个时期实现两位数回报率，过去三次美国经济衰退期间黄金平均录得正回报 [19] - 俄罗斯被切断SWIFT系统是引发央行购金热潮的关键因素之一，即使俄乌停火也不会显著影响央行购金行为 [11] 供需格局 - 全球黄金储备达36200吨，约占官方储备的20%，美国持有8000吨（占23%） [20][21] - 若央行将黄金持仓比重提升至10%，未来潜在新增需求约4000吨 [21] - 黄金供给增长缓慢，金矿年产增速仅约1.7%，供需紧张预期推动价格上涨 [26]