报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏及原料价格波动对成本端的传导影响[2] - 铁矿石受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大[5] - 锰硅供需格局不理想但大多因素已计入价格，硅铁基本面表现良好，未来行情受黑色大板块方向和成本、供给问题影响，建议关注锰矿及“双碳”政策[10] - 焦煤焦炭短期静态供求结构宽松，支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素尚不充足，短期建议多头方向短线操作或暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观[14] - 工业硅预计价格震荡运行，多晶硅预计价格震荡寻底[17][19] - 浮法玻璃预计短期内维持宽幅震荡格局，纯碱预计延续低位宽幅震荡走势[22][24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3145元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.28%），当日注册仓单63614吨，环比增加3659吨，主力合约持仓量126.35万手，环比减少87899手；天津汇总价格3210元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比减少10元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3324元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），当日注册仓单521912吨，环比减少294吨，主力合约持仓量102.43万手，环比减少31099手；乐从汇总价格3300元/吨，环比不变，上海汇总价格3300元/吨，环比不变[1] 策略观点 - 1 - 2月房地产数据偏弱，地产投资端修复动能不足，短期内地产对钢材需求支撑有限，终端需求大概率延续偏弱格局 - 热卷需求恢复较快，产量小幅回升，库存进入去化阶段，前期高库存压力缓解；螺纹钢供需双增，库存小幅去化，整体表现偏中性 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需关注旺季需求释放节奏及原料价格波动对成本端的传导影响[2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至824.00元/吨，涨跌幅+0.61%（+5.00），持仓变化+3958手，变化至44.59万手，加权持仓量89.78万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差24.98元/吨，基差率2.94%[4] 策略观点 - 供给方面，海外矿石发运延续回升趋势，澳洲发运量增长至相对高位，巴西发运小幅下滑，非主流国家发运基本持稳，近端到港量环比提升 - 需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，复产高炉主要为河北地区限产结束后的复产，预计后续铁水仍有回升空间，钢厂盈利率延续小幅回升势头 - 库存端，港口库存高位环比小幅下降，钢厂进口矿库存增加 - 受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月24日，锰硅主力（SM605合约）盘中一度冲高逾2%后回落，日内最终收跌1.16%，收盘报6480元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6300元/吨，折盘面6490，升水盘面10元/吨 - 硅铁主力（SF605合约）日内收跌0.33%，收盘报6100元/吨，天津72硅铁现货市场报价6100元/吨，平水盘面 - 锰硅盘面价格处于多头形态，短期以多头对待，关注短期上行趋势线附近支撑；硅铁盘面价格同步走强，后续向上关注6000元/吨及6350元/吨附近压力[8] 策略观点 - 中东争端使市场从通胀及供给侧扰动逻辑转入滞胀、衰退定价与交易，权益及商品市场回调，风险堆积，价格下行压力显著，但黑色板块面临压力较低，前期资金撤退或支撑黑色板块价格 - 锰硅供需格局不理想但大多因素已计入价格，硅铁基本面表现良好 - 未来行情受黑色大板块方向和成本、供给问题影响，建议关注锰矿及“双碳”政策，强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望，短期关注油气价格走势及其情绪向煤炭端的传导[9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月24日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌3.10%，收盘报1249.5元/吨；山西低硫主焦报价1519.8元/吨，折盘面仓单价为1328.5元/吨，升水盘面79元/吨；山西中硫主焦报1340元/吨，折盘面仓单价为1324.5元/吨，升水盘面75.0元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价为1215元/吨，贴水盘面34.5元/吨 - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌2.65%，收盘报1798.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1500元/吨，折盘面仓单价为1758元/吨，贴水盘面40元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面87.5元/吨 - 焦煤盘面价格摆脱长期下跌趋势线后增仓放量大幅上涨，短期走势强势，关注上方1332元/吨及1435元/吨附近压力位置；焦炭盘面价格向上放量突破区间高点，关注1950元/吨附近压力情况[12][13] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退定价与交易，权益及商品市场回调，风险堆积，价格下行压力显著，但黑色板块面临压力较低，前期资金撤退或支撑黑色板块价格，焦煤能源属性可能被激发，但油、气高波动带来焦煤价格高波动，多头难交易 - 焦煤、焦炭短期静态供求结构宽松，下游阶段性提前补库及钢材库存去化缓和市场担忧，但支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素尚不充足，焦煤当前价格估值不低且存在“烂仓单”风险 - 短期建议多头方向短线操作或暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月[14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8605元/吨，涨跌幅+0.35%（+30），加权合约持仓变化-8758手，变化至349475手；华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报35730元/吨，涨跌幅+0.83%（+295），加权合约持仓变化+759手，变化至50459手；SMM口径N型颗粒硅平均价41.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价40.5元/千克，环比-1元/千克；N型复投料平均价42.5元/千克，环比-0.75元/千克，主力合约基差6770元/吨[16][18] 策略观点 - 工业硅震荡收红，供给端产量延续小幅回升势头，需求侧多晶硅增产强度偏弱，有机硅DMC开工率偏稳，硅铝合金开工率小幅提升，需求改善乏力对价格驱动不足，价格疲软抑制企业复产积极性，海外局势冲突缓和有限，能源价格高企，短期内下方成本能为价格提供较强支撑，预计价格震荡运行 - 多晶硅基本面偏弱，价格进一步滑落，硅片环节库存高位，下游需求提振不足，对上游硅料环节负反馈持续，工厂库存继续走高，下游补库仅维持刚性需求，成交氛围较弱，市场成交重心下探，期货持仓量、流动性维持在偏低水平，期现价格存在负反馈情绪，盘面支撑下放，中东冲突导致能源价格攀升，关注能否催生替代需求，预计价格震荡寻底[17][19] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1064元/吨，当日-1.66%(-18)，华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1080元，较前日-10；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比-141.30万箱（-1.86%）；持买单前20家增仓10598手多单，持卖单前20家增仓673手空单 - 纯碱主力合约收1240元/吨，当日-1.27%(-16)，沙河重碱报价1220元，较前日-26；03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比-7.79万吨（-1.86%），其中重质纯碱库存89.07万吨，环比-2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比-5.05万吨；持买单前20家增仓705手多单，持卖单前20家减仓1293手空单[21][23] 策略观点 - 玻璃现货供应端小幅收缩支撑市场情绪，但高库存压力与需求端疲弱钳制价格上行空间，终端复苏力度不及预期，地产竣工数据走弱压制远期需求预期，政策利好传导路径未兑现，预计短期内维持宽幅震荡格局，关注“金三银四”期间实际需求释放节奏及主要产区库存变化情况，主力合约参考区间1030 - 1100元/吨 - 纯碱现货供应端扰动因素有限，维持高位震荡格局，下游浮法玻璃冷修规模扩大，重碱刚需承压，轻碱需求缺乏提振，下游多维持刚需采购，主动补库意愿不足，市场缺乏买盘支撑，供需宽松格局未变，虽库存小幅去化但未传导至价格端，预计延续低位宽幅震荡走势，主力合约参考区间1200 - 1260元/吨[22][24]

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、菜油、豆粕、菜粕、玉米操作评级为“ななな” [1] - 生猪三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][10] - 鸡蛋一颗星代表偏多/空判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强 [1][10] 报告的核心观点 - 农产品市场受美伊局势、能源和肥料市场动态、气候等多维度因素影响，不确定性风险提升，各品种表现不一，投资者需关注不同品种相关因素动态并注意风险 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 豆一期货主力合约减仓价格回调为主，受原油下跌、美伊谈判信息及亚洲和欧洲天然气价格偏强等因素影响，后续关注新季作物成本、单产及种植结构变化，短期关注中东局势和能源价格 [2] 大豆&豆粕 - 美伊关系或缓和，前期受化肥价格和国际运费影响的农产品走弱，连陷2605合约减仓下跌，巴西大豆收割率低于去年同期但出口对华排船计划量仍较高，美国对中国装运量减少，后续需关注多方面动态变化 [3] 豆油&棕榈油 - 原油下跌、特朗普宣布推迟对伊朗打击致全球金融市场震荡，但伊朗否认谈判，全球柴油价格偏强利于生物柴油改善，巴西推动提高掺混比例，中国废油脂价格上涨，新季作物面临肥料供应和成本问题，市场预计种植结构或改变，后续关注中东局势对能源价格影响及宏观预期和资金动向 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期价跟随板块下跌，美伊表态影响油籽市场对地缘政治因素定价，沿海油厂菜籽库存和开机率低，后续进口增加或对期价构成压力，气温回升水产饲料需求受季节性提振，刚性需求对菜粕期价有支撑，策略建议观望，关注需求端对期价支撑 [6] 玉米 - 北港锦州港平仓价上涨，鲅鱼圈港持平，东北现货收购价大部持平，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数高位，收购价降价，国内托市小麦拍卖量增加或冲击玉米价格，关注东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向 [7] 生猪 - 生猪远月跌势放缓资金增仓，现货价格走低，行业出栏体重环比和同比均处高位，库存压力待去化，产能去化幅度不足，2026年供需宽松局面难改，猪价中期反转逻辑难成立，需维持低价促产能去化 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期价增仓下跌，原料价格随原油小跌，现货价格稳中偏强，当前淘汰鸡龄情况显示未来5个月蛋鸡存栏下滑趋势延续，鸡蛋现货价格有走强基础，建议逢低布局多头策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以袭击伊朗使前期顺周期、再通胀环境改变，商品市场未来或在滞胀与衰退间寻找方向，各行业受地缘冲突影响不同，走势分化，投资需关注各行业供需、成本及市场情绪变化 [7][12] 各行业总结 宏观 - 2025 年底顺周期预期升温，源于商品价格结构分化和经济企稳回升，但 2 月 28 日美以袭击伊朗逆转局势，因中东关键地位切断产业链循环，原油价格大涨 [7] - 上周央行“超级周”后，货币政策宽松时点后延，前期“顺周期”或“类通胀”环境不再，交易方向可能转向滞胀甚至衰退 [8] - 历史上美国参与的七次冲突中，原油涨跌取决于市场预期、战争持续时间及行业对冲政策；黄金走势分两类，与战争期间市场对货币政策的理解有关；美元走势复杂，本次冲突中中短期内不会太弱；铜会在某个阶段交易衰退预期，“U 型”走势持续时间可能较长，回升高度有限 [9][11] - 美以袭击伊朗后，商品市场未来或在滞胀与衰退间寻找方向，美元中短期不会太弱，黄金表现可能偏弱，铜回升缓慢且超前高幅度有限，供给约束驱动的价格上涨难持续，商品下行风险积累 [12] 航运 - 霍尔木兹海峡通行基本停滞，1110 艘船舶滞留，集装箱船通行量极少，通行情况未明显改善，即便组建护航舰队，长期维持正常通航难度大，航运恢复需时间 [14][16] - 曼德海峡与苏伊士运河暂未受明显扰动，但胡塞武装表态支持伊朗，若重启袭击，红海及欧地航线将受影响 [17] - 燃料成本翻倍，保险费用大增，大部分船司暂停中东航线订舱，中东航线运费涨至高位，包含战争风险附加费 [18] - 目的港在波斯湾内的航线可参考陆运转运替代方案，但成本高、效率低；红海沿线航线若胡塞武装重启袭击将被迫绕航，中东航线绕航运力损失率更高 [19] - 欧线淡季震荡，受燃油附加费推动，3 - 4 月表现较好，但 4 月下旬才可能反弹，现货或呈震荡调整状态；中东航线运费提前拉涨，风险溢价取决于霍尔木兹海峡通行情况，整体恢复需较长时间 [20][21] 聚酯瓶片 - 行情驱动从成本端转向供应端，霍尔木兹海峡封锁使部分炼厂降负，PX 大幅降负，影响下游 PTA 供应 [22] - 产业链中石脑油表现最强，PX 与石脑油价差较弱，PX 及 PTA 利润压缩空间大 [23] - 国内炼厂降负，PX 效益回落，供需格局去库；PTA 加工差在盈亏平衡线以下，负荷回升有限，后续仍有装置停车或降负计划 [24][25] - 原料端石脑油、乙烯偏强，油制乙二醇利润下降，合成气制利润较好 [28] - 聚酯负荷季节性回升，江浙织机、加弹、印染开机率与往年差距不大，下游原料备货多数维持至 3 月底；瓶片表现强于短纤，库存下降，可关注瓶片与短纤的价差策略 [29] - 中东地缘影响持续，产业链驱动向上，短期可偏多操作，但地缘缓和回落风险大；月差多数产品已走至高位，不建议追正套，可逢高做缩月差 [30] 沥青 - 行情核心逻辑是供应紧缩叠加国内炼厂减产，3 月初市场对伊朗战争判断不明，3 月中旬中东局势发酵、成本抬升，炼厂减产停产，驱动盘面强势 [31] - 供应端南方地区炼厂开工率下滑，出现缺口；需求端回升乏力，道路改性沥青需求处同期最低位，防水卷材需求刚进入季节性回升 [32] - 核心驱动包括成本端原料价格抬升、委内瑞拉因素导致原料库存问题及伊朗冲突加剧重质原料供应担忧 [33][34] - 现货市场挺价意愿强，二季度内沥青需求旺季叠加原料库存消耗、原料切换，下方支撑强劲，单边预计维持高位震荡 [35] 纯碱 - 前三周商品市场，第一周能源品领涨，化工品跟随，贵金属和有色跌幅深；第二周情绪分化，涨跌幅收窄；第三周玻璃、纯碱进入跌幅榜前十，涨幅品种板块扩大 [36] - 第四周美伊打击能源设施强化能源危机计价，焦煤拉涨带动纯碱上涨，煤价上涨源于能源价格传导和能源替代逻辑，可能带动建材板块轮动 [37] - 成本端煤价传导至纯碱影响有限，联碱法利润小幅上行；供应端纯碱周度产量处历史高位，预计维持高供应；需求端上周表需强劲，但后期临近交割中游库存或出货，下游浮法玻璃冷修，重碱刚需缩减 [38][39] - 短期市场对冲突长期化形成共识，本周交易替代能源上涨纯碱价格可能偏强，之后可关注高位做空机会；可关注多纯碱空玻璃套利机会，期权可考虑卖出看涨期权 [40] 金银 - 贵金属市场呈现反直觉走势，“乱世买黄金”仅在 2 月下旬至 3 月 2 日左右生效，之后因流动性收紧和加息预期担忧，金银走势转弱，上周跌破 60 日与 120 日均线 [41][42] - 历史上原油价格上涨影响美联储政策并传导至金价，当前短期风险上升，央行购金支撑在边际上减弱，短期主导黄金逻辑的是流动性压力、加息预期及市场恐慌性抛售情绪 [45] - 白银波动方向总体跟随黄金，金融属性上相对于黄金的估值调整已阶段性完成，基本面上需重视 ETF 需求结构变化，当前市场高波动，重新寻求平衡，绝对方向可跟随黄金思路，短期震荡偏空，中长期需等待积极信号再布局 [47][49] 农产品 - 原油通过成本端和替代端影响农产品，成本端包括化肥、运输等成本上涨，替代端包括原油与生物燃油等的替代 [50] - 美以伊战争后，化肥及运输成本明显上涨，巴西、美国海湾、阿拉伯海湾尿素价格涨幅分别为 34%、32%、38%，硫磺涨幅 23%，FDI 干散货运价指数涨幅 28% [51] - 美国市场农产品与原油相关性高于国内，美豆类、美玉米、棕榈油、菜油、棉花、糖与原油相关性依次降低，各品种有不同传导路径 [52][55] - 化肥上涨对不同作物及国家影响不同，作物敏感度玉米 > 棉花 > 水稻、小麦 > 甘蔗、花生、大豆 > 咖啡；国家敏感度巴西 > 美国 > 中国 [56] - 原油价格上涨通过多条路径影响农产品，但高油价需持续高位才能实质性推动农产品价格，本轮原油上涨后农产品价格回调，若油价长期维持高位，后期影响将更明显 [57]

市场核心观点 - 本周A股大幅回调 万得全A下跌4.13% 市场担忧经济可能跳过“滞胀”直接进入“衰退” 这是近期下跌主因 [3][22] - 尽管短期市场下跌 A股资产的全球配置价值并未消失 地缘事件冲击凸显全球供给脆弱性 中国作为供应能力最稳定的经济体 其配置价值相对提升 在全球资产比较中具备优势 [3][22] - 短期建议防范风险 待市场风险偏好好转后 关注中国优势领域以把握结构性机会 [3][22] 市场温度计 - 截至2026年3月20日 市场温度计读数为75°C 表明市场热度较高 [6][7] 本周股票市场表现 - 本周A股市场全面回调 宽基指数中 中证500指数和国证2000指数周度跌幅较深 [9] - 主要宽基指数近一周表现：上证50下跌2.47% 沪深300下跌2.19% 中证500下跌5.82% 中证1000下跌5.25% 国证2000下跌5.45% 创业板指逆势上涨1.26% 科创50下跌4.03% [10] - 主要宽基指数估值分位数：科创50的PE(TTM)历史分位数最高为95.41% 科创100最低为17.75% 创业板指为35.93% 中证500为66.86% [10] 本周行业表现 - 申万一级行业中 通信、银行、食品饮料表现相对较好 近一周涨跌幅分别为+2.10%、+0.36%、-0.48% [14] 每周ETF分析 - **创业板指数**：行业主要分布于电力设备、通信、电子、医药生物 其中电力设备与通信两大权重行业合计占比48.9% 近期能源安全方向受关注 新能源板块中锂电储能表现出韧性 “反内卷”政策对光伏板块景气预期有回暖效果 叠加太空光伏、产品出海等主题 板块交易活跃 AI主题在光通信领域也有强势表现 相关行业走强推动创业板指在震荡市中表现抗跌 [21] - **新能源电池指数**：锂电行业排产环比高增 部分环节如六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔膜及储能电芯等价格抬升 预计旺季需求延续 下游电池环节盈利稳健 中上游材料环节盈利弹性高 储能方面 国内市场2025年全年及第四季度装机延续高速增长 独立储能是核心增长动力 欧美市场补库周期开启 预计全球大储及工商业储能将迎来共振 [21] - **光伏产业指数**：“反内卷”政策通过遏制无序扩张和加速落后产能出清 推动多晶硅价格回归至成本线以上 2025年前三季度行业亏损有所收窄 第四季度受成本上行及资产减值计提影响 头部企业预亏 全年主链整体可能亏损 硅料环节现金流率先修复 逆变器维持量利正增长 行业拐点取决于供给出清与技术迭代节奏 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏及原料价格波动对成本端的传导影响 [2] - 铁矿石受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [5] - 锰硅供需格局不理想，硅铁基本面表现良好，未来行情受黑色大板块方向及成本、供给因素影响，建议关注锰矿及“双碳”政策 [10] - 焦煤短期价格有脉冲表现，但基本面支撑大幅反弹因素不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向6 - 10月 [15] - 工业硅价格震荡运行，多晶硅基本面偏弱，价格震荡寻底 [18][22] - 浮法玻璃预计短期内维持宽幅震荡格局，纯碱预计延续低位宽幅震荡走势 [25][27] 各品种总结 螺纹钢 - 3月24日主力合约下午收盘价3154元/吨，较上一交易日涨31元/吨（0.992%），当日注册仓单59955吨，环比增加10669吨，主力合约持仓量135.14万手，环比减少35832手；现货天津汇总价格3210元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 供需双增，库存小幅去化，整体表现偏中性 [2] 热轧板卷 - 3月24日主力合约收盘价3330元/吨，较上一交易日涨33元/吨（1.000%），当日注册仓单522206吨，环比减少589吨，主力合约持仓量105.54万手，环比减少42832手；现货乐从汇总价格3300元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 需求恢复较快，产量小幅回升，库存顺利进入去化阶段，前期高库存压力明显缓解 [2] 铁矿石 - 3月23日主力合约（I2605）收至819.00元/吨，涨跌幅+0.43 %（+3.50），持仓变化 - 8257手，变化至44.19万手，加权持仓量87.57万手；现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差28.89元/吨，基差率3.41% [4] - 海外供给高位波动，BHP谈判问题加剧资源结构性紧张预期；需求侧铁水在限产结束后逐步恢复；受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行 [5] 锰硅硅铁 - 3月23日，锰硅主力（SM605合约）日内收涨2.44%，收盘报6556元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6300元/吨，折盘面6490，贴水盘面66元/吨；硅铁主力（SF605合约）日内收涨3.17%，收盘报6120元/吨，天津72硅铁现货市场报价6100元/吨，贴水盘面20元/吨 [8] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格；硅铁基本面表现良好；未来行情受黑色大板块方向及成本、供给因素影响 [10] 焦煤焦炭 - 3月23日，焦煤主力（JM2605合约）日内收涨10.12%，收盘报1289.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收涨6.12%，收盘报1847.0元/吨 [12] - 短期价格有脉冲表现，但基本面支撑大幅反弹因素不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向6 - 10月 [15] 工业硅、多晶硅 - 工业硅：3月23日主力（SI2605合约）收盘价报8575元/吨，涨跌幅+1.42%（+120），加权合约持仓变化 - 15780手，变化至358233手；现货华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比+50元/吨，主力合约基差575元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差225元/吨 [17] - 多晶硅：3月23日主力（PS2605合约）收盘价报35435元/吨，涨跌幅 - 6.17%（ - 2330），加权合约持仓变化 - 1555手，变化至49700手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价41.5元/千克，环比 - 2.5元/千克；N型致密料平均价41.5元/千克，环比 - 0.5元/千克；N型复投料平均价43.25元/千克，环比 - 0.25元/千克，主力合约基差7815元/吨 [19] - 工业硅价格震荡运行，多晶硅基本面偏弱，价格震荡寻底 [18][22] 玻璃纯碱 - 玻璃：3月23日下午15：00主力合约收1082元/吨，当日 + 2.66%（+28），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1090元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 - 141.30万箱（ - 1.86%） [24] - 纯碱：3月23日下午15：00主力合约收1256元/吨，当日 + 4.49%（+54），沙河重碱报价1246元，较前日 + 54；03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 - 7.79万吨（ - 1.86%） [26] - 浮法玻璃预计短期内维持宽幅震荡格局，纯碱预计延续低位宽幅震荡走势 [25][27]

市场表现与调整特征 - 3月23日A股市场遭遇重挫，上证指数、万得全A指数、创业板指分别下跌3.6%、4.1%、3.5%，上证指数盘中一度跌破3800点整数关口 [1] - 亚太市场普遍深调，韩国综合指数大跌6.5%，日经225指数及港股恒生指数跌幅与A股相近 [1] - 市场呈现“杀估值”特征，估值偏高的小微盘表现更弱，万得微盘股指数及中证2000指数分别下跌6.4%、5.4%，跌幅高于大盘 [1] - 部分板块表现出较强韧性，包括具备涨价与能源替代逻辑的石油石化、煤炭、电力、电池、电网设备，具有避险属性的高股息公司，以及基本面预期较好的光通信、PCB等板块 [1] - 消费者服务、软件等行业板块跌幅居前 [1] 市场回调的直接原因 - 市场大幅回调的直接原因为伊朗局势升级，地缘冲突未见缓和反而进一步激化 [2] - 3月21日美国总统特朗普要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将对伊朗各类发电厂发动打击 [2] - 伊朗回应称，若威胁付诸实施，将立即采取包括全面关闭霍尔木兹海峡在内的4项惩罚性措施 [2] - 自美伊冲突发生、霍尔木兹海峡封锁以来，原油价格快速攀升，“滞胀”乃至“衰退”担忧引导全球交易行为 [2] - 2月28日至今，美元指数上行，油价攀升，全球多数风险资产表现弱势，金价也显现较大跌幅 [2] 市场演绎逻辑的变化 - 市场逻辑已由首轮情绪冲击转为对宏观和基本面的担忧 [3] - 地缘冲突初期对股市的首轮冲击通常体现为情绪冲击与风险溢价跳升，表现为波动率上升与资金从权益资产转向避险资产 [3] - 情绪冲击退潮后，市场焦点转向基本面与政策主线，地缘冲突对全球产业链与宏观环境的实质变化成为主导逻辑 [3] - 近期市场在两个领域的担忧抬升：一是成本冲击与盈利分化，能源价格抬升给国内大部分行业带来成本上升压力，并可能影响出口需求；二是宏观通胀与利率的联动效应，高油价推升通胀预期，进而可能影响美联储货币政策，历史经验显示全球流动性宽松周期若提前终结将压制权益市场表现 [3] 短线市场展望与关注点 - 截至报告发布，消息面迎来重大变化，特朗普称美伊进行了“非常良好且富有成效”的对话，美国将“推迟5天”打击伊朗发电站，随后伊朗方面否认存在任何对话 [4] - 综合影响下，油价快速下行、黄金跌幅收窄、美股反弹 [4] - 短线事件进展有望带来A股反弹，但仍需关注后续演进及近期A股资金面情况，如机构赎回压力等 [4] - 从稳市监测角度，当前需要防范资金面负反馈对指数的影响 [4] 中期市场观点与配置主线 - 经历调整后，A股市场风险得到进一步释放，估值处于相对合理水平 [5] - 截至3月23日，沪深300指数盈利收益率相比10年期国债收益率的股权风险溢价为5.5%，处于2010年以来的42%分位 [5] - 沪深300指数股息率2.7%，股债性价比仍具备优势 [5] - 中期维度，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会 [5] - 中国制造优势明显，当前人工智能处于新技术迭代与应用落地阶段，新模型训练对能源与成本的需求呈现指数级增长，支撑上游需求，带动相关上市公司产品涨价与盈利改善 [5] - 配置上关注几条主线：一是景气成长，如受益于AI技术落地的光通信、存储，以及新能源相关的电池、储能等；二是周期资源股，关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等；三是高股息，在今年或仍为阶段性、结构性表现，关注与现金流的匹配 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏及原料价格波动对成本端的传导影响 [2] - 铁矿石受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] - 中长期商品多头趋势未结束，但短期需注意宏观衰退预期下价格的阶段性回调压力以及中东局势不确定下的高波动属性，黑色板块面临压力较低 [9][14] - 锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁基本面表现良好，未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展 [10] - 焦煤短期有脉冲上涨可能但波动大，中长期乐观，当前支撑大幅反弹的基本面因素不足，建议多头短线操作或暂时观望 [14] - 工业硅预计价格震荡运行，多晶硅预计价格震荡寻底 [17][20] - 浮法玻璃预计短期内维持宽幅震荡格局，纯碱预计延续低位宽幅震荡走势 [23][25] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3123元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.38%），当日注册仓单49286吨，环比增加7610吨，主力合约持仓量138.72万手，环比减少62026手；现货天津汇总价格3190元/吨，环比不变，上海汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3297元/吨，较上一交易日跌5元/吨（-0.15%），当日注册仓单522795吨，环比增加48799吨，主力合约持仓量109.82万手，环比减少44974手；现货乐从汇总价格3280元/吨，环比不变，上海汇总价格3280元/吨，环比不变 [1] 策略观点 - 上周商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强；1 - 2月房地产数据偏弱，地产投资端修复动能不足，短期内地产对钢材需求支撑有限，终端需求大概率延续偏弱格局；热卷需求恢复快、产量回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存小幅去化，整体呈“弱平衡”状态 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至815.50元/吨，涨跌幅+0.99%（+8.00），持仓变化+3294手，变化至45.02万手，加权持仓量88.04万手；现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差32.39元/吨，基差率3.82% [3] 策略观点 - 最新一期海外矿石发运环比回升，澳洲发运量增长，巴西发运基本持稳，非主流国家发运小幅回升，近端到港量回落；需求方面，日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，钢厂盈利率延续小幅回升；库存端，港口库存高位环比小幅下降，钢厂进口矿库存增加；受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月20日，受台风影响，锰硅期货显著走强，主力（SM605合约）盘中一度涨破6600元/吨或涨近7%后尾盘回吐部分涨幅，日内最终收涨3.43%，收盘报6400元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6200元/吨，折盘面6390，贴水盘面10元/吨；硅铁主力（SF605合约）跟随锰硅情绪上涨，日内收涨1.85%，收盘报5932元/吨，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，升水盘面68元/吨 [7] - 上周，锰硅盘面价格震荡冲高，周涨幅230元/吨或+3.72%，受成本端煤炭价格支撑及台风影响；硅铁盘面价格宽幅震荡，周度涨幅50元/吨或+0.84% [8] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，短期关注台风对格鲁特岛锰矿的影响 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月20日，焦煤主力（JM2605合约）日内收涨0.99%，收盘报1171.0元/吨，山西低硫主焦报价1464.9元/吨，折盘面仓单价为1272.5元/吨，升水盘面101.5元/吨，山西中硫主焦报1320元/吨，折盘面仓单价为1304.5元/吨，升水盘面133.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价为1215元/吨，贴水盘面44元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收涨1.13%，收盘报1740.5元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，折盘面仓单价为1725.5元/吨，贴水盘面15元/吨，吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面30元/吨 [12] - 周五夜盘，焦煤价格大幅走强带动焦炭价格上行，上周焦煤盘面价格震荡，周度涨幅5元/吨或+0.41%，受原油价格和市场氛围影响；焦炭价格震荡，周度涨幅9元/吨或+0.51%，跟随焦煤价格波动 [13] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；焦煤能源属性可能被激发，但油、气高波动带来焦煤价格高波动；焦煤、焦炭短期供求结构宽松，但下游补库和钢材库存去化缓和市场担忧；支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素不足，焦煤当前估值不低且存在“烂仓单”风险，短期建议多头短线操作或暂时观望，中长期对焦煤价格乐观 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8455元/吨，涨跌幅+2.05%（+170），加权合约持仓变化 - 4914手，变化至374013手，华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差645元/吨，421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差345元/吨 [16] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报37765元/吨，涨跌幅 - 2.04%（-785），加权合约持仓变化+340手，变化至51255手，SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平，N型致密料平均价42元/千克，环比持平，N型复投料平均价43.5元/千克，环比 - 0.25元/千克，主力合约基差5735元/吨 [18][19] 策略观点 - 工业硅供给产量回升，需求改善乏力，价格疲软抑制复产积极性，短期内成本能提供支撑，预计价格震荡运行 [17] - 多晶硅基本面偏弱，价格滑落，硅片库存高位、需求不振，工厂库存走高，成交氛围弱，期现价格负反馈，预计价格震荡寻底 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1065元/吨，当日 - 0.09%（-1），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1090元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 - 141.30万箱（-1.86%）；持仓方面，持买单前20家增仓4049手多单，持卖单前20家增仓25370手空单 [22] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1217元/吨，当日 + 0.50%（+6），沙河重碱报价1207元，较前日持平；03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 - 7.79万吨（-1.86%），其中重质纯碱库存89.07万吨，环比 - 2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比 - 5.05万吨；持仓方面，持买单前20家增仓1998手多单，持卖单前20家减仓6617手空单 [24] 策略观点 - 玻璃现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，终端复苏不及预期，预计短期内维持宽幅震荡格局，主力合约参考区间1040 - 1100元/吨 [23] - 纯碱现货供应端扰动有限，下游需求不足，市场缺乏买盘支撑，供需宽松格局未变，库存去化未传导至价格，预计延续低位宽幅震荡走势，主力合约参考区间1200 - 1250元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突、通胀升温、美联储表态等因素扰动全球市场，各行业受不同程度影响，投资需关注战局、通胀、政策等因素，控制风险并把握潜在机会 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：伊朗回应特朗普威胁、美伊“和谈”磋商、央行将实施适度宽松货币政策、四川发现轻稀土矿[2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH各合约呈现不同比率[3] - 策略观点：美伊冲突影响全球风险偏好，通胀升温使美联储降息预期退潮，建议关注战局转变并控制风险[4] 国债 - 行情资讯：各主力合约价格环比变化，商务部发布政策措施，LPR连续十个月持稳，央行净回笼资金[5] - 策略观点：经济数据改善但持续性待察，资金面平稳宽松，通胀压力或使债市承压，预计短期震荡偏弱[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格下跌，各国央行维持利率不变，美伊局势紧张[9] - 策略观点：美伊战争升级推升通胀担忧，贵金属估值承压，建议谨慎看空，给出沪金、沪银运行区间[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东局势致铜价下挫，LME库存增加，国内上期所库存减少，现货表现供需两旺[12] - 策略观点：中东局势未降温，通胀和经济走弱压制市场情绪，产业上原料供应紧张，消费情绪改善，短期铜价或探明底部，给出运行区间[13] 铝 - 行情资讯：市场风险情绪受挫，铝价延续弱势，沪铝持仓量减少，库存减少，铝棒加工费上涨[14] - 策略观点：中东局势升级使铝价回落，海外供应紧张，国内下游买盘增多，预计震荡偏弱，给出运行区间[15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌下跌，各地区基差、库存等数据公布[16][17] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，锌价暴跌使矿冶利润下滑，下游补库，锌产业偏弱，锌价进入下行趋势，需关注下游补库、联储政策和地缘冲突[18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅下跌，各地区基差、库存等数据公布[19] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生和再生冶炼企业开工回暖，铅价下跌后社会库存去库，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探[19] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约下跌，现货升贴水变化，成本端价格持平，镍铁价格回调[20] - 策略观点：短期镍价受霍尔木兹海峡封锁和美联储表态影响走弱，中期全球镍元素供需改善，底部支撑强，建议高抛低吸，给出运行区间[21] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约下跌，SHFE和LME库存减少，供给端开工率回升，需求端采购改善有限，库存减少[22] - 策略观点：锡供应端原料偏紧，需求端边际改善，地缘扰动使全球风险资产承压，预计锡价偏弱运行，给出运行区间[23] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，贸易市场升贴水情况[24] - 策略观点：伊朗局势使金属价格承压，碳酸锂供需双强，锂价回调后下游采买积极性提高，关注盘面持仓等变化，给出运行区间[25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓减少，基差、海外价格、期货库存等情况[26] - 策略观点：几内亚政策或使矿价易涨难跌，氧化铝冶炼端短期供应转紧但中长期过剩，建议观望，给出运行区间，关注相关政策和冲突[27] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓减少，现货价格上涨，原料价格有变化，库存下降[28] - 策略观点：中东局势和美联储表态使商品市场回调，不锈钢市场供应宽松，需求偏弱，矿端和海运成本提供支撑，预计高位震荡，关注印尼政策[28] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格走弱，持仓下滑，仓单减少，合约价差抬升，库存减少[30] - 策略观点：成本端价格回落，下游需求有望改善，供应端扰动和原料供应偏紧，价格有支撑[31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约价格下跌，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格有变化[33] - 策略观点：商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强，房地产数据偏弱，钢材需求支撑有限，基本面弱平衡，关注旺季需求和原料价格[33] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差情况[34] - 策略观点：海外矿石发运回升，近端到港量回落，铁水产量回升，钢厂盈利率回升，港口库存下降，矿价高位震荡，注意风险[35] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收涨，现货升贴水情况，周五夜盘焦煤带动焦炭价格上行[36] - 策略观点：中东争端使市场转向滞胀、衰退交易，商品面临回调压力，黑色板块压力相对较低，焦煤能源属性或被激发，但基本面支撑不足，短期建议短线操作或观望，中长期乐观[39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，库存减少，持仓变化[40] - 策略观点：供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格，预计宽幅震荡，关注需求释放和库存变化，给出运行区间[40] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价持平，库存减少，持仓变化[41] - 策略观点：纯碱供应端扰动有限，下游需求承压，供需宽松，库存去化未传导至价格，预计低位宽幅震荡，给出运行区间[42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅期货受台风影响走强，硅铁跟随上涨，现货升贴水情况[43] - 策略观点：市场转向滞胀、衰退交易，商品面临回调压力，黑色板块压力相对较低，锰硅供需不理想，硅铁基本面良好，关注锰矿和“双碳”政策，关注台风影响[45][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货基差情况[47] - 策略观点：工业硅产量回升，需求改善乏力，能源价格高企使成本提供支撑，预计震荡运行[48] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货基差情况[48] - 策略观点：多晶硅基本面偏弱，价格滑落，下游需求提振不足，库存走高，预计震荡寻底[49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：中东局势引发担忧，RU和NR大跌，丁二烯橡胶大涨，轮胎开工率、库存等情况[52][53] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，给出技术转空点位和期权配置建议，建议持仓对冲[55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨[56] - 策略观点：推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - Brent跨区价差[58] 甲醇 - 行情资讯：主力合约价格变动，MTO利润变动[59] - 策略观点：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈[60] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格变动，基差情况[61] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺，国内矛盾不突出，关注出口配额，建议逢高空配，关注尿素替代性估值[62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端等数据公布[63] - 策略观点：中东冲突持续，纯苯基差扩大，苯乙烯基差走强，非一体化利润中性偏高，建议空仓观望[64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，现货价格、基差、价差等情况，成本端价格和开工率变化，库存减少[65] - 策略观点：企业综合利润反弹，产量高位，有减产和检修预期，下游需求逐步恢复，成本端反弹，短期上涨但注意风险[66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，5 - 9价差变化，供给端和下游负荷变化，港口库存去库，成本端价格变化[67] - 策略观点：国外装置检修增加，国内进入检修季，进口下降，下游恢复，库存去化，油化工利润下降，短期上涨过多注意风险[68][69] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，5 - 9价差变化，负荷、装置、库存、加工费等情况[70] - 策略观点：检修预期下降，PTA难转去库周期，加工费难上行，PXN预期上升，短期上涨过多注意风险[71] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约下跌，5 - 7价差变化，负荷、装置、进口、库存、估值成本等情况[72] - 策略观点：PX负荷预期下降，下游PTA负荷上升，三月转去库周期，估值中性偏低，预期库存下降，PXN空间打开，短期上涨过多注意风险[73] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走弱，上游开工率、库存、下游开工率、价差等情况[74] - 策略观点：中东冲突影响，PE估值有下降空间，仓单压制减轻，供应端支撑回归，需求端开工率反弹，待海峡通行改善后逢高做空合约反套[75] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工率、库存、下游开工率、价差等情况[76] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放压力，需求端开工率反弹，短期地缘主导行情，长期矛盾转移[77] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末猪价下跌，养殖端出栏积极，下游需求恢复缓慢[79] - 策略观点：供应集中兑现，需求承接不足，现货偏弱，中期涨价基础差，近端维持偏弱，远端分歧加大，建议观望[80] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价涨跌稳均有，市场供应充足，需求平稳[81] - 策略观点：产能有下降预期，但供应水平仍高，短期现货偏强，近月跟涨空间有限，远端建议反弹抛空，避免追空[82] 豆菜粕 - 行情资讯：美国玉米和大豆种植面积预测上调，美国大豆出口数据，国内大豆到港和库存数据，全球大豆产量和库存消费比预测[83] - 策略观点：3月USDA报告中性，受地缘危机影响蛋白粕价格波动，建议短线观望[84] 油脂 - 行情资讯：印尼限制棕榈油出口，马来西亚棕榈油产量和出口数据，印尼研究重启掺混政策，印度植物油库存数据，国内三大油脂库存数据[85][86] - 策略观点：地缘危机使原油价格上涨带动油脂价格走强，中线看涨油脂[87] 白糖 - 行情资讯：我国食糖进口数据，国内产糖、销糖、库存数据，印度和泰国食糖产量数据，全球食糖产量预测[88] - 策略观点：原糖贴水巴西乙醇折算价，原油价格上涨或使巴西下调甘蔗制糖比例，国内增产压力缓解，糖价有反弹空间，建议回调做多[89] 棉花 - 行情资讯：我国棉花和棉纱进口数据，发改委增发进口配额，美国棉花出口数据，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存数据，全球棉花产量和库存消费比预测[90][91] - 策略观点：国内增发进口配额短期利空郑棉、利多美棉，中期下游开机率上升，郑棉底部支撑反弹，建议回调做多，注意美伊战争风险[92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，指出各市场受战争、供需、库存等因素影响，价格走势各异，投资者需根据不同市场情况制定交易策略，关注地缘政治、需求、产能等风险因素[1][2][5][6][7] 各行业关键要点总结 黄金市场 - 市场表现：周五国际金价下跌3.42%，收报4491.67美元/盎司；国内金交所9999下跌2.55%，上期所沪金主力合约下跌2.22%；国际银价跌7.12%至67.596美元/盎司[1] - 基本面：特朗普限伊朗开放海峡，市场传闻中东产油国抛售黄金；国内黄金ETF流出1.7吨，部分库存有变动[1] - 交易策略：金价短期或回调，长期逻辑不变，建议择机布局多单；白银建议空单部分止盈离场[1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价继续大幅下跌[2] - 基本面：战争致油价上行，担忧滞胀或衰退；供应端铜矿紧张加剧，需求端华东华南平水铜贴水成交，铜杆开工率走强，库存去化[2] - 交易策略：短期关注战局变化，关注特朗普动态及双方谈判情况[2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.66%，收于24020元/吨[2] - 基本面：供应端电解铝厂维持高负荷生产，需求端周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：短期铝价宏观端压力或大于产业端支撑，预计维持宽幅震荡[2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.46%，收于3041元/吨[3] - 基本面：供应端运行产能稳定，需求端电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：短期价格震荡偏强，但国内高库存等或限制上行空间，关注广西新投产能进展[3] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8455元/吨，较上个交易日涨170元/吨[3] - 基本面：供给端开炉数量环比增加，需求端多晶硅、有机硅、铝合金有不同表现[3] - 交易策略：短期基本面多空交织，预计盘面在8100 - 8900区间震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于143,860元/吨，收盘价涨0.88%[3] - 基本面：供给端产量增加，需求端部分材料排产增加，库存方面预计Q1去库[3] - 交易策略：短期多空博弈，盘面震荡承压，关注3月新能源车终端消费及4月需求排产[3] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于37765元/吨，较上个交易日跌785元/吨[3] - 基本面：供给端压力边际缓和，需求端下游产品价格下行，排产环比修复但同比偏弱[3] - 交易策略：短期建议观望，重点跟踪下游采购及成交订单价格[3] 锡 - 市场表现：周五锡价继续大幅走弱[4] - 基本面：战争致油价上行，担忧滞胀或衰退；供应端锡矿紧张缓解，需求端下游补货热情增加，库存去化[4] - 交易策略：关注战局变化，若战事缓和关注交易机会[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3148元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨15元/吨[5] - 基本面：钢材现货市场交易恢复，供需短期偏弱，估值维持，预计本周期现货价格宽幅震荡[5] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3120 - 3180[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于816.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨2元/吨[5] - 基本面：铁矿供需边际改善，存在结构性矛盾，估值略偏高，预计本周期现货价格宽幅震荡[5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间800 - 830[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1263.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨102.5元/吨[5] - 基本面：铁水产量环比上升，焦炭提降有博弈，库存分化，期货估值偏高[5] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1200 - 1289.5[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆小幅下跌[6] - 基本面：供应端全球供应预期宽松，需求端美豆压榨强、出口符合季节性[6] - 交易策略：美豆或震荡，关注原油及需求兑现度，国内关注宏观原油及到货量[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格延续涨势，现货价格下跌[6] - 基本面：售粮进度接近8成但偏慢，政策小麦拍卖量增加，现货价格预计偏弱调整[6] - 交易策略：产区价格松动，期价预计高位震荡[6] 油脂 - 市场表现：上周五马盘休市[6] - 基本面：供应端预期增产，需求端3月1 - 20日马来出口环比增36%[6] - 交易策略：短期油脂驱动跟随原油偏强，关注原油及产区产量[6] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价下跌，国际原油期价窄幅震荡[6] - 基本面：国际关注月底种植报告，CFTC基金持仓棉花净多率上调；国内郑棉期价震荡偏强[6] - 交易策略：暂时观望，价格区间参考14900 - 15500元/吨[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格稳定[6] - 基本面：清明节备货需求提振现货，但养殖端存栏高位，供应充足，蛋价预计低位运行[6] - 交易策略：供应充足，期价预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格持续走弱，现货价格延续跌势[6] - 基本面：3月出栏量增加，出栏体重高位，需求淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：供强需弱，期价预计偏弱运行[6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约大幅上涨，周末华北低价现货报价8700元/吨，基差偏弱[7] - 基本面：供给端国内供应大幅减少，需求端下游复工，三四月是农地膜需求旺季[7] - 交易策略：短期跟随原油波动偏强，中期逢高做空[7] PVC - 市场表现：V05收6098，涨4%[7] - 基本面：受油价带动价格冲高，2月产量同比增加，需求端下游复工，社会库存回落[7] - 交易策略：供减需平，估值中性，建议正套[7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1076，涨1.6%[7] - 基本面：受原油带动情绪好转，库存下降，供应端减产，2月房地产弱势[7] - 交易策略：供减需弱，估值中性，建议正套[7] PP - 市场表现：周五主力合约大幅上涨，华东现货价格9200元/吨，基差偏弱[7] - 基本面：供给端市场供给压力减轻，出口放量，需求端下游复工，需求环比改善[7] - 交易策略：短期跟随原油波动强势，中长期逢高做空[7][8] 原油 - 市场表现：美伊冲突致油价涨幅达80%，局势升级刺激油价上行[8] - 基本面：冲突涉及5个海湾国家，霍尔木兹被封锁后原油出口减量至少1020万桶/天，海湾国家被迫减产[8] - 交易策略：油价随海峡封锁或上涨，战局缓和或反转，注意风险[8] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅上涨，华东现货报价10500元/吨，交投氛围一般[8] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存去化，供需偏紧；需求端下游企业成品库存去化，开工率改善[8] - 交易策略：短期跟随原油波动，中长期供需环比走弱[8] 纯碱 - 市场表现：sa05收1233，涨2%[8] - 基本面：受原油带动盘面止跌回升，供应恢复，库存下降，下游需求有增减[8] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望[8]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 中东地缘政治事件冲击持续，原油价格大幅波动，后续不确定性较高 [1] - 市场对通胀和衰退的担忧压制贵金属价格，且ETF增持量较大带来黄金波动率上升 [1] - 美国就业数据偏弱，经济偏弱，预期难以加息，同时央行购金持续，美元指数相对平稳，贵金属长期逻辑不变 [1] 铜 - 中东局势升级，油气设施受袭推升通胀担忧，美联储维持利率不变并强调中东冲击的不确定性，市场风险偏好回落，铜价震荡承压 [2] - 铜精矿现货TC继续下降，国内社会库存降至52.31万吨，下游补库和开工同步修复，库存去化将继续对价格形成支撑 [2] 铝 - 美元走强叠加流动性预期收紧，压制大宗商品估值，铝价短期高位承压 [2] - 中东局势僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，风险溢价持续存在 [2] - 海运费高企带动进口矿价上行，氧化铝价格重心上移，下游需求韧性凸显，行业开工率微升至62.9% [2] 锡 - 2026年1-2月锡矿进口同比明显提升，特别是进口自缅甸的锡矿增幅较大，原料端修复趋势进一步确认 [2] - 冶炼端受加工费偏低约束，释放节奏并不激进，3月焊料订单尚可，锡价回落后逢低补库明显增多，带动三地社会库存继续回落 [2] - 锡价上方仍受供给修复和宏观面压制，但低价去库已在形成支撑 [2] 能源金属 - **碳酸锂**：节后碳酸锂连续去库，在产量连续上升的背景下需求保持旺盛，基本面良好，价格震荡偏强，需密切关注津巴布韦出口政策对供给的扰动 [3] - **钴**：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡 [3] 稀土 - 上周稀土均价环比有所下降，短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，预期稀土价格仍有一定支撑 [3] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3] 战略金属 - **钨**：钨市在前期急涨后转入高位整理，矿端偏紧格局未改，但下游畏高情绪升温、采购以刚需为主，1-2月国内出口延续承压、进口高增，原料对海外资源依赖抬升，后续矿端和APT在低库存支撑下仍较抗跌，但若中下游接单和散单成交无改善，钨价或维持高位震荡 [3] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元每磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行 [3] - **钽**：刚果（金）矿区连续事故导致供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周继续上涨，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位 [3]