报告表示，在当前地缘政治分裂、财政压力和货币联盟格局不断变化的背景下，黄金依然保持强劲的上 涨趋势。报告看好黄金、白银在2026年的走势。 瑞银财富管理大宗商品分析师预计，央行购金、财政赤字增加、美国利率走低以及持续的地缘政治风险 将推动金价在2026年第一季度末达到每盎司5000美元。 当天3月交割的白银期货价格上涨5.95%，收于每盎司81.22美元。 （文章来源：新华财经） 世界黄金协会数据显示，2025年11月份各国央行净买入黄金45吨，2025年1月份至11月份累计买入量接 近297吨。新兴市场央行2025年继续保持着大规模的黄金购买势头。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品分析师在最新发布的贵金属报告中指出，金、银在2026年新年伊始的 复苏表明，市场需求已展现出强大的韧性。黄金和白银不再仅仅是对冲通胀的基本投资工具，它们已转 变为全球经济的基石资产。黄金如今被视为重要的货币资产和美元的替代品，白银则是全球经济转型和 电气化进程中的关键组成部分。 报告指出："（黄金、白银2026年）早期的强劲走势表明，推动2025年金价上涨的根本动力依然强劲， 而非已经耗尽。宏观层面来看，熟悉的因素依然占据主 ...

纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2026年2月黄金期价6日上涨54.2美元，收于每盎司4505.70美 元，涨幅为1.22%。 受避险需求推动，黄金和白银价格当日继续走高。美国周末突袭委内瑞拉并强行控制马杜罗夫妇引发地 缘政治动荡。更重要的是，美国的行动引发了贵金属交易员对未来几个月地缘政治局势走向的思考。过 去一周，黄金、白银短期技术面也显著改善。当日白银价格站上每盎司80美元。 铜期货价格隔夜攀升至每磅6美元以上，创下历史新高。市场预期今年全球供应将进一步收紧。此外， 强劲的全球需求前景，尤其是来自电网升级、可再生能源项目和数据中心扩建的需求也支撑铜价。 世界黄金协会数据显示，2025年11月份各国央行净买入黄金45吨，2025年1月份至11月份累计买入量接 近297吨。新兴市场央行2025年继续保持着大规模的黄金购买势头。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品分析师在最新发布的贵金属报告中指出，金、银在2026年新年伊始的 复苏表明，市场需求已展现出强大的韧性。黄金和白银不再仅仅是对冲通胀的基本投资工具，它们已转 变为全球经济的基石资产。黄金如今被视为重要的货币资产和美元的替代品，白银则是全球经 ...

货币价值变化与资产表现 - 2025年最大的投资故事是法币集体贬值和黄金强势崛起，而非美股和AI概念[1] - 美元兑日元下跌0.3%，兑人民币下跌4%，兑欧元下跌12%，兑瑞士法郎下跌13%，兑黄金下跌39%[3] - 以美元计价的黄金回报率达65%，显著跑赢标普指数的18%，若以黄金计价，标普指数实际下跌28%[3] - 货币贬值会削减财富购买力，并影响通胀和贸易流向，是否进行货币对冲至关重要[4] - 10年期美债以美元计价回报率为9%，但以欧元和瑞郎计价回报为-4%，以黄金计价回报为-34%[5] 全球资金流向与股市表现 - 美股表现显著落后于非美股票和黄金，资金出现大规模撤离美国的转移[1][6] - 欧洲股市跑赢美股23%，中国股市跑赢21%，英国股市跑赢19%，日本股市跑赢10%[6] - 新兴市场股票整体回报率为34%，新兴市场美元债回报率为14%，新兴市场本币债整体回报率为18%[6] - 标普500指数以美元计价的总回报率约为18%，其中盈利增长贡献12%，市盈率扩张贡献约5%，股息收益率约1%[6] - 标普500指数中“七巨头”盈利增长22%，其余493只股票盈利增长也达9%[6] 企业盈利与市场估值 - 标普500指数盈利增长12%，源于销售额增长7%和利润率增长5.3%，销售额贡献盈利增长的57%，利润率改善贡献43%[7] - 盈利改善主要归功于经济蛋糕做大，且公司及资本家获取了大部分收益，工人获取相对较少[7] - 当前市盈率高企且信用利差处于低位，预示着未来股票回报率可能较低[7] - 长期股票预期回报率约为4.7%，相对于约4.9%的现有债券回报率而言非常低，股票风险溢价很低[7] - 信用利差在2025年收缩至极低水平，这使得利差进一步下降的可能性变小，上升的可能性变大[8] 宏观政策与市场环境 - 大规模的财政和货币再通胀政策导致几乎所有以美元计价的资产都大幅上涨，目前相对昂贵[10] - 美联储降息和放宽信贷降低了折现率，支撑了在再通胀时期表现良好的长久期资产价格，如股票和黄金[9] - 债务供需失衡可能成为问题，未来有近10万亿美元债务需要展期，美联储倾向于通过宽松政策压低实际利率[5] - 风险投资、私募股权和房地产等非流动性市场正面临问题，流动性溢价可能大幅上升[10] - 生产率增长在2026年可能改善，但改善幅度及利润分配（流向公司还是工人）尚不确定[8] 政治与地缘政治影响 - 特朗普政府的国内经济政策是对资本主义振兴美国制造业和赋能AI技术的一次杠杆押注，促成了市场走势[11] - 其外交政策吓退部分外国投资者，对制裁和冲突的担忧支撑了投资组合多样化和购买黄金的行为[11] - 政策扩大了财富和收入差距，前10%的资本家不认为通胀是问题，而底层60%则感到不堪重负[11] - 世界秩序出现从多边主义向单边主义的明显转变，增加了冲突威胁，导致军费开支增加和保护主义上升[13] - 这种转变导致更多使用经济制裁、去全球化、增强黄金需求，并减少外国对美债、美元及其他资产的需求[14]

要点提炼： 美股估值见顶： 盈利增长由销售和技术提效(AI)驱动，但利润大部分流向资本家而非工人。股权预期长期回报率(4.7%)已低于债券回 报率(4.9%)，股权风险溢价极低，估值已极度拉升。 政治与体制转型：通胀导致的"可负担性"危机正引发底层60%人群的不满，预计2027-2028年美国将迎来极左与极右势力的剧烈冲突。 全球从多边主义转向单边利益驱动，导致军费飙升、制裁频发，进一步削弱了美元资产的吸引力。 | | | 桥水基金创始人达利欧在5日发布的年度复盘中指出，2025年最大的投资故事不是美股强劲表现，而是货币价值的剧烈变化和资产配置 的全球性转移。他认为，美国股市的高回报很大程度上是法定货币贬值带来的"计价幻觉"，黄金才是真正的赢家。 黄金是真正的价值锚点：2025年美股以美元计价回报强劲(18%)，但这实际上是由于美元及法币集体大幅贬值造成的"计价幻觉"。美元 兑黄金下跌39%，而做多黄金(以美元计)的回报率高达65%。若以黄金计价，标普500指数实际下跌了28%。 资金转向非美市场：在强势货币视角下，美股显著逊于欧洲、中国、日本等市场及新兴市场(整体回报34%)。10年期美债以黄金计价的 回报 ...

英国《金融时报》的一项调查显示，2026年黄金价格将延续其历史性涨势并刷新高点，不过分析师预计，在经历了一年的惊人涨幅后，黄金的上涨步伐将会 放缓。 对于2025年黄金价格的暴涨幅度，投资者和分析师大多未能提前预判。他们对2025年末金价的平均预测值仅为2795美元，而该年度实际收盘价为4314美元。 本次调查显示，最悲观与最乐观的预测之间存在巨大分歧，最高预测值与最低预测值相差1900美元。 麦格理集团大宗商品策略主管彼得・泰勒（Peter Taylor）表示，金价正变得"更难预测"，因为其走势在很大程度上由投资者情绪驱动，已经与供需基本面脱 节。 泰勒对2026年第四季度金价的预测为每盎司4200美元，这意味着全年金价将小幅下跌，该预测也属于最悲观的观点之一。他还补充称，自己预计"宏观层面 的消息面将趋于稳定"。 综合11位分析师的平均预测，2025年飙升64%的黄金价格，将到2026年末再涨近7%，达到每盎司4610美元。 | *注：部分预测值为2026年第四季度平均价格 | | --- | 分析师表示，2025年推动黄金价格暴涨的诸多因素，在2026年预计仍将持续发挥作用，其中包括新兴市场央行的购金行 ...

事件概述 - 美国于当地时间1月3日凌晨对委内瑞拉实施大规模军事打击，目标包括首都加拉加斯及多个州的民用和军事目标，行动迅速且精准，委内瑞拉总统马杜罗在短时间内被抓获[1][5][9][11][12] 当地社会与商业活动影响 - 空袭引发民众恐慌性囤货，超市营业额较往日翻了10倍，排队队伍长达40多米，顾客平均花费50美元，最高达850美元购买食品和生活物资[14][16][17] - 部分社区关闭外围大门防范，但多数商铺仍营业，华人商会及中资企业因早有预案，心态相对平稳，但担忧燃料供应问题加剧[18][19][22][23] - 美国联邦航空管理局发布禁飞令，所有国际航班停飞，导致计划回国人员滞留，部分公司考虑让非必要岗位员工在航班恢复后优先回国以降低风险[24][25] 在委华人生存与经营状况 - 在委华人经历首次战争，感到不安，有人因住所靠近轰炸点而前往地铁站等人多地方避难，有人则被建议待在室内[5][13] - 当地华人主要从事超市、小商品等生意，广东恩平籍侨胞数量众多，通过同乡渠道进货，供应链暂时稳定[14][18] - 创业者面临严峻挑战，例如一位电器商从中国花费三个月运来的电视机等货物积压在加拉加斯仓库，因高昂运费、货币贬值及局势动荡而陷入困境[5][26][29] 委内瑞拉经济背景 - 委内瑞拉经济严重依赖石油，其石油探明储量约3030亿桶，占全球约五分之一，但经济结构单一导致其在油价暴跌后陷入长期困境[26] - 当地货币玻利瓦尔严重贬值，官方汇率从2025年7月的1美元兑117玻利瓦尔恶化至304玻利瓦尔，黑市汇率更达1美元兑500多玻利瓦尔，普通民众月薪仅200-300美元，生活艰难[26]

伊朗国内经济与政治局势 - 伊朗最高领袖哈梅内伊承认国内存在由货币问题引发的商业环境不稳定 商人因本国货币贬值及与外币价格波动不定而无法正常经营[1] - 哈梅内伊将外币汇率无缘无故的波动归咎于敌人的伎俩 并指出总统及其他高级官员正在努力解决和纠正此事[1] - 哈梅内伊区分了抗议与骚乱 认为对经济状况的抗议是合理的 官员应与抗议者对话 但必须对意图破坏国家安全的骚乱者予以镇压[1] 伊朗对外立场 - 哈梅内伊强调伊朗绝不向敌人退缩 并声称在人民的支持下将使敌人屈服[2]

自2018年美国宣布单方面退出伊核协议以来，伊朗遭受来自美西方多轮严厉制裁，货币贬值，通胀严 重，经济发展受到严重打击。 伊朗塔斯尼姆通讯社日前报道说，伊朗政府经济团队正在召开紧急会议，讨论处理近期出现在汇率、贸 易和民生方面的问题。 另据伊朗法尔斯通讯社1日报道，示威者当天在伊朗西南部恰哈尔马哈勒-巴赫蒂亚里省洛尔代甘破坏多 座政府大楼和银行。 报道说，示威者包括一些武装人员，他们向执法人员开火造成部分执法人员受伤，一些带头示威者被 捕。报道援引一名知情人士的话说，有2人在洛尔代甘发生的冲突中死亡，但未透露死者身份。 综合伊朗媒体1日报道，伊朗两个省份发生骚乱，已造成至少3人死亡、13人受伤。 伊朗国家电视台1日报道说，伊朗西部洛雷斯坦省库赫达什特前一晚发生骚乱，一名"动员穷人组织"志 愿军成员在维护公共秩序时身亡，另有13名执法人员和志愿军成员受伤。 ...

黄金的长期支撑因素 - 美国债务膨胀和去美元化进程是支撑黄金的长期因素 [1] - 在逆全球化和去美元化趋势背景下，黄金是对冲货币贬值以及系统性风险的重要选择 [1] - 黄金是金融体系中重要的战略性配置工具 [1] 黄金的短期市场动态与风险 - 对比历史大行情，金价仍有向上空间 [1] - 宏观分歧将放大黄金在历史高位的震荡频率 [1] - 经济软着陆以及地缘冲突降温预期，可能令资金从避险资产向风险资产过渡，从而削弱金价上行动能 [1] 白银的估值体系 - 白银目前估值体系侧重金融属性，侧重于价值分析 [1] - 以黄金为标尺，通过金价和金银比来衡量白银的估值合理性 [1] - 金银比常规范式合理估值是50以下，对应金价不变时的合理银价在2万元 [1]

交易所监管行动 - 芝商所于12月30日宣布，将在周三收盘后上调黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金要求，这是该交易所一周内的第二次上调，前一次已于周一生效 [1] - 芝商所本月已多次调整保证金要求，包括12月12日首次将白银保证金上调10%，以及在12月29日收盘后再次全面上调黄金、白银、锂等金属期货的履约保证金 [1] - 上海期货交易所也同步采取行动，于12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例，这是上期所本月针对白银期货的第三轮风控措施 [2] 市场即时反应 - 在芝商所宣布上调保证金后，周三现货白银价格应声下跌，跌近72美元关口，日内跌幅超过5% [1] - 其他贵金属价格也纷纷下跌，现货钯金跌超7%至1497.75美元/盎司，现货铂金跌超7%至2038.55美元/盎司 [1] - 白银期货价格波动剧烈，周一早盘一度飙升至每盎司82美元以上的历史新高，随后大幅回落，价格波动达到两位数水平 [2] 市场背景与驱动因素 - 近期贵金属市场出现“金属狂潮”，黄金价格已突破4550美元，铜价跟随沪铜创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅 [2] - 市场正在将贵金属作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具 [2] - 分析师指出，尽管存在长线利多因素，但短期快速上涨显然过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨 [1] 历史案例警示 - 当前白银走势与2011年泡沫破裂前夕惊人相似，当时美联储的宽松政策推动白银在两年内从8.50美元飙升至50美元，涨幅达500%，但芝商所九天内五次上调保证金要求，导致白银价格数周内暴跌近30% [3] - 1980年亨特兄弟逼仓事件中，他们囤积超过2亿盎司白银，利用杠杆将价格从1973年的1.50美元推至1980年的近50美元，但CME随后颁布“白银规则7”严格限制杠杆，加之美联储大幅加息，最终导致其破产清仓，白银价格暴跌至10美元 [3] - 历史案例表明，当交易所开始出手限制杠杆时，往往意味着市场狂欢接近尾声 [2]