事件数据 - 2025年6月美国零售销售环比增长0.6%，高于预期的0.1%，前值为-0.9% [2] - 核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增长0.5%，高于预期的0.3%，前值由-0.3%修正至-0.2% [2] 市场反应 - 道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数分别上涨0.52%、0.54%和0.75% [3] - 10年期美债收益率上升1BP至4.47%，2年期美债收益率上升3BP至3.91% [3] 核心观点 - 6月零售数据回升可能受关税扰动影响，消费者为规避涨价风险而集中采购导致消费节奏前置 [4] - 零售数据未根据通胀调整，剔除6月CPI环比0.3%的涨幅后，实际零售额环比仅增长0.3% [4] - 尽管零售数据高于预期，但结合6月就业数据，美国经济仍在下行通道，下半年重启降息概率存在 [4] - CME Fedwatch工具显示市场预期2025年全年美联储将降息2次，首次降息时点为9月概率超5成 [5] - 7月不降息概率达到97.4% [5]

零售数据情况 - 6月美国零售销售环比+0.6%，预期+0.1%，前值-0.9%；核心零售销售环比+0.5%，预期+0.3%，前值由-0.3%修正至-0.2%[2] - 杂货店、汽车、建材、服饰等消费环比增速分别为+1.8%、+1.2%、+0.9%、+0.9%；餐馆和酒吧、食品和饮料店消费环比增速分别为+0.6%、+0.5%；加油站消费环比增速为0%[7] 市场反应 - 零售数据公布后，道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别收涨+0.52%、+0.54%、+0.75%；10年期美债收益率上行1BP至4.47%，2年期美债收益率上行3BP至3.91%[3] 消费韧性分析 - 6月消费数据回升或受关税扰动，消费者集中采购使消费节奏前置；剔除6月消费者价格指数+0.3%的环比涨幅后，实际零售额环比仅增长0.3%，不宜高估消费韧性[4][9] 降息预期 - 零售数据高于预期但韧性存疑，结合就业数据，美国经济下行，下半年美联储重启降息概率大，仍有2次左右降息空间[5][10][14] - CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年降息2次，首次降息9月概率超5成，7月不降息概率达97.4%[5][15][24] 风险提示 - 美国经济超预期回落；贸易、地缘政治形势超预期演变[25]