国际金价表现 - 国际现货黄金价格于9月23日创下历史新高，最高突破3748美元/盎司，今年迄今涨幅超过1105美元 [1] - 截至发稿时，国际现货黄金报价3747.11美元/盎司，国内现货黄金报价845元/克 [1] - 9月22日纽约尾盘，现货黄金上涨1.67%至3747美元/盎司，COMEX黄金期货上涨2.03%至3781.2美元/盎司 [1] - COMEX白银期货同期上涨3.17%至44.32美元/盎司，费城金银指数收涨2.6%至291.07点，创收盘历史新高 [1] 黄金市场驱动因素 - 美国8月非农就业人数仅增加2.2万人，远低于预期的7.5万人，失业率上升至4.3%，为2021年以来首次达到此高度 [1] - 就业市场增长乏力及收缩迹象引发市场对经济增长的担忧，推动黄金价格强势上涨 [1] - 美国劳工统计局数据显示，2024年4月至2025年3月期间非农就业人数较此前统计减少91.1万人，为有记录以来最大幅度下调 [1] - 历史对比显示，此次下调幅度超过2009年3月的82.4万人和2024年3月的81.8万人，表明此期间经济疲弱程度超出预期 [1] - 美元中长期面临周期性走弱压力，以黄金为首的无息资产避险优势进一步上升 [1] 美联储政策分歧 - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持上周的25个基点降息，但强调此举出于预防性考虑，旨在防止劳动力市场进一步恶化 [2] - 穆萨莱姆认为当前利率水平处于略微紧缩与中性之间，未来进一步降息的空间有限 [2] - 美联储新任理事斯蒂芬·米兰持不同观点，认为当前利率水平过高，短期利率比中性利率高2个百分点可能导致不必要的裁员和更高失业率 [2] - 米兰主张未来数月应大幅且快速进行降息 [2]

美国非农就业数据下修 - 截至今年3月的一年期间非农就业人数下修91.1万人 相当于每月平均少增加近7.6万人 [1] - 按1.71亿劳动力总数计算 本次修订约占0.6% 为自2000年以来最大下修幅度 [1] 美国近期就业市场表现 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 [2] - 美国8月失业率升至4.3% 为2021年以来新高 [2] - 6月和7月非农就业人数合计下修2.1万人 [2] 数据修订方法差异 - 非农年度基准修订基于季度就业与工资普查及税务数据 提供几乎全面重新计算 [1] - 月度调整主要来自新增调查数据 年度修订范围远广于月度调整 [1] 对美联储政策预期影响 - 数据发布后 美联储本月降息预期或在市场进一步发酵 [1] - 市场对美联储降息的预期进一步提升 [2] 对大宗商品价格影响 - 降息落地前 有色金属价格或有支撑 [1] - 大宗商品价格或获得一定支撑 但这种支撑并不能长时间持续 [2] 宏观经济背景分析 - 降息主导逻辑通常是美国经济疲弱 宏观经济不佳情况下有色金属需求很难趋势性走强 [1] - 非农年度基准下修表现出美国经济疲弱 利率绝对水平较高叠加关税政策对未来就业经济状况形成压力 [2] - 经济下行压力大 有色金属需求难以走强 [2]