随着美联储的降息预期升温，黄金这一避险品种又重新获得了机构的青睐。 美国非农数据大修改变黄金疲软走势 近日，在华尔街长期以来有着"黄金空头"称号的花旗扭转了对黄金看空的观点，将未来三个月的黄金价格预期从6月的每盎司3300美元上调至每盎司3500美元，预 期交易价格区间也从之前的每盎司3100美元—3500美元上调至每盎司3300美元—3600美元。 这一预测与6月的观点相左，当时花旗表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗指出，2025年下半年，美国经济增长及与关税相关的通胀担忧仍将居高不下， 加之美元走弱，这些因素将推动黄金价格温和上涨，创下历史新高。 推翻看空预期，花旗看多黄金 花旗表示，2025年第二季度美国疲软的劳动力数据、对美联储及美国统计数据机构可信度的担忧加剧，以及俄乌冲突引发的地缘政治风险升级，均为其上调黄金预 期提供了支撑。 该行估计，自2022年年中以来，黄金总需求增长逾33%，这推动金价在今年第二季度几乎翻倍。 花旗分析师指出，尽管金价高企，但强劲的投资需求、各国央行持续的购金行为，以及韧性十足的珠宝需求是推动金价上涨的重要因素。 这一乐观预期与该行6月的预测出现了较大的变化。 在 ...

来源：黄金分析师张津镭 张津镭：黄金周初区间震荡，重大风险事件前高抛低吸 上周尾由于美欧贸易谈判取得进展的迹象打压避险需求，现货黄金连跌三日，创一周新低。本周事件不 少，将经历国际贸易局势、美联储等央行利率决议、美国PCE，非农等重磅经济数据和地缘局势的多重 重磅风险事件冲击。 从技术上来看，根据目前日线以及小时图状态，本周初黄金可能会有一定的回弹测压过程，上方着重关 注日均线嗲3350-70一带，下方则关注日线级别区间下沿3300-3290一带，周初短线则关注3350-20之间震 荡运行。操作上，保守者选择观望，规避周内重大基本面事件带来的谨慎情绪风险，激进则尝试做短线 区间，但依旧侧重于择高短空。 总之，保守的金友周初可以选择观望，或者短线区间做做也行。具体的还是等待下半周美联储利率决定 情况再做相应的策略调整。当然，建议短线以震荡思路操作，等待关键支撑/阻力位突破后再布局趋势 单。 周一（7月28日）目前美欧达成15%统一关税协议，市场风险偏好回升，黄金避险吸引力减弱。此外， 美日、美菲等贸易谈判进展乐观，进一步削弱黄金的避险买盘。除非地缘政治带来新的避险情绪，不然 黄金短线还是会走一个震荡偏空走势。 ...

金价暴跌现象 - 国际金价单日暴跌1.12%至3335.6美元/盎司 国内金饰价格跌破1000元/克 较上周1200元/克下跌200元/克 [1] - 金店出现抢购潮 周大福传承手镯跌至999元/克 较去年便宜300元/克 50克以上金条需求激增 [5] - 黄金回收市场活跃 单日回收量达10公斤 有人因去年高价囤货亏损数万抛售 [5] 价格波动驱动因素 - 美联储加息预期推动美元走强 黄金需求下降 美元指数上涨直接压制金价 [5] - 全球经济风险偏好回升 股市及房地产等资产吸引力超过黄金 避险需求减弱 [5] - 中国消费者行为变化 从追高买入转为谨慎抛售 大妈群体购买力下降影响市场情绪 [5] 黄金消费市场陷阱 - 金饰溢价严重 999元/克标价中仅380元为原料价 工费及品牌溢价占比达619元/克 [5] - 一口价黄金产品实际单价畸高 如2999元2克吊坠折合1500元/克 回收时仅按原料价计算 [5] - 黄金理财产品波动剧烈 纸黄金等工具受政策影响大 银行从业者亦回避此类高风险产品 [5] 消费与投资策略 - 刚需消费建议选择按克计价纯金首饰 工费超过100元/克需警惕 避免被销售话术诱导 [5] - 旧金回收窗口期出现 当前回收价较去年高50元/克 需注意正规渠道避免克扣重量 [5] - 抄底行为风险极高 历史数据显示金价预测准确性低 普通人难以把握市场波动节奏 [6]

黄金消费市场结构性分化 - 2025年上半年中国黄金消费总量505205吨 同比下降354% [1] - 高企金价重塑消费格局 消费者行为发生深刻变化 [1] 首饰消费市场表现 - 黄金首饰消费量199826吨 同比暴跌26% 降幅远超预期 [3] - 消费者普遍推迟或取消购买计划 金店客流量明显减少 [3] - 轻克重首饰产品受青睐 设计感强附加值高支撑商家盈利 [3] - 周大福周生生等品牌足金首饰价格逼近1020元/克 单日涨幅达7-10元/克 [3] 投资需求市场表现 - 金条金币消费量264242吨 同比增长2369% 增幅超预期 [4] - 地缘冲突与经济不确定性推动避险需求 黄金保值功能凸显 [4] - 国内黄金ETF上半年增仓84吨 较2024年同期30吨增长173% [4] - 截至6月底国内黄金ETF持仓量199吨 机构个人投资热情高涨 [4] - 上半年中国央行增持黄金1897吨 总储备达229855吨 [4] - 金店投资类产品需求旺盛 但利润较低 投资者偏好高纯度低加工费产品 [4]

黄金产量与消费 - 2025年上半年国内黄金产量179.083吨，同比下降0.31%，其中黄金矿产金139.413吨，有色副产金39.670吨 [3] - 进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%，全国总产量252.761吨，同比增长0.44% [3] - 黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨（同比下降26.00%），金条及金币264.242吨（同比增长23.69%），工业及其他用金41.137吨（同比增长2.59%） [3] 黄金市场交易 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量单边16786.870吨，同比上涨12.70%，成交额单边12.1180万亿元，同比上升56.46% [4] - 上海期货交易所黄金期货期权累计成交量单边75477.958吨，同比上涨88.39%，成交额单边44.4429万亿元，同比上升149.17% [5] - 国内黄金ETF增仓量84.771吨，同比增长173.73%，截至6月底持仓量199.505吨 [5] 黄金价格走势 - 6月底伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司，较年初上涨24.31%，上半年均价3066.59美元/盎司，同比上涨39.21% [5] - 6月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价764.43元/克，较年初上涨24.50%，上半年加权平均价格725.28元/克，同比上涨41.07% [5] 黄金储备与行业动态 - 2025上半年我国增持黄金18.97吨，截至6月底黄金储备2298.55吨 [6] - 高金价抑制黄金首饰消费，但轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品受青睐 [4] - 地缘冲突与经济不确定性推动黄金避险需求，民间金条和金币投资需求大幅增长 [4]

贵金属产业日报 2025-07-23 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 792.9 | 8.06 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 9492 | 99 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 222387 | 5665 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 478279 | 2269 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 161804 | 9350 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 134188 | -2904 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) | 28857 | 0 仓单数量:白银(日,千克) | 1188482 | -10564 | | 现货市场 | 上海有色网黄金现货价(日,元/克) 沪金主力合约基差(日,元/克) | 787.97 -4.93 | 6.47 上海有色网白银现货价(日,元/千克) -1.59 沪银主力合约基差(日,元/千克) | 9419 -73 | 105 6 | | | 黄 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金主力合约盘中冲高回落，沪银主力合约延续偏强运行态势，黄金自上周整理后整体偏强运行 [3] - 本轮黄金反弹核心在于美国财政与政治不确定性引发美元与美债收益率同步走低，以及美欧关税期限临近带来的贸易不确定性，使避险与对冲资金向黄金集中 [3] - “关税倒计时”或成近期黄金交易主线，预期压制企业盈利与风险资产表现，强化对美国潜在通胀再上行与增长受损的担忧，削弱美元需求，提振黄金避险需求 [3] - 市场对美联储政策路径解读分化，形成“利率下行趋势仍在、节奏趋缓”的中性环境，使名义及实际收益率缓慢下移，维系黄金的持有相对收益 [3] - 近期白银强劲走势使金银比较年初显著修复，半导体工业用银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力 [3] - 美欧关税局势存在较大不确定性，关税风波及减税法案提振黄金避险属性，金价中枢或继续上移 [3] - 当前市场对美联储9月降息押注较稳固，降息叠加通胀加速升温预期或推动美债实际收益率趋于下行，潜在利多金价 [3] - 操作上，黄金逢低布局思路为主，白银短期注意回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价784.84元/克，环比3.14；沪银主力合约收盘价9393元/千克，环比122 [3] - 沪金主力合约持仓量216722手，环比5483；沪银主力合约持仓量476010手，环比8476 [3] - 沪金主力前20名净持仓152454手，环比4916；沪银主力前20名净持仓137092手，环比2059 [3] - 黄金仓单数量28857千克，环比0；白银仓单数量1199046千克，环比 - 5420 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价781.5元/克，环比5.8；上海有色网白银现货价9314元/千克，环比114 [3] - 沪金主力合约基差 - 3.34元/克，环比2.66；沪银主力合约基差 - 79元/千克，环比 - 8 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.06吨，环比3.44；白银ETF持仓15005.79吨，环比347.58 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；白银CTFC非商业净持仓59448张，环比927 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.25%，环比0.14；40日历史波动率11.21%，环比 - 0.29 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率18.95%，环比0.11；平值看跌期权隐含波动率18.95%，环比 - 0.29 [3] 行业消息 - 国际评级机构惠誉将美国2025年的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位 [3] - 美国国会分析机构估算，未来十年“大漂亮”法案将让美国政府财政赤字增加3.4万亿美元 [3] - 美国财政部长贝森特批评美联储对关税的“恐慌宣传”，强调审查美联储职责，特朗普政府更注重贸易协议质量而非时间节点 [3] - 欧盟最早本周开会，为可能与美国达不成贸易协议的情景制定应对措施，可能启用“反胁迫工具” [3] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为41.4%，累计降息25个基点概率为57.2%，累计降息50个基点概率为1.5% [3]

美联储政策与市场预期 - 美联储9月降息预期概率为56.2%，预计降息25个基点，41.2%概率维持利率不变 [3] - 美联储理事沃勒成为接替鲍威尔主席职位的主要内部候选人，因其明确支持降息立场 [3] - 美国共和党众议员指控鲍威尔两次作伪证，已向司法部提出刑事指控 [3] 黄金市场动态 - 黄金近期在3310-3375美元区间震荡，8月1日因美国关税政策触发避险需求突破3375压力位，最高触及3400美元 [5] - 技术面显示日线大阳突破布林上轨，4小时均线呈金叉，短期看涨情绪强烈 [5] - 当前承压3400美元关口，可能回踩3375支撑位，亚欧盘关注3400压力与3375支撑 [6] - 操作策略建议：3398美元附近做空（止损3408），3375美元附近做多（止损3365） [7] 白银市场表现 - 白银突破37.3美元压力位后创39美元历史新高，牛市格局强化 [9] - 日线大阳打开布林上轨空间，MA5-MA10均线金叉上扬，周线维持上涨趋势 [9] - 支撑位关注38美元，压力位关注39-40美元区间 [10]

黄金价格走势 - 现货黄金周二亚市早盘小幅下跌至3391美元/盎司附近，周一暴涨47.09美元（涨幅1.41%）至3396.93美元/盎司，触及五周高点 [1] - 金价突破3300-3350美元/盎司区间顶部，看涨势头增强，周一盘中触及3401美元/盎司的五周高位 [5] - 相对强弱指数(RSI)升至60.00水平，显示多头主导市场 [6] 驱动因素 - 美元指数(DXY)下跌0.64%至97.83，10年期美债收益率重挫6.5个基点至4.356%，实际收益率下跌6个基点至1.946% [2] - 8月1日关税谈判期限临近引发市场不确定性，支撑黄金避险需求 [2][3] - 美联储降息预期升温，市场对美联储主席鲍威尔可能被替换及官员重组感到不安 [4] 技术分析 - 若金价日收盘站上3400美元/盎司，可能测试3452美元/盎司（6月16日高点）及3500美元/盎司历史高点 [6] - 若金价跌破3400美元/盎司，支撑位依次为3350美元/盎司、3300美元/盎司及3246美元/盎司（6月30日低点） [6] 贸易局势影响 - 美国威胁8月1日起对欧盟产品征收30%关税，谈判濒临破裂，欧盟考虑动用"反胁迫工具"实施报复 [3] - 欧盟可能限制美国企业参与2万亿欧元公共采购市场或削弱知识产权保护，加剧贸易紧张局势 [3]

黄金价格走势 - 7月18日亚盘早市黄金现货开盘3338.9美元/盎司 盘中最高3344.21美元/盎司 最低3335.29美元/盎司 最新报价3337.83美元/盎司 较前一交易日下跌0.03% [1] - 黄金价格日线级别穿梭于50日均线(3330美元)与200日均线(3340美元)之间 呈现震荡特征 小时级别呈现宽通道下跌态势 15分钟级别上涨笔临近尾声 [8] 美联储政策影响 - 美联储褐皮书显示5月下旬至7月初美国经济活动略有回升 但制造业活动整体走弱 企业反映关税导致原材料成本显著上升 夏末前通胀加速风险增加 [3] - 6月PPI同比2.3%低于预期 但核心PPI环比持平显示消费端与生产端通胀分化 关税对终端价格的传导效应尚未完全显现 [3] - 市场对7月降息预期从上周的35%回落至23% 美元指数上涨0.3% 对黄金形成短期压制 [5] 全球贸易局势 - 特朗普政府宣布自8月1日起对日本进口商品征收25%关税 对巴西产品征收50%关税 对斯里兰卡产品征收30%关税 并计划对超过150个中小国家加征10%-15%关税 [6] - 德国宏观经济政策研究所报告指出 若美国对欧盟加征30%关税 德国2025年经济增长将基本停滞 2026年增速受限至1.2% [6] 地缘政治风险 - 也门安全部队在红海截获一艘载有750吨武器的伊朗船只 胡塞武装宣称将继续袭击与以色列相关的商船 导致苏伊士运河通行量下降至日均25艘 较危机前减少32% [7] - 伦敦保险市场战争险保费飙升至船值的5% 创2008年以来新高 俄乌冲突与巴以冲突等地缘政治热点问题持续发酵 [7] 黄金长期趋势 - 黄金无主权信用风险 与传统金融资产低相关性 具有长期稳健收益特征 将持续吸引全球投资者 [10] - 未来需重点关注美联储7月会议纪要 8月关税谈判进展及地缘政治局势演变 这些因素将共同决定黄金下一步走向 [10]