报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各商品期货进行分析，给出交易策略，如铜价降息落地前或冲高但有回落风险，铝价上行空间受限，氧化铝价格震荡偏弱等；黑色产业各品种建议空单持有；农产品市场各品种走势不一，交易策略有震荡回调、逢高空等；能源化工各品种短期和中长期交易策略不同，如短期震荡偏弱，中长期逢低做多远月合约等 [2][4][6][9] 各行业总结 基本金属 - 铜：临近美联储议息会议，12月降息预期高，铜矿供应紧张，周度TC下行，精废价差达5500美金，持仓上升，伦敦结构回落，注销比例40%，降息落地前市场情绪亢奋时铜价可能冲高，但有回落风险 [2] - 铝：周五电解铝主力合约收盘价涨1.29%，供应上电解铝厂高负荷生产，运行产能增加，需求上周度铝材开工率下降，宏观环境偏暖带动铝价上行，但高铝价抑制成交和备货意愿，叠加消费淡季，铝价上行空间受限 [2] - 氧化铝：周五主力合约收盘价跌2.29%，部分氧化铝厂检修，运行产能下降但未规模减产，电解铝厂高负荷生产，整体运行产能高位，库存累积，现货价格承压，预计价格震荡偏弱，当前价格临近成本线跌幅受限 [2] - 工业硅：周五早盘平开后震荡下行，主力合约收盘价跌1.18%，持仓增加，部分企业减产，社会库存累库，有机硅行业挺价，产量小幅减少，铝合金开工率稳定，盘面预计在8500 - 9400区间震荡且中枢下移，建议观望 [2] - 碳酸锂：LC2605收于92160元/吨，跌1.64%，澳大利亚锂辉石精矿现货报价降，供给端开炉数量减少，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，预计12月产量增加，需求端部分产品排产下降，当下强现实+季节性弱预期，建议考虑卖出IV较高的看涨期权或逢高空策略 [2][3] - 晶硅：周五主力合约收盘价跌2.47%，持仓减少，周度产量持稳，行业库存小幅累库，需求端硅片、电池片价格下滑，下游排产下降，“136号文”机制电价政策影响，国内第四季度光伏装机增长承压，周五盘后广期所新增交割品牌，近月合约波动将放大，主力合约价格将向现货成交核心区间回归 [3] - 锡：昨日锡价震荡偏弱，刚果金和卢旺达签和平协议，佤邦复产慢，国内锡矿紧张，加工费低，需求端下游观望，全球可见库存周度累库，短期上行速度快，建议谨慎观望 [3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2605合约收于3132元/吨，钢材供需偏弱，建材需求弱但供应降，矛盾有限，板材需求稳定但去库难，螺纹期货贴水大，估值低，热卷期货贴水持平，估值高，钢厂亏损，产量或降，本周市场宽幅震荡，建议空单持有 [4] - 铁矿石：主力2601合约收于782.5元/吨，铁矿供需弱，铁水产量环比降，钢厂利润差，高炉产量或降，供应符合季节性规律且同比略增，铁矿供需边际走弱，估值中性偏高，本周市场宽幅震荡，建议空单持有 [5] - 焦煤：主力2605合约收于1104元/吨，铁水产量环比降，钢厂利润恶化，高炉产量或降，第三轮提涨落地，第四轮提涨落空且第一轮提降提出，供应端库存分化，总体库存中性，期货升水现货，估值偏高，本周市场宽幅震荡，建议空单持有 [5] 农产品市场 - 豆粕：上周五CBOT大豆下跌，供应端近端减产，远端南美平年大供应预期，需求端美豆压榨强，出口待博弈，全球供需边际转好但仍宽松，美豆震荡偏弱，国内阶段性单边跟随成本端，中期取决于关税政策和产区产量 [6] - 玉米：期货价格回落，东北玉米现货部分下跌，全国玉米渠道库存低，有建库需求，采购集中使物流紧张，现货上涨引发农户惜售，有效供给不足使现货走强，但下游深加工亏损，饲料端采购积极性将降，东北现货看涨情绪松动，期价预计震荡回调 [6] - 油脂：上周五马盘上涨，供应端MPOA预估马来11月产量环比降4%，需求端棕出口环比降20%，近端马棕累库，远端季节性减产，阶段性P震荡略偏强，关注后期产量及生柴政策 [6] - 白糖：ICE原糖03合约和郑糖01合约周跌幅分别为2.56%和1.80%，印度、泰国等产糖国产量预期回升，国际市场对2025/26榨季供应过剩预期增强，国内广西增产预期上调，后期进口压力大，四季度将持续震荡下跌，建议期货市场逢高空，期权卖看涨 [7] - 棉花：美棉期价下跌，截至10月30日，25/26美棉累计净签出口达年度预期43.61%，Cotlook预测25/26印度棉花总产510万吨，CCI收购进度5%，国内郑棉期价窄幅震荡，纺企产销平稳，建议逢低买入做多，以13600 - 13900元/吨区间策略为主 [7] - 鸡蛋：期货价格偏弱，现货价格上涨，蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降，去产能放缓，市场走货一般，贸易商随销随采，库存累积，蔬菜价格上涨提振蛋价，供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] - 生猪：期货价格偏弱，现货价格略涨，需求端季节性增加，供需压力缓解，冬至前养殖端集中出栏，上旬猪价弱，后期有望止跌回升，关注屠宰量变化，供应充裕，预期偏悲观，期价预计震荡偏弱 [7] - 苹果：主力合约周涨幅0.63%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，今年苹果总量低、库存低、品质差，全国总产量同比降8% - 15%，优果率不足20%，果农和客商对冷库行情悲观对现货乐观，现货收购价上涨，但冬季时令水果上市有季节性压力，建议观望 [7] 能源化工 - LLDPE：周五主力合约小幅下跌，华北低价现货报价6650元/吨，基差走强，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，供给上新装置投产，部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，需求下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域稳定，短期震荡偏弱，上方受进口窗口压制，中长期明年上半年新增产能减少，供需改善，建议逢低做多远月合约 [8][9] - PVC：V01收4400，跌1%，PVC价格回落，旺季预期落空，供应上新装置投产，产量同比增5.6%，四季度开工率78% - 80%，需求端下游工厂开工率下滑到36%，即将季节性减弱，10月房地产走弱，社会库存高位，供需偏弱，建议空配或者反套 [9] - PTA：PXCFR中国价格838美元/吨，PTA华东现货价格4670元/吨，PX国产供应高位，海外部分装置有检修和重启计划，汽油裂解利润走弱，调油需求淡季，PTA短期供应下降，中长期压力大，加工费压缩，聚酯工厂负荷提升，库存压力不大，利润低位，PX供需平衡偏宽松，PTA供需小幅累库，PX估值高位多单止盈，中长期多配，短期PTA做空加工费止盈 [9] - 橡胶：周五RU2605窄幅震荡收涨0.2%，12月5日泰国合艾胶水价格降，现货价格企稳，下游刚需补货，实单交投一般，上周中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率提升，海外旺产期供应增量施压胶价，泰国原料端或下跌，伴随季节性累库和终端需求偏弱，天胶市场偏弱整理 [9] - 玻璃：FG01收1100，涨0.3%，玻璃减产多，情绪好转，库存回落，下游深加工企业订单天数10.6天，开工率46%，加工厂玻璃原片库存天数12天，部分工艺有利润，10月房地产走弱，供需双弱，估值偏低，建议减产落地后继续反套 [9][10] - PP：周五主力合约小幅下跌，华东现货价格626元/吨，基差走强，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开，供给端新装置投放，部分装置停车，供应增加，需求端下游开工率环比走弱，国补透支部分四季度需求，短期产业链库存去化，供需偏弱，进入交割月预计盘面震荡偏弱，上行受进口窗口限制，中长期明年上半年新增装置减少，供需改善，建议逢低做多远月合约 [10] - MEG：华东现货价格3813元/吨，基差4元/吨，供应端部分企业检修和重启，整体供应偏高水平，关注新装置投产进度，海外部分装置重启推迟，进口量提升，华东港口库存累库至76万吨附近，聚酯工厂负荷提升，库存压力不大，利润低位，MEG短期供需改善，中期供需累库，01上方逢高沽空，短期估值低空单适当止盈 [10] - 原油：本周油价震荡偏强，俄乌和平协议未达成，制裁不解除，乌克兰袭击出口终端或使12月出口量减20万桶/日，委内与美关系紧张出口有下滑风险，市场预期下周美联储降息利好风险资产，供应端关注俄油生产和出口及美委军事冲突影响，12月欧佩克+计划增产但实际增量温和，美国等国增产量释放，供应压力大，需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，OECD油品总库存高于五年均值，年末及Q1供应过剩概率高，建议逢高做空 [10] - 苯乙烯：周五主力合约小幅震荡，华东现货报价6600元/吨，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭，纯苯库存正常偏高，供需偏弱，总量矛盾大，苯乙烯库存正常偏高，短期检修增加，供需边际改善，需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率下降，国补透支后期需求，短期纯苯库存累积，供需偏弱，苯乙烯库存去化，基差持稳，预计盘面震荡，上行受进口窗口限制，中长期明年上半年纯苯供需压力比苯乙烯大，建议逢低做多苯乙烯利润 [10][11] - 纯碱：sa01收1150，跌0.3%，新装置投产叠加煤炭走弱带动纯碱下行，上游订单12天，接单尚可，上游亏损，新装置投产使供应端开工率80%，库存高位，下游光伏玻璃日融量8.9万吨，库存天数累积，供需偏弱，建议反套 [11]