报告行业投资评级 - 宏观金融股指中长期看好，国债震荡运行；黑色建材螺纹钢下跌空间有限，热卷震荡运行，铁矿中长线反弹做空；有色金属铜低位持多，铝等待市场情绪稳定入场，镍逢高持空，锡宽幅震荡，黄金和白银震荡运行，碳酸锂滚动布局多单；能源化工PVC震荡，烧碱震荡，苯乙烯关注地缘和库存、中期承压，聚烯烃震荡，橡胶短期偏弱、中期有支撑，尿素累库持续、反弹受限，甲醇震荡偏强，纯碱逢高做空；棉纺产业链棉花棉纱和苹果震荡运行，红枣震荡运行关注产区天气，PTA震荡反弹关注美伊新情况，原木震荡运行关注库存去化；农业畜牧生猪09、11短期跟随现货震荡整理，01、03空单滚动止盈，鸡蛋三季度多单可轻仓逢低布局，玉米期货区间内操作，豆粕跟随美豆运行，油脂09合约高位回调 [1][9][10][13][14][15][21][24][26][27][28][29][30][32][36][38][40][41][42][45][48][50][51][52][53][55][56][57][58] 报告的核心观点 - 受中东冲突、美国关税、通胀、AI投资等因素影响，股指或震荡运行；中国央行操作和制造业PMI等影响下，国债震荡运行；螺纹钢和热卷供需格局偏宽松、估值偏低，预计震荡运行；铁矿基本面压力大，中长线反弹做空；焦炭和焦煤供需偏紧，价格或仍有反复；玻璃高库存压制价格，短期逢高空；铜受地缘政治、美联储加息预期和矿端供需影响，建议高抛低吸；铝市场情绪趋稳，有止跌企稳迹象；镍价成本底部支撑弱化，建议逢高持空；锡预计宽幅震荡，建议区间交易；黄金和白银受美国就业数据、加息预期和中东谈判影响，中期价格中枢上移，短期震荡；碳酸锂预计维持高位宽幅震荡；PVC需求缺乏利好但成本支撑增强，预计小幅抬升；烧碱供应缩减但库存仍高，预计短期底部震荡；苯乙烯关注地缘和库存，中期承压；聚烯烃供给回升预期、地缘反复，偏强震荡；橡胶短期震荡反弹；尿素供应充裕、需求有限，价格承压；甲醇受美伊局势影响止跌回升；纯碱供给过剩，价格承压；棉花和棉纱受外盘、产区天气和终端需求影响，震荡偏强；苹果若无显著天气灾害或消费回暖，短期难走出单边行情；红枣关注产区天气，短期行情偏弱震荡；PTA短期偏强震荡，反弹持续性看传统旺季兑现情况；原木在成本支撑与需求疲软间拉锯；生猪短期反复震荡盘整，中长期有望上行但涨价空间谨慎，远期供给收缩预期走强；鸡蛋短期现货止跌反弹，盘面跟随止跌，三季度多单可轻仓逢低布局；玉米预计区间震荡；豆粕跟随美豆区间运行；油脂09合约高位回调 [9][10][13][14][15][17][18][19][23][24][26][27][28][29][30][35][37][38][40][41][44][47][48][50][55][56][57][58] 各行业分析总结 宏观金融 - 股指：受中东冲突、美国关税、通胀、AI投资等因素影响，财报验证期科技板块振幅大，叠加地缘与美联储利率预期扰动，或震荡运行，中长期看好，逢低做多 [9] - 国债：中国央行月末操作和6月制造业PMI等影响，市场缺乏新增变量，波动由资金面主导，收益率维持区间震荡，本周一隔夜逆回购利率实际落地情况或引导新预期，整体震荡运行 [10] 黑色建材 - 螺纹钢：近期钢厂利润回落、产量下滑，但需求降幅更大，继续累库，供需格局偏宽松，期货价格静态估值偏低，下跌空间有限，不宜追空，观望或短线交易 [13] - 热卷：上周产量小幅增加、表需改善，但库存累积，库存和库销比处近五年同期最高位，期货静态估值偏低，短期驱动有限，预计震荡运行 [14] - 铁矿：样本钢厂盈利率下滑、日均铁水产量拐头向下，基本面压力大，供应宽松且焦炭价格坚挺，中长线反弹做空 [15] - 焦炭：前期涨幅不及焦煤、焦化利润回落，部分焦企限产，产量下滑，但铁水产量也拐头向下，库存小幅累积，现货价格坚挺，第十轮提涨未落地，期货价格提前下跌，基差走强，后期或仍有反复 [17] - 焦煤：期货价格下跌，市场交易逻辑切换，煤矿复产但产量难恢复至前期水平，库存连续五周快速去化，供需偏紧，短期价格波动加剧，或仍有反复 [18] - 玻璃：上周震荡运行，降雨削弱走货积极性，政策推升盘面，基差略有走弱，近月受情绪影响较强，可关注反套机会，供给稳定、库存小幅累库、需求出货乏力，纯碱价格走弱，短期高库存压制价格，高温等天气影响需求，空方力量强势但有减弱趋势，逢高空，关注980 - 985 [19] 有色金属 - 铜：美伊停火中东冲突缓和利好铜价，但美联储转鹰加息预期使高位铜价承压，矿端紧平衡提供支撑，铜精矿现货加工费下探、矿端博弈加剧，LME库存向COMEX转移，需求端下游订单回暖、社库去库放缓，预计沪铜偏弱震荡，建议高抛低吸、逢低适度持多 [23] - 铝：国产铝土矿价格暂稳，氧化铝供应稳中有增，几内亚矿端出口限制政策难产，电解铝运行产能继续增加，海外投复产为主，需求端国内下游加工龙头企业开工率下降，淡季特征显现，库存持续去化，再生铝厂开工走弱，市场情绪趋稳，铝价短期有止跌企稳迹象，继续观察 [24] - 镍：印尼官员表态可能放宽镍矿配额，矿端成本支撑减弱，精炼镍供给宽松、库存高位累库，镍铁价格重心抬升、成交清淡，不锈钢价格下跌、需求乏力、库存转增，硫酸镍受成本支撑但订单平淡，美元走势偏强及加息预期施压，镍价成本底部支撑弱化，预计弱势震荡，建议逢高持空 [26] - 锡：5月精炼锡产量和进口量增加，印尼出口增加且6月冶炼厂检修，消费端半导体行业中下游有望复苏，国内外库存中等且较上周减少，缅甸佤邦复产、国内冶炼厂检修，矿供应偏紧，下游维持刚需采购，新能源汽车消费偏强，美联储加息预期降温，缅甸进入雨季，预计宽幅震荡，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖情况 [27] - 黄金：美国6月非农就业人数超预期使年内首次加息预期延后，价格反弹，但美联储6月议息会议点阵图显示票委偏鹰派、加息预期超市场预期，美伊谈判不确定，市场对美国财政和美联储独立性担忧，央行购金和去美元化未改变，中期价格中枢上移，鹰派预期升温、谈判不确定，短期预计调整震荡 [29] - 白银：情况与黄金类似，美国6月非农数据、美联储议息会议、美伊谈判等因素影响，中期价格中枢上移，短期预计调整震荡 [28] - 碳酸锂：进口锂辉石精矿价格上涨，宁德时代项目复产，江西宜春四矿换证停产扰动，津巴布韦锂矿发运，部分澳矿计划重启但降本空间有限，下游刚性采购、海外供给缩减，库存维持低位、现货供给偏紧，上周产量和开工率下降，智利港口工人罢工冲击供应，需求端产业链供需两旺，6、7月下游排产预计增长，库存去化，预计维持高位宽幅震荡 [30] 能源化工 - PVC：盘面价格企稳小幅回升，基差和9 - 1价差窄幅震荡，供应端电石法开工率降低、乙烯法提负荷，周度产量减少，成本端山东电石价格下跌、国际乙烯价格回升，利润下降，需求端房地产竣工和开发投资下滑，下游制品开工率中低位震荡，库存增加，需求缺乏利好但基本面矛盾缓和，成本支撑增强，预计价格小幅抬升，2609合约4400 - 4700区间运行 [32][35] - 烧碱：供应端开工负荷率提升、产量增加，成本端原盐价格下降，综合氯碱利润减少，需求端氧化铝开工率稳定、粘胶短纤开工率降低，库存增加，碱厂亏损、供应量缩减，价格适度推涨，下游氧化铝企业开工有下降情况，非铝下游企业接单稳定，外贸出口清淡，短期供应收缩利好但供需过剩压制价格，预计短期底部震荡，2609合约1850 - 2050区间运行 [37] - 苯乙烯：原油受地缘溢价抬升、基本面有支撑但远期供应宽松压制涨幅，后市震荡偏强，关注美伊冲突等因素；纯苯装置集中检修、港口去库，下游亏损减产、进口增量难扭转紧平衡，震荡偏强，关注港口库存等；苯乙烯受纯苯成本支撑走强，装置亏损有减产预期，下游补库意愿改善，震荡偏强，关注纯苯价格等 [38] - 聚烯烃：原油情况与苯乙烯类似，库存低位，检修结束产量回升，下游需求淡季，PP基差高位有短期支撑，偏强震荡，关注装置开工等 [40] - 橡胶：前期超跌修复，NR仓单少、资金情绪强，泰国产区降雨推升原料价格，宏观氛围转暖，轮胎厂复工开工回升，但处于季节性供应放量周期、下游需求淡季，需求改善有限，短期震荡反弹，关注泰国产区原料价格等 [41] - 尿素：供应端开工负荷率提升，气头企业开工率降低，日均产量高位，下周部分装置复产或减量，成本端无烟煤价格小幅调整，需求端农业需求分散、复合肥企业开工率降低、库存增加，工业需求支撑减弱，库存端企业和港口库存增加，注册仓单增加，整体供应充裕，需求有限，国际价格走弱，企业库存累库，新单成交氛围弱，价格承压，关注化工板块及台风影响，2609合约1680 - 1800区间运行 [43][44] - 甲醇：供应端开工负荷率下降、产量减少，7月初至中旬到港量6.5万吨，成本端动力煤价格偏弱、成本支撑弱，需求端甲醇制烯烃产能运行率下降，传统下游行业处于消费淡季，终端需求乏力，库存端企业库存增加、港口库存减少，内地检修装置未重启，沿海到港量增加但美伊局势使海峡有停滞风险，外采行烯烃装置开工负荷低，后续有检修计划，甲醇制烯烃行业开工率或降低，但部分烯烃厂有外采需求，传统下游行业利润修复但压价采购，受美伊局势影响价格止跌回升，关注局势进展，2609合约2300 - 2600区间运行 [45][47] - 纯碱：远兴二期负荷提升，供给保持较高水平，库存压力增大，价格处于低位，部分氨碱装置亏损，联碱装置利润改善，供给过剩明确，行业处于成本比拼阶段，现货价格预计低位震荡，关注夏季检修情况，短期价格或继续承压 [48] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：外盘美棉受产区干旱减产预期提振走强，带动郑棉情绪回暖，国内新疆花铃期高温引发单产下滑担忧，优质棉现货偏紧支撑盘面，但纺织处于传统淡季，下游坯布累库，纺企刚需采购，终端订单偏弱抑制上涨空间，长期供需格局转换，后续关注产区天气和旺季预期，短期棉价震荡偏强，大幅上行需终端需求改善 [50] - 苹果：产区库存果交易平淡，走货不快，西北地区西部客商货价格偏弱，山东产区行情稳定，新季早熟苹果上市价格偏低，盘面区间拉锯，若无显著天气灾害或消费回暖，短期难走出单边行情，操作以区间高抛低吸为主，关注产区天气和早熟苹果开秤定价 [50] - 红枣：新季坐果进度区域分化，部分地区枣果抗风险能力增强，部分地区生理落果期未结束，市场关注落果量和三四茬花影响，目前不能定产，关注高温后落果情况，盘面走弱因产区降雨缓解高温、减产炒作逻辑降温，叠加消费淡季、时令鲜果分流需求、销区拿货清淡、高结转库存压制价格，短期行情偏弱震荡，下方有种植与仓储成本支撑，下行空间有限，关注南疆枣树坐果天气，若无极端灾害难有持续反弹，操作以逢高轻仓试空为主，警惕天气脉冲行情 [52] - PTA：美伊局势紧张使霍尔木兹海峡通航存疑，地缘溢价带动原油走强，PX成本抬升支撑盘面，国内装置集中检修、开工率走低，原料端去库提振市场，下游聚酯开工小幅回升，涤丝阶段性回暖带动补库需求释放，但终端纺织处于淡季，订单偏弱制约上行幅度，8月检修装置复产，供应宽松预期仍在，短期在地缘及成本加持下偏强震荡，反弹持续性看传统旺季兑现情况 [52] - 原木：期货维持区间震荡，供需博弈僵持，下方受新西兰控产、国内港口库存低位和进口成本托底，贸易商惜售挺价，上方受夏季淡季、地产与木制品开工低迷、终端需求乏力压制，市场博弈三季度旺季备货预期，但梅雨季拖累出库，预期兑现不确定，若无海外供给收缩或下游集中补库，短期以区间波段为主，关注港口到港量和金九需求启动 [53] 农业畜牧 - 生猪：当前高能繁带来出栏压力，猪价涨高后屠宰收猪减量、二育热情下降，价格高位承压，但前期去库完成、肥标价差大、低位二育入场和惜售限制回调幅度，短期反复震荡盘整，关注二育介入和集团出栏节奏；中长期8月起前期母猪去化传导至出栏端，供应收紧，需求季节性转好支撑价格上行，但3月能繁存栏高于正常保有量、二育介入和出栏体重偏高对冲供应减量，年底前涨价空间谨慎；随着行业亏损，5月母猪去化提速，6月产能调控加码、广西洪灾产能损失，8月15日《生态环境法典》落地抬升环保门槛，远期供给收缩预期走强，明年猪价有修复机会，关注产能去化节奏；09、11短期跟随现货震荡整理，空单滚动止盈，01、03空单滚动止盈，反弹再逢高套保 [55] - 鸡蛋：处于夏季消费淡季，院校放假拖累团膳需求，市场仅刚需与阶段性冷库入库支撑，2月补栏7月开产但量不大，蛋价快速反弹，延淘情绪反复，南方梅雨高温加大仓储损耗，制约囤货空间，抄底分批小量入库，下周南方出梅入伏，短期现货预计止跌企稳，反弹力度有限，关注天气及入库情况；中长期新开产产能持续投放，产能去化缓慢，供应压力压制远月盘面；期现由收敛基差转为贴水格局，短期现货止跌反弹，盘面跟随止跌，三季度多单可轻仓逢低布局，关注产区库存等 [57] - 玉米：供应端大部分粮源在贸易商手中，建库成本高，华北降雨阻断粮源流通，中储粮采购拍卖玉米提供政策托底，但陈化稻谷等替代品价格低、替代优势明显；需求端降雨和部分地区二育进场带动生猪价格反弹，但产业亏损持续，替代品利空饲用需求，深加工企业亏损且进入检修期，仅刚需采购；下游需求一般且替代品优势仍存，但华北降雨、新季种植成本抬升、政策托底、优质粮源减少等因素支撑，预计区间震荡，期货09合约2280 - 2350区间操作，关注新麦上市等饲用替代需求 [57] - 豆粕：美豆库消比低位，国内采买扰动下价格偏强，但全球供需宽松预期下上方空间有限，华东地区现货报价2860元/吨；美豆受生物柴油政策影响压榨需求高位，库消比同比下调，中国采买阶段性推动上行，当前天气扰动加剧，价格偏强，但全球供需宽松预期不变，上方空间有限；巴西升贴水报价走弱，但成本支撑下下方空间有限；国内进口成本走强，但豆粕库存季节性回升，供应压力下09走势承压，跟随美豆运行，无大幅走强预期；现货企业可关注成本线附近点价 [58] - 油脂：全国棕油价格上涨、豆油价格下跌、菜油价格变动，豆菜油现货下跌、棕油现货上涨；中东局势紧张但市场担心全球经济衰退削减原油需求，原油价格高位回落拖累植物油表现；油脂前期上涨利多消化，短期跟随原油回落，棕榈油受马棕油6月库存预计达历年最高值和等待B50消息影响表现最弱，豆菜油受加拿大天气炒作等因素支撑更抗跌；豆棕菜油09合约高位回调，前期多单止盈离场 [58]