美国4月通胀数据 - 4月CPI同比上涨2.3%，为2021年2月以来最低水平，低于预期的2.4% [1] - 核心CPI同比增长2.8%，为近四年最低增速 [1] - 通胀降温主因包括2024年同期高基数效应及4月国际原油价格大幅下降 [2] 关税政策对通胀的影响 - 4月关税传导效应初步显现，家电、体育用品等中国进口商品价格环比涨幅扩大 [2] - 关税冲击未充分反映在CPI中，因美国企业通过消耗库存或暂不提价缓冲影响 [2] - 预计6月左右关税影响将明显显现，因零售商库存缓冲期（5-7周）叠加海运时间（约1个月） [3] - 美国实际平均关税税率维持18%高位，持续推高企业进口成本 [3] 美联储政策立场 - 美联储维持高利率以权衡通胀风险，核心CPI仍处2.8%且服务价格僵化 [6] - 美联储独立性受挑战，若屈从政治压力或引发美元资产溢价丧失及资本外逃 [7] - 高利率环境下美国财政偿债压力加剧，2025年到期国债规模超7万亿美元 [5] 市场反应与投资建议 - 美股分化：道指跌0.64%，标普500涨0.72%，纳指涨1.61% [8] - 美国十年期国债收益率波动，受就业数据及中美关税谈判影响回落至4.3%以下 [9] - 建议增持发达市场政府债，预计下半年降息三次（每次25基点）推动收益率回落至4%-4.25% [10] - 可配置美国资产证券抵押债券（MBS），收益率更高且与政府债相关性显著 [10] 经济前景与风险 - 5月中美经贸会谈进展或短期缓解通胀压力，但关税滞后效应仍存上行风险 [3] - 美联储政策滞后可能加剧经济下行风险，消费疲软及制造业PMI低迷已现放缓迹象 [8]