核心观点 - 上周COMEX黄金下跌2.21%，白银下跌1.27%；沪金2510合约下跌1.52%，沪银2510合约下跌0.8%；COMEX铜、沪铜分别变动+0.09%、+0.73% [4] - 铜价仍在等待宏观指引，CPI数据一度被解读为利好，但PPI数据公布后市场降息预期修复，周五零售数据良好带动铜价反弹 [5][7] - 金价回调因美债利率回升，短期窄幅波动，中长期牛市未改；银价窄幅震荡 [6][22] 基本金属市场 铜市场 - COMEX铜价窄幅震荡，库存突破26万吨，3月至今累积增长16万吨 [8] - SHFE铜价围绕79000元震荡，表观消费维持高位，库存难以累积，逢低买入为优 [8] - 铜精矿TC周指数为-37.93美元/干吨，较上周涨2.87美元/干吨，四季度需求或支撑加工费 [12] - 现货库存13.24万吨，周内下游接货需求回升但订单有限，进口铜到货或缓解货源紧张 [15][18] - 精铜杆加工费上涨，社会库存降至2月以来新低；再生铜杆产销双弱 [20] 贵金属市场 - COMEX黄金库存环比增5万盎司至3864万盎司，白银库存增106万盎司至50755万盎司 [34] - SPDR黄金ETF持仓增5.7吨至965吨，SLV白银ETF持仓增81吨至15071吨 [39] - COMEX黄金非商业多头持仓占比降至64.6%，空头占比升至13.1% [39] 市场前瞻 - 铜价宏观层面受政策想象空间支撑，基本面库存难累积，逢低买入策略占优 [49] - 金价短期区间波动，中长期上行空间仍存 [50]