关税对全球增长的影响 - 目前实施的关税相当于对美国进口商征收约1.5%的GDP税，即便达成贸易协议，关税也很难降低 [1] - 4月全球硬数据和软数据出现大幅背离（差距达27年高点），但5月因硬数据恶化速度快于软数据改善速度，两者开始趋同 [1] - 全球增长跟踪预估年率仅为1.3%，处于历史第8低的百分位，美国领先指标比整体数据更糟，欧洲经济表现出人意料地具有韧性 [1] 美元抛售的特点 - 从周期性层面看空美元，但不认为是美元长期贬值趋势的开始 [2] - 当前美元抛售缺乏过去长期下跌周期的关键要素（全球其他地区经济增长改善及风险溢价降低），将限制贬值幅度和时长 [2] - 美元相对历史水平更易受冲击，因净国际投资头寸和全球投资者未对冲敞口总量较高 [2] 关税对美国通胀的影响 - 关税初步影响已出现在私营部门数据中，但向官方CPI的传导因计算方法、企业库存等因素延迟 [3] - 预计7月CPI（8月发布）才会显著反映关税对主要通胀总量的影响，可能再延迟1-2个月 [3] 全球出口商应对美国关税的策略 - 一季度及4/5月部分时间出现关税抢跑现象，尚未达到交易量因价格上涨而下降的稳定状态 [4] - 美国和中国报告数据、集装箱航运数据与官方贸易数据间存在巨大差距 [4] - 外国出口商未通过降低出口价格承担关税成本，可能承担美元贬值对其利润的影响，目前无明确转口贸易迹象 [4] 美国财政前景与全球收益率 - 预算赤字变化主要源于2017年减税政策延期，近期消息未根本改变大选后赤字前景 [5] - 长期担忧供应问题，但历史显示需求波动更大，若经济放缓担忧加剧，国内对美国国债需求应能吸收供应 [5] 资本从美国撤离的证据 - 4月美国国际资本流动数据显示抛售美国资产，但不确定是否持续 [6] - 美元下跌可能受外汇对冲驱动，美国经济走弱和利率下降或促使更多外汇对冲 [6] - 并购公告数据未证实政府关于超10万亿美元外国直接投资承诺进入美国的说法 [6] 美欧股市独特性对比 - 美国股市在科技板块表现突出，但需更挑剔选择科技股 [7][8] - 美国股市估值异常昂贵，欧洲相对便宜，财政状况和家庭超额储蓄是差异点 [8] - 股票回购占市值百分比和GDP增长（2026年美国增速略低于欧盟）已不再独特 [8] - 美国生产率增长优于欧元区，但已有变化迹象 [8] "One Big Beautiful"法案对美国增长的影响 - 法案在2026年前会增加赤字，之后收窄，10年内总计减少0.4万亿美元赤字 [9] - 预计到2026年给经济增长带来约45个基点的提振，财政拖累生效前为助力 [9] 各国央行应对全球关税升级 - 未采取报复性举措及美元贬值改变央行看法，预计政策利率下调1-3次 [10] - 当前关税冲击主要是增长冲击，央行可采取宽松政策，美联储则面临通胀与就业两难 [10] - G3中欧洲央行态度转向更鸽派，日本央行开始担忧经济增长 [10] 中国刺激措施现状与展望 - 2025年3月宣布实施相当于GDP1.5-2%的广义财政刺激，定调货币宽松（预计政策利率下调30-40个基点） [11] - 5月政策利率下调10个基点，推动一季度信贷温和增长，上半年新增专项债务规模扩大至GDP的1.1% [11] - 预计下半年追加20-30个基点政策利率下调，落实剩余财政刺激（0.5-1%），可能推出超GDP0.5%的额外刺激 [11]

美欧股市表现对比 - 泛欧斯托克600指数今年迄今上涨6.6%，标普500指数同期上涨6.8%，两者差距从3月的10个百分点缩小至0.2个百分点 [1] - 欧元兑美元汇率今年上涨14%，汇率优势支撑欧洲资产相对表现 [4] - 科技板块占标普500指数三分之一，4月初以来上涨24%，英伟达同期涨幅达45%，欧洲缺乏可比标的 [5] 市场估值与投资策略 - 标普500指数创历史新高，但部分投资者认为估值过高，欧洲市场估值更合理 [8] - 欧洲每股收益(EPS)开始回升，美欧GDP增速预计2025-2026年趋同，支撑欧洲企业盈利 [8] - 欧洲防务板块今年上涨50%，银行板块上涨28%，两板块占泛欧斯托克600指数16%但贡献超50%回报 [11] - 德国莱茵金属远期市盈率超50倍，显著高于苹果和微软的30倍 [11] 汇率影响分析 - 欧元兑美元汇率逼近1.20，创四年新高，年初市场曾预测欧元跌破平价 [14] - 美元走软促使外国投资者加强汇率对冲，欧元升值趋势强化 [14] - 以欧元计价，标普500指数比2月高点低9%，泛欧斯托克600指数以美元计价在6月下旬创新高 [17] - 汇率波动导致欧元投资者在美资产回报被侵蚀，潜在回调风险放大 [17] 行业与公司动态 - 科技股反弹主因财报季盈利超预期，贸易谈判转向为次要因素 [5] - 北约成员国提高国防支出推动欧洲防务板块表现，德国政策变化是关键 [11] - 英伟达成为全球市值最大公司，凸显美股科技龙头优势 [5]

瑞银全球研究：预计欧洲央行将在七月将政策利率下调25个基点。如果美欧贸易谈判取得温和的结果， 将放弃原定于七月的降息预期。 ...

中欧贸易摩擦升级 - 中国商务部宣布对原产于欧盟的进口白兰地征收27.7%至34.9%的反倾销税，期限五年 [3] - 中方要求取消原定7月下旬举行的中欧领导人会晤第二天议程 [3] - 中国已对欧盟的不锈钢钢坯及热轧板/卷加征五年反倾销税 [7] 欧盟对华政策反复 - 欧盟曾声明"与中国脱钩不可行、不可取，甚至是不实际"，后又指责中国"把稀土问题武器化" [3] - 德国外长贝尔伯克批评中方对稀土等关键物资采取"单边且经常不很透明"的出口管制 [5] - 欧盟对中国电动汽车加征关税，并持续炒作"中国援俄"论调 [3] 中国立场与应对 - 中国外长王毅强调中国加强稀土出口管控符合国际惯例和自身利益 [3] - 中国重申为欧洲企业设立"快速通道"的诚意 [3] - 中国坚持劝和促谈，不向冲突方提供致命性武器，严格管控两用物项 [6] 战略格局变化 - 欧盟试图利用中国技术作为与美国的谈判筹码 [7] - 在美国"美国优先"的战略下，欧盟难以得到实质性让步 [7] - 欧盟继续挑衅中国可能陷入两面不讨好的境地 [7]

欧洲股市表现 - 欧洲主要股指多数下跌 德国DAX指数跌0 61%报23787 45点 法国CAC40指数跌0 75%报7696 27点 英国富时100指数持平报8822 91点 [1] 美欧贸易谈判进展 - 欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破 谈判将持续至周末 [1] - 欧盟希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长 [1] - 欧盟第二轮反制措施规模从最初的950亿欧元缩减至720亿欧元 [1] - 美国威胁可能对欧盟农产品出口征收17%的关税 [1] 美国关税政策动态 - 美国总统特朗普表示将于4日开始向贸易伙伴发函设定单边关税税率 各国将从8月1日起开始支付新关税 [1] - 特朗普称4日将发出约"10或12封"信函 更多信函将在未来几天寄出 [1] 欧盟应对策略 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧盟在关税问题上"准备好与美国达成一项原则性协议" 若谈判失败将采取反制措施保护欧洲经济 [1] - 冯德莱恩称目标是在7月9日前达成协议 欧盟将在必要时捍卫欧洲利益 所有应对手段都在考虑之中 [2] - 德国总理默茨呼吁欧盟与美国达成"一项快速而简单的协议" 称这对制药 工程和汽车等关键产业至关重要 [2] 当前关税情况 - 美国对欧盟钢铝产品征收50%关税 对汽车领域征收25%关税 对几乎所有其他商品征收10%基准关税 [2] - 特朗普威胁称若7月9日前美欧贸易谈判无突破 将对欧盟商品征收50%关税 [2] - 欧盟曾决定对美国总额210亿欧元的进口产品加征至多50%的关税 但报复措施推迟至7月14日生效 [2]

美欧贸易谈判进展 - 欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破 相关谈判将持续至周末 [1] - 若无法达成更广泛的贸易协议 欧盟希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长 [1] 欧盟反制措施调整 - 欧盟的第二轮反制措施规模从最初的950亿欧元缩减至720亿欧元 [2] 美国关税威胁 - 美国威胁可能会对欧盟农产品出口征收17%的关税 [3]

据央视新闻报道，当地时间4日，欧盟外交官表示，欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，相 关谈判将持续至周末。欧盟谈判代表表示，若无法达成更广泛的贸易协议，他们希望确保美国暂缓加征 关税的期限得以延长。据悉，欧盟的第二轮反制措施规模已从最初的950亿欧元缩减至720亿欧元。欧盟 外交官表示，美国威胁可能会对欧盟农产品出口征收17%的关税。 ...

欧元汇率走势 - 欧元兑美元在2025年飙升14%至1 18的近四年高位 颠覆了市场对欧元与美元平价的预期 [2] - 欧洲央行副行长德金多斯表示应避免欧元过度升值 认为1 18尚可控但突破1 20将复杂得多 [2] - 私人部门资产组合向欧洲转移的速度快得令人不安 若欧元兑美元触及1 25 欧洲央行可能降息50个基点 [3] 货币政策影响 - 欧洲央行自2024年6月已将利率减半至2% 而美联储利率仍维持在这一水平的两倍以上 [3] - 拉加德暗示美元存在问题 投资者因持续不确定性寻求美元替代资产 但未直接回应货币政策影响 [3] - 欧元区6月通胀触及2%中期目标 预计明年暂降至1 6% 加剧了欧洲央行高层的担忧 [4] 经济影响与市场观点 - 强势欧元压低进口价格拖累通胀 同时抬高出口成本冲击依赖外贸的欧洲经济 [2] - 若欧元走强叠加美国加征关税 欧元区可能重陷2010年代通缩泥潭 [4] - 部分投资者持乐观态度 认为欧盟巨额贸易顺差本就支撑货币升值 政策制定者抱怨欧元强势站不住脚 [4] 历史与政策困境 - 克罗地亚央行行长指出当前汇率与欧元诞生时持平 过去25年多数时间更强 [4] - 欧洲央行面临两难 任何干预汇率的尝试都可能适得其反 单边干预汇率被视为禁区 [4] - 不协调的汇率干预行动要么徒劳无功 要么引发货币战 特朗普盟友鼓吹美元贬值令局势更复杂 [4]

德国前总理默克尔：欧盟不应惧怕美国的关税 智通财经7月3日电，据央视新闻报道，当地时间7月2日在希腊雅典出席活动的德国前总理默克尔表示， 如果美国特朗普政府的关税导致美国公民为商品支付更多费用，那么特朗普也会受到影响。默克尔表 示，欧盟必须团结一致，在特朗普对欧盟征收更多关税时不应畏惧，而应以自己的关税进行反击。欧盟 必须与美国谈判解决关税问题。美国总统特朗普曾威胁称，如果7月9日前美欧贸易谈判没有取得突破， 他将对欧盟商品征收50%关税。目前，美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，对汽车领域征收25%关税， 对几乎所有其他商品征收10%基准关税。 ...

美欧贸易协议 - 德国总理默茨对美欧贸易协议持乐观态度 [1] - 德国总理默茨不确定协议是否会达成 [1]