今日周六，白银市场休市。本周从日图来看银价涨跌交替，处于盘整阶段，价格再创新高周三来到66美 元关口，此前白银已连续3周收阳，长期仍处于上涨趋势，周五仍然高位震荡位于64美元上方，64.32美 元仍是短期核心支撑位。 【要闻速递】 本周市场瞩目非农数据与通胀数据。美国11月非农就业人数增加6.4万人，10月则减少10.5万人，这进一 步凸显了近几个月美国劳动力市场的波动。整体失业率升至4.6%，高于市场预期的4.5%，且持续呈上 升趋势，众多失业美国人仍难以找到新工作。 周二公布的另一项报告显示，美国10月零售销售基本持平，汽车经销商销售额下滑及汽油收入减少抵消 了其他类别支出的增长。标普全球(S&PGlobal)的数据显示，美国12月商业活动扩张速度降至六个月来 最低水平，而投入价格指数则飙升至三年多来的高点。 周四公布的初请、续请失业金人数预计为增加22.5万,193万，略微减少为22.4万，189.7万，但美国12月 费城联储制造业指数大幅低于预期，共同描述了企业开工少、辞退少的景象，和之前数据表现的情况相 仿。 美国劳工统计局公布的数据显示，2025年12月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，创 ...

报告行业投资评级 - 有色金属与贵金属行业中，贵金属板块黄金和白银均为偏多评级 [1] 报告的核心观点 - COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.92%报66.44美元/盎司；沪金收涨0.53%报982.48元/克，沪银涨3.93%报15594元/千克；12月17日COMEX黄金小幅上涨，COMEX白银大涨再创新高；贵金属短线强势，多头继续持仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.92%报66.44美元/盎司；沪金收涨0.53%报982.48元/克，沪银涨3.93%报15594元/千克 [1] 重要资讯 - 截至12月17日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量增加0.86吨至1052.54吨，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上一交易日保持不变，当前持仓量为16018.29吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%；到明年3月累计降息25个基点的概率为44.4%，维持利率不变的概率为46%，累计降息50个基点的概率为9.5% [1] - 欧元区11月CPI同比增长2.1%，预期增长2.2%，前值增长2.1%；11月CPI环比下降0.3%，预期下降0.3% [1] - 美媒称美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈 [1] 市场逻辑 - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人高于预期，10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人；美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高；非农数据喜忧参半，公布后市场对美联储明年一月降息预期变化不大 [1] - 12月17日美元指数冲高回落，最终收涨0.18%，报98.40 [1] - 上金所白银库存最近三个月持续回落，COMEX白银库存10月份以来连续下降，白银供应紧张，推动白银连续上涨 [1] 交易策略 - 贵金属短线强势，多头继续持仓 [1]

总之，错综复杂的非农数据未能给市场一个明确的方向，反而加剧了多空分歧。短期来看，金价在历史 高位下方明显受阻，技术性回调压力正在累积。然而，美元趋势性走弱和市场对降息的坚定预期，共同 构筑了金价下行的坚实"缓冲垫"。因此，在周四美国CPI数据公布前，金价大概率将维持在4270-4350美 元的宽幅区间内进行高位震荡。 故日内操作上建议： 黄金：4326-4325一线做空，止损4336，目标看4270-4280一线。 12月17日，昨日现货黄金走出大区间震荡。亚盘小幅反弹后转弱，午盘跌破4300美元关口，最低触及 4271美元；欧盘止跌企稳并震荡回升，晚间最高上探至4334美元，随后再度回落，最终收于4302美元附 近，日线收出小阴十字星。 周三（12月17日）昨日的非农报告并未给出清晰的单边信号，而是呈现出一幅矛盾的经济图景，其复杂 程度远超市场预期，促发了市场的剧烈震荡。数据看似疲软（失业率升至4.6%，10月数据大幅下 修），实则暗含韧性（11月新增就业超预期，核心零售销售强劲）。这种矛盾令市场难以对美联储的政 策前景进行一致性定价。 尽管非农数据矛盾，但市场对2026年降息的预期已被加固。利率期货市场目 ...

北京时间周三(12月17日)亚盘时段，美元指数交投于98.191附近，现货白银今日开盘于63.72美元/盎司， 目前交投于64.30美元/盎司附近，白银t+d交投于14953元/千克附近，沪银主力交投于14983元/千克附 近。今日基本面关注美联储理事沃勒将发表讲话。 周二(12月16日)美元指数下跌0.05%，收报98.225，现货白银收报63.74美元/盎司，下跌0.47%，由于非 农数据喜忧参半，现货黄金盘中一度重回4330美元上方，但未能站稳，现货白银价格在亚盘大跌后小幅 反弹：现货黄金下跌0.05%，报4302.28美元/盎司，现货铂金收涨3.54%，报1847.80美元/盎司；现货钯 金收涨2.13%，至1606.00元/盎司。 【最新数据一览】 01:45加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话 12月16日白银ETF持仓16018.29吨，较前一交易日减少42.31吨； 12月16日延期补偿费支付方向：Ag(T+D)--空付多。 【要闻速递】 1.美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期。10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预 期为下降2.5万人。美国11月失业率录得4.6%，为四年 ...

具体走势上，金价自亚市微幅低开于4299.43美元/盎司，随即反弹走强，之后于亚盘尾及欧盘时段陷入 盘整，并录得日内高点4350.26美元，就此美盘开盘后，空头开始发力，连续回落走低，于次日0点时段 录得日内低点4285.51美元，最终有所止跌触底回升，收于4305.14美元，日振幅64.75美元，相对于上周 五收盘价4301.15美元，收涨3.99美元，涨幅0.093%。 12月16日：上交易日周一（12月15日）：国际黄金再度收取长上影线倒垂见顶看空形态，暗示短期走势 偏向震荡或回落走低调整的预期发展，但长线前景及方向仍看涨上行不变，要么等待调整回踩中轨等支 撑再度看涨攀升，要么突破新高持稳收线顺势跟进。 影响上，日内白盘因美元走弱及美债收益率下滑，黄金盘中一度触及4350美元上方，但仍未能站稳此 处，受到美国官员与乌克兰总统泽连斯基围绕结束战争的重要会谈取得的进展，显著降低了市场的避险 需求，再加上美联储主席候选人博弈加剧，哈塞特面临特朗普身边高层反对，减弱了未来更加宽松政策 的预期前景，使得投资者获利了结，打压金价回撤倒垂收线。 展望今日周二（12月16日）：国际黄金亚市早盘先行窄幅偏弱盘整，受到昨日 ...

月线（长线多） 支撑：3255 周线（中线多） 支撑：4065 日线（波段多） 支撑：4230 ② 15:00 英国11月失业率 ③ 15:00 英国11月失业金申请人数 黄金 四小时（短期） ④ 16:15 法国12月制造业PMI初值 ⑤ 16:30 德国12月制造业PMI初值 ⑥ 17:00 欧元区12月制造业PMI初值 ⑦ 17:30 英国12月制造业PMI初值 ⑧ 17:30 英国12月服务业PMI初值 ⑨ 18:00 德国12月ZEW经济景气指数 ⑩ 18:00 欧元区12月ZEW经济景气指数 ⑪ 18:00 欧元区10月季调后贸易帐 ⑫ 21:30 美国11月失业率 ⑬ 21:30 美国11月季调后非农就业人口 ⑭ 21:30 美国10月零售销售月率 ⑮ 21:30 美国11月平均每小时工资年率 ⑯ 21:30 美国11月平均每小时工资月率 ⑰ 22:45 美国12月标普全球制造业PMI初值 ⑱ 22:45 美国12月标普全球服务业PMI初值 ⑲ 23:00 美国9月商业库存月率 ⑳ 次日01:45 加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话 注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议， ...

美联储政策与内部分歧 - 美联储于12月11日宣布年内第三次降息25个基点 [1] - 此次决议罕见地出现了三张反对票，揭示了内部对政策路径的严重分歧 [1] - 两位委员主张按兵不动，一位委员呼吁降息50个基点，内部分歧显著 [3] 美国就业市场降温迹象 - 11月美国ADP私营部门就业岗位意外减少3.2万个，远低于市场普遍预期的新增2万个 [3] - 11月ADP数据创下2023年3月以来最大单月降幅 [3] - 全美12个联邦储备辖区中，有半数明确反映雇主招聘意愿下降 [3] - 克利夫兰联储辖区的零售商因销售额持续下滑已主动缩减员工规模 [3] - 纽约地区的部分大型企业也已启动阶段性裁员 [3] - 美国最大电信运营商威瑞森确认计划裁员约1.5万人，占员工总数的15% [3] 关键数据与市场影响 - 11月非农数据将直接左右美联储后续的政策选择 [1] - 11月非农数据将成为验证就业趋势的核心依据，直接影响市场对2026年降息路径的判断 [3] - 就业市场的疲软，成为美联储持续降息的重要推手 [3]

核心观点 - 美联储鹰派信号及11月非农数据延期发布导致市场对12月降息预期一度大幅收窄至25%，叠加AI泡沫担忧等因素，引发美股大幅回调 [1] - 9月疲软的非农数据、美股调整引发的金融条件收紧和美联储Fed Put预期再度带动降息预期升温，12月降息概率回升至63% [1][4] - 倾向于12月美联储将因重要数据缺席而暂停降息，但此次暂停更多是“跳过”而非取消，若12月暂停，则明年1月降息概率很高 [1][6] 大类资产表现 - 全周（11月17日至11月21日）标普500指数大跌1.9%，纳斯达克指数大跌2.7%，MSCI全球指数大跌2.5% [2] - 10年期美债利率下降8.5个基点至4.06%，2年期美债利率下降9.8个基点至3.507% [2] - 美元指数上升0.89%至100.18，再次向上突破100关口 [2] 海外经济数据 - 美国9月非农新增就业+11.9万人，预期+5.1万人，但8月前值由+2.2万下修至-0.4万，前两个月累计下修3.3万人 [3] - 9月失业率意外上升0.1个百分点至4.4%，因失业人口大幅增长 [3] - 行业结构方面，9月新增就业以教育医保（+5.9万）和休闲餐旅（+4.7万）为主力，其余私营部门就业形势疲软 [3] - 截至11月21日，亚特兰大联储GDPNow模型对25年第三季度美国GDP预测值为+4.22%，较上周略有上修 [3] 货币政策预期 - 联邦基金期货市场对12月降息预期经历反复，周中一度跌至25%左右，最新预期为63% [4][5] - 市场对截至2026年底的累计降息幅度预期约为3.7次/93个基点，相较上周有所升温 [4] - 12月FOMC会议前大概率没有新的重要数据发布，考虑到美联储的审慎态度，12月可能“跳过”降息 [6] - 若12月跳过降息，美联储有很大概率在明年1月执行降息，降息更多是被延后而非取消 [6]

就业数据表现 - 2025年9月美国新增非农就业11.9万人，显著高于市场预期的5.0万人，前值由2.2万人下修至-0.4万人[1] - 9月服务业新增就业8.7万人，高于前值的5.0万人；商品生产部门新增就业1.0万人，高于前值的-3.2万人[2] - 9月失业率为4.4%，高于市场预期及前值的4.3%[1] - 9月平均时薪同比上升3.8%，高于市场预期及前值的3.7%[1] 行业就业动态 - 零售业新增就业1.4万人，休闲酒店业新增4.7万人，均高于前值[3] - 建筑业新增就业1.9万人，显著高于前值的-1.4万人[3] 劳动力市场结构 - 9月劳动参与率为62.4%，高于前值的62.3%，青年群体就业意愿回升[4] - 9月失业人口增加21.9万人，永久性失业者增加9.8万人，企业裁员数量增加[4] 货币政策展望 - 10月和11月就业数据将延期至12月议息会议后公布，数据缺失加大美联储决策难度[2] - 市场预期2025年12月美联储降息概率为39.1%，2026年1月降息概率为50.2%[5] - 美联储10月会议纪要显示，“许多”官员倾向于12月暂缓降息，数据迷雾下此倾向或更明显[23]

非农就业数据表现 - 9月非农就业人口增长11.9万人，是预期值5.1万人的两倍多 [1] - 8月份新增就业人数从初值增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人 [1] - 7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人 [1] 失业率与工资数据 - 9月失业率为4.4%，高于预期和前值的4.3%，为2021年10月以来最高水平 [1] - 9月平均每小时工资同比增长3.8%，高于预期的3.7% [1] - 9月平均每小时工资环比增长0.2%，低于预期的0.3%，较前月的0.3%涨幅收窄 [1] 数据发布背景 - 该非农数据原定于10月3日公布，是政府关门期间首份被推迟的重要数据 [1] - 劳工统计局在10月1日政府关门开始前已完成数据收集，故成为政府重新开放后最早发布的数据之一 [1]